做净值是一个伪命题

王群航

时近年末，市场上一个阶段性的热闹话题便是：做净值、做排名。

做净值不可能

曾有媒体曝光过个别非公募产品做假净值的情况，即在今年以来市场行情大幅度下跌的背景下，个别非公募产品重仓持有的股票大幅下跌，净值严重折损，便“不得已”做净值，把已经掉落到0.30元左右的净值，一直做在0.80元至0.90元之间。非公募产品这样做净值就是在造假。之所以会出现这样的情况，与这些产品的运作机制不够规范有关。

公募基金想做净值是比较难的。公募基金净值是怎么出来的？每日收市之后，根据交易所发出的清算数据，加“收”减“付”之后，确定最终的证券持有数量，结合收市价格，按照十分简单的计算方法，由基金公司计算，托管银行复核，待完全正确之后，由基金公司公布出来。可见，任何人想要人为操纵公募基金的净值不可能。

或许，还有一个做净值的可能，即操纵相关股价。这个就同市场上很久以前的坐庄“故事”一样了。但是，在公募基金现有的双十制度规定下，任何基金或基金公司，想通过常规手段操纵股价，几乎不可能。因为在二级市场上有超过90%的流通筹码在外的情况下，若要人为地操纵股票价格，那必须有人先将这些筹码的绝对大多数予以锁定，然后……这可能吗？

再换一个角度来剖析做净值。所谓做净值，无非是想把净值尽量做高，越高越好。如果基金经理真的可以在一些特定的時点里做高净值，那么，他们平时为何不做？平时做了，积少成多，聚沙成塔，到了年内的考核期，到了比拼排名的时候，一切不都水到渠成了吗？

现在公募基金实际投资运作有两个趋势：行业集中度日渐走低，持股集中度也是如此。即使行业基金越来越多，但大家在持股集中度方面也注意控制风险。毕竟，越来越多的个股地雷事件，以及由个股引发的行业风险事件，已引起人们对高集中度风险的关注。

当然，现在依然还有少量基金的投资风格明显激进，或重仓某几个行业，或重仓某几只股票，即使短期业绩排名不错，但其净值的高波动性，已经使得很多机构投资者对于这种类型的基金避而远之，一些研究机构也都是在谨慎推荐。并且，这些类型的基金规模通常不大。这类基金，即使按照上限10%重仓一只股票，若拉高股价1%，对于基金的净值贡献度也仅为0.1%。这种生意划算吗？

做排名更不可能

如果大家已经认可了做净值是个伪命题，那么，做排名还有可能吗？理由如下：

排名都是第三方机构在做。净值计算的方法和排名的计算是公开的，且有很多机构在做，任何一个基金评价机构如果作假，无异于自毁声誉。

很多基金经理会监控排名自己前后的产品，他们会密切跟踪与自己排名相近的基金。必要时，他们会自己搜集净值数据，以及计算结果。

当然，理论上通过打压其他基金的重仓股，压低其他基金的净值，也可以达到间接提升自己基金业绩排名的目的。但一方面，打压的效果值得商榷；另一方面，有可能涉及“伤害投资者利益”这个法律问题。

最后，需要说明的是，在特定的短暂时点上，在特定的排名节点上，可能会有基金做这个方面的小动作，或拉自己的，或打压别人的，但这些都是短期行为，且幅度与效果通常有十分有限。并且，过了敏感时点，一切又将恢复平静。

作者为华泰联合证券基金评价中心总经理