上海航运、金融发展与经济增长关系的实证研究*

2010-03-22王磊

武汉交通职业学院学报 2010年2期

王磊

(上海海事大学,上海 200135)

一、问题提出

2009年 3月 25日,温家宝总理主持召开国务院第 54次常务会议,会议提出,到 2020年,将上海基本建成与我国经济实力和人民币国际地位相适应的国际金融中心、具有全球航运资源配置能力的国际航运中心。会议原则通过了《国务院关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见》。这是我国首次以国务院文件的形式,明确上海国际金融中心和国际航运中心建设的国家战略定位。

上海是我国第一大都市,也是我国经济最发达的城市。第一,在航运发展方面,2008年上海港完成货物吞吐量 5.82亿吨,连续四年居世界第一;2008年上海港完成集装箱吞吐量 2800.6万TEU,连续两年居世界第二。由此可见,上海发展国际航运中心有着巨大的潜力。第二,在金融发展方面,早在新中国成立前的 20世纪 30年代,作为我国近代金融业的发源地,上海就已成为我国最大的金融中心,甚至已经是远东的国际金融中心。在 1992年党的“十四大”上,以江泽民同志为核心的党中央从国家战略的高度,作出了把上海建成“一个龙头、三个中心”的战略决策,并明确提出要在 2010年把上海基本建成国际金融中心。上海国际金融中心建设从此正式成为一项具有全局意义的国家发展战略。

目前,从国家战略的高度提出将上海建设成国际金融、航运中心,这体现了人们对上海寄予了很高的期望,希望通过上海航运、金融的发展促进上海区域经济的增长,从而带动全国经济增长。然而,在近 20年来,上海航运业、金融业发展与区域经济增长的关系如何?为了说明这一问题,本文选择了上海 GDP、港口吞吐量、上海银行贷款总额作为衡量上海经济增长、航运发展和上海金融业发展的指标,运用计量经济模型研究三者间的内在关系。

二、文献回顾

目前,国内有很多文献都研究到了上海航运发展、金融发展与经济增长关系。王海俊利用协整模型和脉冲响应函数分析了港口物流与经济发展之间的关系,证明了港口物流可以拉动经济增长①王海俊:《上海港拓展港口物流服务的模式设计和策略选择》,《水运管理》2009年第 1期。。谢太峰、王子博构建误差修正模型并运用Granger因果检验模型对上海区域金融发展与区域经济增长的内在关系进行实证研究,得出结论:上海区域金融发展对区域经济增长具有正向带动作用①谢太峰,王子博:《上海区域金融发展与区域经济增长关系的实证研究》,《经济与管理研究》2009年第 4期。。张明香采用向量自回归(VAR)模型、向量误差修正模型、脉冲响应函数和方差分解等动态计量方法分析港口对区域经济的短期影响效应,并使用 Granger因果关系分析港口与区域经济内在关系。结论是:上海港货物吞吐量的短期波动会对上海经济增长的短期波动产生重要影响。上海市经济增长与上海港货物吞吐量互为 Granger原因②张明香:《上海港对区域经济的动态影响研究》,上海海事大学硕士学位论文,2007年 6月。。

本文在以上的文献的基础上,结合当前建设国际航运中心,国际金融中心的背景,使用协整模型和 Granger因果检验深入分析了三者间的关系,并剖析了内在原因并给出了相应的政策建议。

三、实证分析

(一)数据搜集

本文选取了 1985-2007年上海地区生产总值(GDP)、港口吞吐量(tp)及银行贷款总额 (f)三个指标,数据来源于各年的《上海统计年鉴》和《上海金融年鉴》。这三个指标的趋势见图 1。

图 1 上海历年 GDP、吞吐量及银行贷款总额趋势图

由上图可以看出,从 1985年到 2007年上海GDP持续快速增长,由 1985年的 466.75亿元增长到 2007年的 12188亿元;同时,上海航运业也有了很大发展,港口货物吞吐量在 1985年只有 11291万吨,从 1999年开始,增长速度突然加快,2007年达到了 56145万吨;上海金融业发展迅速,1985年上海金融机构贷款余额仅为 306.27亿元,之后逐年上升,到 2007年为 21709.95万吨。

通过三个变量的图形可以看出,三个序列都有上升的趋势,三者之间到底有没有内在的关系呢?下面将进行深入讨论。为了尽可能消除序列的异方差性,对变量取对数后分别用LNGDP、LNTP及 LNF表示。

(二)数据平稳性检验

为了研究三者的关系,首先对数据进行平稳性检验。本文使用较为常见的 ADF单位根检验方法。

ADF检验的基本思想是,对于时间序列{yt},选择以下三个方程之一构建模型。

对γ构造如下假设检验:

构建检验量 :t=γ^│s(γ^),对照临界值表 ,若拒绝零假设则表明序列是平稳的,反之则认为序列是非平稳的。在检验过程中,检验方程的选取根据相应数据的图形特征来确定,采用 AIC准则确定最佳滞后阶数。当原始序列不平稳时,对其采用差分变换后再进行单位根检验,直到平稳为止。结果见表 1至表 3。

表 1 原始变量 ADF单位根检验结果

由于三个序列都不平稳,因此对其进行一次差分变换后再进行单位根检验,得到的结果见表 2。

表 2 变量差分一次后 ADF单位根检验结果

由表 2可知,LNF差分一次后变为平稳序列,而LNGDP与 LNTP差分一次后仍不平稳,因此对这两个变量再次差分,然后进行单位根检验,结果见表3。

表 3 变量差分两次后 ADF单位根检验结果

由表 3可知,LNGDP与 LNTP差分两次后为平稳序列。由此可见,LNGDP与 LNTP为二阶单整序列,LNF为一阶单整序列。

(三)上海航运、金融发展与经济增长协整关系研究

由以上的分析可知,上海 GDP、上海港口吞吐量和上海银行贷款额都有上升的趋势,因此他们之间有可能存在某种长期的稳定的关系,可以使用协整检验的方法来研究变量之间的这种关系。

协整的定义如下:

第一步:为检验序列 yt和 xt的 CI(d,b)阶协整关系。首先对每个变量进行单位根检验,得出每个变量均为 I(d)序列,然后选取变量 yt对 xt进行 OLS回归,即有协整回归方程:

式中用 a和 β表示回归系数的估计值,则模型残差估计值为:

第二步:对上式中的残差项 εt进行单位根检验,一般采用 ADF检验。若检验结果表明 εt是 I(0)序列,即I(0),则说明 εt是平稳序列,可得出 yt和 xt是 CI(d,b)阶协整的。

本文使用 EG两步法研究他们之间的长期关系。得到的结果见表 4。

表 4 上海航运、金融发展与经济增长协整关系

1.上海航运发展与经济增长协整关系

通过上部分的单位根检验可以知道:代表上海的经济发展水平与航运发展水平的变量 LNGDP和LNTP都是 2阶单整序列,满足 Engle-Granger协整检验的条件。以 LNGDP为因变量,以 LNTP为自变量对数据进行过 OLS回归分析,结果见表 2第一个协整方程。

模型的系数均在1%水平上显著;对残差序列进行ADF检验发现残差是稳定的。因此认为上海的 GDP与吞吐量之间存在协整关系,即两者存在长期稳定的均衡发展关系。由等式可以看出,上海 GDP关于吞吐量的长期弹性为 2,即吞吐量每变化 1%,GDP将变化2%,可见,上海港口吞吐量与上海 GDP总量有着很明显的正相关性,这也体现了上海航运的发展与上海经济发展在长期有共同增长的趋势。

2.上海金融发展与经济增长协整关系

由于 LNGDP为 2阶单整序列,lnf为 1阶单整序列,不能直接进行协整检验。由于 LNGDP差分后的序列 DLNGDP为 1阶单整,因此,DLNGDP与 LNF满足 Engle-Granger协整检验的条件。以DLNGDP为因变量,以 LNF为自变量对数据进行过 OLS回归分析,得到上海 GDP的增长率与银行贷款余额的协整方程(见表 2第二个方程)。

模型的系数显著并且残差序列也通过 ADF单位根检验证实为平稳序列,因此可以认为 DLNGDP与 LNF存在协整关系。即上海 GDP的增长率与上海银行贷款额之间存在长期稳定的关系。由协整方程的系数可以看出,上海银行贷款总额增长 1%,上海的 GDP增长率便增加 0.018%。由此可见,上海金融的发展与上海区域经济的发展有共同增长的趋势。

3.上海航运发展与金融发展协整关系

由于 LNTP是 2阶单整的,其差分后的序列DLNTP与 LNF都是 1阶单整的,满足协整检验的条件,以 LNF为自变量,DLNTP为因变量对数据进行OLS回归得到上海吞吐量的增长率与银行贷款余额的协整方程(见表 2第三个方程)。

回归系数在 1%的水平上显著,对残差进行ADF单位根检验,残差是平稳的,故可认为上海港口货物吞吐量的增长率与银行贷款余额存在协整关系,即两者存在长期稳定的关系。由协整方程的系数可以看出,上海银行贷款总额每增长 1%,上海港口吞吐量增长率便增加 0.01%,可见,上海金融业发展与上海航运发展在长期也具有某种共同增长的趋势。

4.上海航运、金融发展与经济增长因果关系研究

上一部分讨论了上海航运、金融发展与经济增长两两之间的协整关系,发现他们在长期确实存在共同发展的趋势。下面使用 Granger因果检验来研究他们之间是否存在 Granger意义上的因果关系。Granger因果关系检验的基本思路如下:

在做 yt对其他变量和自身的滞后值的回归时,如果把 xt的滞后值包括进来能显著地改进对 yt的预测,我们就可以说 xt是 yt的的 Granger原因。在进行假设检验时,原假设为“xt不是 yt的 Granger原因”,因此,如果接受原假设,可认为 xt不是 yt的Granger原因;如果拒绝原假设,可认为 xt是 yt的Granger原因。

本文分别对两两之间进行了滞后 1阶、滞后 2阶和滞后 3阶的 Granger因果检验。结果见表 5。

表 5 Granger因果检验结果

从 Granger因果检验的结果可以得到以下结论:一是上海区域经济发展与上海航运发展之间没有明显的 Granger因果关系,可见上海的区域经济增长指标与航运发展指标各自对于对方的预测没有帮助。原因是上海目前港口物流服务还停留在低端水平,主要提供简单的装卸、运输和仓储等服务。上海航运服务业主要以现代航运产业链中下游的船舶代理、货运代理、报关服务和理货服务为主,没有提供航运产业链高端的服务,不能有效吸引货源,故上海航运发展与上海区域经济发展没有形成有效的相互促进作用。

二是上海区域经济与上海金融发展之间也没有明显的 Granger因果关系。这就是说上海的金融业指标与上海区域经济增长指标各自对对方的预测没有帮助。主要原因是上海的金融服务机构如资信评估机构,经纪公司等数量不多,服务水平低,没有充分发挥金融业对经济的促进作用。另外,上海金融业务创新不足,缺乏国际竞争力,这也在一定程度上限制了上海金融与经济互动作用的发挥。

三是上海航运发展与上海金融发展之间的Granger因果关系也不显著。由表 3可以看到,只有在滞后 1阶时,上海航运发展是上海金融发展的Granger原因,其余都没有通过检验。因此可以认为,上海航运发展指标与上海金融指标各自对对方的预测没有帮助。主要原因是上海的航运服务体系只是停留在航运产业链的低端,像航运融资、海事保险、船舶租赁这样的高端航运服务还很少。由于上海没有实现航运业与金融业的有效结合,因此上海航运业发展与金融业发展没有形成充分的相互促进作用。

四、政策建议

通过以上分析可以得出结论:上海航运业发展、金融业发展与经济增长两两之间存在长期共同发展的趋势,但其相互促进作用并不明显。当前,国家从宏观层面提出要将上海建设成与我国经济实力和人民币国际地位相适应的国际金融中心、具有全球航运资源配置能力的国际航运中心。从实证研究的结果可以看出,目前现状与这个目标还有一定的差距,为了达到这一目的,本文提出以下政策建议。

1.重视发展航运高端服务业。通过将上海港与伦敦港的比较可以看到,伦敦港的航运服务业主要集中在航运融资、海事保险、海事仲裁、海损理算、航运咨询、公证公估等这些现代航运产业链的高端,通过高质量的航运服务支撑起国际航运中心的地位。因此,上海港的发展应当以这样的国际航运中心为标准,努力促使自己的航运服务业由低端走向高端。

2.适度开展金融创新。目前上海与国际金融中心的标准相比还有很大差距,上海应当学习新加坡等国际金融中心的经验,发展高质量的金融服务机构,如会计、审计师事务所、资信评估机构、经纪公司等;应当开展金融创新,推出并发展非人民币品种的各类外汇交易和金融衍生产品业务,同时为离岸业务提供特殊配套政策和优惠条件;继续全面深化金融体制改革,提高金融机构的运行效率,从而提高上海金融业的国际竞争力。

3.大力发展航运金融。航运金融是航运业与金融业的融合。纵观伦敦、纽约、香港等国际金融、航运中心的发展历程,可以发现:国际金融中心的发展与国际航运中心的形成有相互促进的作用。原因如下:一方面,国际航运的发展需要金融业提供融资、保险、国际结算等航运金融服务,这种金融服务是国际航运中心建设必不可少的;另一方面,国际航运业对金融服务的需求以及所产生的资金流又成为国际金融中心建设的巨大推动力,在国际金融中心的形成过程中发挥着重要的作用。因此,应当大力发展航运金融,促进航运业与金融业融合,从而共同促进上海国际航运中心、上海国际金融中心的建设。