后危机时代中国金融衍生品市场监管模式选择

李英杰

【摘 要】近年来,全球金融衍生品交易的快速发展及美国次贷危机的爆发,暴露出金融衍生品市场监管的缺陷和风险管理的不足。我国金融衍生品市场尚处于发展初期,如何构建有效的监管体系以确保市场健康发展,成为我国金融市场建设中面临的重要问题。现阶段我国施行的分业监管模式已经不能适应对金融衍生品市场的监管。国外发展的实践证明,实行金融统一监管模式具有很好的比较优势。因此,未来我国必须建立统一的监管模式,以应对后危机时代我国对金融衍生品市场的监管。

【关键词】金融衍生品;分业监管;统一监管;模式选择

中圖分类号:F014文献标识码:A 文章编号:1009-8283(2010)07-0043-01

1 我国现行金融监管模式所面临的问题

随着我国金融结构的逐步调整完善和资本市场发展的不断深化,现行的分业经营、分业监管体制存在的缺陷和问题越来越充分地暴露出来。总体来说,我国金融衍生品市场监管面临着监管效率低下、覆盖不全、手段落后和监管设置不当的挑战。因此,在对金融衍生品的监管上,必须对我国现行的金融监管模式进行改革。

具体来说,对金融衍生品的监管主要面临以下几个问题:

第一、金融衍生品创新导致监管重叠与监管缺位并存。现行分业监管过程中,大都采取机构性监管,实行业务审批制方式进行管理。这样,当不同金融机构业务日益交叉时,一项新衍生品的推出通常需要经过多个部门长时间的协调才能完成。另外,有的新金融业务处于不同金融机构业务边缘,成为交差性业务。对于这些新金融衍生品,既可能导致监管重复,也可能出现监管缺位。

第二、金融衍生品监管手段落后。我国对金融衍生品的监管方式和手段还比较单一。行政手段仍是我国惯用的监管手段,监管具体操作灵活度过大;金融监管类法律也存在大量需要完善的地方,以利于实际操作。这与金融衍生品的快速发展和多变创新是不相称的。

第三、金融衍生品特性使得分业监管效率低下,监管乏力。金融衍生品的杠杆性、虚拟性,使其交易不同于一般商品交易表现为某个时点的交易,而是一个过程,交易价格随时可能发生变化;金融衍生品交易还具有开放性,直接面对复杂的国际市场,在全球范围内进行交易。另外,衍生品复制组合能力强,金融机构可通过衍生工具将受监管的头寸重组为监管力度较弱的工具。这些特点对衍生品的市场参与者和监管人员的素质都提出了很高的要求。

这次全球性金融危机爆发后,现行金融衍生品市场分业监管体制的以上种种弊端与缺陷日渐暴露,对于后危机时代的中国而言,加强对金融衍生品的全面监管以及监管模式的变革就显得尤为重要。

2 统一监管模式的比较优势

统一监管体制也称为集中监管体制,即对金融机构、金融产品、金融市场和金融业务均由一个统一的监管机构负责全面监管的体制。这个监管主体可以是中央银行或其他专设的金融监管机构。统一监管规则和机构是由金融衍生品交易特点所决定的,包括统一市场管理、统一交易法规、统一风险管理。

相对于传统分业监管,统一监管体制的比较优势在金融衍生品监管方面主要体现在以下几个方面:

第一、适应性强。随着技术进步和人们对金融工具多样化要求的不断提高,金融业务创新的日新月异,使金融衍生品反复衍生和组合,呈现螺旋式发展,但是现行的分业监管体制无法适应金融创新的需要,统一监管体制却可以对新机构、新业务、新产品能够及时形成监管实务,迅速适应金融创新的需要,从而能够避免监管真空的出现,有效降低金融创新形成新的系统性风险。同时也能够减少分业监管制度对金融创新的阻碍。

第二、统一监管模式有利于提高系统风险防范效率。分业监管模式下,金融监管是割据的,这就使得监管者缺乏对系统风险的宏观认识和总体把握。而统一监管模式下则是有机的,能够避免重复收集信息,以改善信息质量,从而使金融监管者能够从整体上掌握系统风险来源、风险种类、风险规模及风险程度,及时发现潜在的风险危机。另外,在统一监管模式下监管目标是明确的,这就使信息的收集更有针对性,信息内容更能明确地反映监管目标,从而使金融机构内部更加明确风险控制的重点,使金融监管者能够及时采取措施解决隐患,这就从整体上降低了金融系统风险爆发的可能性,提高了金融衍生品市场系统风险的监控和防范效率。

第三、统一监管模式在制度上具有明显的比较优势。统一监管模式更加明确地反映出了金融衍生品市场法律监控的特殊性和金融监管法律关系的客观要求。在统一监管模式下,监管目标统一明确、监管职权配置清楚合理,内部责任制和外部责任制条理分工、合作等,因此可避免因监管主体的不确定性使金融衍生品交易者面临巨大的法律风险,从而能够维护整个金融体系的安全。

第四、统一监管模式有利于实现金融监管的公平。现行的分业监管模式下,多个监管机构同时并存、监管内容重复交叉、监管要求又不尽相同,许多金融机构对此有很多的抱怨。而在统一监管模式下,金融机构只与一个监管机构打交道,因此就可以集中精力,进而减少成本,提高效率。

3 后危机时代我国监管模式的选择:统一监管模式

在我国,金融衍生品市场监管模式的选择必须与金融衍生品市场发展的实际情况相适应,金融衍生品市场发展的战略选择必须立足于我国经济发展的实际需要,从全局考虑我国货币市场、外汇市场、证券市场等金融基础市场的发育程度,以及金融监管能力和水平,从维护社会整体利益的角度选择和确定我国金融衍生品市场监管模式。

我国选择统一监管模式是提升交易所竞争力的要求,是促进场内衍生品市场金融创新的需要,更是应对衍生品风险融合,防范金融市场系统性风险的需要。因此,在金融衍生品被喻为“金融野兽”的今天,统一监管模式应是构建和完善我国金融衍生品市场监管制度的理性选择。从本次美国金融危机的教训中可以得出,对于金融衍生品的监管,不仅要改革金融监管模式,还必须要提高监管效率,及时改革监管重点,使对金融衍生品的监管能随着金融机构商业运作模式的变化而做出调整。

げ慰嘉南:

[1] 葛敏,席月民.我国金融衍生品市场统一监管模式选择[J].法学杂志,2005.3

[2] 杨 柳.金融监管模式的理论分析[J].商业现代化,2006.29

[3] 朱国华,陈炳辉.统一监管:我国场内衍生品监管模式的选择[J].上海金融,2008.6