美国次贷危机的形成及对中国经济的借鉴

赵坤荣

[摘要]本文从次贷的形成入手,解释和分析了美国次级贷款的结构、成因以及次级贷款证券化等一系列过程。分析了次贷危机发生的历史背景及根源。通过对次贷的了解,着重分析了其对我国经济微观和宏观方面的影响,并提出对我国金融体系的借鉴和经济结构改革的建议。

[关键词]次贷危机 中国经济 房地产 金融创新

2007年7月次贷危机爆发以来,美国经济受到重创,欧洲、日本以及其他新兴国家等在危机的传导机制下,发展速度均出现了一定程度的放缓。美国经济面临衰退的风险,全球经济增长放缓。人们对全球性经济前景看淡,世界各主要金融市场股旨轮番下跌。

在这样的世界经济环境下,次贷危机演化的趋势及对中国经济的影响是值得我们关注的焦点。我们应该怎样看待这次危机给中国带来的影响,并从中获得哪些的经验和借鉴,值得我们进行深入的探讨和研究。

1次贷危机爆发的根源

在次级贷款结构中,表面上看,从贷款到证券化再到销售这运行机制为单一轨道。但实际上,次级债的一级市场和销售市场之间存在着相互刺激机制。在二级市场上金融机构之间借助复杂的金融创新和激烈的市场竞争和杠杆效应,导致了一级市场上短期内贷款大量增加。由于全球流动性过剩导致资金流向美国,刺激了住宅价格短期显著上升,是整个机制得以启动的直接动因。由此可见,贷款-销售的模式是次贷发生的根源;证券化信息不透明,信用评级的缺陷问题是次贷形成的推动力;而联邦利率的上调,大规模资金的撤出,出现流动性紧缩使房屋价格的下降是危机爆发的必然结果。

2 次贷危机对中国经济的影响

2.1次贷危机对中国金融市场的影响

美国次贷风波在全球范围内的波及,根本原因是全球金融资本通过各种渠道的渗透,一旦一个环节出现问题就会波及全球。不过由于我国资本项下的管制,内地金融体系受到的直接冲击很小。中国人民银行行长周小川在今年4月华盛顿参加国际会议时表示,在此次次贷危机中,中国一些金融机构因拥有相关金融产品而有所损失。但这些损失有限且都在可消化范围内。通过改革金融体系、加强相关监管措施,目前中国金融企业比亚洲金融风暴时更为健康,较小的损失并不会影响它们的盈利能力和股价。

2.2次贷对中国宏观经济的影响

次贷危机带给我国经济的负面影响远比我国金融行业在危机中遭受的直接损失中的严重的多。真正原因并不是次贷风波自身,而是其背后的全球经济。经济学家普遍认为,在经济全球化日益发展的背景下,美国次贷危机将对我国经济发展构成严峻的挑战。

首先,中国是一个出口带动经济的发展中国家,经济的核心是出口。欧美国家经济下行风险肯定会影响中国的出口和增长。美国GDP增长率与中国出口率呈现正相关关系。根据美联储发布的最新经济预测称,08年美国经济将驱缓至0.3%—1.2%,由此我预计中国今年出口将下降5.2—10%。我国企业受外部影响的程度很大,随着对全球经济悲观的预期,来自国外特别是欧美的需求不断下降,我国的出口领域将受到严重的冲击,这需要我国在宏观经济结构做出很大的转变。

其次,加大了中国资产价格波动带来的金融风险。为了应对进一步的通货膨胀,走出弱示美元的格局,美联储很可能进入加息的周期。而在次贷危机中的直接损失逐步暴露的过程中,美国经济可能会从悲观预期中缓慢见底起稳,则美元有升值可能。如美元升值,可能会发生热钱从中国资本市场撤出的情况,从而发生流动性紧缩,则有引发国内金融危机的可能。

3 次贷对中国资本市场发展的借鉴

3.1次贷对中国房地产业发展的借鉴

美国次贷危机打破了国内房地产市场中“住房按揭贷款是优质资产”的神话。对中国房地产市场发展有非常重要的借鉴意义。

从宏观上看,房地产市场也是有涨有跌的,中国及各地方政府应该着手于通过财政政策稳定房价,不能过度投机。在房价上升周期,高房价掩盖了借款人的投机因素和潜在信用风险。因此,政府应大力发展保障性住房,避免过分投机使房价上涨过大,出现资本泡沫;同时又要稳定房价,防止大量投机性资本的撤离,使资产价值被低估。泡沫的破灭不仅会打击持有者的消费信心,将大量贷款陷于违约压力之中,也会拖累经济发展,影响金融体系的稳定,国内银行将面临类似美国次贷危机的风险,使中国重蹈美国次贷危机的复撤。

3.2次贷对中国金融业发展的借鉴

加强中国金融业的监管,防范道德风险。目前股份制国有银行和商业银行在国内银行体系中占比很大,为了追求短期高效益,银行盲目扩张住房按揭贷款并通过各种方式来规避监管,放宽个人住房按揭贷款者的市场进入标准;也有部分银行的金融创新已将个人住房按揭贷款进行证券化的操作。在我国金融业监管体制并不完善,而且在金融分业监管的格局下,中国住房按揭贷款的潜在风险有可能会进一步被放大。

美国次级债危机是美国金融体系下对资本证券化市场和相关金融衍生产品监控不力的后果,其给中国带来很多有益的启示,在贷款抵押、信用评级、监管体系、风险管理等领域都有很大的借鉴意义,中国金融机构应特别注意在以下几个方面:

(1)保障基本资产的质量;(2)加强金融监管的重要性;(3)商业银行等金融机构应审慎经营,强化风险意识;(4)应重新对金融评级及中介机构定位并加强管理;(5)防患各环节的道德风险;(6)要防范流动性出现突然枯竭。

3.3中国的金融创新之路

对中国的对外国际投资而言,次贷危机带给我们的既是机遇又是挑战。次债危机警示我们,必须认真考虑防范全球金融体系性风险问题。在我国金融业积极稳妥地推进对外开放的同时,全球金融体系性的风险不容忽视。中国银行业金融机构必须努力研究市场,改进资产配置水平,加强风险管理能力,提高金融业综合竞争力。同时,中国金融企业在全球金融一体化的背景下,要注意审慎经营,认真研判,看懂市场,不能在投资领域盲目地扩张。

中国的金融体系,由于自身的开放度关系,虽在其中的损失不大,但是不可忽视的对我国宏观经济的发展和影响。但若将此次危机作为前车之鉴,在资本项目陆续开放并与世界接轨的过程中,不断完美我国的金融体制;将化解危机的行动转化为对中国经济结构调整的契机,转化中国长期赖以增长的粗放扩张型经济,有效刺激内需,降低对出口贸易的依赖,稳定房地产市场,稳健地发展金融资本市场,中国必将进一步走向世界强国的道路。

参考文献:

[1]雷曜.次贷危机.北京:机械工业出版社,2008,06:2、176、178.

[2]次贷危机对中国金融业有五启示.中证网,2008-08-24.