浅析中国贸易顺差中的通货膨胀现象

2010-08-15西南财经大学金融学院李颖帅

中国商论 2010年25期

关键词：进口商品贸易顺差外汇储备

西南财经大学金融学院李颖帅

浅析中国贸易顺差中的通货膨胀现象

西南财经大学金融学院李颖帅

近期，中国贸易保持顺差，人民币持续小幅升值，以及CPI指数的上涨成为我国经济发展中的焦点，应如何应对这一困境，以及人民币汇率升值是否有助于降低通货膨胀？本文将对此进行探讨。

人民币升值通货膨胀

1 中国贸易顺差中的人民币升值与通货膨胀并行现状

自2005年7月份的汇改以来，人民币汇率总体呈升值趋势。中国在汇率制度上有较大的变动。从以前的盯住美元的“ 有管理的浮动汇率制”到现在的“ 盯住美元，参照一篮子货币的浮动汇率制度”，自此以来，人民币汇率一直在以平均每年约6%左右的稳定幅度升值，到目前累计升值幅度已经高达25%—— 换句话说，从那时以来投资购买人民币的国际货币商人，每年都可以从买卖人民币的交易中，稳定地赚取年6%以上的投资红利。

据英国广播公司(BBC)报道，2010年2月中国通货膨胀率达到16个月以来新高，消费物价的年通货膨胀率从1月的1.5%升至2.7%，超出了分析师2.3%的预期数字。而且从国家统计局发布的经济数据看，我国消费者物价指数CPI和工业品出厂价格指数PPI等都环比继续上涨，其中3月CPI公布值为102.4，同比增2.4%；PPI公布值为105.9，同比增5.9%；房价公布值为105.89，同比增5.89%；货币供应量为650000亿，同比增22.5%。针对公布的一季度经济数据，泰达宏利基金分析认为，未来经济仍将保持较高增速，同比增长率将有所回落，CPI和PPI仍会缓慢地逐步上扬，这证明中国通货膨胀的压力将进一步加大。

近期人民币升值速度加快，不断突破一个个重大关口。一般来说，货币的升值往往会带来通货紧缩效应，而随着人民币不断升值的加快，我国国内通货膨胀却日益加剧，治理通货膨胀逐渐成为政府经济工作的首要目标，为什么会出现这种看似不正常的经济现象呢？

2 原因

(1)进口：从理论上看，人民币升值对物价的影响是：人民币汇率升值→国内进口商品价格水平下降→进口商品的替代品或以进口为原材料的商品价格下降→生产者生产成本下降→国内消费价格水平下降。

①一个正常的经济体，货币升值后，可通过降低进口价格来抑制通胀。但从我国进口商品的结构看，大宗商品，尤其是资源类商品如原材料、设备、零部件占据的比重较大，其中进口品中有一半为加工贸易品，这些产品加工完成后最终会出口到国外，而最终消费品占比偏低，这一结构导致了人民币汇率升值并不能带来国内进口商品价格的明显下跌。

②由于美元持续贬值等一系列原因，国际大宗商品，尤其是能源和粮食的价格累计持续上升。因此，除非人民币汇率大幅度升值，否则试图通过人民币汇率渐进升值来降低进口商品价格，进而抑制通货膨胀，无异于杯水车薪。

③汇率的价格传递弹性也决定了汇率升值降低进口价格的相对有效性。汇率不是影响价格的惟一变量，行业组织、市场分割和差异产品以及价格歧视等都会对厂商定价起到影响，因而汇率传递性是不完全的。另外，进口的原材料等物资价格的下降，可以使生产上的生产成本在某种程度上有所下降，按道理来说者可以降低最终消费品的价格，然而生产成本下降的幅度会和最终消费品价格下降的幅度一样吗？这还是一个未知数，并且这个传递过程是需要一定时间的，也就是说效果不会立刻显现，会有滞后，即使汇率升值让进口成本有所下降，但就像前面说的一样，进口成本的下降能否全不转换为进口商品价格的下降，这同样是未知数。即，如果不能很好的解决通货膨胀的预期，则中间商可能会得到汇率升值的大部分好处，这样人民币汇率升值对通货膨胀的效果不大。

(2)出口：从理论上看，人民币升值对物价的影响是：人民币汇率升值→出口下降(贸易顺差下降)和外资流入降低→外币占款下降→基础货币减少→国内消费价格水平下降，这条路径畅通的前提条件是汇率升值能够缩减贸易顺差。

但是，经过数据研究表明，人民币升值对贸易顺差的影响较小，造成我国顺差的大部分原因是国外需求等。

所以即使现在人民币升值已超过20%，但中国贸易顺差并没有出现大的变化，甚至对一些国家顺差反而增加了，由此可见，想通过人民币汇率升值来扭转贸易顺差可行性不大。

由此看来，此条汇率升值影响价格的路径从一开始就遇到了障碍。

(3)资本流入：

①如果人民币升值没有明显降低我国经常项目顺差，则人民币升值的预期难以被打破，而人民币升值预期的存在，是国际投机资本大量流入的诱因。特别是在次贷危机的背景下，出于风险规避的国际资本更偏爱像中国这类经济增长较快且前景仍被看好的新兴市场国家。从今年一季度利用外资规模的迅速扩大以及外汇储备的快速增长可以发现，人民币升值速度加快并没有降低热钱对于人民币升值的预期。现在据说涌入中国的热钱要以百万亿元计数，退一步讲，即使只有3%的热钱进入中国，即3万亿美元，按1：7的汇率计算，则人民币供应会凭空多出21万亿，这还没有包括非法的地下银庄交易，所以说国际套利资本持续、大量的流入，反而增加了我国基础货币供给和物价上涨的压力。

②因为现在人民币并非完全可自由兑换，存在一定的限制，人民币不可以自由的兑换成外汇，但外汇兑换人民币限制很少。所以当国外的热钱涌入中国后，银行势必要全额兑换，但中国没有如此巨额的人民币进行兑换，中国人民银行只能增发基础货币，从而导致了超量货币追逐较少的货物，即通货膨胀现象的出现。

(4)巨额的外汇储备

随着中国对外开放力度的逐步加大，与外国的交易往来也越来越多。近年来由于国际收支一直保持顺差，外汇储备已超过2万亿美元。虽然外汇储备对稳定汇率及对外支付是有利的，但这也使得央行难以执行货币政策同时会造成通货膨胀压力。

因为外汇储备的增多，我国中央银行不得不发行基础货币，由于货币乘数的作用，基础货币被成倍扩大，这样就容易产生通货膨胀。如果央行通过抛出外汇储备回笼人民币的方式来控制通货膨胀，而此时人民币出现了升值，则由外汇储备增多而发行的人民币不能全部被回收，这样就会使流通中的人民币增多，其增长速度超过了货物的增长速度，这样就会出现通货膨胀，也就是人民币对外升值对内却出现贬值的现象。举个例子，假如现在中国外汇储备又增加了2万亿美元，而GDP是30万亿人民币，当巨额外汇储备按1：7兑换成人民币时，即使不算货币乘数，也会增加14万亿人民币，然而市场上只有30万亿的商品，则多出来的这14万亿人民币，势必会使物价上涨，也就是通货膨胀的出现。