浅谈上市公司财务预测信息披露机制

辽宁省粮食集团有限公司 刘

浅谈上市公司财务预测信息披露机制

一、引言

上市公司信息披露将相关公司业绩的信息以报告的形式向市场公开的过程，这些公开的信息将会对投资者的利益形成直接或者间接的影响，上市公司信息披露的内容包括公司财务情况、业绩成果、公司现金流情况和非货币信息。与之相关的约束机制，是对上市公司的信息披露进行约束，作为重要的民商法的特殊规则它很好地保护了相关投资者的利益（蒋尧明，2006）。所以，对我国上市公司财务预测信息的情况进行研究，对于我国政府监管部门、市场经济的相关利益主体和上市公司的可持续发展都是具有深远意义。

二、上市公司财务预测性信息披露相关立法现状及其存在问题原因分析

（一）立法现状 目前，《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、《股票发行与交易管理暂行条例》、《公开发行证券的公司信息披露的内容与格式准则》和《独立审计实务公告》等法律法规和部门规章中的相关内容规定了我国规制预测性信息，这些法律成为我国上市公司财务预测性信息立法的基本内容。

由证监会颁布的《准则第11号——上市公司发行新股招股说明书》、《准则第2号——<年度报告的内容与格式>》；上交所颁布的《上海证券交易所关于落实上市公司2000年年度报告有关工作的通知》、《上海证券交易所关于落实上市公司2001年中期报告工作的通知》；深交所颁布的《深圳证券交易所关于做好上市公司2001年年度报告工作的通知》，《深圳证券交易所关于做好上市公司2002年第三季度季度报告工作通知》等等构成了盈利性预测部分中的法律规则的内容。

（二）上市公司财务预测性信息披露存在的问题 具体内容如下：

（1）信息披露的低质量。作为首要质量标准，真实性信息对于他们很重要。但基于自身利益为中心，很多上市公司对于信息的披露是报喜不报忧；而且为了博得投资者的青睐，上市公司喜欢披露“好消息”——良好的公司业绩信息，自然对“坏消息”——不好的公司业绩信息则采取隐藏策略。就算披露的“好消息”，往往都是经过修改过的信息，脱离了实际情况，所以难以提供盈利预测数，太过于乐观。

作为信息质量的一个重要的特征，信息完整性只有充分披露才能得到保证，在够信息的帮助下，投资者才能在获得足的真实信息，才能做出很好并且是理想的证券投资判断。但是，某些上市公司以为提供客观的公司盈利预测信息将会带来泄露公司商业机密的危险，所以，他们选择了回避。

（2）信息披露的消极性。由于我国现在还缺乏相关实行强制性的预测性信息披露法律规则，这使得上市公司失去了披露预测性信息的愿望的积极性（刘长才，2003）。因为上市公司担心自己的信息披露会使得竞争对手获取了相关的竞争信息，另外，上市公司还担心信息被相关供应商和投资者用于其他利益领域，使得自己丧失相关的竞争优势，所以这些上市公司对于财务预测信息的披露积极性不高；此外，由于预测性信息是基于一系列假设之上的推测的，它们是着眼于未来的信息。正因此，这些信息与实际结果存在一定差异，而招致不必要的法律诉讼，导致原因是经营环境与经济活动未能与预测结果形成一致关系。

（3）信息披露的滞后性。预测性财务信息具有良好的市场效果，因为上市公司预测信息的盈利高，其股价和股票交易的规模在盈利公告期内呈现上升的趋势。基于这样的理性选择，某些上市公司故意推迟披露自己的盈利预测信息，就是为了达到内幕交易和操控股价的目的，这样就很大程度地损害了市场上的投资者的利益。

（三）上市公司预测性信息披露问题存在的原因分析 具体包括以下方面：

（1）信息披露制度存在缺陷。为上市公司操纵预测性信息披露提供了可乘之机的是信息披露制度的不完善。缺少对预测性信息披露系统性规定是我国现有的立法的一个明显缺陷。我国立法缺乏预测性信息披露原则的统一，强制披露还是实行自愿原则对于我国目前对预测性信息来说是一个比较模糊的选择，所以相关规定的比较混乱。其次，一旦上市公司盈利性预测失去真实性时，我国对相关的非法信息披露行为缺少相应的责任规定。因为缺乏预测性信息披露民事责任承担制度，所以当上市公司发行人发布虚假的赢利预测信息给相关投资者时，所造成的损失时是否承担责任以及如何承担责任的制度，这就造成了责任模糊问题的存在。

（2）会计制度的不完善。发展计划和盈利预测构成了预测性信息的内容，对此，我国目前存在的预测性信息的财务制度中，仅有《独立审计实务公告第4号——盈利预测审核》。由于缺乏会计制度的体系，整个预测性信息的审计就缺少了相关制度的引导。另外，我国还缺少对预测性财务信息生成披露进行规范的具体会计准则，所以预测基准、预测假设、预测期间、会计准则和政策、预测方法等等就缺少了的合理性规定，披露信息的质量就无法得到保障（付磊，马元驹，2005）。

此外，在我国证券市场信息披露的准则的规定中缺乏对当注册会计师对签证后的盈利预测出现重大偏差带来的经济后果承担何种责任做出明确规范。某些执业道德不高、风险意识低的注册会计师往往会导致不规范执业行为的发生，这使得上市公司操纵预测性信息披露的行为得以实现。可见，为上市公司操纵预测性信息披露提供了条件的是会计制度的不完善。

（3）客观、公正、独立的权威评估机构的缺失。当前我国证券市场上还缺乏客观、公正、独立的权威评估机构，所以，主要为单个客户进行服务就成了我国的中介咨询机构目前的主要特征，依据技术分析为投资者群体提供服务也是其主要特征，通过为投资者提供高层次盈利预测的水平确立市场地位的竞争环境是服务体系还没有建立起来（唐敏，1999）。

三、上市公司财务预测性信息披露机制完善思考

（一）实行预测性信息强制披露制度 公开、公平、公正原则对提高证券市场监管信息披露质量非常重要。这些原则通常有两种规范形式具体运用到预测性信息披露问题上：第一种是非强制性的预测性信息披露制度，即上市公司采用自愿方式来披露自己的预测性信息。但一旦公司对其他外界进行预测性信息披露的时候，则须依据具体的规定进行披露，此以美国为典型（王华、张程睿，2005）。第二种是强制性预测性信息披露。采取强制性预测信息披露制度对我国目前的上市公司财务预测信息的规范一致性发展具有非常重要的意义。因此，在法律层面上，对上市公司预测性信息披露做出原则性的规定的是我国的《公司法》、《证券法》，这些法律明确规定必须提供预测性信息的场合，并且对信息披露义务人的责任以及违反法律的后果进行规定。

（二）明确上市公司与注册会计师的法律责任 由于财务预测信息缺少相当的可靠性，这给相关的投资者带来了严重的利益损失，所以上市公司与注册会计师就容易面临法律诉讼的危险。作为目前上市公司财务预测信息披露中存在的最大问题，对此，笔者认为对财务预测信息披露中上市公司和注册会计师的法律责任做出具体明确的规定具有非常重要的意义。我国这样规定：只要上市公司没有为了某些特定的非法利益而故意提供虚假财务预测信息，只要注册会计师已按独立审计准则的要求进行了预测信息的独立和客观审核，对于财务预测信息的质量，他们无需也不应对此承担责任（王雄元、严艳，2003）。

（三）谨慎引入预测性信息的更新义务 作为证券立法的一种发展趋势，从发行人就重大信息的全面、及时披露义务扩展至当公司管理层得知先前预测性信息不再准确时的更新义务具有非常重要的意义。这种趋势有利于维护证券市场价格的稳定，也有利于投资者做出合理的投资决定从而避免大幅度的波动。更新义务不能简单地说此项义务适用于所有的预测性信息，因为会对上市公司的披露义务产生很大的影响，所以谨慎地规定可以适用此项义务的具体条件就变得非常重要了。我国法律变化较快是因为我国正处于经济转型期。所以在实践中可以先以司法解释或部门规章的形式规定这一义务，当时机成熟时再补充入法律。

（四）增加非财务信息披露内容 非财务信息与公司生产经营活动密切相关的各种信息，其不以货币为主要计量单位但并非一定与公司财务状况不相关。具体而言，经营业绩指标、公司管理部门对财务和非财务信息的分析、前瞻性信息、背景信息构成了披露非财务信息的内容体系，投资者制定经济决策时越来越需要关注的信息来源于此。目前，我国上市公司对投资者而言极少披露甚至不披露非财务信息，弥补现行财务信息的不足依靠披露非财务信息；“对上市公司本身而言，披露非财务信息有助于其改进企业管理质量，提高管理效率。因此，有必要建立相关非财务信息披露相关的法规，对非财务信息披露的范围进行明确规定，对非财务信息的披露行为进行规范（林钟高、，吴利娟，2004）。

四、结论

信息披露的不规范不合法是导致证券市场问题出现的主要原因。作为我国证券市场法制化建设中一个新兴的课题，对上市公司预测性信息披露的研究具有非常重要的意义。通过提高证券市场的公开性和透明度来建立预测性信息披露制度，可以为市场的公平性和投资者利益的切实保护提供制度基础。建立一套客观、公正和高效的上市公司财务信息预测性披露机制需要很多利益主体的参与，所以公司、政府、自然人以及社会性的中介力量的参与有着重要的意义。惟有这样，才能形成一套高效的制度，为我国证券市场的健康发展创造出更为有利的条件。

［1］黄文峰：《会计政策选择行为的制约机制研究》，《财经研究》2004年第4期。

［2］葛家澍、杜兴强：《美国上市公司财务欺诈及其对会计准则制定方向的可能影响》，《财务通讯》2003年第1期。

［3］王华、张程睿：《两种基本财务会计信息需求与供给的矛盾和协调》，《会计研究》2005年第9期。

（编辑 刘 姗）