我国民族地区资本市场支持战略性新兴产业发展研究

翟华云 ，张 情

(中南民族大学 管理学院，武汉 430074)

2010年9月，《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中将节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车规划为当前阶段重点发展的七大战略性新兴产业.培育和发展战略性新兴产业对推进我国产业结构升级、加快经济发展方式转变以及实现经济社会可持续发展具有重要的战略意义[1].我国民族地区地域辽阔，资源丰富，具有矿产、生物、光热、风力等多样化的资源基础，可以因地制宜地发展战略性新兴产业[2,3].我国民族地区各省市正根据本地区的资源优势进行战略性新兴产业及企业的确定，中国证监会也要求各保荐机构向创业板重点推荐符合国家战略性新兴产业发展方向的企业，关注所推荐企业的创新能力及成长性，创业板和中小板是我国民族地区战略性新兴产业企业主要的上市地.就目前来看，我国民族地区战略性新兴产业领域的企业规模还较小，需要做大做强，但是，我国民族地区发展战略性新兴产业存在资金投入严重不足、财税政策引导社会投资力度不够等问题，这进一步制约着民族地区战略性新兴产业的发展.那么我国民族地区战略性新兴产业发展状况如何，资本市场如何支持民族地区战略性新兴产业，如何构建多层次资本市场以解决我国民族地区战略性新兴产业的融资需求，本文以西部民族地区战略性新兴产业为例进行分析.

1 我国民族地区战略性新兴产业发展现状及问题

结合上市公司披露信息可得性，根据所处行业以及主营业务两个条件：一是企业所处行业属于《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中七大战略性新兴产业及其细分行业之一，二是企业的第一主营业务属于战略性新兴产业，且相应的主营业务收入比率超过50%[4]，截至2010年年底，2491家上市公司中符合上述条件的战略性新兴产业企业共有149家，比率为5.98%.这些战略性新兴产业企业分布在不同的区域、行业和资本市场板块.

1.1 我国民族地区战略性新兴产业的区域分布

我国75%以上的战略性新兴产业上市公司分布在沿海经济发达地区，而仅有32家分布在中西部地区，不到全部战略性新兴产业上市公司的25%.表1是我国中西部民族地区战略性新兴产业上市公司的区域分布情况，在经济发展较为落后的广西、贵州、云南、陕西、西藏、新疆、重庆以及青海等西部民族地区，战略性新兴产业上市公司少到1家，或者为0，这说明我国西部民族地区战略性新兴产业区域发展的非均衡态势明显.

表1 我国民族地区战略性新兴产业上市公司的区域分布情况

1.2 我国民族地区战略性新兴产业的行业分布

表2是我国民族地区战略性新兴产业上市公司的行业分布情况，民族地区26家战略性新兴产业上市公司中，新能源企业最多，为18家，占战略性新兴产业上市公司的69.23%；其次为电动汽车企业，共有4家，占比为15.38%；两者占比合计超过80%；而节能环保企业和信息通信企业的家数和占比较少，分别只有3家和1家.

表2 我国民族地区战略性新兴产业上市公司的行业分布情况

1.3 我国民族地区战略性新兴产业的规模

表3是我国民族地区战略性新兴产业上市公司总体规模与各个板块平均水平的比较.2010年，民族地区战略性新兴产业上市公司与整个战略性新兴产业上市公司比较，其主板战略性新兴产业上市公司的营业总收入、净利润和销售毛利率均低于整个战略性新兴产业上市公司平均水平.中小板民族地区战略性新兴产业上市公司营业总收入为51.74亿元，净利润为6.2亿元，销售毛利率为22.14%，其营业总收入高出整个战略性新兴产业上市公司平均水平较多，而销售毛利率则低于整个战略性新兴产业上市公司的平均水平.而对创业板民族地区战略性新兴产业上市公司来说，其营业总收入、净利润和销售毛利率均低于整个战略性新兴产业上市公司的平均水平.民族地区与板块平均水平比较，主板民族地区战略性新兴产业上市公司的营业总收入、净利润和销售毛利率均高于板块平均水平.中小板民族地区战略性新兴产业上市公司的营业总收入和净利润高于板块平均水平，而销售毛利率则低于板块平均水平.创业板民族地区战略性新兴产业上市公司的营业总收入0.66亿元，净利润0.13亿元，销售毛利率28.59%，其营业总收入、净利润和销售毛利率均低于板块平均水平.非民族地区战略性新兴产业上市公司的各项数据见表3，不做详解.

表3 2010年我国民族地区战略性新兴产业上市公司总体规模与板块平均水平的比较 108元

2 资本市场支持民族地区战略性新兴产业发展的现状及存在的问题

战略性新兴产业是高投入、高风险、见效慢的产业，资本市场在推动战略性新兴产业发展当中具有重要作用.资本市场不仅为民族地区战略性新兴产业筹集急需的发展基金，推动科技成果向现实转化，而且资本市场还为各类创业投资和社会资本提供了风险共担、利益共享的进入和退出机制[5].

2.1 我国民族地区战略性新兴产业上市公司的分布

截止到2010年年底，我国民族地区上市公司中属于战略性新兴产业上市公司的共有26家，在整个战略性新兴产业上市公司中占比为17.5%.其中，主板战略性新兴产业上市公司最多，有21家，比重为14.09%，中小板战略性新兴产业上市公司有4家，比重为2.68%；创业板战略性新兴产业上市公司只有1家.从行业分布来看，主板市场上，新能源战略性新兴产业上市公司有15家，占整个民族地区主板市场战略性新兴产业上市公司的比重为71.43%；其次是电动汽车战略性新兴产业上市公司，有4家，而节能环保和信息通信战略性新兴产业上市公司很少，仅各有1家.中小板市场上，只有新能源与节能环保两行业各有2家战略性新兴产业上市公司.在创业板市场上，仅有新能源行业有1家战略性新兴产业上市公司.可以看出，我国民族地区多层次的战略性新兴产业的发展在板块中呈非均衡性，高端装备制造、新材料等行业几乎没有上市公司，具体分布见表4.

表4 我国民族地区战略性新兴产业上市公司的板块分布情况

2.2 我国民族地区战略性新兴产业上市公司的成长性

表5是我国民族地区战略性新兴产业上市公司营业总收入增长情况与总体上市公司的比较，单从民族地区战略性新兴产业上市公司来看，主板、中小板上市公司的营业总收入都在增长，其中，主板战略性新兴产业上市公司营业总收入由2008年的8.94亿元增加到2010年的14.35亿元，中小板战略性新兴产业上市公司营业总收入由2008年的9.16亿元增加到2010年的19.59亿元，创业板战略性新兴产业上市公司营业总收入却有所减少，由2008年的0.019亿元减少到2010年的-0.15亿元.与板块平均水平相比，主板上市公司营业总收入平均由2008年的51.67亿元增加到2010年的77.55亿元，中小板上市公司营业总收入平均由2008年的6.02亿元增加到2010年的9.82亿元，创业板战略性新兴产业上市公司营业总收入平均由2008年的2.44亿元增加到2010年的4.28亿元.可以看出，民族地区战略性新兴产业上市公司都呈现高成长性，并且主板、中小板以及创业板战略性新兴产业上市公司的成长性比板块平均水平要好，但是由于公司样本数量少，民族地区创业板战略性新兴产业上市公司的成长性优势统计结果暂不明显.

表5 我国民族地区战略性新兴产业上市公司营业总收入增长情况与总体上市公司的比较

2.3 我国民族地区战略性新兴产业上市公司的融资状况

截至2010年11月26日，中小板共有上市公司510家，累计融资达到3852亿元，总市值为3.57万亿元，证监会共受理创业板上市企业386家，审核218家，核准181家，目前已经有141家上市，累计融资超过了1000亿元，总市值达到了7243亿元.为引导保荐机构重点推进符合国家战略性新兴产业导向领域的企业以及其他领域中具有自主创新能力、成长性强的企业发展壮大，中国证监会于2010年3月发布了《关于进一步做好创业板推荐工作的指引》，截至2010年11月26日，在已上市的141家企业中，环保节能、电子信息、先进制造业、生物医药、能源、新材料等新兴产业的企业比重达到85%，高新技术企业129家，比重达到了91.5%，创业板为资本市场推动战略性新兴产业的发展开辟了新的途径.同时，创业板也为创业投资和私募股权投资提供了重要的渠道，带动了私募股权等民间资本的活跃与发展.据统计，目前，全国人民币创投基金规模已达数万亿美元.在141家创业板上市公司中，有创业投资参与的企业有95家[6].

2.4 我国民族地区战略性新兴产业上市公司进入产业年限

衡量企业进入产业深度的指标可以用进入产业的时间来衡量，电动汽车进入产业平均年限为12.3年，节能环保进入产业平均年限为12年，新能源进入产业平均年限为13年，信息通信进入产业平均年限为16年.可以看出，信息通信行业战略性新兴产业上市公司进入产业年限最长，而年限最短的节能环保战略性新兴产业上市公司进入产业年限也已经超过了10年.与海外市场相比，我国企业在上市时进入产业的年限明显较长，企业相当于进入成熟时期才迈入了资本市场，这也在一定程度上说明我国资本市场现有发行制度在吸纳新兴产业上市公司时存在不足，为成长期和发展期的战略性新兴产业企业提供不了充足的资金[7].

3 多层次资本市场支持民族地区战略性新兴产业发展的建议

3.1 加强主板、中小板和创业板市场为民族地区战略性新兴产业融资的功能定位

资本市场不仅为民族地区战略性新兴产业提供发展资金，还可以分散民族地区战略性新兴产业的高风险.主板、中小板和创业板市场在为民族地区战略性新兴产业融资中具有不同的功能定位，一般而言，主板市场对上市公司股本规模起点要求较高，并且有连续盈利的要求，而创业板作为主要服务于高新技术企业的市场，在这些方面的要求相对较低，中小企业板，可以为中小企业搭建直接融资的平台，有效解决其融资难的问题[8]，从而为中小企业，尤其是民族地区高新技术企业的发展拓展空间.可以看出，对于成长初期并且资产规模较小的民族地区战略性新兴产业企业，比较适合在中小板和创业板上市融资，而对于成熟期的民族地区战略性新兴产业企业，适合在主板市场上市融资.我国目前的民族地区战略性新兴产业企业规模都较小，因此，我国应该积极支持符合条件的民族地区创新型企业和战略性新兴产业中的企业上市和再融资，应加大IPO政策向民族地区战略性新兴产业倾斜的力度.建议创业板发行审核中更加注重民族地区战略性新兴产业的创业企业持续创新能力和未来发展前景，放宽市场准入条件，适当突出发行人创业期较短、规模较小、处于产业链核心地位的特色.另外，还可以通过完善市场化的并购和重组制度安排，鼓励优质资源向上市公司集中，充分发挥资本市场各方作用，推动和优先考虑相关产业“龙头企业”的上市，这将有助于民族地区战略性新兴产业“集聚效应”的产生[9].

3.2 加快场外交易市场的建设

场外交易市场，是指在证券交易所以外进行的各种证券交易活动，市场参与各方由众多企业、证券公司、投资公司以及普通投资者组成，是一个分散且无固定交易场所的无形市场.场外交易不仅交易时间灵活分散，而且交易手续简单方便，价格又可协商.目前，我国民族地区战略性新兴产业大部分的企业属于中小型的非上市公司，这些公司的股权流转不畅一直是造成其融资难的关键所在.因此，我国场外交易市场的建设作为创业板和中小企业板的补充，扩大了资本市场服务实体经济的覆盖面，为大量还不符合发行上市条件的民族地区中小企业[10]，特别是民族地区创新型、战略性新兴产业的中小企业提供股份转让、发行价格、创业投资等方面的服务，对民族地区战略性新兴产业发展有至关重要的作用.现阶段，我国应建立统一监管下的场外交易市场，应该是我国多层次资本市场体系中的重要组成部分，设立合理的市场准入制度并完善做市商制度，建立有效的信息披露机制，为我国民族地区战略性新兴产业企业提供一个公正、合法、透明的融资平台.

3.3 推动天使投资、创业投资和私募股权投资的发展

民族地区战略性新兴产业由于正处于高投资期，盈利很少，承受风险能力弱，所以难以获得资本青睐，当前的资金更多地愿意投入到产业较为成熟、产出效益明显的领域，而对于暂时没有太多经济效益的领域缺乏资金支持，特别是土壤修复、湖泊蓝藻治理等领域，推广技术更多注重的是社会效益，而不是经济效益，还有某些领域技术突破存在瓶颈，新材料、生物技术等产业由于技术和资源瓶颈难以突破，受到一定的“冷落”.因此，需完善发展天使投资、创业投资和私募股权投资的各项制度，鼓励民间资本流向曾受到冷落的战略性新兴产业.

3.4 新三板扩容对民族地区战略性新兴产业企业形成支持

中国证监会于2012年8月3号宣布，决定扩大非上市股份公司股份转让试点.新三板扩容是对多层次资本市场的完善，新三板的规模较小，将与主板形成有效补充，对初创型的战略性新兴产业企业形成支持.据了解，自2006年首批两家企业正式在中关村试点开始挂牌转让以来，“新三板”已挂牌公司大多属于战略性新兴行业，主要分布在电子信息、生物制药、新能源环保、新材料、文化传媒等新兴产业.但是首批扩大试点除北京中关村科技园区外，新增了上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区、天津滨海高新区.因此，建议应该在“新三板”建设和扩容方面充分考虑民族地区，支持民族地区战略性新兴产业的发展.

4 结语

2012年1月9日，全国民族地区经济形势分析暨转变经济发展方式座谈会在福州召开，国家民委副主任丹珠昂奔指出，民族地区要认真贯彻落实中央经济工作会议精神，并指出要着力推动特色优势产业和战略性新兴产业的发展，加快推进民族地区产业结构调整.通过前面的分析也可以发现，民族地区的战略性新兴产业上市公司成长性较好，营业总收入和净利润高于其他公司的平均水平.但是，本文通过分析发现，目前我国的民族地区战略性新兴产业上市公司存在着地区分布不均衡、规模较小、行业分布较少和融资较困难等问题.因此针对这些问题本文建议加强主板、中小板和创业板市场为民族地区战略性新兴产业融资的功能定位，对于处于初创期的上市公司，鼓励其在中小板和创业板上融资；加快完善场外市场的交易，为民族地区战略性新兴产业非上市公司提供融资平台；同时完善天使投资、创业投资等投资制度，鼓励民间资本参与到民族地区战略性新兴产业的发展中去.

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