基于工商链条理论的企业投资价值评估——以大族激光为例

黄凌峰



基于工商链条理论的企业投资价值评估——以大族激光为例

黄凌峰

（泉州市金太阳电子科技有限公司 财务部，福建 泉州 362000）

在回顾企业投资价值研究的基础上，对新发展方向下企业的投资价值的评估模型进行研究。应用工商链条理论,整合构建了一个新的企业价值评估模型,并运用模糊数学工具进行分析，以大族激光为例进行模型的有效性检验，为制造型企业价值投资评估提供更为完善的、更具操作性的理论分析模型。

工商链条；企业价值；模糊数学分析

2008年金融危机之后,企业投资价值研究成为热点。本文在工商链条理论基础上,试图构建一个新的企业投资价值评估模型,希望此模型能够很好的对工商链条理论定义下的企业的投资价值进行评估。并通过实证检验其有效性,以有利于投资者对企业未来盈利能力做出判断。

1 投资价值关键指标的设计

企业投资价值的判断需要一套科学的投资价值综合指标体系,投资价值综合指标体系的科学性需要建立在充分的理论基础之上[1]。结合实证研究资料,本文将建立一种评价企业投资价值的工商链条分析模型,以便能从比较工商链条角度去解读企业的投资价值。

本文所建立的工商链条分析模型将用到以下指标:设计能力指标, 存货管理能力指标,对供应商影响力指标,对销售商影响力指标。这四个指标是对工业企业的工商链条各个部分的数字化衡量。如果该指标数值变大,说明企业对销售商的影响力是减弱的。随着指标数值的变大,说明企业在产品销售过程中越来越依赖销售商的销售渠道。如果该指标数值变小,说明企业对销售商的影响力是增强的,企业的产品具有某种不可替代性,销售商很难找到企业产品的替代品[2]。

2 模型构建说明

运用上面提到的四个指标, 本文运用模糊数学构建一个综合的企业投资价值分析模型。首先简要介绍模糊数学分析的构成及特点,接着介绍各个指标权重的确定,最后系综合的投资价值分析模型的介绍。

2.1 模糊评价模型的组成要素

模糊评价模型由因素集、评语集、权重集、分数集四个子集合构成,并利用层次分析法确定权重指标,用模糊聚类分析对评价结果进行归类和综合评价[3]。

a.因素集。因素集由一系列的评价指标构成,本模型初步确定由二层评价指标构成,第一层指标用U= {U1,U2,…，Un}表示,第二层指标用Uj= {U1,U2,U3, …,Un}表示,j表示各要素指标下的具体评价指标的序数。根据本评价体系的需要和参照目前国内考评项目的习惯性做法,我们征求了部分参与讨论专家的意见,按照“简单、易懂、计算方便”的原则,确定风险内控评价体系的评语集由{很好、较好、一般、差,较差}五个评语构成,即n=4, V= { V1,…,Vn}={很好(V1)、较好(V2)、一般(V3)、差(V4),较差(V5)}。

b.评语集。评语集用于表示被评价项目的优劣程度,用V={V1,V2, …,Vn}表示。可以根据研究对象的具体需要,设定被评价项目优劣等级个数,和分别的定义。

c.权重集。权重集反映各个指标在所属层次中的重要程度。第一层权重指标用B={B1,B2,B3, …,Bn}表示,第二层指标用Bi={Bj1,Bj2,Bj3,…,Bjn}表示,j表示各要素指标下的具体评价指标的序数。

d.评价矩阵X。从U到V的模糊关系,可以用模糊评价矩阵X表示，该矩阵数据通常可以通过专家调查方式,通过对调查数据的整理分析取得。

2.2 模型中指标权重的相关说明

从上面的介绍得知该模型的一个核心内容是确定因素集,而另一个核心内容是确定权重集。在综合考虑后,采用二元对比判断表这一方法进行权重的计算。二元对比判断的方法是,将上面四个能力指标进行两两对比,在对比过程中得出每个指标相对于其他指标的重要程度。这里还应用到了前面提到的的假设二,即经济人假设,这一假设要求参与人的偏好应有完备性和一致性,这就保证了在进行对比判断时,能够得到一个关于四个能力指标重要性的不循环不等式。并对这些相对重要性进行赋值,如表1所示[3]。

表1 具体的流程表（二元对比判断表）

通过计算得到公式（1）能力指标相互间重要性的对比的矩阵，通过该矩阵求解特征值和特征向量得到各个指标的权重[3]。

1974年，特克尔提出：工作是一种探寻——不光是为了每天的面包，也是为了每天生活的意义。辅导员想要提升自身的职业能力，做好自我开发，第一要务就是端正自身的工作态度，将工匠精神融入到工作态度中，树立工作是能带来个人成功和满足感的意识，不断提升理论素养和人文素养，提高自身专业水平，将自己个人发展与学生成长结合起来，将个人专业素养体现在培养学生的实际效果上。可见，工匠精神是提升辅导员职业能力的基础，只有融入了工匠精神的工作态度，才能树立正确的职业价值观，提高辅导员的职业认同感，真正做好立德树人，教书育人。

2.3 模型综合说明

通过上面计算,得到一个关于四个能力指标相互重要性的矩阵。同时也得到了四个能力指标的权重。进行矩阵乘积计算之后就能得到一个最终结果。这样,能清楚的看到企业在四个能力方面的优劣,并得到企业投资价值的综合评价结果。

3 实证检验

3.1 大族激光五年报表分析

通过对大族激光五年报表的分析，得到如表2的数据[4]。而行业数据,首先是通过计算国内外几家激光公司近五年的财务报表数据得到这几个公司的数据,然后再得出行业的数据。在分析时用到的国内外的激光公司有,华工科技公司,大恒科技,精伦电子、Coherent和Rofin公司。

表2 大族激光五年报表分析表

大族激光近五年各指标一览

激光行业相应指标判断标准一览

3.2 建立能力指标和判断指标之间的隶属关系

3.3 各指标权重的选择

各指标权重的选择如表1和(1)式所示,在本实证检验中对设计能力(u1),存货管理能力(u2),对供应商影响力(u3),对销售商影响力(u4)间的重要性的判断如下:设计能力和对供应商的影响力同等重要。其中设计能力是企业发展的内在动力,而在渠道又是企业发展的外在能力。它们对于存货管理的是更重要，但不是很明显,因为对于一个生产型的企业,存货的管理能力也是十分重要的。而对供应商的影响力,原料供应市场是一个接近完全竞争的市场,因此将其列在最后。综合以上判断得到矩阵如下:

通过这一矩阵,最终要得到的是各个能力指标在企业竞争力分析中的权重。这可以通过求解举证的特征值和特征向量得到。

3.3.1 计算特征值

3.3.2 计算特征向量

3.4 通过各个指标各自的权重和其大小的矩阵运算,得到了企业未来在产业链的竞争力（firm competition）的判断：

(10)

根据最大隶属原则,从产业链角度, 认定企业,其竞争力为“V4较差”级别的。这一结果是符合大族激光企业现状的。因为大族激光虽然在国内激光领域趋于领头羊的地位, 但放眼国际激光市场,大族激光还是属于刚起步阶段,从中也可以看到大族激光能取得国内领头羊地位的些许原因,其在产品设计方面的投入占主营业务收入很大的比例。因此其产品设计能力最终能得到0.73个很好和0.27个较好,但是其在存货管理能力和对供应商及销售商影响能力方面表现最多是一般,这影响了其总体的价值。这是投资需要关注的,也是大族激光今后需要改进的。

4 结束语

本文的理论基础是新近提出的工商链条理论。工商链条下产业特征是“6+1”，即产品设计、原料采购、仓储运输、订单处理、批发经营以及终端零售等这6大块。这6大块加上“1”的制造,就构成了整条产业链——工商链条。因此要求建立一些新的指标，这些指标包括设计能力指标, 存货管理能力指标,对供应商影响力指标,对销售商影响力指标。

在指标设计完成之后,本文运用了模糊数学这一工具将各个指标进行了系统化的整合。整合过程中,涉及到了二元对比判断表的应用。这些程序过后,将得到一个结果,这个结果能够比较真实地反映企业在工商链条各个环节的情况。这一模型工具的应用,能帮助更好的解读企业的优势和劣势。即帮助投资者进行企业的投资价值判断。

同时在模型的构建过程中,也觉察到使用该模型需要注意的一些问题。由于企业的财务报告对于披露企业信息的局限性,使得在四大指标的数据选取过程中存在数据不是十分精确的问题。本模型的另一个不足是,只针对制造业企业的价值评估。因此这两个方面的问题有待完善。

实证研究的结果支持了本文构建的模型。本文的实证检验案例结果显示,大族激光的产业链条是不完整的,而这个也是被投资者忽略的。因为本模型计算出来的该企业的价值低于传统计量方法得出的企业价值。而这种差异存在的原因是,投资者还没有注意到大族激光产业链的不完整性。因此从实证的角度也可以看出,本文构建的企业投资价值评估模型能为投资提供有助于决策的信息。

[1] 郎咸平.新论:工商链条时代的产业整合[N].东方早报,2009-02-09(1).

[2] 郎咸平.中国已进入工商链条时代[N].东方早报,2008-10-17(1).

[3] 秦颖.基于模糊分析法的商业银行信贷风险内控体系评价研究[D].济南:山东大学,2008：86-89.

[4] 周辉强.大族激光年度公告(002008)[N].中国证券报,2008-03-24(16).

Based on the industry and commerce chain theory enterprise investment value evaluation——neither as an example to the laser

HUANG Ling-feng

(GOLDEN SUN SOLAR TECHNIC CO .LTD，general accounting department, Quangzhou, Fujian 362000, China)

This paper will review previous studies on the basis of enterprise value to explore the new situation, how to measure business value. Also based on this theory, the paper tries to build a new corporate valuation model ,with the use of fuzzy mathematical tools, the validity of which will be test by an example of Han's Laser , finally we get an investment evaluation of the enterprise value of more complete, more Theoretical analysis for operability.

industrial and commercial chain; enterprise value; fuzzy mathematical analyze

F406.76

A

1673-1417（2011）04-0035-05

2011－09－10

黄凌峰(1978－)，男，福建漳州人，会计师，学士。

（责任编辑：季平）