弱势格局难出现根本性扭转

付鹏

最近A股行情可谓凄风苦雨。本周一A股再次出现大跌，市场人气出现了绝望的迹象，无论是投资大佬还是普通投资者，面对惨淡的A股市场都发出绝望的感叹。某知名论坛掀起了千万股民签名上书要求暂停新股发行，市场心态可见一斑。

市场资金、公司盈利能力是决定股市强弱的两个基础性条件，两者有其一，就有可能推动一轮或大或小的行情。

从当前的一些数据看，上市公司的盈利压力像“热带风暴”一样正直面冲击着A股。全国规模以上工业企业利润增速可以明显感受到这种压力，连续四个月负增长。不过，资金面无疑是偏向乐观的，短期可以预期的是7-8月间可能出现的再一次降准与降息，远期则有QFII增加投资、住房公积金入市、中国的401K等。此外，金融改革不继续推进也给市场带来资金活力，继温州之后，广东金改“金三角”（前海、南沙、横琴）的金融创新和开放力度更大。现在的关键问题是，资金变化与盈利能力的趋势结束的拐点何时形成？精准的判断的确不易。

我们可以从观察总市值前30位大型权重蓝筹股的股价趋势，从而更接近地感受到拐点可能的位置。以中长期均线系统（5日至250日均线）的排列状态来判断强弱，目前处于大型空头排列的有11家，如中国联通、中国石油、中国石化等，同质性的银行股则基本上处于拉锯震荡的状态，并有向空头排列转移的可能。显然，有近三分之一的大型权重股处于大型空头排列的向下牵引力影响下，中短期内的指数运行趋势令人担忧，且决定这种趋势的力量将来自于银行股。密切关注大型银行股的去向理应是判断中短期走向的最有效的指标。必须要指出的是，中长期均线系统一旦转向大型空头排列，趋势将战胜估值等支撑因素，而且要扭转这种趋势需要一个复杂的震荡过程。

本周出现的强势股的补跌其实一直是在市场预期之中。因为历史经验显示出，在大盘弱势背景下的逆势涨升的品种，往往在大盘急跌过后面临着强大的抛压。一面是指数的节节走低；另一面则是这些强势股的节节走高。如果将此两者的K线放在一起，不难看出，两条K线的喇叭口越张越大，这必然触发调整的动能。因为驻扎在强势股中资金成功躲过市场的大跌后，必然有部分资金会选择套现，转而低吸那些超跌品种。所以，一旦股指的下跌接近尾声，强势股的套现盘就会蜂拥而出，强势股补跌也就在预期之中。而前期持续走低的银行股近期渐有企稳态势，从而更强化了强势股资金的套现意愿。

目前A股市场所面临的大背景仍未有实质性的变化，无论是宏观基本面，还是股市层面，均未有新的超预期变化。为此，A股市场整体的弱势格局还难以出现根本性的扭转。也就是说，当前A股市场的活跃只是存量资金调仓换股的结果。

财富效应的缺少已经使得A股市场逐步被边缘化，市场的下跌也进入了自我强化的阶段。无论是技术面，还是基本面，都近乎无法解释市场为什么跌跌不休。事实上市场运行往往在赶顶和赶底阶段时，投资者的操作往往是最情绪化的。回顾历史上的熊市，这个阶段尽管事后去看可能是身处宝库，但却是投资者心理压力最大，备受煎熬的阶段。这个阶段最大的考验可能不是选股，而是心态以及科学的资金管理。

从操作策略来讲，务必做好资金管理，底部区域从来是让人烦恼的。它不适合于趋势操作，也不适合于抄底。此时，更适合于思考，研究与跟踪未来新一轮行情的中长期机会出现于哪些领域。第一轮牛市的主流群体是黑色家电、纺织、计算机；第二轮牛市是有色、石油化工、钢铁、煤炭。可以肯定，新一轮牛市的主流不会是上一轮的热门行业。事实上，伴随经济转型与产业升级，新一轮投资主流将会是高端制造与消费服务的双重结合投资领域。回顾A历史，我们看到每一轮波澜壮阔的大牛市无不是以漫长难熬的熊市调整为基础。在目前环境下，投资者应审时度势，调整心态。丢掉大牛市的幻想，做好持久战的准备。以熊市思路指导操作，不急不燥，寻找机会。

后期建议关注劳动力成本提升后所带来的产业格局巨变的投资机会，如农业机械化、规模化养殖个股，以及受规模化养殖积极影响的动物疫苗行业个股。另外，对反周期的电力股亦可跟踪。