我国企业财务管理目标的选择

王新香

一、财务管理目标概述

财务管理是对企业资金运行过程进行决策、计划和控制的管理活动，其实质是以价值形式对企业的生产经营过程进行综合性的管理，是企业管理的核心。企业的目标是生存、发展和获得利益，财务管理的主要任务是有效运用资金，以达到企业的既定目标。

二、我国当前主要财务管理目标的评价

（一）利润最大化

利润最大化目标认为：利润代表了企业新创造的财富，利润越多说明企业的财富增加越多。该目标强调资本的有效利用——股东创办企业的目的是使其投入的资本获得尽可能大的增值。企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本，这些都有利于资源的合理配置，有利于促进经济效益的提高。

（二）股东财富最大化

股东财富最大化考虑了资金的时间价值和风险，克服了利润最大化的诸多缺陷。它强调股东在财务决策中占主导地位。但是股东财富最大化目标适用范围存在限制，不符合理财主体假设，不符合可控性原则，不符合我国证券市场的发展，忽视了企业其他相关方的利益。

（三）企业价值最大化

1.优越性。企业价值最大化目标克服了上述各种目标的缺陷：一是考虑了取得报酬的时间，并用时间价值原理进行计量；二是科学的考虑了风险与报酬的联系；三是克服了企业在迫求利润上的短期行为。企业价值最大化作为企业财务管理目标，强调企业并不是所有者的企业，而是企业所有者与企业其他利益相关者共同的企业。企业各相关利益方获得对等权利的同时也应承担相应风险和经济责任。

2.缺陷。（1）企业价值计量方面有两大问题。首先，把不同理财主体的自由现金流混合折现不具有可比性。企业自由现金流包括股东自由现金流和债权人自由现金流，二者的性质和目的都不同，其共同折现的合理性值得商榷。其次，把不同时点的现金流共同折现不具有说服力。在企业发展的不同阶段，自由现金流对企业做出的贡献显然不同。况且不同时点的现金流时刻存在变数，将其确定为某一个具体的数值，也不符合期权原则。（2）不易为管理当局理解和掌握。企业价值最大化实际上是几个具体财务目标的综合体，这些具体目标的衡量有着不同的评价指标，使财务人员无所适从。（3）没有考虑资本成本因素。在现代社会，股权资本和债权资本一样都不是免费取得的。就像企业要为债权人支付利息费用，企业也应给股东最低投资机会成本。与传统的财务管理目标相似，企业价值最大化目标仍没有考虑股权资本费用，忽略对股权资本成本的确认和计量。（4）没有注意到知识经济时代知识资本的特殊重要性。企业价值最大化只关心传统财务资本对企业价值的创造，忽视知识资本的价值创造作用，没有反映出知识经济时代企业财务管理目标的时代特色，不是一种科学的理财目标。

三、辩证地看待三大目标

上述理论虽然有如上种种缺陷，但是毕竟在不同时期、不同领域对我国财务管理目标理论的发展和我国财会事业以及国民经济的发展起着重要的促进作用。

（一）分析三大目标得出共性——出资人价值最大化

1.收效或报酬的时间价值的估计标准存在差异。利润最大化观点不考虑现金流入时间，只是简单地参照权责发生制的标准就做出结论，显然有失公允；而在决策时也只以利润数额的多少衡量，忽视了现金流入时间，则容易导致错误选择；股东财富最大化观点也体现出股东财富的取得是领先股份的收益，而股份的高低是与时间密切相关的，不把股份涨跌的时间作为必然要素而盲目强调股东财富是片面的；企业价值最大化只考虑了取得报酬的时间，但把不同时点的现金流共同折现，其合理性值得讨论，而且把不同时点的不稳定现金流确定为一个具体数据，忽略了期权原则。

2.风险性考虑不足。利润最大化观点要求财务决策的依据仅仅局限于对预期的收益或加权平均收益的比较，忽略了项目的风险，易导致错误的决策；股东财富最大化观点中，股东作为物质资料所有者承担了企业的全部剩余风险，忽略了我国股市不成熟、股价大起大落和庄家投机炒作的隐性风险，某种程度上是风险集中放大；企业价值最大化的观点表面上使企业的各相关方都得到了利益，但同时把风险和相关经济责任也一并分摊了。

3.指标可比性和应用性存在局限。利润最大化观点的利润指标，股东财富最大化的股价指标都是比较单一片面的，企业价值最大化的指标虽然多，但实质上是几个具体财务目标的综合体，这些目标彼此间相对独立且有着不同的评价衡量标准，使财务人员无所适从。

（二）提出新目标——相关者利益最大化

所谓相关者利益最大化是脱胎于企业价值最大化的一个新的提法，充分考虑了企业相关者的利益。和企业价值最大化一样，不仅有助于协调企业各方面财务关系，使企业各相关利益方获得对等权利的同时也承担相当风险和相应经济责任，从而达到利益方的互相制衡和监督；在考虑到了风险、资本成本、货币时间价值、利润、举债量、利润和所得税等因素的同时，充分考虑了企业相关利益者的利益，以企业的长远发展为基础，制定了长期经营规划，杜绝短期行为。

相关者利益最大化把企业价值最大化的概念丰富为包括企业经济价值最大化和社会价值最大化两部分。1.企业经济价值最大化。体现为企业经济效益最大化，用量化的指标反映为经济增加值率最大化。企业经济增加值最大化目标模式是指企业通过财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，追求一定时间所创造的经济增加值与投入资本之比的最大化；2.企业社会价值最大化。从社会关系的角度出发，企业财务目标除了考虑经济效益外，还应对社会群体负责，这便是社会价值最大化。企业价值最大化要求企业必须尽到自己的社会责任，保证产品质量，搞好售后服务，维护社会公共利益，保护生态平衡，合理使用资源，并且承担一定的社会义务。

（三）通过沃尔玛的成功案例论证相关者利益最大化的应用意义

美国零售业巨头沃尔玛在四十年里，从美国中西部的一家乡村杂货店迅速崛起为全国500强的首位。其理财观念为：长期让利于顾客，使企业各期利润合理化。沃尔玛成功的经营法则是：“天天平价，物超所值”。沃尔顿认为沃尔玛的不同之处在于：想尽一切办法，在进货渠道、分销方式、营销费用以及行政开支等各个环节节省资金，以降低成本，再把这种节约平衡分配给每件商品，从而实现商品价格的低廉。沃尔玛在大幅削减行政广告费用的同时，却拿出大笔的资金捐助公益、慈善事业。由此可见，沃尔玛并不是片面的追求短期高额利润，而是在权衡股东、债权人、客户、供应商、员工、社会等相关者的利益的前提下，考虑企业短期利润合理化，从而达到企业长期价值最大化。这就为相关者利益最大化的现实意义提供了例证。