企业兼并行为财务对策探析

宋晓红

（龙岩学院，福建 龙岩 364000）

企业兼并行为财务对策探析

宋晓红

（龙岩学院，福建 龙岩 364000）

在企业的发展过程中，企业为了取得规模效益、控制原材料资源和产品销售市场、实现多元化经营等目的而选择进行兼并经济活动.但是在兼并过程中，会给兼并企业的财务状况带来巨大的影响.为加强兼并后的企业财务管理工作，本文通过分析企业兼并行为对企业财务状况的影响，提出了相应的财务对策，建议企业兼并之后应实行相对紧缩的短期财务政策;建立有机的财务控制体系；完善对被兼并方的财务报告制度和考核制度等.

兼并行为；财务状况；财务对策

企业兼并重组已经成为全球经济快速发展的产业动力，是企业低成本扩张的有力杠杆,是企业资产结构调整的基本方式,更是我国产业结构调整的重要手段.企业兼并面临着巨大的财务风险和经营风险，其风险贯穿整个兼并活动始终，而兼并财务风险是导致兼并成功与否的一个极为重要的因素.

1 企业兼并重组理论探讨

1.1 市场力量理论

通过企业兼并重组扩张市场份额,提高竞争力,是这一理论的基本内涵.它认为企业兼并重组活动可以有效地跨越新行业障碍,或顺利进入行业内扩张状态,利用目标公司的组织经验、组织资本、品牌资本和经济租金等优势,实现组织低成本和低风险扩张,进而扩张市场份额,提高企业竞争力,提高行业集中度;同时,通过企业兼并重组活动,借助并购操作,控制或减少竞争对手,增强企业经营环境的控制能力,创造长期发展机会;还可在造就行业寡头垄断,利用控制地位获取长期稳定的超额利润.

1.2 组织替代理论

该理论认为企业总是追求组织成本最小化,企业兼并重组是新建或扩张组织成本费用最小化的最佳选择.科斯认为企业存在的理由是通过价格机制,让一个组织借助某种权力（企业）支配资源,部分地节约费用;一个有限理性、不确定性和信息不完全,充满机会主义动机的组织环境中,通过企业兼并重组可以达到节省组织构建费用的目的.企业兼并重组可以迅速获取组织经验、组织资本、品牌资本和经济租金,从而提高管理效率.

1.3 规模效应理论

该理论认为实现规模经济,可以降低生产成本,提高生产能力和效率.经济规模达到一个新的水平时,可使产品的绝对量增加而单位成本下降.企业善始善终并重组可直接影响经济规模,使企业通过兼并重组调整资产数量和结构,达到规模经济效益水平.

1.4 管理协同效应假说

在企业拥有高效率的管理队伍或管理能力剩余,其便拥有收购管理效率低下的目标公司的能力,以期解决市场资源“管理效率低下”和“无效率的管理者”的问题,使得其多剩的市场管理资源充分利用,使得目标公司的非管理性组织资本高效率利用,创造更好的社会财富.

1.5 财务协同效应假说

企业兼并重组的财务协同效应假说隐含一个经济（财务）资源重新分配的过程:资源从需求增长缓慢的收购企业所在的行业转移到需求高速增长的被收购企业所在的行业.行业需求增长率的不同说明在这二个行业中投资机会存在差异.收购企业缺乏被收购企业的行业专属组织资本和生产知识,要想从头开始进入陌生行业的新领域是非常困难的.内部资金和外部资金的差别是收购企业在被收购企业的所在行业进行投资的资金成本较低的一个重要原因.内部资金不发生交易成本,还有优于外部资金的差别税收优势.收购企业可以向被收购企业提供成本较低的内部资金.拥有宽裕金融头寸的企业会并购金融头寸紧张的,但却有行业投资机会的企业.

2 兼并行为对企业财务的影响

企业兼并行为成功与否不仅在于是否取得被兼并企业的控制权，而且还在于是否能在兼并后根据新的财务状况制定合理的政策，以获得利润的持续增长.

2.1 兼并行为对股东权益的影响

企业兼并直接涉及企业所有权的转移并直接影响到股东权益，而通过兼并前后企业的股价的变化可以反映出兼并对股东权益的影响.一般而言，被兼并企业的股价在兼并宣告后会有较大幅度上升，给其股东带来收益，其原因可解释为：当目标公司被人以股票兼并时，投资大众将重新评价公司的价值，包括重估以前被低估的价值以及被兼并后将带来的新的更高效益的经营活动.而对于兼并企业来说，在兼并宣告前后短时期内，其股价变化幅度比被兼并企业小，并因兼并目标、兼并方式、兼并类型的不同而不同.长期而言，兼并对企业股价值的影响主要取决于收购价格、兼并动机以及兼并后的经营管理，且在同样情况下，相关兼并比非相关兼并更能获得最大协同效益.

2.2 兼并行为对财务风险的影响

企业进行兼并主要基于以下四种原因的一种或几种：取得规模效益；控制原材料资源和产品销售市场；抵免税金，实现多元化经营.在各种原因下，兼并对企业财务风险的影响有类似之处，也有不同的地方.

2.2.1 它们的共同点是：

（1）短期内加大了企业的财务风险.企业要进行兼并，兼并方必须先设法筹集到大笔资金以支付兼并款，这势必要加大企业的现金流出，而兼并所带来的利益在此时还是未定之数，所以财务风险至少在短期不可避免地加大了.若企业是采用协议兼并的方式直接支付现金给目标企业，则财务部门所需筹集的资金是确定的，兼并决策有一定可靠性；但如果企业是在证券市场进行公开兼并，则兼并行为可能演变成为一场旷日持久的拉锯战，这时，兼并成本将大大增加，企业财务风险急剧膨胀，企业稍有不慎，很可能遭受全局性的打击.如法国seb国际股份有限公司并购苏泊尔的并购被其股价绑架的案例就充分说明了这一点.原来在2006年8月seb收购苏泊尔股权的方案中，包括了seb向流通股股东部分要约收购6645万股股票的条款.可是由于竞争对手的联合抵制，国家商务部展开反垄断调查等原因，seb收购苏泊尔控股权的审批一拖再拖，恰好在大牛市的背景下，加上有外资并购的消息刺激，导致苏泊尔股票价格不断飙升.在整个审批期间，股价从15元整整翻了一倍多，大大超过了7个月前收购方协议约定的18元的要约收购价格.此时，股价已经成为妨碍要约收购完成的最大敌人.所以，在进行这类兼并时一定要慎之又慎.

（2）加大了企业的资金成本.无论企业以何种方法筹集兼并款，都要面临资金成本问题，若企业以负债方式筹资，则在日后要背上沉重的利息包袱；即使以自有资金或股票方式筹资，也要面临资金机会成本问题，这些都将使企业在不同程度上发生资金短缺的现象，造成财务风险加剧.

2.2.2 在不同的兼并目的下，兼并也将对财务风险产生不同的影响：

（1）兼并目的是取得规模效益或控制资源和产品销售市场.在这种情况下，起初，企业可能因为规模扩大、市场份额增加而需追加新的流动资金，增大现金流出，但随着规模效益的体现或市场占有率的提高，现金流入增加，最终将减小企业财务风险.

（2）兼并目的是实行多元化经营.理论上说，企业拓展经营领域，实行多元化经营，会对企业的财务状况产生积极的影响.这是因为企业的经营风险将会因多元化而分散，收入来源趋向稳定，财务风险减小.但在实践中，由于企业对新涉及的业务领域不甚熟悉，很可能导致企业经营不当而引起财务收支失控，即企业支付大量现金，注入到决策者不能准确预测回报的业务之中，使财务状况严重恶化.

（3）兼并目的是为抵免税金.这是兼并中的一种比较特殊的情况.企业兼并目标企业是为了使目标企业的亏损抵减企业本年的利润，少交所得税.一般说来，抵税过程完成后，企业现金流入会有所增长，若企业给目标企业注入新的资金，加强目标企业经营管理，目标企业将扭亏为盈，兼并双方都会得到好处.但若经营亏损，也会形成企业的长期负担.这将会是兼并行为的“双刃剑”.

3 针对兼并行为的财务对策

加强财务管理是企业兼并后经营成败的关键因素之一.企业财务管理就是控制企业资金流向运动的全过程，包括资金的筹集、投放、营运和增值这一系列的活动.从以上分析可以看出，企业兼并后的财务状况与兼并前的财务状况大不相同.企业财务既面临着更大的风险，同时也面临着更大的机遇.“风险与机遇并存”，因此，加强企业兼并后的财务管理工作，是决定企业命运的关键.

3.1 相对紧缩型的短期财务政策

兼并行为会对兼并方造成巨大的财务影响，主要表现为对现金流量的影响.特别是在兼并方耗费了巨资或背上了沉重的债务包袱的情况下，会对企业的资本运营造成严重的影响，甚至可能在一段时间内使财务状况进一步恶化，由此也可以发展成更为严重的经营危机.在这种情况下，采取正确的财务政策是十分必要的.一般来说，企业采取短期紧缩的财务政策是最佳选择，主要基于以下理由：

（1）紧缩的财务政策可以使企业兼并后财务状况保持相对稳定.企业兼并后，一方面需要大量的资金补充，另一方面又要面对更多的资金投入.在这种情况下，假如继续投入巨额运营资金的话，就会使企业的财务雪上加霜，不堪重负.众所周知，只有企业把财务状况保持在合理的水平上，才能使资本达到运营效率最大化.财务状况不合理，资本运营效益就差.采取紧缩型的财务政策，可以使企业财务状况基本维持在原来的相对水平范围内，最后通过兼并后的有利经营改善财务状况.

（2）短期紧缩的财务政策可以使企业兼并后的有限资金进行最合理的配置.经过兼并后，企业的经营范围、经营规模、经营方式会发生巨大的变化.尤其在缺乏资金的情况下，采取短期紧缩的财务政策可以在做出决策前拟定对于企业继续发展的最有利方案.可以促使财务人员集中主要精力于改善资本结构的问题上.

3.2 建立有机的财务控制体系

企业为达到兼并的目的，必须对被兼并方实行一定的财务管理形态和财务控制手段.主要包含两点：

（1）完善公司内部业务评估制度.原来的公司内部评估制度要对被兼并方起作用，必须建立与被兼并方的关联，使该制度能影响到它.一般应着重考虑是否继续适用的问题.假如被兼并方与兼并方采取的是不同的管理体制，就要解决如何衔接的问题.具体做法可以有两种：第一种改造被兼并方的财务管理体制，使内部业务评估制度符合兼并企业决策的需要.第二种重新更改原有内部业务评估制度，使之适应被兼并方原有的财务管理体制.具体采取何种方式的判断依据，主要是看被兼并方原有的财务管理体制是否值得保留.如果必须对之进行改革，就要采取第一种方法，假如有保留的必要性，则采取第二种方法.

（2）合理规划资本调配.兼并企业对被兼并方运营资金的调配管理，可以从根本上控制被兼并方的财务.这将涉及到企业集团内部的资金融通问题.主要方式有：第一种方式是提供贷款.贷款可以是货币形式，也可以采取实物形态，诸如提供机器设备、原材料、最终产品以及资本化了的专利技术、工艺等.采用这种方式的目的在于合理控制被兼并方的生产规模，在需要大规模的投资时，可以使用长期贷款；如若要使被兼并方企业生产规模保持在一定范围内，就可以适当地提供短期贷款.对国外的公司进行兼并后，采取这种方式的另外一个显而易见的好处是避免了股息回汇的种种限制.第二种方式是买入被兼并方的有价证券，比如购买被兼并方新发行的股票和债券.一方面，这种做法可以进一步保证对子公司的所有权和控制权；另一方面，又为被兼并方提供了资金，而且，兼并方在紧缺资金时可以出售持有的部分有价证券来换取现金.

3.3 完善对被兼并方的财务报告制度和考核制度

单项的财务报表提供的财务信息只是反映该企业（集团）单个单位或业务的生产经营情况的综合信息,而难以提供从事不同行业子公司的总体经营状况,无法向决策者提供当期的、准确的、变动的财务分析和财务预测.所以，应该将每个单元或业务所提供的信息作为合并报表的组成部分,与合并会计报表的说明性资料一起提供给报表的决策者.让决策者清楚的了解到企业（集团）下独立法人实体分别的财务状况和经营业绩和决定投资方向.特别是被兼并后的企业在业务上如果有很大自主权，与母公司财务往来不甚密切，母公司管理、考核被兼并企业的财务状况、经营成果和现金流量等就显得格外重要.因此，应完善对被兼并方的财务报告制度和考核制度，必要时可委托会计师事务所进行审计，出具相关的审计报告.

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1673-260X（2011）10-0078-03