警惕ST公司“垃圾式”重组

■ 谭浩俊

（江苏省镇江市国资委，江苏镇江212001）

警惕ST公司“垃圾式”重组

■ 谭浩俊

（江苏省镇江市国资委，江苏镇江212001）

近一段时间陆续披露的2011年年报和今年一季报显示，在170家ST公司中，半数ST公司去年净利润为负，亏损超亿元的公司达41家。从一季报看，净利润亏损的ST公司仍高达109家。按照监管部门发布的退市新政，约有百余家上市公司达到了退市条件。

虽然具备了退市条件，但从实际情况来看，并不代表就会退市。一方面，近年来管理层对ST公司并购重组的支持力度很大，多数公司都在积极推进企业重组。只是重组双方在利益分配、股权设置、管理架构等方面存在分歧，重组没有完成。新政的出台，无疑将推动企业重组步伐的加快。特别是ST公司，一定会做出让步，从而避免退市；另一方面，随着间接融资难度的不断加大，成本的不断提高，以及地方对企业上市的渴望日益强烈，决不会随意放弃已经取得的“壳资源”，而会想方设法、千方百计通过资产注入、企业重组等方式，保住“壳资源”。一场为避免企业退市的“保壳大战”将在全国各地打响。

地方政府和企业为“保壳”而动、为“保壳”而战，无论对市场还是投资者来说，都是颇具多兴奋点的事。企业一旦重组成功，不仅市场结构会得到改善，投资者也可能会从ST公司的重组中获得相应的利益。

需要提醒有关方面的是，由于留给ST公司整改和重组的时间过短，依靠常规方法、常规手段，通过常规渠道、常规途径，是很难在规定时间内完成重组的，而必须超常规、超水平推进重组，才有可能完成重组任务，保证企业不退市。这就有可能带来另一个方面的问题，那就是重组的质量和水平。尤其是此前没有洽谈重组方案，且企业资产质量和效益都很差的公司，依靠企业自身的力量，是不可能在规定时间内完成重组的。唯一的办法，就是政府通过资产注入或利用行政手段与地方企业重组。

值得注意的是，由于近年来地方国有企业已基本改制完毕，成为民营或股份制企业。让改制企业参与ST公司的重组，难度很大，除非政府可以在政策上给予支持。而支持的立足点，无非是税收、财政补贴等。那么，地方政府有这样的能力吗？会不会出现国有资产流失的现象呢？要知道，随便将纳税人的钱用于企业重组，特别是有民营企业和股份制企业参与的重组，风险是很大的。不仅有经济风险，还有政治风险，纳税人对此也会提出异议。

再看政府性资产注入，由于在前一阶段城市建设的快速推进中，包括水、电、气等公用事业性资产在内的政府性资产，大多已经注入到政府融资平台，且都成为了银行的抵押物，那么政府性资产注入就面临重复使用的问题。显然，这样的重组是不符合相关规定和要求的。有关方面在审核重组方案时，能够避免这样的问题发生吗？

还有一种可能，那就是将地方政府的一些“垃圾资产”，如基本没有多少收益的土地资产、房屋资产、债权等，注入到上市公司。这样的结果，从表面看，注入成功了，实质上，企业的资产质量并没有得到改善。相反，可能会将一些隐性债务也带入到上市公司。这样，重组的后果更难预料。

所以，在ST公司打响“保壳”战的同时，有关方面要更加重视重组的质量和水平。按照宁缺勿滥的原则，把好审核关，禁止各种“垃圾资产”注入到上市公司，并严格预防可能存在的资产重复使用，以及依靠财政补贴、税收等手段“拉郎配”的重组方式，宁可让一部分公司退市，也不让名存实亡的ST公司留在市场。退市制度好容易才出台，切不可因为一时的需要而倒在起点上。■