央行宽松政策三大顾虑

冉学东

又到银行营销贷款的时候了。

也许你只记得银行的朋友以高利率拉存款，没有经历过银行人员劝说你以低利率贷款吧，这种情况在2009年4万亿元刺激计划推出时出现过，那时候就有许多银行的朋友围着我问，有没有认识的大企业需要贷款的。

而今这一幕又出现了，一位做PE（私募股权投资）的朋友就告诉我，好几家银行分支机构的负责人求他介绍大客户去贷款，当然提供最低的优惠利率。“现在企业都不愿贷款，说拿了钱也没啥用，万一亏损了，也还不上，总行的贷款指标也压下来了，压力很大。”一位银行中层说。

又到了贷款难的时候，风水轮流转，前不久你还眼巴巴求着银行给你贷款，现在又是银行求你贷款了，银行这种机构就是如此鬼魅。

有数据为证，7月份新增人民币信贷5401亿元，比6月减少3797亿元，同比去年则多增485亿元，大大低于市场预期。

尽管按照历史数据，7月份贷款一般都较低，但是今年7月有些不寻常，这是因为今年监管层为了稳增长，基本上放开了信贷，不像前几年管得那么紧。央行应该怎样治理贷款增幅下降呢？有人说要下调存款准备金率，而有人说还是应该下调利率。

主张下调存款准备金率的人士认为，央行“池子”中存款准备金率目前还在20%左右，下调空间很大，而且最近几个月外汇占款出现负增长，这使由外汇占款形成的基础货币投放渠道被堵塞，导致银行系统流动性进一步紧缩。下一步央行要提供流动性，只能是下调存款准备金率或者在公开市场上进行逆回购，释放资金。

其实，市场已经呼吁下调存款准备金率很久了，每到周末，交易员和媒体就很紧张，但最终都落了空。央行只是停止了央票的发行，并在市场上公开进行大笔的逆回购操作，向市场释放流动性。

而主张下调利率者则认为，目前贷款疲弱，并非银行没有资金，而是企业贷款意愿下降，只有降低贷款成本才能刺激企业贷款。

尤其是7月份，PPI（生产者物价指数）同比下降2.9%，创下33个月新低，这已是连续第5个月出现负增长，而且下滑的程度不断加深。这说明企业经营环境依旧困难，需求继续萎靡，工业品出厂价无力提振。这给企业经营带来极大困难，只有降低利率，才能进一步减轻企业的财务成本并刺激需求。

企业的这种诉求肯定已经让高层意识到，这也是最近在一个月时间出现罕见的两次减息的重要原因。但是，央行接着还会降息吗？我看不一定。

对于降息，央行有以下几个顾虑。首先是房地产，房地产最近回暖的直接原因就是两次降息。降息从两个方向影响了购房者的判断，一是使购房者的还息负担减轻，二是使得购房者的存款收益进一步减少，尤其对炒房者而言更是如此，本来就捉襟见肘的一点银行存款利息更没有吸引力了，还不如去买房子。

其次是物价，虽然物价在7月份下降到2%，但央行可不敢掉以轻心，因为7月的下降是因为去年7月正是物价高点，因此今年就下来了，到了八九月，物价还会向上。

从国际方面看，物价压力也开始显现，美国罕见的旱灾已经推升粮食价格上涨50%，这必将影响世界物价形势，中国作为粮食净进口国自然不能置身度外。此外，石油等工业基础原料也开始有了上涨的势头。

最后，从历史上看，中国央行最怕的就是通货膨胀，这是由于前十多年通过外汇占款投放出去的基础货币就是关在央行池子里的，这个池子就是存款准备金，这是周小川应对热钱的绝密武器，轻易不会动，除非人民币汇率下跌趋势明显，资金撤出规模足够大。

近日，央行召开分支行行长座谈会，在会后发布的新闻稿中最核心的一句话是：“做好政策储备。”也就是说，央行今后的政策将是以静制动，密切关注国内国际形势，一个是美国经济是否将会较快复苏，一个是欧洲债务危机将如何持续。这将导致央行对手中的工具极为吝啬，轻易不会出手。

（作者为资深财经媒体人）