关于我国上市公司治理结构问题的几点思考

张 雷

一、公司治理结构问题国内外研究概况

在西方国家较有影响的凯伯里委员会主席凯伯里爵士认为，公司治理是一个指导和控制公司的制度或过程。“公司治理结构包括董事和董事会的思维方式、理论和做法。它涉及的是董事会和股东、高层管理部门、决策者与审计员，以及其他利益相关者的关系。因此，公司治理结构是指对现代公司行使权力的过程。股东、高层管理部门、决策者与审计员，以及其他的利益相关者都影响公司治理结构，主要是影响通常称为但并不必然称为董事会的那种治理机构。”

国内学者张维迎也认为，公司治理结构是一种制度安排：“公司治理结构狭义地讲是指有关公司董事会的功能、结构、股东的权力等方面的制度安排，广义地讲是指有关公司控制权和剩余索取权分配的一整套法律、文化和制度性安排，这些安排决定公司的目标，谁在什么状态下实施控制，如何控制，风险和收益如何在不同企业成员之间分配等这样一些问题。”

在内容上，我国上市公司治理问题的研究与外国公司治理研究过程类似，从考察股权结构与公司业绩的关系开始，如国有股比例、法人股比例、流通股比例与公司业绩的关系，到股权集中度与公司业绩的关系，以及从终级控制人视角深入分析。

二、我国上市公司治理结构的现状及主要问题

第一，股权集中度过高，结构不合理。我国大部分上市公司是原有的股份制企业改制而来的，在我国全部上市公司中，国有控股公司占到七成左右，在国有控股公司中，国有股权所占比重普遍较高，呈现出“一股独大”的特征，股权结构以及流通比例均显得极不合理。第二，内部人控制问题较为普遍，难以形成有效的约束、制衡机制。内部人控制，是指企业的重大决策由企业经营者实际决策，企业的资产也由内部人实际控制。内部人控制问题是指企业经营者滥用职权、监督失控的现象。第三，监事会监督不力，形同虚设。监事会作为我国上市公司的内部监督机制，由于立法过于简略，缺乏可操作性，且在制度上存在漏洞，致使监事会监督不力。第四，缺乏有效的外部治理机制。外部治理机制主要是由控制权市场和经理人市场构成。控制权市场主要是通过收购兼并资产重组等方式取得公司控制权，从而实施对公司资产重组或董事会、经理层的改组变换。它是公司一个重要的外部激励和约束因素。第五，资本结构不合理。现代公司制度的两大优势就是灵活的融资渠道和有效的公司治理结构。国有企业公司制改革的本意并非解决企业融资问题，而是通过公司制改革来构造具有独立利益要求的多元持股主体，实现国有企业的股权分散化或所有者多元化，改变由于所有者单一而带来的国有企业产权虚置的状况，从而达到完善公司治理结构的目的。第六，经营者激励机制不够完善。目前我国国有企业对经营者的激励存在两个主要问题：首先，激励不足。其次，激励不当。

三、完善我国上市公司治理结构的建议

第一，优化上市公司股权结构。一方面，可以通过直接转让国有股，增加社会公众股或资产重组等方式，降低国有股的集中程度；另一方面，可以借鉴企业法人相互持股的经验，尝试发展各类有效投资者持股，包括有效的私人投资者、机构投资者和外国投资者，特别是法人交叉持股模式，构造稳定的大股东，将上市公司内部人控制限制在一个相对正常的范围内。通过增加外部董事，改变董事会结构，避免董事长与总经理职权合一，增强对内部人的监督控制，同时也可强化相互持股公司之间的业务联系与协作。第二，完善独立董事制度，强化监事会的监督职能。在资本市场非常发达并且公司外部治理机制相当完善的国家，对董事会的独立性都十分重视，我国公司外部治理明显不够发达，更应重视和强化董事会的独立性。要进一步完善独立董事制度，包括独立董事提名、选聘和激励约束机制，发挥独立董事在公司治理中的积极作用。要切实强化监事会的各种监督职能，使监事会真正有效地起到监督作用，应给予监事会一定的实质性权力，譬如董事会的重大决策都必须得到监事会的通过，赋予监事会对董事、经理的解聘建议权。第三，促进上市公司外部治理机制的完善。首先，要完善公司控制权市场。由于存在完善、活跃的公司控制权市场，公司的管理层存在随时有可能被撤换的压力，这使得管理层只有努力工作，尽可能减少在职消费，通过良好的业绩记录向股东证明他的尽职尽责。第四，完善经营者的激励机制。综合运用多种物质激励手段，否则，物质待遇一旦固定下来即会失去其应有的作用。