有多少“雷”可以再来?

邓二勇

中报业绩披露期临近，统计已经公布的上市公司业绩预告来看，大幅上调和下调的上市公司占比回落，企业对中报业绩相对谨慎。板块上，中小板与创业板盈利一致预期有所改善，沪深300盈利一致预期仍在继续下行。

自上而下地落实到微观的个股层面，每到业绩披露期，总会有一些上市公司因披露其原本隐藏的问题，令投资者措手不及。规避业绩地雷的一个方法，即从中观层面上尽量选择基本面相对较好、增长相对稳定的细分子行业；在业绩下滑幅度较大的行业中筛选个股则需更为审慎。

我们引用了行业研究员对子行业净利以及行业基本面变化趋势的判断，汇总了中报盈利状况相对确定，行业基本面稳定或存在改善预期的子行业。

成长现改善行业犹分化

在中报业绩披露之前，上市公司开始披露了2012 年中期的业绩预告。业绩预告数据所给出的企业净利润同比增长并非一个确切的数字，但通过对净利润的变化幅度进行区间划分，还是能够在一定程度上反映企业的中报业绩状况。

总体来看，我们认为企业对2012 年中期的业绩上调较为谨慎，其中业绩预增幅度小于50%的上市公司比重明显增加，而业绩预增幅度大于100%的上市公司数量占比却明显下降，由以往的15%左右的水平降至仅为5%左右的水平。当然，上市公司业绩大幅下调的比例也有所减少，由一季度的19.55%降至8.03%。

根据已公告中报业绩预告公司的净利润同比增速与2011 年对应上市公司的净利润，我们可以给出该公司2012 年中报业绩预告净利润同比增速对应的净利润。按主板、中小板、创业板将上市公司的净利润汇总求和，即可得到三个板块的推算净利润同比。从我们所得到的结果来看，相对一季报，主板的净利润同比增速有负值改善；而中小板的业绩下滑明显；创业板业绩有大幅改善，由-171.61%回升至14.26%。

能源与大宗商品类子行业中报预判

上半年，在全球需求的背景下，原油、工业金属、贵金属均出现了不同程度的下跌。从子行业上来看，黄金与小金融——钕铁硼事业绩增速相对较高。受煤碳价格下跌的影响，火电成本下行，行业基本面得到了明显的改善。环保行业为我们一直中期看好的行业，主要逻辑建立在其反映了随着居民生活水平提高下对环保需求的增加，以及政策对环保行业的支持。

电力设备行业与宏观经济密切相关，在上半年GDP 同比持续回落之下，行业景气度较低。其中，基本面可以关注的为铅酸电池行业，政策指引下的产业结构调整将使行业内龙头企业受益。

金融地产类子行业中报预判

年初以来，非银行金融与房地产为表现最好的两个行业。而从中报净利增长的预判来看，非银行金融不同子行业存在较大分化，业绩相对较好的为信托。房地产子行业中，商业地产业绩确定性与增速好于住宅地产。银行的中报增长仍然较高，预期在20%-25%，但随着降息导致息差收窄、利率市场化向前推进，年内银行业的基本面大概率表现为平稳。

部分细分子行业盈利相对确定

中报盈利状况相对确定，行业基本面稳定或存在改善预期的子行业包括：

上游的黄金、钕铁硼、火电、环保、铅酸电池；中游制造业中受投资回落影响较小的行业，包括机械中的公路养护设备、煤炭机械、油气设备，化工中的化肥、农药，建筑装饰等；

大消费行业受经济增速回落影响相对较小，多保持了较为平稳的增速，尤其值得关注下半年有望出现明显好转的行业，包括影视动漫、中成药行业、医疗器械、百货、旅游景点；

金融地产类中，上半年表现突出的非银行金融中，信托业绩相对较高，商业地产增速同样较好。而对于工业金属、投资链条相关的制造业，以及可选消费品中业绩下滑明显的子行业，需持谨慎的态度。