“硬着陆”与“软着陆”之辩

文/沈晓栋

6月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.9，连续3个月回落，创下28个月以来的新低，中国经济增长放缓似乎达成共识，高盛、摩根士丹利等机构纷纷下调了中国经济增长预期。但对于经济放缓将以何种形式呈现，国内外投资机构及专家仍有争辩。主要有三种观点：一是以索罗斯为代表的“中国经济泡沫已显现，经济面临硬着陆风险”；二是以厉以宁为代表的“货币持续紧缩或导致中国经济进入通货膨胀同时经济衰退的滞涨状态”；三是以樊纲为代表的“中国经济‘软着陆’正在进行，经济增长从过热回归常态”。笔者认为，当前中国经济仍处于合理的增长水平，增速回落是政策主动调控的结果，中国经济滞胀的风险很小，更不会陷入“硬着陆”。

经济增速处于合理区间。中国社会科学院经济研究所认为，“十二五”时期我国经济潜在增长率为9%，合理增长区间为8%-10%。受国际金融危机冲击，2008-2010年我国经济增长出现了大幅波动。但从2010年下半年以来，我国经济增速回归潜在增长区间，经济运行的稳定性明显增强。去年三、四季度分别增长9.6%和9.8%，今年一季度增长 9.7%，笔者预计二季度经济仍将延续小幅回落态势，增长9.5%左右，连续四个季度在潜在经济增长区间运行表明宏观调控在熨平经济周期、保持经济稳定发展方面取得明显成效。下半年随着货币政策效应进一步显现，经济增长可能延续略为放缓态势，但仍可保持9%左右的潜在经济增长水平。

适度减速有利于可持续发展。此轮经济减速是政策主动调控的结果，有利于可持续发展。一是有利于抑制通胀。6月作为CPI先行指标的制造业购进价格指数（PPI）从最高的70回落至56.7。说明大宗商品成本推动的输入型通货膨胀压力已有了明显缓和趋势，经济适当减速的抑制通胀效应已逐步体现。二是有利于转变经济发展方式。从宏观层面看，经济增速的放缓为经济结构调整带来空间。理论上只有把经济增长速度控制在潜在经济增长速度之下，才能为生产要素的配置腾出空间，才能调整要素投入结构和产业结构，才能缓解资源和环境的瓶颈制约。

可以说，当前经济的适度回落为转变经济发展带来空间，为可持续发展打下基础。从微观角度层面看，在经济过快增长的时候，高速的经济增长会保护部分落后生产能力，企业感觉不到结构调整和发展方式转变的紧迫性。而在经济增速放缓，有效需求不足时，产品缺乏竞争力的企业将面临洗牌的风险。企业只有通过加快转型升级步伐，淘汰落后产能，提高产品竞争力以获取市场生存空间。因此，当前经济增速的回落是符合宏观调控预期的，并不存在“滞涨”或者“硬着陆”的风险。

物价水平总体依然可控。受当前银行存贷款负利率的加剧、农作物受旱涝急转减产等叠加因素影响，物价仍存在进一步上涨的推力，但总体仍处于可控范围。一是目前存款准备金率处于21.5%的高位，已很大程度限制了资金的流动性，物价上涨的货币基础已得到有效遏制。二是基数影响有所减弱。上半年翘尾因素是物价上涨的主要原因，下半年翘尾因素将快速回落。据测算下半年为1.7个百分点，较上半年减少1.5个百分点，有利于物价遏制。三是输入型通胀压力或将减弱。欧元区6月的通货膨胀率为2.7%，再次超过2%警戒线，欧洲央行可能再度加息；5月美国CPI同比上涨3.6%，创三年来新高；新兴经济体更是纷纷提高基准利率抗通胀。同时，世界实体经济需求短时间内无法有效增加，在流动性和实体经济需求双双趋弱的情况下，大宗商品价格持续走高动力不足，输入型通胀压力有望减弱。中国经济不会出现“滞涨”的局面。

简言之，“控通胀”和“稳增长”的平衡调控仍在朝预期方向发展，经济增速的放缓是适度的，通胀水平仍是可控的。下半年实现经济保持平稳增长和通胀水平的回落仍是可期的。