LED:景气度将探底回升

东方证券

投资要点：1、随着内地厂商国际地位的提高，LED产业链将向内地转移；2、LED照明应用将促使行业景气度探底回升，2012年将集中修复。

近期LED行业受新机种导入带动及外围环境影响，表现良好。每年的春节之后受新机种的导入，库存补货影响，整体营收表現向上，2010-2011年表现极为明显，2012年受此影响也将逐渐显现，但是其效果将弱于2010与2011年。主要原因是，由于2008-2011年背光为LED增长的绝对动能，但是2012年受到2011年的整体的影响，背光增长的动能因素逐渐消弱，同时大厂策略重心多已转移至照明应用。

由于各厂商策略迥异，致使接单状况差异较大，但从区域来看，随着中国大陆相关厂商在全球地位的提升，背光LED模组有向大陆转移之趋势，并且2012年将加快。

2012年LED行业预期是逐渐恢复过程。从台湾LED行业营收变化来看，自2011年春节后，芯片及封装营收持续下滑，并且自2011年四季度开始加速下滑，2012年12月下滑幅度达全年最高。其主要原因有：受外围大环境经济的影响，背光方面，整体数量增长低于预期，并且LED背光渗透比例也低于预期10-15个百分点；照明应用方面没有主方向，价格较高，制约快速普及。

经过2011年的洗礼，各大厂商已逐渐在调整策略，由原来的主攻背光，逐渐转移至照明，逐渐调整背光和照明的应用产品比重；同时在政策方面，全球白炽灯禁止淘汰逐渐加速。2012年伴随着应用产品类型比重的调整，技术的提升，价格的大幅下跌，政策的催化，2012年LED行业将是探底，并逐渐恢复的年份。建议关注瑞丰光电、东山精密、鸿利光电、国星光电、德豪润达等。