政府扶持战略性新兴产业风险投资的方略研究

朱颐和

(湖北工业大学管理学院,湖北武汉430068)

战略性新兴产业在当下已成为后危机时代"的新宠儿.美国提出要发展新能源和环保产业;欧盟提出要发展绿色技术和绿色经济;日本提出要发展信息产业和低碳产业.自从温家宝总理提出7个战略性新兴产业后,国务院于2010年9月8日通过了«国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定».战略性新兴产业已经成为各国走向经济复兴的选择和重点,各国都对发展战略性新兴产业给予了前所未有的强有力政策支持.在2010年召开的第12届中国风险投资论坛之高层论坛上,专家们提出用风险投资来助推战略性新兴产业腾飞,战略性新兴产业与风险投资由此成为新的热点[1].

1 战略性新兴产业发展中政府引导风险投资的必要性

从2008年国际金融危机爆发以来,一些国家纷纷将培育和发展以节能环保、新能源、新材料、生物、信息网络为代表的产业作为应对金融危机、实现经济振兴、抢占新一轮国际竞争制高点的重要突破口,这一举措使世界产业发展出现了一些新的动向和趋势.严格地说国际上并无战略性新兴产业这一概念的通行阐述,一般认为战略性新兴产业是指关系到国民经济社会发展和产业结构优化升级,具有全局性、长远性、导向性和动态性特征的新兴产业.

战略性新兴产业具有投资巨大、技术含量高、风险大等特点.如平板显示、太阳能光伏、集成电路研发制造等产业,资金密集、技术密集、产业链聚集的特征非常突出,上中下游产业链联系紧密,生产线建设、产能增长、性能提升、成本下降速度都极快,市场竞争激烈,进入门槛较高,一般企业很难进入,即使进入后,追赶国外先进企业的难度相当大,很难与国外企业站在同一起跑线上进行竞争.因此需要政府通过风险投资形式将资金、市场和技术相连接,促进战略性新兴产业发展.鉴于过去风险投资存在的问题,也需要政府在财政税收政策、绩效评价机制及监督管理等方面建立有效的引导机制,以加快培育和发展以重大技术突破、重大发展需求为基础的战略性新兴产业.

我国风险投资业伴随着科技事业成长,取得了很大发展.特别是2006年全国科技大会以来,风险投资的机构数量、管理资本总量大幅增加,平均增速超过16%[2].我国风险投资已培育出一批对全国乃至世界有影响力的新兴经济增长点,如光伏产业、软件产业、网络产业、信息通讯产业、先进制造产业等.然而我国风险投资业总体还处于成长阶段,一些体制机制方面的障碍尚未突破,如:后端投资过于拥挤",种子期和起步期投资依然严重不足;投资传统产业和低端环节偏多;国有风险投资的功能正在弱化,部分地区风险投资引导基金重心偏移到一般经营性国有资产;风险投资运营环境不够完善,运营条件不够成熟等.这些问题影响了风险投资在新兴产业领域的发展.

政府扶持和风险投资的发展有着密不可分的联系.波士顿大学的 Leslie A Jeng统计了21个样本国家,对影响风险投资发展的主要因素进行了实证检验,得出的其中一个结论:政府政策(政府管制、鼓励高技术投资等)作为主要因素之一,对于风险投资的发展影响巨大,而且政府背景的风险投资公司比非政府背景的风险投资公司面对其他影响因素的敏感度要小的多[3].Bygrave和 Timmons的研究发现,一个国家或地区风险投资业的发达程度取决于以下一些基本条件:1)以完善的法规来保护创业风险投资者利益,减少创业风险投资的法律风险;2)以优惠的税收政策来降低创业风险投资的市场风险,增加创业风险投资的预期利益;3)以向高新技术企业倾斜的活跃的证券市场来加快创业风险投资的回收速度,提高创业风险投资的扩张能力;4)以宽松的投资政策来放宽各类基金对创业风险投资的限制,增加风险资本的供给;5)以健全的会计审计制度来保证风险企业的财务状况及时准确地公开,增加投资者的信心[4].辜胜阻、刘入领、李正友等较早认识到政府对风险投资的引导和扶持具有极其重要的战略意义[5].

2 政府扶持战略性新兴产业风险投资的思路

2.1 设立创业投资引导基金来引导风险投资走向市场化和国际化

以政府示范性引导资金拉动全社会各类资金投资,设立风险投资机构,扩大风险投资的资金来源,增强国内风险投资机构的资金实力.通过政策鼓励和支持风险投资机构参与战略性新兴产业.政府设立创业投资引导基金,不直接投资和运作,而是通过某个风险投资公司投资项目,由风险投资公司具体运作.政府通过参股和提供融资担保等方式扶持创业投资企业的设立与发展.通过建立的补偿机制,引导本地风险投资走市场化和国际化的道路.

2.2 促进科技资源与风险投资的对接

根据战略性新兴产业的发展规律,促进科技资源与风险投资的对接.对市场失灵的环节,政府要充当第一位天使";对风险投资可以顺利进入的环节,政府要营造环境,加大激励;对于风险投资过热"的环节,政府要发挥窗口指导"作用,加强引导.在早期股权(天使)投资市场很不发达的情况下,政府引导和推动风险投资发展的模式将继续发挥作用,国有风险投资要按照风险投资运作的规律,创新国有风险投资机构的管理制度,破除障碍,明确定位;探索建立国有风险投资机构的决策和执行制度、激励和约束制度、资产管理和交易制度.

2.3 组建风险投资基金推广有限合伙制度以引导风险投资进入战略性新兴产业

与一般公司组织形态相比较,有限合伙制能够有效降低合约成本、运作成本和代理成本,并通过适当的治理结构和各相关利益者之间一系列激励与约束的契约安排来减少代理风险.由于在有限合伙的治理架构下,风险投资家与创新企业家之间的激励与约束合同至关重要,风险投资家往往根据企业的发展和资金需求情况分段投入,在企业发展前景不利时,能迅速做出中断投资的决策,避免更大的损失.因为一旦企业经营不善或滥用资金,不仅面临中断投资的威胁,而且其后的投资实际上稀释了创新企业家的股权,所以这同时也是对创新企业家的激励约束措施.

这种有限合伙制度能够引导风险投资在种子期和起步期投资;当面临失败时,又可以快速、灵活地退出.另外,采用有限合伙制可以避免公司双重征税,享受免征企业所得税的待遇.

2.4 推动社保、保险等长期资金利用风险投资机制进入战略性新兴产业

我国目前的«商业银行法»、«保险法»、«养老基金管理办法»等法规禁止社保、保险等长期资金进入风险投资领域,因此当前迫切需要修改«商业银行法»、«保险法»、«养老基金管理办法»等法规.适当放宽对机构投资者的投资限制,允许它们适度参与风险投资,如允许一定比例的养老基金、保险金和商业银行存贷差额资金参与风险投资,同时规定只能通过高新技术产业投资基金或创业投资基金的形式进行.这样不仅可以满足养老基金、保险费用长期保值增值和增强商业银行自身生存与长远发展的需要,同时也能解决我国目前风险资本有效供给不足和风险投资公司风险资本规模偏小的现实难题.

2.5 支持创新,宽容失败,加强监管

战略性新兴产业的发展需要创新.战略性新兴产业的发展,与一场新科技革命的爆发密切相关.没有科技的创新,就没有产业的振兴.战略性新兴产业是一种没有前人的经验与技术可复制与拷贝,一切需要创新的崭新产业.这种创新性的事业,往往是高收益与高风险相伴随.

风险投资支持创新将面临巨大的风险,规避风险就不能支持创新.因此,政府在鼓励风险投资,支持企业创新时,要做好风险控制的认证,不要监管过度、过严,要允许投资失败,并予以免责.但宽容不等于放任自流,对风险投资引导等方面基金的运用需要建立内部控制制度予以监督,对于每一笔投资要进行跟踪,如建立一个跟踪回访机构,对每一环节的支出、取得的成效都要求反馈,避免移作他用.

风险投资需要加强资本市场的监管.因为监管不严或信息披露不足而产生的欺诈行为会使投资者对市场失去信心.因此,要完善立法,创新监管机制,依法打击违规操作,规范客户交易,遏制投机行为,将促进风险投资发展最重要的创业板打造成诚信之板".

3 结束语

政府在扶持战略性新兴产业风险投资上的定位应是支持而不控制,引导而不干涉",对偏离扶持的目标应予以监督.要以促进战略性新兴产业各个环节的健康、快速发展作为检验国有风险投资发展目标是否实现的标准.

[1] 经理人网.战略性新兴产业与风险投资新热点[ED/OL].(2010-06-05)http://www.sino-manager.com/201065 15431.html.

[2] 万 钢.发展中国特色风险投资培育战略性新兴产业[ED/OL].在第二届中国(西部)高新技术产业与风险资本对接推进会开幕式上的讲话,(2010-07-26).http://www.gov.cn/gzdt/2010-07/26/content 1663807.htm.

[3] Leslie A Jeng,Philippe C Wells.The Determinants of Venture Capital Funding:Evidence across Countries[J].Journal of Corporate Finance,2000(6):241-289.

[4] Bygrave W,Timmons J.Venture Capital at the crossroads[M].Boston:Harvard Business School Press,1992.

[5] 辜胜阻,李正友.政府在科技风险投资中的角色[J].投资研究,1999(12):22-24.