现行国际货币体系是危机的主要原因吗

埃德温?M?杜鲁门

摘要：本文分析了现行国际货币体系、国际收支失衡、汇率制度等与全球金融危机的关系，认为是各国实行的宏观调控和微观监管政策以及国际金融体系导致了危机。在现行国际货币体系下，国际收支失衡不会长期存在，浮动汇率制度有助于解决失衡问题。

关键词：国际货币体系；失衡；危机；汇率

中图分类号：F821.1文献标识码：B文章编号：1674-2265（2012）04-0062-02

一、国际货币体系是失衡的主要原因吗

现行国际货币体系是国际收支不平衡的主要原因吗？我的答案是“不”。因为每一个国家的宏观经济政策都是由其政府选择和实施的，国际收支平衡情况是一国宏观经济政策运行的结果，是一国宏观经济的内生变量，与国际货币体系没有必然联系。

当然，这并不意味着现行国际货币体系是完善的，相反，我也认为现行国际货币体系需要改革，但是，在关于改革目标和改革路径等重大问题上，各国政府还没有达成共识。

二、失衡是此次危机的主要原因吗

国际收支不平衡是此次全球金融危机的主要原因吗？我的回答还是否定的。不少经济学家认为，是经常项目失衡扭曲了宏观经济环境，最终促成危机，尤其是当失衡表现为外汇储备的积累和循环使用时。我不同意这种观点。我认为，2004年以后，是由于许多国家相继实行了扩张性财政政策和货币政策，造成了全世界流动性过剩，以及金融机构放松贷款标准。从宏观意义上看，此次危机是由宏观经济政策失误造成的；从微观基础上看，此次危机是国内和国际金融监管政策失效以及激励缺陷造成的。

三、国际货币体系是此次危机的主要原因吗

现行国际货币体系是此次全球金融危机的主要原因吗？我的回答依然是“不”。在这里，国际货币体系与国际金融体系是不同的两个概念，不能等同，也不能混淆。从目前的分析看，是国际金融体系而不是国际货币体系造成了此次全球金融危机。

国际货币体系是指协调管理各国政府经济金融行为的一套规则和制度，包括汇率机制、干预政策、储备资产的规模和构成等。国际货币体系是国际金融体系的一个组成部分，主要受私人部门（而不是公共部门）及其资产负债情况的影响。

在金本位制度和布雷顿森林体系下，国际货币体系发挥了引领国际金融体系的作用。比如，如果私人参与者持有美元资产过多，他们会将美元资产卖给本国的货币当局，货币当局可以将美元资产换成黄金，也可以通过相关政策操作来调整自己的资产负债表。今天情况发生了很大变化，比如，如果私人参与者持有的美元资产过多，他们不必与本国货币当局交易，自己就可以在金融市场上出售美元，资产价格也会随之进行调整。因此，现行国际金融体系的运行模式是自我管理、自我修正，这里已经没有国际货币体系的引领，也没有主要发达国家货币当局的直接干预。

此外，目前国际金融体系的资产主要由私人部门持有，就美元资产而言，到2008年底，各国政府所持有的美元资产可能不超过美元资产总额的15%。所有以货币表现的国际资产总额是各国外汇储备总额的6倍。

四、在现行国际货币体系中，失衡会长期存在吗

在现行国际货币体系中，国际收支不平衡会长期存在吗？我的答案依然是否定的。如果国际收支失衡是人为的，即通过固定汇率制度或钉住汇率制度造成本币汇率长期高估或者低估，从而持续保持国际收支巨额顺差或逆差，那么，这种失衡将无法长期存在，因为在长期内它将导致国际金融体系崩溃。此外，长期失衡还可能导致贸易保护主义和国际资本的异常流动，从而扭曲国内经济和国际经济的增长基础，这一扭曲会以经济危机和金融危机的形式来实现强制性的“再平衡”。

五、顺差是储备发行国逆差的对应部分吗

有一种观点认为，对国际储备（表现为美元资产形式）需求的增长是美国经常项目持续逆差的主要原因。我完全不同意这种看法。因为自布雷顿森林体系解体以来，尽管美元是现行国际货币体系中的主要储备货币，但不是唯一的储备货币。截至2009年第一季度，各国外汇储备增加了约5.1万亿美元，其中约有三分之二是美元，而另外三分之一，即1.7万亿美元是对欧元区、日本和瑞士的债权——这个数额几乎相当于1998年底外汇储备的全部存量。但是，欧元区、日本和瑞士都存在经常项目顺差，并没有随着世界各国对欧元、日元和瑞士法郎的需求增加而出现贸易赤字。

此外，美国并不是大量吸引国外资金流入的唯一国家，从目前情况看，世界主要发达国家都在经历着巨额资本的流入流出。在从2007年9月到2008年9月的12个月里，由“外国居民”交易的美国证券交易总额为65.3万亿美元；在从2008年9月到2009年9月的12个月中，这个数字为40.3万亿美元，几乎是美国名义国内生产总值的3倍。这些都不是对外国人“发行”的证券，外国私人部门和政府部门是自愿交易的。同样，“外国居民”也会自愿交易其他国家以本币计价的证券。

六、浮动汇率能解决失衡问题吗

如果世界上所有国家都实行了浮动汇率制度，肯定会有助于解决国际收支失衡问题，但是汇率浮动并不能解决失衡的全部问题。1973年以后，主要发达国家都选择了浮动汇率制度，主要发达国家的货币当局也逐渐停止了对外汇市场的干预，尽管如此，这些国家的国际收支不平衡还是经常出现。因为浮动汇率制度并不能保证一个国家的经常项目差额接近于零。

并且，如上所述，经常项目差额是一国经济和金融系统内生的。一个国家有记录的、事后的经常项目差额必须同时满足三种关系：一是国内净储蓄与国内净投资之间的差额；二是国内生产（产出）与国内需求之间的差额；三是世界地区对国内资产需求的净变化与资产供给之间的差额。由此推断，汇率自由波动是实现经常项目平衡的重要因素，但不是唯一因素，财政政策和货币政策也有此作用。还可以由此推断，无论特定的一组投资者对特定类别的资产净需求有什么变化，一个大国都有能力通过宏观经济政策调整来实现其偏好的经常项目差额。

七、能够回到金本位或布雷顿森林体系吗

现行的国际货币体系能够回到金本位制度或者布雷顿森林体系吗？我的回答是根本不可能了。当前的国际货币体系是从金本位制度和布雷顿森林体系演变而来的，这一演进过程推动了大多数国家的经济发展。从目前的情况看，退回以前的国际货币体系，或者建立新的金本位制度和布雷顿森林体系都是不可能的。金本位制度的基础是主要储备货币能够自由兑换黄金；布雷顿森林体系的基础是私人资本不能自由流动，这两种情况显然都不可能重现了。

（责任编辑 耿 欣；校对 GX）