贵州省金融发展对经济增长贡献的实证分析

蔡 云，李逸群

(贵州大学 经济学院，贵阳 550025)

1 文献回顾

1.1 国外研究概况

有关金融发展与经济增长之间关系的研究，1969年Goldsmith R W在《金融结构和金融发展》一书中，运用35个国家从1860～1963年间的有关数据，“找出一国金融机构、金融工具存量和金融交易流量的主要经济因素，阐明这些因素怎样通过相互作用而促成经济发展”[1].Mckinnon R I(1973)通过实证分析证明了金融市场对经济增长的积极作用[2].就实证层面而言，Goldsmith(1969)开创了实证研究金融发展与经济增长关系的先河.20世纪90年代以来，King R G和Levine R研究了80个国家从1960～1989年间的样本数据，系统地研究了影响经济增长的一些因素，考察了资本积累与生产率提高的途径，构造了测量金融发展的指标，分析了金融发展水平能否促进经济增长[3].

1.2 国内研究文献回顾

借鉴国外的研究成果，我国学者基于国内外经济数据、利用不同方法对中国金融发展与经济增长之间的关系做出了颇有成效的研究，并得出了许多有价值的结论.谈儒勇、周立与宾国强等认为我国金融发展与经济增长显著相关.谈儒勇(1999)利用1993～1998年我国金融发展与经济增长的季度数据进行最小二乘回归，研究表明我国金融中介发展与经济增长有显著的正相关关系[4]；韩廷春(2001)利用我国1978～1999年的年度数据进行最小二乘回归发现，技术进步与制度创新是我国经济增长的关键因素，而金融发展对经济增长的作用极其有限，金融发展更应尊重质的提高而非量的扩张[5]；韩廷春和夏金霞(2005)运用我国1981～2002年的年度数据进行最小二乘法回归和格兰杰因果检验表明，我国1981～1992年间的金融和经济增长的因果关系并不明显，而1992～2002年期间，金融发展成为经济增长的直接原因；马卫峰和王春峰(2005)利用我国27个省(市、区)1978～2002年的面板数据研究表明，我国金融系统对经济增长的贡献，是通过投资总量而非效率提高的途径实现的；周业安和赵坚毅(2005)在国外现有研究的基础上构造我国金融市场化指数，并将其引入标准金融发展和经济增长模型，发现我国金融市场化进程在一定程度上正向影响了经济增长，但金融结构与经济增长呈现相反方向的关系；杨晓华(2005)利用1998年一季度～2004年二季度的季度数据运用协整及误差修正模型进行分析发现，我国金融发展与经济增长存在长期稳定的关系.

关于地区金融发展状况的研究，主要有唐旭和贝多广，他们最早对中国区域间资金配置和流动做了研究，谈儒勇对中国金融发展与经济增长的关系做了实证研究，但样本期间十分有限(1994～1998年)，且没有深入到中国各地区的层面；张军洲和殷德生、肖顺喜都以“区域金融”分析与研究为题，探讨了地区金融发展状况和发展战略.周立分析了中国各地区1978～2000年期间的金融发展和经济增长，揭示了金融发展与经济增长的关系以及金融发展促进经济增长的路径，描述了中国各地区金融发展水平和地区差距状况，对中国改革开放时期的经济金融发展做了全面的揭示[6].殷孟波研究了我国西南经济发展的金融支持问题.沈坤荣、张成、艾洪德和徐明圣等对我国金融发展与经济增长的关系进行了跨区域的实证研究.

目前国内学者从不同角度在全国层面对金融发展与经济增长的关系进行了较多的研究[7]，而区域研究就比较少了，研究成果仅限于北京、天津等地[8,9]，对贵州省的研究几乎是空白.贵州省地处我国西南部，改革开放30年来，贵州省的经济尽管取得了较大的发展，但始终落后于西南四省市，更不用说中东部地区了，虽然国家实施了“西部大开发”战略，但是西部地区经济增长速度仍然落后于东部地区，也落后于全国平均水平.贵州省作为西部省份之一，经济发展水平较低，一方面是由于贵州地理位置、资源禀赋、投资环境以及观念等原因，另一方面贵州的金融发展水平也较低.因此有必要研究贵州金融发展与经济增长之间是否存在相互促进的关系，进而探索贵州经济增长的新途径.

2 贵州省金融与经济发展状况

2.1 贵州省金融发展的历程与现状

(1)贵州省金融整体发展状况.贵州省金融整体发展水平不断提高，对贵州省GDP的贡献越来越大，其占贵州省GDP的比重逐渐增大，金融业发挥着越来越重要的作用，见表1.为进一步分析，需引入金融发展水平的参考指标.戈德史密斯创造性地提出了衡量一国金融结构与金融发展水平的指标，其中，最重要的一个指标是“金融相关比率” FIR(Financial Interrelations Ratio)，是指某一时点上现存金融资产与国民财富之比，亦即全部金融资产与实物资产总额加上对外净资产之比.贵州省自1979年以来，金融发展取得长足进步，金融相关比率FIR的增长趋势可见表1最右边一列数据.

(2) 贵州省金融机构种类逐年增加，各类银行相继出现.1984年工商银行落户贵州，1990年建设银行落户贵州，2000年贵州拥有了第一家资产管理公司.虽然金融机构总数并没有逐年增长，但各金融机构经营资产的数量与质量有了很大提高，这从金融机构信贷资金来源和运用上就可看出，详见表1(第2、3、4列)数据.

随着经济体制改革的不断深入和社会经济的快速发展，在国家宏观金融改革不断推进、金融发展环境不断优化、金融体系不断健全的形势下，贵州省的金融业取得了长足进步，在经济运行中发挥着越来越重要的作用.

2.2 贵州省经济增长的历程与现状

改革开放30多年来，贵州省经济保持了持续快速健康发展的良好态势.从表1(第5列数据)可以看出，贵州省在改革开放(1978～2009年)的31年时间里，贵州地区生产总值一直处于稳步增长状态.

表1 贵州省金融发展状况

3 贵州省金融发展对经济增长贡献的实证分析

3.1 指标的建立

GDP作为衡量经济增长的指标已经得到了广泛认可，本文将经济增长作为因变量，将金融发展的衡量指标——贵州省金融机构存贷款总额与同期GDP之比值FIR作为自变量，构建经济增长和金融发展的相关模型，具体分析金融发展对经济增长的作用及贡献度.贵州省作为一个经济欠发达省份，其金融发展水平也落后于周边省份.由于金融数据的缺乏，只能选用所有金融机构年末存款和贷款余额之和与GDP的比率(FIR),作为衡量贵州省金融发展的总体指标，基本上可以揭示贵州省金融发展的状况.衡量公式为：FIR=(D+C)/GDP,其中D表示全部金融机构存款，C表示全部金融机构贷款.

3.2 实证检验

3.2.1 变量平稳性检验(ADF检验)结果

计量经济学要求，如果采用非平稳的时间序列做实证研究，其结果可能不能真实反映解释变量与因变量之间的关系，可能产生伪回归现象.本文所涉及到的变量均为时间序列数据，为防止伪回归，对原模型中的变量进行ADF检验.为了消除异方差，对GDP与FIR取对数，分别记为lnGDP与lnFIR.平稳性检验结果如表2所示.

从表2可见，所有变量时间序列lnGDP与lnFIR在零阶条件下，在5%的显著性水平上都存在单位根，都是非平稳的；时间序列lnGDP与lnFIR在一阶差分条件下，在5%的显著性水平上都不存在单位根，都是平稳的，记为lnGDP～I(1)，lnFIR～I(1)，符合建立协整检验的前提条件.

表2 变量的单位根检验结果

3.2.2 长期均衡模型与协整检验结果

以lnGDP为被解释变量，lnFIR为解释变量，用OLS回归方法估计回归模型，然后检验残差的平稳性，检验结果如表3.

表3 残差的单位根检验结果

由表3可以知道，在1%显著性水平下，t检验t统计量值为-3.890617，小于相应临界值，从而拒绝原假设，表明残差不存在单位根，是平稳序列，说明lnGDP与lnFIR之间存在长期均衡的协整关系.

用1979年与2009年的年度数据做参数估计与检验，回归模型与检验结果如下：

lnGDP=4.911854+2.902594lnFIR.

se= (0.065417) (0.109927)

T= (75.08498) (26.40470)

p= (0.0000) (0.0000)

R2=0.960067,F=697.2082,DW=0.675483.

R2=0.960067表明所建模型整体上对样本数据拟合较好，即解释变量“金融相关比率的对数”对被解释变量“地区生产总值的对数”的绝大部分差异作出了解释.t=26.40470,p=0.0000表明金融发展对地区生产总值有显著影响.但在5%的显著性水平上，du=1.496，dL=1.363，0

3.2.3 自相关检验

(5.7621) (-3.7614)

R2=0.6904,s.e.=1600.775,DW=1.8437.

推导二阶自相关ut=φ1ut-1+φ2ut-2+vt的广义差分变换式.设模型为：

lnGDPt=β0+β1lnFIRt+ut.

(1)

推导计算过程因篇幅略去，以GD表示广义差分，广义最小二乘回归结果为：

GDlnGDP= 3.361314+ 2.827556lnFIR.

(2)

se= (0.040772) (0.100306)

T= (82.44139) (28.18927)

p= (0.0000) (0.0000)

R2=0.967139,s.e.=0.150201,DW=1.561603.

由(1)式，β0(1-1.05+0.73)=3.361314,β0=4.9431.

所以，原模型的广义最小二乘估计是：

GDlnGDP=4.9431+2.827556lnFIR.

se= (0.040772) (0.100306)

T= (82.44139) (28.18927)

p= (0.0000) (0.0000)

R2=0.967139,s.e.=0.150201,DW=1.561603,

F-statistic=794.6348，Prob(F-statistic)=0.000000.

R2=0.967139,表明所建模型整体上对样本数据拟合较好，即解释变量“金融相关比率的对数”对被解释变量“地区生产总值的对数”的绝大部分差异作出了解释.t=28.18927，p=0.0000表明金融相关比率对地区生产总值有显著影响.在5%的显著性水平上，du=1.496，DL=1.363，0

模型说明了在其他变量保持不变的情况下，贵州省当年的全部金融机构存贷款余额与GDP比率的对数每变动1%，就会影响地区生产总值的对数同方向变动2.827556%.

3.2.4 异方差检验

3.2.5 Granger因果关系检验

虽然有些变量之间可能显著相关，但其未必有现实意义.因此，除了验证时间序列的平稳性，还必须判断一个变量的变化是否是另一个变量变化的原因，也就是要对解释变量lnFIRt的变化是否会引起被解释变量lnGDPt的变化，做格兰杰(Granger)非因果性检验，同时对被解释变量lnGDPt的变化是否会引起解释变量lnFIRt的变化做格兰杰(Granger)因果关系检验，结果如表4所示.

表4 Granger(非)因果关系检验结果

由表4可知，用滞后1,2,6期的检验式分别检验，结论都是lnGDPt与lnFIRt互为Granger因果.

3.2.6 误差修正模型

误差修正模型(ECM)是一种具有特定形式的计量经济模型，其基本思路见文[11].建立短期动态关系即误差修正方程，将长期关系模型中各变量以一阶差分形式重新加以构造，并将长期关系模型所产生的残差序列作为解释变量引入，在一个从一般到特殊的检验过程中，对短期动态关系进行逐项检验，不显著的项逐渐被剔除，直到最适当的表示方法被找到为止.值得注意的是，作为解释变量引入的长期关系模型的残差，代表着在取得长期均衡的过程中各时点上出现“偏误”的程度，使得第二步可以对这种偏误的短期调整或误差修正机制加以估计.回归结果如下：

Δ(lnRGDP)= 0.161198+0.019893e(-1)-

0.463634ΔlnFIR.

即地区生产总值不仅受到当期金融发展程度的影响，还受到滞后期等因素的影响，误差修正项e(-1)的系数的大小反映了对偏离长期均衡的调整力度.从系数估计值(0.019893)来看，当短期波动偏离长期均衡时，将以(0.019893)的调整力度将非均衡状态拉回到均衡状态.

4 结论与政策建议

通过实证分析发现，贵州省金融发展对经济增长起到了促进作用，金融发展与经济增长互为格兰杰非因果性检验中的Granger因果，因此，贵州省需要大力发展金融业，通过金融业的发展来促进贵州省的经济增长，同时，经济快速健康发展，又可以为金融发展提供资金与动力源泉.尽管贵州省金融业已经有了很大发展，金融机构数量、金融业产值、金融服务水平都比过去有了很大提高，但与其他发达省份相比，贵州省金融业仍处于较低的水平，金融规模尚存欠缺，金融结构仍有不合理之处.具体而言，对于贵州省金融发展促进经济增长有以下建议.

(1)推动贵州省经济的发展带动金融业的繁荣.上述实证分析表明，经济增长、金融发展能相互促进，经济的繁荣可以促进金融业的快速成长.贵州经济发展水平较低，2009年贵州省的地区生产总值为3893.51亿元，而同期四川的地区生产总值为14151.28亿元，重庆的地区生产总值为6530.01亿元，云南的地区生产总值为6169.75亿元，贵州省的地区生产总值在西南几个省市中排名倒数第一，与沿海经济较为发达的省市相比较，差距更为巨大，由于经济发展落后，无法为金融发展提供强有力的支持，而贵州省人口较多，居民可支配收入水平较低，居民消费后用于储蓄的资金也远远低于东部省市，这也限制了经济发展中资本积累规模，造成贵州省金融市场资金相对匮乏，金融市场发展缺乏动力.因此贵州省金融发展的关键在于大力促进经济水平的提高.

(2)大力发展本地区金融机构，增强其对经济的贡献力度.进一步整合业务流程，强化内控和风险管理，完善激励约束机制，提高资产质量，同时推动商业银行和农村信用合作社的改革，建立区域性股份制商业银行，在政策支持方面，给予适当的所得税和营业税以及其他税费优惠；其次要继续推进各类商业银行的快速发展，创造条件开发新的金融产品，进行金融创新，提高金融服务水平.

(3)鼓励外资银行入黔，以促进银行业的有序健康发展.加快金融机构多元化，引入竞争机制，提升金融机构发展促进经济增长的力度，贵州的金融机构主要是以国有商业银行为主，贵州省目前仅有一家外资银行入驻贵阳，这说明贵州地区金融机构有待进一步多元化，通过市场竞争来提高银行和金融系统的资金运作效率；同时外资银行的进入还能为贵州省商业银行提供学习先进经营管理经验、引进新的金融服务工具和金融服务方式的机会.在外资银行的示范作用下，省内金融机构的服务质量将得到快速提高；政府要提高金融市场的开放程度，鼓励不同性质的金融机构在贵州设立，为外资银行进驻创造条件，鼓励国内外投资银行来贵州设立分支机构，发展贵州省投资银行业务，提高贵州省资产重组和资金运用效率.

[1]Goldsmith R W.Financial structure and development [M].New Haven: Yale University Press,1969.

[2]Mckinnon R I.Money and capital in economic development[M].Washington D C: The Brookings Institution,1973.

[3]朱闰龙.金融发展与经济增长文献综述[J].世界经济文汇，2001(6)：46-64.

[4]谈儒勇.金融发展与经济增长：文献综述及对中国的启示[J].当代财经，2004(12)：42-46.

[5]韩廷春.金融发展与经济增长：基于中国的实证分析[J].经济科学，2001(3).

[6]周 立，王子明.中国各地区金融发展与经济增长实证分析：1978-2000[J].金融研究，2002(10):1-13.

[7]谢亚轩.金融发展和经济增长实证研究方法综述[J].南开经济研究,2003(1)：77-80.

[8]刘仁武.区域金融结构和金融发展理论与实证研究[M].北京：经济管理出版社，2003.

[9]王景武.金融发展与经济增长：基于中国区域金融发展的实证分析[J].财贸经济，2005(10).

[10]张晓峒.计量经济学基础[M].3版.天津:南开大学出版社,2007:157.

[11]庞 浩.计量经济学[M].北京：科学出版社，2006.