中金公司“大单模式”求变

蔡晓铭

中金公司的投行团队在2011年的惨淡业绩凸显了行业环境的变化：2011年IPO承销收入为1.68亿元，市场份额为1.27%。

而在2009年，中金公司的IPO承销收入为10.9亿元，市场份额为20.64%。即使在2010年，中金公司的IPO承销收入也有7亿元，市场份额4.13%。

简言之，2009年之后，A股市场的IPO以中小公司为主，而中金公司投行业务模式向来以承揽大项目为特色，这种市场份额的逐年下降正是体现了这种环境变化。

龙年伊始，中金公司的投行团队更是在“裁人风潮”中被加倍关注——主动通过内部调整来适应当前市场环境变化，中金公司正是这方面的代表。

裁员：转型之痛

中金公司决定裁去投行部门30多个职位的消息在业内不胫而走，事实上，这次裁员风暴中，中金公司投行部门的北京团队或受影响最大，另外，在香港的一些员工也将被裁。

对于这次较大规模的人员变动，中金公司采取了淡化处理的方式，并将裁员解释为“末位淘汰制”，即“根据每年业绩表现评估结果，裁掉综合评估较差的员工”。

但有接近中金公司的人士则表示，“末位淘汰制”作为公司内部的一种制度，在中金一直都存在和实施，但往年并未出现如此规模的人员裁减。虽然相对于目前中金公司近千人的整体规模而言，30多个人的裁减从数字上仍可理解为“正常”，但如果考虑到裁减主要集中在投行团队，则可以发现其中的微妙之处。

再结合中金公司IPO承销收入市场份额从2009年的20.64%下降到2011年的1.27%，此番裁员的用意亦十分明显。毕竟，在2011年A股277宗IPO项目中，中金公司的投行团队仅仅获得了2家。

在中金公司“裁员风潮”传出后，亦有部分人士强调这仅仅是与券商行业周期性强有关，并认为“弱市忍痛裁人、强市高薪招人很常见”。但这种分析并不能解释中金公司投行业务的下滑和人员的变动——仅就投行业务而言，2011年并非一个“弱市”的环境，全年A股IPO无论从数量上还是募资总规模上，都不明显弱于往年。

传统模式或成为历史

尽管中金公司并未从官方层面证实裁员背后意味着投行运营模式求变，但其传统以来“只做大项目”的投行经营模式或已无法适应当前和未来的市场，传统的中金公司“大单模式”或成为历史。

回顾2009年，中金公司摘取承销收入第一的桂冠，得益于其主承销当年融资额排名第一和第三的IPO项目。当年最大的IPO项目为中国建筑，募集资金额高达501.6亿元；當年第三大IPO项目为中国重工，募集额达147.23亿元。而中金公司仅凭这两个大单就有数亿元承销收入入账。另外，中国北车亦是由中金公司与华泰证券联合承销。

而2010年，中金公司所承销的项目包括农业银行、光大银行、陕鼓动力、中国西电、东方财富等。除东方财富是在创业板上市外，其余都是主板上市公司，且募资规模庞大。

这种“大单模式”在2011年受到的挑战是十分明显的——以中小板和创业板为IPO主力的市场环境，令中金公司市场份额迅速下滑。

“并不是说中金公司只看得上大项目，不愿意做小的项目，而是面对市场环境的变化暂时缺乏良好的应对策略。”有了解中金公司投行业务的人士向记者表示，随着去年和前年以来市场环境的变化，中金公司事实上也开始考虑民营企业和小的项目，但原有的投行业务人员多有不适应，并且小的项目缺乏积累，因此难于承揽。

在众多央企登陆资本市场后，国内大型企业上市资源逐渐减少，曾经一度辉煌的中金公司“大单模式”缺乏延续的市场环境，这是其谋求投行运营模式转变的根本原因。而中金公司投行团队在历年来习惯了“大块吃肉，大口喝酒”之后，能否成功的转型，只能拭目以待。