新加坡上市的退与进

孙健

2010年四月，福建企业蜡笔小新在新加坡退市，2010年四月，福建企业闽中食品在新加坡上市，一退一进，很是让人看不清。

10月27日，一个新的世界级证券交易所巨头近日浮出水面。新加坡交易所宣布和澳大利亚证券交易所有限公司达成合并执行协议，合并后新交所将成为亚太区第二大证券交易所(仅次于东京证交所)，同时也成为全球第五大上市交易所集团。

新交所说，合并完成后，新的交易所集团将有来自20余个国家2700多家上市公司，其中包括200余家来自大中华地区的上市公司。鉴于新加坡上市在内地近年来被香港抢占了风头，可以预见的是，在内地从事新加坡上市中介的机构们，未来会将这一举动反复向意向客户们宣讲，新交易所的庞大的国际资金群是他们的利器。

未来中国企业海外上市的第一选择?

新加坡政府一直为把新加坡打造成世界级的金融重镇不遗余力。新交所在近两年，更是出现一些高水平的动作，2009年七月，新加坡交易所发布消息称，纳斯达克0Mx集团总裁薄满乐出任新加坡交易所(Sox)首席执行长。这—动作，显然是针N2009年6月，有浓厚中国北京和美国投行背景的李小加担任港交所的任命而为。从薄满乐就任后的一些列动作来看，新交所全球化的线路很清晰。

如果说收购澳交所是奠定在亚洲的领先地位。新交所的一条公告可以看出，全球化的路线可以管中窥豹。10月22日，畅游、百度、网易等19只中国概念股正式登陆新交所。这也是新交所与纳斯达克0Mx集团合作的开始，双方将为企业提供两地上市的机会。引入这些中国概念股，目的就是为了同港交所争夺中国大陆市场。此举的意图也很明显，就是要告诉中国企业家，这些大公司都登陆新交所了，咱也没什么好犹豫的了。

尽管是这样，但是新交所挂牌交易的公司市值规模普遍偏小是一个不争的事实。股票的交易量不成气候，换手率不高，这是我在接触众多在新加坡上市的中国企业老板所普遍遇到的抱怨。企业上市，能募集到多少钱，给怎么样的估值，这才是客户最关心的问题。海外上市，首选新加坡，也许下一步的新交所会打出这样的口号，但事情可能并不一定如此顺利。

2008年以前，晴

2004年到2008年，显然是大陆企业在新加坡上市的黄金期。上表的数据可以看出，2009年和2010年，不管是国内的公司还是海外的公司，在新加坡上市的数量都明显下降。

实际上，企业选择在新加坡上市，有其自身的理由。在新加坡上市，最有诱惑力的竞争优势还是其上市费用。以中国企业为例，参照历史数据，在新加坡上市的中国企业平均花费在50-100万新加坡元，如果在新加坡市场融资1500万美元，上市费用大概是10％左右；如果融资规模达到5000万美元，费用只有5％。可以说，总体上新加坡上市收取的费用比香港、东京、伦敦等交易所收取的费用相对要少。

翻看新加坡上市的中国企业名单不难发现，大部分企业基本属于中小型企业。一位私企老板用一句话很好的解释了国内企业在新加坡上市的理由。美国太远，香港嫌我小，国内排不上队。而一直以来，新交所对于国内的市场的拓展也非常重视，新交所的推广工作直接落地到省级，同中国的福建、山东、辽宁、浙江4个省市签定合作备忘录，其扎实的工作可见—斑。截止10年3月，在新加坡上市的中国大陆企业一共155家。其中新交所重视的福建和山东地区就贡献了47家企业。

2009-2010年，阴

介绍新加坡上市优点的文章往往会给出几点其他交易所不具备的特点。

上市时间短，一般需要8-12个月，这往往也有个弊端，没有充足的路演时间，这也是募集资金不足的一个原因。

中介费用低，相对的另外一面可能是企业的融资能力在这个市场也相对较低。这一点，对于发展速度快、融资需求大的企业来说，是难以无法忍受的。

2008年旺旺食品从新交所退市转而登陆港交所，给新交所出示了一张黄牌。中国企业在新交所一贯被称为“龙筹股”，而新交所中有百分之二十以上的企业来自中国。在香港上市后的旺旺总市值达到51亿美元，相对其在新加坡退市前增长了70％。

无独有偶，今年四月，在新加坡上市的福建食品公司蜡笔小新成功实施退市，拟重组后在香港挂牌上市。在新加坡的股价长期不理想，可以被理解为是蜡笔小新退市的主因，退市前，公司的股价仅为28，5分新币(约1.4元)。新加坡上市，选对题材才是关键

企业退市，转投其他交易所，如果盲目解读为新交所已经失去了融资能力是不负责任的。就食品行业而言，新交所中依然有16家来自中国大陆的食品加工行业公司，相对于其他行业，食品行业的换手率稍低，根据2009年的数据，这些公司合计的估值为19.12亿美元。

纵观在新加坡上市的中国企业，可以发现，大部分是民营企业，其中制造类企业占据了107家，占据155家总数的71％。这并不是说明制造类企业适合在新加坡上市，实际上，民营企业管理不规范，为了上市而上市是一种方向上的迷失。而制造业企业的鲁润率一般在3％左右，此类的企业上市经常遇到的问题就是上市后业绩下降，报表难看。当然，上市所花费的大笔费用也是其中的原因之一。

瑞士信贷分析师周雯玲在分析新交所特点的时候说，新交所最大优势还是在大宗商品领域，对于中国公司而言，采矿等资源类公司最适合去新交所上市，因为这里投资此类业务的基金和分析员数量更多。

对于之前已经在新交所上市公司遇到的融资难，估值低的问题，也就可以理解。毕竟对于投资人来说，不熟的不投是一个业内的规则。根据清科集团的统计，2010年上半年，VC在投资企业在新加坡上市的回报率达到9.9倍，而在香港上市的投资回报率为4.38倍。

以四月份上市的福建的企业闽中食品为例，上市融资1.7亿美元。超过了新交所食品类企业的平均估值。闽中食品的投资者中我们可以发现新加坡政府投资公司(GIC)新加坡华侨银行旗下的OCBC Capital等知名基金管理公司的身影。同样是四月份，蜡笔小新和闽中食品的一退一进，成熟的上市阶段决定了企业的估值。可以预言，随着新加坡上市的心态日趋成熟，以及对国际资本市场的了解加深，新加坡上市的行情还将继续走高。