美页岩气并购战硝烟渐起

□满娟

美页岩气并购战硝烟渐起

□满娟

美国能源开发已经明显转向非常规油气资源，其间蕴藏的巨大发展机遇引起了大型跨国能源公司的关注。但同时，大型跨国能源公司却发现最好的开发区域已经被独立油气公司抢先一步租借到手。

从历史上看，公司只能通过兼并、收购和合资伙伴关系获得无法直接占有的资源。石油业巨头也不例外。页岩气开发商的现金流几近枯竭，其股票价格因天然气价格长期低迷而暴跌。石油巨头的出现自然受到困境中的页岩气开发商的欢迎。

页岩气企业受追捧

美国石油巨头一直对页岩气资源不太感兴趣，将非常规油气资源留给独立油气公司开发，自己热衷在海上和境外寻求发展机会。直到近期，随着天然气价格的走高以及水力压裂和水平井钻井技术的出现，中小型企业可以从开发非常规油气资源中获利，并开始积累可观的利润，这种状况才开始有所改变。

由于从海上和境外获得高品质资源的成本已经变得越来越高而且也越来越困难，美国石油巨头开始在国内寻找机会，以补充其资源储备。由于BP墨西哥湾漏油事件导致美国政府严格限制海上油气勘探开采，美国陆上非常规油气较以前更具吸引力。外国能源公司也开始在美国收购页岩气资源以及页岩气公司，借此还可获得相关技术以开发本国的非常规油气资源。

这些因素都给页岩气工业整合搭好了舞台。埃克森美孚公司率先登台，在2009年底耗资410亿美元收购了拥有巨大页岩气资源储备的XTO能源公司。随后其他石油巨头跟进，道达尔公司将投资数十亿美元购买切萨皮克能源公司的巴内特页岩气资产股份，壳牌支付47亿美元现金收购私人持股的独立油气生产公司伊斯特资源公司。

由于大公司财力雄厚而小公司缺乏经营资金，因此大公司以合资企业的形式进军页岩气领域也变得更加常见。未来一段时间，这些趋势将不会发生太大变化。数家美国页岩气公司将脱颖而出，成为石油巨头追逐的对象。

切萨皮克能源公司

美国第二大天然气生产商切萨皮克能源公司是开发页岩气的先锋，其天然气钻探业务在美国最为活跃。2010年三季度，切萨皮克公司钻探的天然气井占美国全部天然气井的1/8。该公司已拥有美国最令人羡慕的页岩气资源，这些优质的页岩气资源分布区域达280万英亩，分别位于巴尼特、费耶特维尔、海恩斯维尔、马塞勒斯和博西尔最有利于开采的区域，资源量可供切萨皮克连续开采20年。

尽管积累的债务负担较为沉重，但切萨皮克已经制定了改善业务经营的计划。为了产生更多的现金流和提高资本回报率，切萨皮克公司从2008年开始将增长模式由单纯生产天然气过渡到更加平衡的天然气和石油并举。此举被首席执行官奥布里麦克伦登称为“在切萨皮克的历史上最大的战略转移”。为实施这一战略，该公司已经收购了约240万英亩的非常规油田，其中包括位于南得克萨斯州55万英亩的富含液烃的鹰滩页岩气田。到2015年，预计石油和液化天然气将占切萨皮克公司生产总量的25%。

该公司还计划出售少数油田项目，将与亚洲的投资商成立鹰滩页岩气合资企业。与此同时，切萨皮克继续与BP、挪威国家石油公司和道达尔公司保持合作关系。

但是，股市并没有理会切萨皮克公司所采取的措施。从2009年初以来，切萨皮克的股价已下跌24%。证券分析师认为切萨皮克公司的股价至少被低估30%，这可能是拟大规模收购页岩气生产商股份的投资商的刻意打压。

润琪资源公司

2004年，润琪资源公司发现了马塞勒斯页岩气田，并购买了面积达130万英亩最有利于开发的区域。马塞勒斯页岩气田靠近人口稠密地区和工业中心，开发经济性和地理位置均较佳，拥有的页岩气储量大约为500万亿立方英尺。

该公司估计其现有的页岩气田储量还有20万亿～27万亿立方英尺的增长潜力，是现有探明储量的8倍。

润琪资源公司计划在2011年将其马塞勒斯页岩气田产量在2010年翻番的基础上再次翻番。为了实现这一增长目标，该公司将2010年的计划资本支出由9.5亿美元追加至12亿美元，这比其预期的5.5亿美元的经营现金流多出一倍多。

润琪资源公司的业务活动不仅限于马塞勒斯。自2004年以来，该公司在弗吉尼亚州西部的诺拉气田已获得开采区域。公司已钻探2600余口井用于生产煤层气和致密储层气，并已确定了7000口井的位置。该气田地质构造浅，这使得润琪资源公司能够保持较低的钻井成本。

目前，润琪资源公司已成为热衷于收购优质油气资产的石油巨头的理想目标之一。

西南能源公司

西南能源公司在天然气行业中属于发展最快的公司，尤其令人印象深刻是这一成就是通过勘探开采获得的。

在2004年至2009年，该公司的天然气产出和储量以年均40%以上的速度增长。仅2009年，在没有增加资金预算的情况下，西南能源在页岩气生产、储备和储量替代三方面都创下了新纪录。

2003年，西南能源公司成为第一家在阿肯色州费耶特维尔页岩气田勘探开采的公司。到2009年底，该公司已收购了费耶特维尔页岩气田最大的开采区域，并已经钻探了1000余口井。由于在该地区积累了越来越多的开采经验和地质资料，西南能源的生产效率也大幅提升，成为该地区生产成本最低的生产商之一。

西南能源公司估计以目前的开采速度可以在该地区连续生产10年以上。该公司在海恩斯维尔和中博西尔页岩气田拥有大约1.05万英亩的开采区域，并在马塞勒斯拥有15.08万英亩未开发的区域。

目前，西南能源公司仍能保持稳健的资产负债，具有充足的现金流与较强的赢利能力。虽然该公司的股票价格已因天然气价格低而遭受打压，但很可能在市场环境改善时反弹。因此西南能源公司资产负债状况良好，而且股价非常合理，是非常值得收购的。

戴文能源公司、超石油公司也有很好的资源增长潜力，一旦天然气价格复苏，将获得巨大商业利润。然而，与其他页岩气开发商一样，这两家公司股票的交易价格远低于其公平价值。这给潜在的投资者提供了一个大好机会，可以相对低廉的价格购买一个低成本、高品质的页岩气资产。

总体来看，美国页岩气并购战的硝烟已开始弥漫。