阴霾多于阳光

李永钧

--汽车上市公司2011年度业绩评析

截至目前， 汽车类上市公司2011 年度报告大部分已相继披露。根据各家车企公布的报告情况来看， 整车制造类上市汽车公司中，除了个别几家车企去年盈利能力可圈可点外，多数汽车企业去年净利润出现下滑情况， 而独立的汽车零部件企业大部分呈现利润增长；受汽车行业整体市场放缓及车企成本增加的影响，汽车企业去年的盈利能力也普遍下降。

乘用车企业：大多利润下滑

数据显示， 在乘用车类上市车企中， 仅有上汽集团、长城汽车、吉利汽车三家车企报告净利润同比增长，其余车企利润则均告下滑， 最大降幅更达到近90% ，乘用车类上市车企盈利能力两极分化依旧突出。

上汽集团依旧延续了上半年盈利势头， 继续成为国内乘用车上市公司中净利润最高的企业。其利润增长主要来自于主营业务增长， 去年全年国产整车销量突破400万辆， 销量同比增长12%。另外，下半年回归A股市场的长城汽车受车型销售大增影响净利润增长喜人， 26.86%的净利润增长率成为乘用车上市公司中净利润同比增幅最好的成绩。去年全年， 长城汽车企业净利润达到34.26亿元。吉利汽车公布的年报显示， 吉利汽车去年全年的净利润达到17.16亿元，同比增长11% 。

去年利润“ 失血” 最重的当属一汽轿车。净利润大幅下滑88.34% 至约2.2亿元。如此大的降幅， 除了整体市场降温的冲击之外， 由于汽车市场竞争白热化， 终端价格竞争激烈， 公司产品销售价格区间下移； 日元汇率走高、原材料价格上涨等因素加大了公司的成本压力， 综合因素导致了收益能力降低，营业利润、利润总额、净利润、基本每股收益等指标数据同比大幅降低。

比亚迪也连续第二次利润下滑；江淮汽车去年净利润也有高达约47%的下滑， 由于受原材料价格上涨等不利因素影响， 导致利润的大幅下滑。与此同时， 尽管部分车企还没有正式公布全年的年报数据， 但从这些企业公布的业绩预报情况来看，剩余的6家乘用车类上市车企均表示净利润出现下滑情况。长安汽车和一汽夏利的业绩预报显示， 去年长安汽车净利润约 9亿元～10亿元， 预计下降50.67%～55.60% ；一汽夏利预报其净利润比上年同期下降约45%～75%，全年净利润0.75亿元～1.65亿元。

对于净利润下滑的原因，上述车企表示，主要受到宏观经济形势、购车优惠政策退出以及部分城市限购政策的影响， 使得国内汽车市场竞争更加激烈。在这一形势下，《汽车观察》认为，汽车整车上市公司的一季度业绩会出现分化。其中，自主品牌乘用车公司的业绩会不容乐观；另外值得注意的是，尽管部分车企报告去年净利润有所增长，但从乘用车类上市公司业绩整体情况来看，2011年，我国乘用车制造企业的盈利能力均有所下滑，相比2010年其净利润增幅开始进一步下降，其中包括上海汽车。

上海汽车（600104）

作为我国汽车集团的领航者，上海汽车集团股份有限公司2011 年年报相当“ 漂亮” ： 2011年全年营业总收入为4348.04亿元，同比增长18.89%；利润总额为420.28亿元，同比增长26.73%；归属于上市公司股东的净利润为202.22亿元，同比增长23.38%。

在体现公司盈利能力的指标每股收益上，上汽集团也表现不俗：2011年其每股收益为1.834元，比上年同期增长了15.27%；同时其资产负债率比上年同期下降了1.96个百分点，低至58.22%。

整车销售方面， 2011年上汽集团整车销量突破400万辆，同比增长12%，增速比全国平均水平高出9.5个百分点。

东风汽车（600006）

2011年度营收增长，利润下降。公司营业外收入和投资收益对其利润影响较大，公司主营业务盈利能力减弱。

2011年东风汽车股份有限公司营业总收入213.93亿元，比去年同期增长了8.05%；利润总额为6.20亿元，同比下降了1.59%；归属于上市公司股东的净利润为4.64亿元，比上年同期下降了18.69%。

其中，汽车行业主营业务收入为194.24亿元，比上年增长了4.54%，但营业成本比上年增长了6.66%；营业利润率为10.23%，比上年减少1.78个百分点。

在最能反映公司盈利能力指标每股收益上，东风汽车股份有限公司则出现下滑--2 0 1 1年其基本每股收益为0.23元，比上年减少了18.68%；加权平均净资产收益率为7.77%，同比减少了2.32个百分点。2011年东风汽车股份有限公司的资产负债率为61.26%，比上年减少0.14个百分点。

一汽轿车（000800）

与上汽集团漂亮的年报相比，一汽轿车的年报显得有些“惨淡”。2011年一汽轿车股份有限公司实现营业总收入326.53亿元，同比上年下降12.45%，营业利润也比上年同期下降91.85%；利润总额仅为1.95亿元，同比上年下降91.31%；归属于上市公司股东的净利润2.17亿元，同比下降88.34%。

同时大幅度下降的还有每股收益--2011年一汽轿车股份有限公司基本每股收益为0.13元，比上年同期的1.14元下降了88.34%；其加权平均净资产收益率为2.55%，同比降低20.51个百分点。

广汽集团（02238.hk）

广汽集团（601238.SH；002238.HK）3月30日晚发布2011年业绩报告，按照国际会计准则计算，年内股东应占净利润42.72亿元，比2010年减少1.05亿元；合并销售收入109.84亿元，同比增长25.6%。公司拟派发末期股息，向全体股东每股派发0.20元现金股息，共计12.87亿元。

财报显示，公司乘用车业务及相关贸易收入占总营收比例89.79%，实现98.63亿元销售收入。商用车4.62亿元，占比4.2%；汽车零部件收入3.94亿元，占比3.59%。毛利率从去年的8.5%降至3.9%，主要是由于该公司尚处于量产初期。广汽集团2011年基本每股收益为0.695元，比上年同期的0.919元下降了24.37%。

比亚迪（002594）

2011年比亚迪股份有限公司的营业总收入为488.27亿元，同比上年增长了0.78%；营业利润为14.1亿元，比上年同期下降49.04%；利润总额为17.27亿元，同比上年下降45.02 %；归属于上市公司股东的净利润13.85亿元，同比下降45.13%。 其中，汽车产品收入为239亿元，同比增长5.55%；实现销量43.7万辆，同比下降13.3%。

年报显示，比亚迪2011年基本每股收益0.6元，比上年同期下降45.95%；加权平均净资产收益率为6.98%，同比下降7.38个百分点。年报中还有一个值得注意的细节，2011年比亚迪集团在职员工也同比减少了5693人。其中，市场营销类员工从6058人大幅减少到2966人，占总人数比重也由前一年时的3.31%下降至1.67%；研发类员工从16797人减少到15733人；而行政综合管理类员工从13105人增加到了17254人，占比由7.15%上升至9.71%。

吉利汽车（00175.hk）

吉利汽车2011年营业总收入为210亿元，同比增长4%；实现净利润15亿元，同比增长13%。吉利汽车今年销售目标定为46万辆，同比增长9%。

吉利汽车2011年销量为42万辆，同比仅增长1%。其中，中国市场销量为38万辆，较上年同期下降了3%。

长城汽车（601633）

2011年长城汽车股份有限公司实现营业总收入300.89亿元，同比上年增长30.90%；营业利润为40.12亿元，比上年同期增长35.18%;利润总额为41.31亿元，同比上年增长35.82%；归属于上市公司股东的净利润34.26亿元，同比增长26.86%。

长城汽车股份有限公司基本每股收益也比上年同期增长23.23%，达到1.22元；而其加权平均净资产收益率为27.83%，同比减少2.93个百分点；资产负债率为48.63%，比上年同期增加7.48个百分点。

江淮汽车（600418）

江淮汽车2011年年报：2011年实现营业收入304.7亿元，同比增长2.58%；净利润6.2亿元，同比下降46.9%；每股收益0.48元；每股净资产4.44元。拟每10股派发现金1.5元（含税）。其中，汽车制造业主营业务收入为289.67亿元，同比增长13.29%，主营业务成本同比增长了2.13%，营业利润率为4.89%，比上年减少2.29个百分点。

在净利润下降的同时，其盈利能力也有所下降：基本每股收益为0.48元，比上年同期减少了46.67%；加权平均净资产收益率为11.21%，同比减少了12.92个百分点。

商用车企业：成绩平平

和乘用车上市公司的情况不同，在商用车类上市公司公布的去年年报中，各车企的业绩表现也较一般。分产品来看，在国内载货车类上市公司中，除江铃汽车的净利润增长外，其余载货车制造企业均出现净利润下滑；客车行业企业除亚星客车报告全年出现亏损外其余车企则均报告净利润同比增长。

客车子行业业绩主要是受益于城镇化、旅游市场等发展，以及保障房建设带来的需求增加，最重要的原因则是未来校车需求增加对业绩的提振。从最近国务院公布的《校车安全管理条例》可以看到，校车经费主要由中央和地方财政来保证，因此经费来源有了很好的保障，加上市场需求很大，保守估计是40万辆，目前符合标准的校车保有量很小，而相关上市公司差不多都是行业的龙头，只要能生产出符合标准的校车，基本不愁销量。

分企业来看，江铃汽车是唯一报告全年净利润同比增长的载货车制造企业，2011年，该公司销售收入达到174.57亿元，比去年增长11%；净利润为18.71亿元，同比增长9.31%。在其余载货车企业中，东风汽车、福田汽车、中国重汽、江淮汽车全年净利润均出现下滑，上述四家企业分别下滑18.69%、29.99%、46.13%、46.88%。

在客车类上市车企中，年报报告均盈利的金龙汽车、安凯客车、中通客车、宇通客车净利润分别为2.60亿元、0.98亿元、0.51亿元、11.81亿元， 同比分别增长11.00% 、33.82%、28.02%、36.00%。亚星客车的预报则称，该公司2011年的净利润为亏损。

对于载货车类企业业绩下滑，相关车企的年报显示，车企业绩与去年全年整体市场行业有关。2011年，我国商用车市场出现下降，其中产销同比下降 9.94%和6.31%。另外，尽管客车类上市公司净利润有所增长，但从整体情况来看，与乘用车类上市公司情况相同的是，商用车企业的盈利能力也普遍下降。

业内分析认为，去年汽车市场增速持续走低，市场已经告别高速增长态势，在整体市场不佳的态势下，汽车产品价格下调、原材料价格高位震荡以及企业运营管理费用均增加提高了成本，降低了企业的毛利空间。例如，在江铃汽车的年报中，__该公司尽管净利润增长，但其2011年的毛利率为24.7%，较去年下降1.1%，江铃汽车称造成这一后果的主要是由于部分产品降价及原材料的上涨。这些因素使得汽车企业的盈利能力进一步降低。

中国重汽（000951）

2011年中国重汽集团济南卡车股份有限公司实现营业总收入260.59亿元，同比下降9.84%，其中主营业务收入为256.68亿元，包括整车销售的238.86亿元和配件销售的17.81亿元；营业利润为7.01亿元，比上年同期下降32.48%；实现利润总额7.04亿元，同比下降34.02%；归属于上市公司股东的净利润为3.62亿元，同比下降46.13%。

2011年中国重汽集团济南卡车股份有限公司的基本每股收益为0.86元，比上年同期下降46.25%；其加权平均净资产收益率为9.88%，同比上年的21.07%下降了11.19个百分点；资产负债率为77.16%，比上年同期下降了2.55%。

福田汽车（600166）

2011年北汽福田汽车股份有限公司实现营业总收入516.46亿元，同比上年下降3.45%；营业利润9.72亿元，比上年同期下降44.36%;利润总额为13.42亿元，同比上年下降29.9%；归属于上市公司股东的净利润11.52亿元，同比增长29.99%。

2011 年其基本每股收益为0.546 元， 比上年同期下降36.88%；加权平均净资产收益率为13.67%，同比减少16.51个百分点。

江铃汽车（000550）

2011年江铃汽车股份有限公司营业总收入174.57亿元，同比上年增长10.71%；但其营业利润却基本与上年持平，为20.29亿元；利润总额为21.27亿元，同比上年增长4.62%；归属于上市公司股东的净利润为18.71亿元，同比增长9.31%。

同时，江铃汽车股份有限公司的盈利能力有所提升，其基本每股收益2.17元，比上年同期增长9.31%。加权平均净资产收益率为27.60%，同比下降3.39个百分点；资产负债率为37.16%，比上年同期下降7.29个百分点。

宇通客车（600066）

2011年郑州宇通客车股份有限公司实现营业总收入169.32亿元，同比上年增长24.36%，相应的营业利润也较上年同期增长31.29%，达到13.31亿元；2011年其利润总额为13.53亿元，同比上年增长37.62%；归属于上市公司股东的净利润11.81亿元，同比增长36%。

2011年宇通客车基本每股收益达2.27元，比上年同期增长近4成；其加权平均净资产收益率为40.58%，同比增加了2.84个百分点；与此同时其资产负债率比上年同期下降了7.54个百分点，降至57.54%。

金龙汽车（600686）

2011年厦门金龙汽车集团股份有限公营业总收入为189.25亿元，同比增长17.14%，位列客车行业上市企业第一名；但其营业利润仅为5.11亿元，同比下降5.35%；利润总额5.79亿元，比上年同期增长了1.62%；归属于上市公司股东的净利润为2.60亿元，同比增长了11.00%。

金龙汽车2 0 1 1 年的基本每股收益比上年同期增长了11.32%，达到0.59元；其加权平均净资产收益率则与上年基本持平，为14.25%。

安凯客车（000868）

2011年安徽安凯汽车股份有限公司实现营业总收入37.36亿元，同比上年增长18.51%；实现利润总额1.19亿元，同比上年增长47.64%；其归属于上市公司股东的净利润也实现大幅增长，为0.98亿元，同比增长33.82%。

安凯客车2011年每股收益为0.3 元， 比上年同期增长25%；加权平均净资产收益率为10.61%，基本与上年持平；其资产负债率为62.92%，比上年同期下降6.91个百分点。

中通客车（000957）

2011年中通客车显示营业总收入26.04亿元，同比上年增长29.69%；营业利润为0.60亿元，比上年同期增长37.92%；利润总额为0.64亿元，同比上年增长27.43%；归属于上市公司股东的净利润0.51亿元，同比增长28.02%。其基本每股收益达0.21元，比上年同期的0.17元增长了23.53%；加权平均净资产收益率为8.30%，同比增加1.54个百分点；但同时其资产负债率高达72.39%，比上年同期增加8.32个百分点。

亚星客车（600213）

在今年年初发布的预亏公告中，亚星客车表示：“经公司财务部门初步测算，预计公司2011年度归属于上市公司股东的净利润为亏损。具体数据将在公司2011年年度报告中详细披露。”截止记者发稿前，其2011年报并未对外公告。

亚星客车认为影响此业绩变动的原因是，市场竞争激烈，产品价格下降，人工成本上升，导致产品毛利率同比下降；公司加大新产品研发力度，技术开发费用同比大幅上升；应收账款和库存商品增加，对相关资产计提减值准备。

华菱星马（600375）

2011年华菱星马汽车（集团）股份有限公司营业总收入为68.54亿元，同比上年下降15.33%；营业利润为5.61亿元，比上年同期下降28.90%；利润总额为5.98亿元，同比上年增长28.22%；归属于上市公司股东的净利润为5.05亿元，同比下降29.05%。

其基本每股收益1.24元，比上年同期下降21.94%；加权平均净资产收益率为22.00%，同比减少16.90个百分点；但与此同时资产负债率大幅下降，同比上年减少10.26个百分点。

零部件企业：大多利润增长

相较于整车与零部件均生产的企业而言，独立的汽车零部件企业大部分呈现利润增长的情况，风神股份、黑猫股份、软控股份、天润曲轴、万向钱潮等企业利润快速增长，增幅也达到两位数，仅有部分零部件上市公司利润下降。

黔轮胎A（000589）

黔轮胎A2011年年报：公司去年实现净利润1.25亿元，同比下降65.38%；每股收益为0.49元。报告期公司实现收入62.27亿，同比增长31.44%。公司指报告期天然橡胶、合成橡胶和国际原油等价格不断走高，导致经营成本节节攀升，美元不断贬值使经营环境进一步恶化。公司拟以2011年1月实施配股后总股份3.26亿为基数摊薄计算，向全体股东每10股转增5股并派现金0.5元。

天润曲轴（002283）

天润曲轴披露的2011年报显示，报告期内，公司加快了国外客户的开发进程，先后开发了美国康明斯、印度利兰、菲亚特、美国爱科、卡特彼勒等国际知名主机厂曲轴项目，国外订单大幅度增加，其主营业务实现国外销售收入1.57亿元，较去年同期增长216.48%。2011 年度， 公司实现营业总收入14.57 亿元， 较2010 年度同期增长4.56%；实现归属于上市公司股东的净利润2.03亿元，较2010年度同期下降8.55%；实现每股收益0.40元。公司拟以其2011年12月31日总股本约5.59亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利0.30元（含税）。

万向钱潮（000559）

2011年业绩实现营收和净利润双增长。公司主营机械制造和物资贸易两大业务。其中，机械制造行业的汽车零部件2011年实现营业收入66.37亿元，较上年增长8.93%；物资贸易行业的钢材、生铁营收较上年下降接近3成，煤炭类产品营收则增长超过6成。主营业务区域营收增长状况此消彼长。国内销售下降9.36%，海外销售增长超过上年41.34倍，海外市场规模急剧扩大。

潍柴动力（000338）

2011年潍柴动力股份有限公司实现营业总收入600.19亿元，同比上年下降5.15%；实现营业利润71.70亿元，比上年同期下降22.45%；利润总额为74.19亿元，同比上年下降21.05%；归属于上市公司股东的净利润55.97亿元，同比下降17.48%；同时，其基本每股收益比上年同期的4.07元下降17.44%，降至3.36元；加权平均净资产收益率为27.10%，同比减少17.81个百分点。

上柴股份（600841）

2011年上海柴油机股份有限公司营业总收入达46.35亿元，同比上年下降4.07%；营业利润为2.22亿元，比上年同期增长96.79%；利润总额为2.24亿元，同比上年增长88.76%；归属于上市公司股东的净利润2.07亿元，同比增长52.07%。2011年上柴股份基本每股收益0.43元，比上年同期的0.28元增长52.07%；加权平均净资产收益率为9.80%，同比增加2.81个百分点。

曙光股份（600303）

辽宁曙光汽车集团股份有限公司2011年实现营业总收入62.48亿元，同比上年增长。2.28%；实现营业利润1.83亿元，比上年同期下降41.23%；利润总额为2.35亿元，同比上年下降29.13%；归属于上市公司股东的净利润1.78亿元，同比下降26.82%。2011年其基本每股收益0.31元，比上年同期的0.55元下降43.64%；加权平均净资产收益率为8.20%，同比减少8.94个百分点；其资产负债率为67.44%，比上年同期的67.81%减少了0.37个百分点。

巨轮股份（002031）

2011年巨轮股份实现营业总收入7.23亿元，同比增长26.94%；实现营业利润1.44亿元，比上年同期增长34.94%；利润总额为1.59亿元，同比上年增长32.96%；归属于上市公司股东的净利润为1.41亿元，同比增长33.41%。2011年其基本每股收益0.36元，比上年同期的0.27元增长了33.33%；加权平均净资产收益率为12.79%，同比上升1.85个百分点。