全球格局下的中国经济走势

裴长洪

（中国社会科学院经济研究所，北京市 100836）

一、2012年世界经济形势分析

温家宝总理在2012年的政府工作报告中指出，2012年世界经济复苏进程艰难曲折，国际金融危机还在发展，一些国家主权债务危机短期内难以缓解，主要发达经济体失业率居高难下，增长动力不足，新兴经济体面临通货膨胀和经济增速回落双重压力，主要货币汇率剧烈波动，大宗商品价格大幅震荡，国际贸易投资保护主义强化。这是我国对2012年世界经济形势的基本判断。

国际货币基金组织（IMF）2012年4月17日发布的《世界经济展望》报告全面上调了今明两年全球经济增长率预期，但欧债危机以及地缘政治因素引起的国际油价高企构成了制约全球经济复苏的两大下行风险。报告认为2012年和2013年全球经济增速将分别达到3.5%和4.1%，比2012年1月份的预测值分别上调0.2个和0.1个百分点；今明两年主要发展中经济体的经济增速仍将快于主要发达经济体，美国经济分别增长2.1%和2.4%，比2012年1月份的预测值分别上调0.3个和0.2个百分点；欧元区经济增速分别为-0.3%和0.9%，比2012年1月份的预测值分别上调0.2个和0.1个百分点。

总体来看，2012年世界经济的基本形势可以概括为：增速下滑，但不至衰退。

1.世界主要经济体经济复苏缓中有升

（1）美国经济持续增长，但增速放缓

美国GDP环比折年率已经连续11个季度呈现正增长，2011年第4季度增长3.0%，2012年第1季度增长2.2%。2012年，美国国内消费日渐回升，3月份美国消费信贷按年率计算增长10.2%，连续第7个月上升，占美国经济总量约70%的个人消费增长2.9%，高于2011年第4季度的2.1%；2012年4月，制造业PMI指数进一步提高，达到54.8；出口增长5.4%，高于上年第4季度的2.7%。此外，美国联邦和地方政府缩减开支、控制预算和进口增加也是造成第1季度经济增速放缓的原因。

美国联邦储备委员会在2012年4月25日公布的最新经济预测中，将2012年美国经济增速区间上调为2.4%至2.9%，并预计到2012年第4季度美国失业率将降至7.8%至8%，而美国2012年通货膨胀率将在1.9%到2%之间。

（2）欧元区经济暂别跌势，进入相对稳定期

欧盟委员会2012年5月11日发表春季经济预测报告，2012年欧盟经济将为零增长，欧元区将出现0.3%的负增长，2013年欧盟和欧元区经济将分别增长1.3%和1%。

欧盟统计局5月15日公布最新数据称，2012年第1季度欧元区国内生产总值（GDP）环比同比双双持平，欧盟经济较2011年第4季度环比持平，同比增长0.1%。

同时，德国和法国公布了2012年第1季度经济数据。继2011年第4季度环比萎缩0.2%后，2012年第1季度德国经济环比上升0.5%，同比增长1.7%。2012年第1季度，法国经济环比持平，2011年第4季度，法国经济环比增长0.1%。欧元区高负债国意大利经济则继续深陷衰退，2012年第1季度该国GDP环比收缩0.8%，不及平均预期的收缩0.6%，同比收缩1.3%，这已是意大利经济连续3个季度环比下滑。英国经济2012年第1季度萎缩0.2%，2011年第4季度萎缩0.3%。根据一般标准，经济连续2个季度萎缩即被定义为“衰退”，因此英国经济自2008年金融危机以来再次陷入衰退。

2012年3月以来，欧元区制造业PMI、经济敏感指数、商业景气指数等先行指标全面转弱，甚至一向表现良好的德国也未能幸免，制造业PMI降至46.2，创2009年7月以来新低。

但总体看，欧元区经济进入了相对稳定期。

从金融市场看，在2012年第1季度，欧洲股市出现一定反弹。EURO STOXX指数上涨12.8%，德国DAX指数上涨18%，法国股市上涨8.35%。同时，欧元区10年期国债收益率下降至2.6%，说明欧洲市场正在重拾对长期债务性投资工具的信心。此外，截至2012年3月底，欧元对20个主要贸易伙伴的名义有效汇率较2011年第4季度下跌了1%左右，比2011年的平均水平低3.6%，这有利于增加出口，减少贸易逆差，促进经济复苏。

欧洲经济趋于稳定的原因可以概括如下：

第一，欧洲中央银行的长期再融资操作。2009年6月，欧洲中央银行推出总额为4420亿欧元的1年期再融资贷款计划。2011年12月，欧洲中央银行通过3年期再融资操作，向523家银行提供了4892亿欧元资金。2012年3月，欧洲中央银行又通过第2次3年期再融资操作，向800家银行提供5295亿欧元的流动性。经过三轮长期再融资操作，欧洲中央银行共向银行体系提供了约1.5万亿欧元的低息贷款，缓解了流动性危机。这些获得低息贷款的银行可将部分长期再融资贷款用于购买欧洲主权债券，提振了市场信心。

第二，欧盟扩大危机防火墙。2010年3月，欧洲各国向希腊提供了双边贷款援助，并于2010年5月创建了欧洲金融稳定基金（EFSF）和欧洲金融稳定机制（EFSM）两个临时性救助机制，规模分别为4400亿欧元和600亿欧元。2010年11月，欧元区财长会议决定成立永久性危机管理机制——欧洲稳定机制（ESM），该机制将取代临时性救助机制，并拥有5000亿欧元放贷额度。2012年3月欧元区各国财长会议决定将欧洲稳定机制（ESM）和欧洲金融稳定基金（EFSF）的总放贷能力扩大至7000亿欧元，加上欧洲金融稳定机制已发放的490亿欧元贷款和欧元区成员国政府向希腊第一轮救助项目投放的530亿欧元双边贷款，欧洲防火墙规模扩至约8000亿欧元。

第三，债务危机没有进一步恶化。2012年欧盟和欧元区的财政赤字占GDP的比重将从2011年的4.5%和4.1%下降为3.6%和2.2%，2013年将再下降到3.3%和2.9%，政府债务占GDP的比重到2013年将下降到87.2%和92.6%。

（3）日本经济反弹

日本经济在灾后重建的拉动效应下结束衰退，实现反弹，但力度低于预期。一方面，全球经济进一步放缓和日元持续升值将导致日本外需疲软；另一方面，日本国内电力供应紧张、震后重建预算缺乏财源以及金融市场的“流动性陷阱”导致超宽松货币政策失灵。根据联合国最新预测，2012年日本经济将在2011年衰退0.5%的基础上增长2.0%（日本贸易振兴机构预测增长1.3%）。

（4）新兴经济体的增长速度趋缓

联合国亚洲和太平洋经济社会委员会2012年5月10日发布了题为《2012年亚洲及太平洋经济和社会概览：在动荡和商品价格攀升时期寻求共同繁荣》的年度报告。与2011年7%的增长水平相比，2012年亚太地区的经济增长将有所下降，为6.5%。2012年中国经济增长预期为8.6%，比2011年的9.2%有所下降；印度则将由2011年的6.9%升至7.5%。分地区来看，2012年东南亚经济增长预期为5.2%，东亚和东北亚为7.1%，北亚和中亚为4.3%，太平洋岛国为5.7%，南亚和西南亚为5.8%。

韩国央行2012年4月26日发布数据显示，2012年第1季度韩国实际国内生产总值环比增长0.9%，同比增长2.8%，同比增幅创下2009年第3季度以来最低值。由于房地产市场低迷，第1季度建筑投资环比下降0.7个百分点，成为第1季度经济增速放缓的重要原因。第1季度个人消费则环比增长1.0%，设备投资环比增长10.8%，同比增加9.1%，出口环比增幅为3.4%，同比增幅达5%，服务业同比增长2.3%，制造业同比增长4.2%。此外，韩国第1季度国民收入同比增长1.9%，环比增长0.2%。

2.主要经济体失业率有趋于下降之势

自2011年9月以来，美国失业率出现持续下降趋势，2012年1月快速下降到8.3%，2月份美国失业率与前月持平，目前已经降至约8.2%。截至2012年1月，美国失业率已连续5个月下降，自2011年8月以来，美国失业率已下降0.8%。

尽管遭受地震影响，2011年日本失业率仍然保持较低水平，2011年底约为4.2%，主要原因在于日本对就业采取了保护性政策。在世界经济增速放缓的背景下，2012年失业率有上升趋势，但也不会太大。

2011年年底德国失业率下降至5.5%，2012年1月上升至5.8%。出现这种现象主要有两方面的原因：一方面，20世纪德国产业国际转移没有像美国和法国那样彻底，新兴市场国家对先进技术设备的需求拉动了德国出口；另一方面，德国用工制度相对其他欧洲国家而言比较灵活，早在20世纪90年代，德国就修改有关法律，使临时工合法化，中小企业因此受益。

据欧盟统计局数据，2011年12月欧元区失业率升至10.4%，创1999年1月欧元区成立以来的历史新高。欧元区的失业率在2012年1月上升到10.7%，全年就业人数减少0.5%。

2011年12月，巴西失业率下降到4.7%，创2002年有该项统计指标以来历史同期最低水平。2012年1月巴西失业率为5.5%，高于2011年12月的4.7%，低于2011年1月的6.1%。这是自2002年以来失业率最低的1月份。

作为世界第二人口大国，印度工资出现普遍上涨，工资涨幅最大的一年是2007年，达15.5%，2009年和2010年工资涨幅分别为6.6%和11.7%，2011年为13%。尽管印度没有详细的就业统计数据，但从工资上涨情况可以推断就业状况在明显改善。

俄罗斯2009年4月失业人口最高达230万，2011年俄罗斯官方登记的失业人数将接近150万，在经济形势稳定的情况下，2012年俄官方登记的失业人数最多可达155万。2012年1月，俄罗斯失业率为6.6%，比2011年同期降低1.2个百分点，继续保持较低水平。

3.世界贸易和国际投资增势趋缓

世界贸易组织发布的报告显示，2011年全球贸易增速仅为5%，较2010年13.8%的增速出现大幅下降；2011年全球出口增速仅为2.4%，低于2010年3.8%的增速。相关预测数据显示，全球贸易增速2012年还将下降至3.7%，低于过去20年5.5%的全球贸易增速平均值。其中发达国家出口增长约为2.0%，进口增长1.9%；发展中国家出口和进口增速将分别为5.6%和6.2%。2013年全球贸易增速将有所回升，预计将达到5.6%，发达国家进出口增速将分别为3.9%和4.1%，发展中国家进出口增速将分别达到7.8%和7.2%。

2010年全球直接投资达1.24万亿美元，比2011年增长5%。联合国贸易和发展组织于2012年1月24日发布的最新一期《全球投资趋势监测报告》认为，尽管全球经济持续动荡，但2011年全球外国直接投资（FDI）上升了17%，达1.5万亿美元，超过全球金融危机前3年的平均水平。2012年全球FDI将温和增长，达1.6万亿美元左右。

据美国商务部经济分析局统计，2011年上半年，美国企业对外直接投资2292.37亿美元，同比增长26.26%。

发达国家以及发展中和转型经济体FDI流入量均出现上升。其中，发展中和转型经济体继续在全球FDI流入量中占一半以上，吸引外资创历史最高水平，达7550亿美元，其中主要得益于“绿地投资”的强劲增长。在发展中国家中，2011年FDI流入量的增长主要不再由南亚、东亚和东南亚（增长11%）推动，而更多的是由拉美和加勒比地区（增长35%）以及转型经济体（增长31%）驱动。

流入发达国家的FDI增加了18%，但增长主要来源于跨境并购的增长，而不是来自于最需要的生产性投资，如“绿地投资”等。此外，部分跨境并购项目主要是由跨国公司重组及剥离非核心业务所致。

4.国际大宗商品价位仍比危机前高，并面临新的波动

虽然世界经济不振，但石油价格仍超过金融危机前的最高水平。2012年2月以来，受供求和地缘政治影响，原油价格持续上涨，纽约期油价格一度飙升至109.8美元/桶，目前仍在高位徘徊。

根据世界银行的食品价格指数，2011年12月至2012年3月期间，食品价格上涨8%。

5.欧洲债务问题在缓解中持续

由于没有政党取得过半议席，希腊仍将延续多党执政的局面。而且，希腊支持援助方案的两个主要政党（新民主党和泛希腊社会主义运动）未能赢得组建联合政府所需的议会多数席位，这意味着希腊左翼联盟领导人将在议会中发挥更大的影响力，甚至使新一届政府在紧缩政策上出现反复，希腊面临退出欧元区风险。

2012年4月23日，支持紧缩政策的荷兰内阁因无法达成减赤协议而垮台，左翼政党可能在提前大选中上台；5月6日，法国左翼政党候选人奥朗德击败萨科奇上台；同时，希腊左翼联盟成为议会第二大党。左翼势力崛起意味着“默克齐”（默克尔和萨科齐）苦心推出的欧债危机全盘解决方案在反对紧缩政策的选民面前似乎不堪一击，这将推动欧洲政治格局发生深刻变革，欧洲债务问题未来的发展趋势也变得更加扑朔迷离。

左翼政党联盟上台执政对于希腊继续履行援助协议、获取救助将成为重大威胁。但另有分析人士认为，自欧债危机爆发后，欧洲多个高负债成员国厉行严苛的财政紧缩政策，激起国内民众不满，这是导致近期希腊和法国大选中左翼政党占据上风的原因。而希腊左翼政党联盟的激进态度旨在为赢得第二轮大选铺路，一旦该党上台执政，可能仍会与欧盟针对援助条件重新谈判，为获得援款，该党并不会彻底“撕毁”援助协议，在讨价还价后，希腊仍将继续履行协议，并留在欧元区内。

此前欧洲央行曾表示，欧元区解体将导致严重的经济损失。该行行长德拉吉表示，成员国退出欧元区将导致“严重违反《马斯特里赫特条约》”，并对欧元区带来不可估量的后果。2012年5月14日惠誉警告称，若希腊无序退出欧元区，则会对欧洲产生广泛影响，主要体现在将给欧洲企业带来降级威胁，可能遭降级的企业将主要集中在西班牙、葡萄牙和意大利。

6.美国仍然坚持宽松货币政策

美国联邦储备委员会2012年4月25日结束今年第三次货币政策例会，宣布维持现有宽松政策不变，未推出新的货币政策，并继续采取出售短期债券并购入长期债券的“扭转操作”刺激经济。美联储主席伯南克试图让大家知道，不论何时，都不要忽视QE3（第三轮量化宽松货币政策）的“存在感”。美联储主观上希望继续保留QE3的预期，为经济复苏护航。

二、中国宏观经济形势分析

温家宝总理在2012年政府工作报告中提出了2012年我国经济发展的目标，其中国内生产总值增长7.5%，进出口总额增长10%，新增就业900万,城镇登记失业率控制在4.6%以内，居民消费价格指数涨幅控制在4%左右，财政赤字预计8000亿元，赤字率降到1.5%以内,其中中央财政赤字5500亿，代发地方债2500亿元，广义货币预期增长14%。

为了实现上述目标，报告确定了总体的工作思路：统筹兼顾、协调推进；把稳增长、控物价、调结构、惠民生、抓改革、促和谐更好地结合起来；努力实现四个协调，即城乡协调、区域协调、经济社会协调、内需外需协调。

1.2012年前4个月经济总体特征：稳中趋缓

2012年第1季度GDP同比增长8.1%，呈现缓慢下降趋势。

前4个月，规模以上工业增加值同比增长11.0%；4月份，41个工业大类行业中40个行业保持同比增长，其中，纺织业增长13.7%；471种产品中有325种产品同比增长；日平均发电量同比增长0.7%；日平均生产钢材增长7.9%；日平均加工原油产量下降0.3%。

前4个月，固定资产投资同比增长20.2%，其中，第1产业投资增长40.7%，第2产业投资增长24.2%，第3产业投资增长16.4%。其中，东部投资增长18.8%，中部投资增长25.9%，西部投资增长25%。1～4月，与房地产、基建等相关的钢铁、水泥等严重产能过剩的传统行业增速大幅减缓。重工业投资增速明显放慢，投资增速较快是由于消化重工业的库存。

前4个月，社会消费品零售总额同比名义增长14.1%，扣除价格因素，实际增长10.7%，低于2011年的实际增长;受汽车和家电等刺激消费政策的退出的影响以及中等收入阶层消费下降，消费增长速度明显放慢。

前4个月，我国货物进出口总值同比增长6%，其中出口增长6.9%，进口增长5.1%；贸易顺差193亿美元，同比下降明显。订单少、短单多是中国出口企业目前最直观的感受。有中国外贸“晴雨表”之称的广交会官方统计，第111届展会累计出口成交360.3亿美元，环比和同比分别下降4.8%和2.3%，这几乎是除2008年国际金融危机之外最差的成绩单。

进口下降有价格因素，如铁矿石和大豆进口价格下降，但也有国内需求因素。

财政收入增长幅度下降。2012年4月，国家财政收入增长6.9%，比上月下滑11.8个百分点，主要原因是税收收入下降。前4个月累计，全国财政收入同比增长12.5%，其中，税收收入仅增长8.1%，中央财政收入增长10.1%，地方财政收入增长15%。

2012年4月27日国家统计局发布的1～3月份工业企业财务数据显示，全国规模以上工业企业累计实现利润继续下降，但降幅比1～2月份有所收窄。1～3月份，全国规模以上工业企业实现利润10449亿元，同比下降1.3%。3月实现利润4389亿元，同比增长4.5%，其中，国有及国有控股企业实现利润1382亿元，同比下降0.7%。

物价涨幅从3月份3.6%回落至3.4%。但是，4月份食品价格同比上涨7%，其中，肉禽及其制品上涨8.2%，猪肉上涨5.2%，鲜菜上涨27.8%，粮食上涨3.7%，水产品上涨11.5%，油脂上涨5.5%，鲜果下降9.7%，蛋下降5.9%。

房地产调控朝预期发展。前4个月，商品房销售面积同比下降13.4%，开发投资增长18.7%，增速比前3月回落4.8个百分点，同比下降15.6%。预计，第2、第3季度房地产投资增速将快速下降，并在第3季度达到最低点。

2.当前经济运行中存在的主要问题

（1）经济下行压力加大，稳增长摆到更重要的位置上

2012年5月18日至20日，温总理在武汉六省经济形势座谈会上指出，经济总体平稳，增长仍在预期目标区间；要正确处理经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通货膨胀预期三者关系；在宏观调控上要及时适度预调微调。

（2）物价较快上涨势头虽得到控制，但食品价格周期性大幅波动的深层次矛盾并未有效解决

在现行小农家庭经营方式下，劳动生产率提高慢，难以用技术进步消化不断上升的人工成本，只有靠涨价消化成本。当农产品价格上涨受阻时，农民只能以缩小生产规模来减少风险，而缩小生产规模又成为下一轮农产品价格上涨的起点。流通环节多而长，流通（运输）成本过高也推动价格上涨。改造农产品生产和流通组织，成为新挑战。

资源价格调整将推动物价上涨。长期以来，我国电、油、气、水等资源品和部分政府定价的公共服务品价格改革不到位，特别在通胀压力上升时，政府有意控制这部分价格上涨，导致“电荒”、“油荒”、“气荒”等问题频繁出现。2012年电、油、气、水等资源价格改革加快，3月20日将汽、柴油价格每吨均提高600元，3月份居民消费价格指数同比上涨3.6%，第1季度累计同比平均上涨3.7%。5月10日，国家下调成品油价格，缓解了物价上涨压力。

输入型通货膨胀的风险大。国际大宗商品价格重拾上升之势。2012年1月份以来，石油、有色金属等国际大宗商品价格止跌回升，再度呈现上行走势，我国输入型价格上涨压力仍然存在。2月中旬至3月初，受伊朗局势持续紧张、美国经济复苏形势转好等一系列因素的影响，国际油价持续上升。布伦特（Brent）油价从2月中旬的119美元/桶一度上升至129.9美元/桶；美国西部开采的原油（WTI）油价也从100.9美元/桶一度上升至109.8美元/桶；涨幅均超过了8%。第1季度全球粮食价格重回历史高位。

（3）节能减排任务艰巨

尽管2011年大量淘汰水泥（1.5亿吨）、炼铁（3122万吨）、焦碳产能（1925万吨），但6大高能耗行业中，只有黑色金属冶炼及压延加工业增幅回落幅度大于全部工业，其他行业增速回落较小，有色金属冶炼及压延加工业增速还有所加快，但电力消费弹性系数高达1.28，单位GDP能耗仅下降1.6%，实现单位GDP能耗下降3.5%的年度节能目标难度非常大。

（4）小微企业仍然困难，贷款难转为生产经营规模的缩小

央行储户问卷调查结果显示，2012年第1季度贷款总体需求指数为79.6%，低于上季和上年同期0.3个和5.6个百分点。其中，制造业和非制造业贷款需求指数为72.9%和66.1%，分别较上季下降0.4个和1个百分点。制造业普遍面临“去库存化”和“去产能化”的要求，工业企业利润下降，企业盈利预期更受影响，贷款需求相应趋弱。2012年初以来，票据利率持续下行，4月27日6个月票据转贴利率为4.15%，比上年末下降2.15个百分点。4月份温州民间借贷综合利率平均水平为21.58%,同比下降3.02个百分点，环比下降0.08个百分点。

4月26日温州民间借贷中心正式挂牌，截至5月15日，仅完成资金配对700余万，大部分为抵押借贷。

3.2012年中国经济发展趋势展望

（1）对投资和经济增长的刺激因素

①“十二五”规划第二年进入投资项目集中建设阶段，将在一定程度上带动投资及经济增长。从“六五”到“十一五”的经验看，五年规划中各年的平均投资增速分别为17.3%、24.1%、28.5%、18.8%、19.8%，受投资建设周期影响，五年规划中的第二年往往是建设项目进入投资高峰期。2012年作为“十二五”规划的第二年，在重大规划项目建设的带动下，经济仍将保持较快增长。

②战略性新兴产业的相关规划陆续出台给经济增长增添新的动力。根据国家有关部署，现阶段我国重点发展的战略性新兴产业主要包括节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车七大产业。在政策的鼓励和扶持下，我国战略性新兴产业呈现良好发展态势，产业规模持续扩大，支柱产业地位日益凸显。2010年末，战略性新兴产业增加值已占GDP的4%。从发展趋势看，“十二五”期间我国七大战略性新兴产业均面临着良好机遇，发展前景广阔。根据各研究机构的测算，“十二五”期间仅环保产业市场规模将超3万～4万亿元。在战略性新兴产业相关规划和政策支持下，我国经济将获得新的增长动力。

③中西部不断承接东部产业转移，逐步成为带动经济增长的新亮点。从工业生产看，东部地区部分产业转出进程加快，第1季度工业增加值增长8.9%，低于全国工业增速3.7个百分点；中西部地区承接产业转移规模扩大，中部和西部地区工业分别增长16.9%和14.5%。从投资看，东部地区投资增长18.9%，低于全国投资增速2个百分点，而中部和西部地区投资分别增长27.1%和26.9%。2012年第1季度中、西部地区出口分别增长23.7%和30.1%，高于东部地区18.1和24.5个百分点；进口分别增长16.4%和6.4%，高于东部地区10.1个和0.1个百分点。

④消费水平将保持平稳增长，不至于严重下滑。2012年第1季度，城镇居民人均可支配收入和农民人均纯收入扣除物价因素后实际分别增长9.8%和12.7%，远高于经济增长速度，收入增长会拉动消费相应增长，预计消费水平将保持平稳增长，社会消费品零售总额同比增长16%左右。

（2）对投资和经济增长的限制因素

①刺激性政策逐步退出以及严厉的房地产调控政策将使得经济增速进一步放缓。2012年中央财政赤字规模比上年略减少，为8000亿元左右。考虑到地方政府债务负担增加和可支配财力有所下降，中央财政可代地方发行2500亿元地方债并纳入地方预算。

2011年投资能保持较快增长，得益于占投资总额35%的工业投资的高增长，2012年固定资产投资将有所回落。我国制造业投资与出口增长的关系较为密切，出口下降会抑制制造业投资增长，实体企业经营困难、利润增幅下降、部分行业产能过剩也会影响投资，2012年制造业投资预计增长20%左右，低于上年10个百分点左右。

房地产限购政策尚不会放松，房地产开发企业融资难度较大，待售面积处于较高水平，意味着商品房投资将会明显放慢，保障性住房建设数量比2011年减少300万套，也影响住房投资。2011年全国房地产投资6.1万亿元，占固定资产投资总额20%。2012年房地产投资增长不会超过20%，投资额预计可达7万亿元左右。

2011年，由于清理地方融资平台、核电站建设暂停、高铁建设大检查等原因，占投资总额25%左右的电力、交通、水利、环境等基础设施投资放缓，前期投资不足导致我国电力短缺现象越来越严重，“十二五”规划中交通、环保、水利等项目已陆续开工建设，基础设施建设资金主要来源于政府财政和融资平台融资，为防止半拉子工程，防范融资平台资金链断裂，国家将在控制风险的基础上，继续通过融资平台和基础设施债券等手段支持基础设施建设，预计2012年基础设施投资有望从2011年增长9%左右升至20%左右。总体来看，2012年我国固定资产投资增长20%左右，比上年回落5个百分点，考虑到价格因素，实际投资减慢幅度不大。

②地方财政风险和土地市场交易趋冷对地方投资融资能力形成制约。根据国家审计署公布的全国地方政府性债务审计结果，我国地方政府财政风险尽管总体可控，但风险正在不断聚集和暴露，对地方政府融资平台的管理将进一步严格和规范。

1～4月，房地产开发企业土地购置面积9657万平方米，同比下降19.3%，降幅比第1季度扩大15.4个百分点；4月末，商品房待售面积30308万平方米，比3月末增加186万平方米。

③节能减排等对经济增长的质量提出新要求，将制约粗放型增长。2011年9月7日，国务院发布了“十二五”节能减排综合性工作方案，明确了未来5年节能减排的目标，要求在单位国内生产总值能耗、化学需氧量、二氧化硫、氨氮和氮氧化物排放量方面，均较“十一五”有显著下降，并且对各地方、各行业节能减排下达了任务分解目标，这将在推动经济发展方式转变的同时，对经济增长形成一定的制约。与2011年同期相比，2012年1～2月实现利润增幅较大的行业为烟草、邮电通信等，实现利润降幅较大的行业为钢铁、石化、房地产、机械等。

④资源、劳动力成本上升抬高了经济增长的成本。首先是用工成本上升，过去3年城镇职工平均工资上涨33%，过去2年大部分地区每年上调最低工资标准20%以上，2012年以来又有部分地区上调，企业“五险一金”支出也相应增加。其次是原材料价格上涨，过去2年工业生产者购进价格指数累计上涨19.6%，尽管2012年部分基础原材料价格有所回调，但仍处高位。2012年1～2月，国有企业成本费用总额同比增长16.9%，实现利润总额同比下降10.9%，初步测算，1～3月份，因出厂价格上涨大约增加利润仅198亿元，因购进价格上涨大约减少利润1214亿元，两者相抵，因价格因素，工业企业利润净减少1016亿元，约拉动规模以上工业企业利润下降9.3个百分点。

⑤出口放缓对工业生产形成一定压力，进而导致经济增速放缓。2012年前4个月，我国进出口贸易同比增长6%，增长速度趋于缓慢。

根据我国投入产出表反映出的经济结构关系，我国工业总产出中，有70%是用于中间使用，30%是最终使用，而在最终使用中，最终消费支出和资本形成占一半，出口占一半。因此，可以判断，出口对工业生产的影响非常大。出口放缓一方面直接从需求层面下拉经济增速；另一方面还将通过影响工业生产下拉经济增速。

⑥信贷和融资规模保持稳定。2012年1月份社会融资规模为9559亿元，比上年同期少8001亿元；新增人民币贷款仅7381多亿元，少增2882亿元。2月份新增人民币贷款7107亿元，同比多增1730亿元，但人民币贷款余额同比低2.5个百分点，2月份社会融资规模1.04万亿元，同比多3912亿元，广义货币同比增长13.0%。

3月份新增贷款1.01万亿元，社会融资规模1.86万亿元，分别比上月和上年同期多8136和355亿元；广义货币增长13.4%。

4月份融资规模再次下降。4月份社会融资规模为9596亿元，比上年同期少4077亿元，广义货币增长幅度只有12.8%。在社会融资规模中，新增人民币贷款为6818亿元，同比少增612亿元。企业债券净融资891亿元，同比多130亿元，非金融企业境内股票融资190亿元，同比少258亿元。

年内两次降低存款准备金率。2月初降低存款准备金率，下调后，大型银行存款准备金率将为20.5%，中小金融机构的存款准备金率为17.0%。5月18日，再次下调各类金融机构存款准备金率0.5个百分点，大型金融机构存款准备金率为20%，中小型金融机构存款准备金率为16.5%。

4.预计2012年中国经济增长呈“前低后高”

预计2012年第2季度，企业仍在消化2011年第4季度前的原材料库存，工业生产品出厂价格基本稳定，企业利润会继续下滑，房地产和制造业投资增速会有所减慢，我国经济增长将延续减速态势。初步预计，2012年第2季度经济增长7.9%左右，上半年为8%左右。下半年，我国经济有望逐步企稳回升，物价保持温和上涨。

3月以来，一些先行指标显示情况好转，首先是PMI指数达到53.1%，比2月回升2.1个百分点；其次3月份出口订单指数为51.9%,比2月上升0.8个百分点；再次是粗钢日均产量191万吨，比去年第4季度日均产量增长12.4%，钢材日均产量245万吨，增长5%。钢铁销售价格每吨上涨100多元，显示需求回升。从就业情况看，第1季度就业岗位继续增加，城镇新增就业岗位300多万个，外出农民工人数同比增长3.4%。

根据中国社会科学院课题组的报告，2012年GDP将增长8.7%左右，居民消费价格上涨幅度将控制在3.5%～4%之间。

综合各因素看，2012年中国经济增长将呈“前低后高”的态势。