保险资金运用与经济增长的相关性分析

高 杨

(哈尔滨商业大学金融学院,黑龙江 哈尔滨 150025)

一、引言

保险资金运用又称保险投资,是指保险企业将暂时闲置的保险资金以有偿返还方式重新投入社会再生产过程,从而扩大社会再生产规模。因此,从概念上看对于保险资金的有效使用可以对经济的发展起到促进作用。保险资金运用是一种融资活动,它与工商企业的固定资产或流动资产投资有着本质的区别,保险投资以取得盈利或租金收入而使保险基金增值为目的,并不是增加保险公司自身的资本存量。保险资金的性质决定了保险资金运用的必要性。保险资金是以货币形态为主的专项资金,其运动一般经历三个阶段,即保费收取、准备金的积累和运用、保险补偿或给付。保险准备金的积累与保险偿付的时间差给了保险投资的可能,而保险基金需要累积庞大的资金,这使保险投资行为与承保业务成为并驾齐驱的必然。

保险资金运用对保险行业的积极作用以及其对经济发展的积极影响,使我国加快了拓宽保险资金运用渠道的步伐。自 2004年下半年先后放开了五扇大门:允许保险公司投资可转换债券;保险外汇资金在境外证券市场投资;允许保险公司发行次级债;保险资金可直接投资股票市场;外资保险公司可向商业银行办理协议存款。2009年修订实施的《保险法》进一步为投资不动产松绑。同年 12月保监会对《保险资金运用管理暂行办法》征求意见,进一步为保险资金运用方式拓宽渠道,实现保险资金在资本市场和货币市场上尽可能的自由流动,这样既可以满足保险资金流动性、盈利性的需要,同时也可以促进经济的发展。本文以 1999-2009年这 10年间数据作为研究的基本样本空间,对保险投资资金与经济增长的相关性进行实证性研究并给出结论及建议。

二、保险投资资金与经济增长模型构建

为了实证分析保险投资资金与经济增长之间的关系,本文拟采用误差均衡修正模型进行分析。首先,需要检验这两组时序变量之间是否存在协整关系;若是协整的,说明两者存在长期均衡关系,然后即可构建误差均衡修正模型分析它们之间的相关性。

(一)单位根检验结果

在进行协整分析之前,首先要对模型中的各变量的单整阶数进行判断。本文应用 S A S系统的AugmentedDicker-Fuller标准的单位根检验(ADF)程序对经济增长指标国内生产总值(G),保险投资资金(C)时间序列数据的稳定性进行检验。检验结果见表 1。

表1

ADF检验结果表明G和 C均显著非平稳,存在单位根,但还不能说明它们是单位根过程,需要进一步对G和C的差分△2G和△2C进行ADF检验。根据S A S软件计算G的二阶差分△2G有常数项、无趋势项模型延迟一阶的ADF检验结果,t=-3.75,P=0.0365＜0.05,认为G的二阶差分△2序列平稳。C的二阶差分△2C无常数项、无趋势项模型无延迟的ADF检验结果,t=-5.70,P=0.0001＜0.05,认为 C的二阶差分序列平稳。二阶差分△2G和△2C的单位根检验的 P值显著小于其对应的显著性水平α=0.05,表明拒绝存在单位根的原假设,即△2G和△2C是平稳的。从而变量序列G和C均为二阶单整序列I(2)的。变量阶数相同,可能存在长期均衡关系,因此需要进一步进行协整性检验,以避免造成虚假回归。

(二)协整分析结果

对于两个同样具有单位根性质的时序变量,可以用E G两步法来检验它们之间是否具有协整关系。其基本思想是首先建立因变量和自变量之间的回归模型,作OLS估计协整参数向量;然后对回归残差进行平稳性检验,若残差不具有单位根,拒绝非协整性零假设,从而认为两个变量之间存在协整关系。

1.构建 G和 C之间的回归模型

R2=0.9857 D W=1.925 F=621.83,t为回归模型中的趋势变量,括号内为参数估计对应的 t值,OLS回归结果表明方程拟合的效果比较好,参数估计在 0.01显著性水平下显著。

2.对上述方程的回归残差序列进行平稳性检验。下面分别用白噪声检验和 ADF检验两种方法对残差序列进行检验,检验结果见表 2、表 3。

表2

通过表2可知残差序列的单位根检验的P值显著小于其对应的显著性水平 α=0.05,表明拒绝存在单位根的原假设,即 εt是平稳的。

表3

通过表 3可知在各阶延迟下QLB检验统计量的 P值显著大于显著性水平α=0.001,因此有很大把握认为残差序列 εt属于白噪声序列,即 εt是平稳的。因此拒绝非协整性零假设,G和C之间存在协整关系,即保险投资资金与经济增长之间存在着长期稳定的关系。回归系数符合显著性要求,说明所涉及的两变量模型是合理的。

(三)误差均衡修正模型及结果解释

上文分析得到经济增长与保险投资资金之间存在着协整关系,因而,就可以建立这两个变量的误差修正模型,见表 4。

在上述公式中,E C Mt-1=d Gt-9588975.2-9.19163d Gt,

表4

对误差均衡修正模型的结果解释如下:

1.两个方程中参数估计值均为负,说明经济增长 G和保险投资资金C存在长期双向的Granger因果关系。

2.一阶差分dG与 dC的 t值说明经济增长G和保险投资资金C在 10%置信水平下显著,存在短期双向的Granger因果关系。

3.前期误差项系数说明经济增长G对保险投资资金C的波动调整幅度较大,而保险投资资金C对经济增长G的波动调整幅度不大。

三、结论及建议

根据以上对保险投资资金和经济增长进行单位根检验、协整分析和误差修正模型分析,发现保险投资资金对经济增长具有明显的促进作用。在短期,保险投资资金的增长对经济增长的影响比较明显,但存在着波动;长期而言,保险投资资金的增长对经济增长存在着稳定的促进关系。因此,面临增加保险投资资金与经济增长的显著性关系,应该对保险资金运用及管理中存在的不足和问题予以充分重视,在保证保险公司应具有充分的偿付能力以及保险资金安全性的前提下,增加对保险资金运用的效率及强度。具体要做到以下几个方面:

1.增加保险投资资金的来源。保险资金运用的前提是资金的投入,如何能够增加保险投资资金的数量而不影响保险公司的偿付能力和保险资金的安全性,需要专门的精算方法作为技术支撑。通过合理计提准备金额可以给保险资金运用提供更多的资金来源。同时政府对保险资金监管方式由事后监管向事前监管,由静态监管向动态监管的转变也会为保险投资资金的来源进一步松绑。

2.提高保险资金运用效率。保证保险投资资金持续增长的一个重要条件是保险资金的高效运用。虽然保险资金的累积除了保险投资收益外主要来自承保业务,但在保险市场上风险保障需求超过保险公司对风险保障承保能力的供给时,随着我国保险市场的开放,保险公司靠承保业务获得的收益也非常有限,因此保险投资的收益成为保险公司获益的主要来源。保险资金的高效运用需要注意以下几个方面:首先,允许保险公司作为战略投资者参与一级市场交易。保险公司参与一级市场交易可以提高保险公司对行业及具体企业的研究分析能力,有利于提高保险公司的资金运用管理水平。其次,进行多元组合比例投资,增加收益规避风险。

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