汇市2010年不是美元的拐点

郭世玥

美元跌幅并未到位尚不足缓解美国本身的问题

纵观2009年主要货币汇率的变化，以贸易加权的名义有效汇率来看，多数货币的汇率在2009年几乎重新回到了危机爆发前的水平。美元在大幅上涨后再次向2008年中的低位靠近，尽管年末略有反弹，但下跌趋势并未改变；欧元和瑞士法郎距离历史高点仅一步之遥；日元无奈地持续上涨，截至2010年1月，其名义有效汇率已比危机前高出24％；只有英镑因为本身金融体系存在重大问题，为挽救金融体系和经济，政府大量的赤字和量化宽松政策的出台几乎使得英镑维持在下跌的趋势中，2010年1月时，其名义有效汇率已比危机前下跌13％。实际上，如果不是美元充当避险资产的影响，美元汇率应与英镑有相似的走势，这也意味着目前美元的跌幅并未到位，尚不足缓解美国本身的问题。

商品货币汇率是2009年涨幅最大的品种。其汇率走势与大宗商品价格走势相近，显现出极高的波动性，2009年3月原油价格启稳回升后商品货币也开始了趋势性反弹，以名义有效汇率来看，2010年1月较2009年3月，澳元与巴西雷亚尔反弹了近25％，新西兰元和南非兰特也反弹了20％以上，加元反弹16％，挪威克朗和俄罗斯卢布也较低点反弹了近10％。

若3月份澳央行未能如期升息。澳元可能会再次急剧走跌

但是，澳元在2010年1月创出0.9330的16个月新高之后，便出现了新一轮的下跌走势，尤其是2010年2月2日，澳洲联储宣布，决定维持指标现金利率在3.75％的水平不变之后，澳元出现了加速下跌的走势，其中2月4日当天跌幅达1.82％，创2010年以来单日跌幅之最，而2月5日的汇价创下近三个多月新低。自2009年10月开始，澳大利亚央行曾连续3次升息(1月无货币政策会议)；在此次会议之前，由于经济数据的强劲以及2009年第四季度基础通胀率维持在目标区间之上，市场对加息概率的预期达到近80％，且彭博新闻社调查所有20位经济专家均预测升息0.25个百分点。因此，这一决策的确让市场始料未及，澳元随之大幅贬值。

作为一个实行通胀目标制的国家，在基础通胀率仍维持在目标区间之上时却停止加息，的确值得意外。但是，如果考虑到当前澳大利亚经济面临的复杂的国际国内形势，暂停升息步伐的决策无可厚非。应该说，此次货币政策决策是澳联储在判断通胀可控基础之上对外部环境变化做出的反应。

(一)近期全球避险需求的上升

自2009年12月以来，发生了一连串事件—一迪拜事件、希腊政府信用危机，南欧西班牙、葡萄牙、意大利等一些国家也由于政府赤字过高而广受关注，日本评级展望亦遭调降，主权风险上扬；再加上奥巴马政府提出一系列措施限制大型银行的经营范围及规模，并要求美国50家金融机构在未来10年内偿付此次危机中政府约千亿美元的救市成本，且几家大型美国金融机构四季度季报表现不佳……经济恢复和金融市场面对着更多的不确定性和新生风险因素，市场对于未来央行的紧缩进程有所调整，鸽派声音增强，美元汇率上扬，整个市场的风险偏好较去年底发生了较大转变。在这样一种复杂的形势下，澳大利亚央行选择观望的成本要远远小于继续加息，从这个角度而言，此次维持利率不变是一个明智的选择。

(二)商品市场出现疲弱迹象

澳大利亚出口商品约85％由铁矿石、煤和铜组成，因此大宗商品价格如果逆转涨势，对澳大利亚经济和澳元的打击将会十分明显。而事实上，从包含了22种基础商品的CRM指数的走势来看，1月以来出现了大幅回落，其中包括了澳大利亚几乎全部的出口商品。波罗的海干散货指数也是一个很好的先行指标，受到铁矿石需求的影响更为显著，该指数也在近期出现了明显的下滑，进一步确认商品市场近期的疲弱态势，为澳大利亚刚刚开始收窄的贸易逆差蒙上阴影，从而也为澳大利亚本次的不加息决策做出了部分“贡献”。

(三)中国因素的影响

中国是澳大利亚最大的贸易伙伴，进口和出口都居榜首，且各占1／10左右；在2009年7月至11月期间，中国吸收了澳大利亚逾五分之一的出口，其中铁矿石的影响力十分突出。因此，危机以来，澳大利亚央行多次在货币政策报告中提到中国，本次利率决策公布后发表的声明中再次提到：“中国政府目前正寻求减弱对本国经济的刺激力度……”可见，澳大利亚对中国的依赖程度日益上升，并成为一把“双刃剑”——一方面，在中国需求的拉动下，澳大利亚成为受危机影响最小的国家之一，经济未经历衰退，仅在2008年第四季度负增长一个季度后即出现反弹；另一方面，如果中国有风吹草动，特别是进口需求出现下降，澳大利亚将首当其冲受到影响。近期中国央票收益率上行、存款准备金率调高、以及对于金融机构贷款规模的控制倾向等都引起了澳大利亚业界的广泛关注，也是此次货币政策维持不变的另一个重要原因。

澳大利亚是2009年中唯一一家连续三次加息的央行，在抑制通胀和通胀预期的同时，也不可避免地对经济形成了一些冲击，主要体现在近期公布的多项经济数据上：

1从信心角度看，根据澳大利亚国民银行2月份公布的报告，12月份企业信心降至6个月来最低，显示央行之前的加息行动正在打击企业信心。

2从制造业情况看，澳大利亚12月份制造业5个月以来首次萎缩，特别是企业报告新订单下降。制造业表现指数较11月份下降2.7点至8.5。读数低于50显示制造业正在萎缩，也显示出近期的复苏仍不完善。

3从就业市场看，澳新银行(ANZ)公布的调查结果显示，澳大利亚1月报纸和互联网招聘广告数量大幅下跌，结束此前强劲增长势头，可能意味着近期就业快速上升的趋势将暂停脚步。

4从抵押贷款隋况看，10月、11月和12月的连续升息决定，正在压制抵押贷款市场。在澳大利亚房贷市场占有率超过10％的澳大利亚金融集团(AustralianFi-／lan(3~Group Ltd.)称，该集团1月份发放15.5亿澳元的抵押房贷，较去年同期下降19％，并创5年低点。预计之前的3次升息将居民平均每月抵押贷款还款额提高了至少150澳元。

考虑到其他主要央行加息预期在近期的下降，澳央行的利率决策方向尚未发生“转折”，而是遇到了“波折”，需要观望一段时间。预计澳央行加息的步伐将较预期放慢，其间观望的次数会多一些。

对于澳元汇率而言，由于市场仍押注澳大利亚利率在今年底之前将升至4.5％，已经消化了三次升息的预期，若3月份澳央行未能如期升息，则澳元可能会再次急剧走跌；在此之前，澳元／美元汇率难以重上90价位。

从技术图形来看，澳元兑美元目前处于疲弱态势中，尤其跌破前期低点0.8730后，澳元有形成双顶形态的可能，目前该位对汇价形成阻力，若澳元不能突破该位并站稳其上，则后市下行风险将会加大。前期支撑平台0.8570对汇价形成支撑，每当汇价回落至此便受到买盘追捧，显示出该位的技术意义。若有效跌破该位，澳元兑美元将会进一步走低至0.8460一带，而更低支撑在0.8255。反之汇价需重返0.8730并守稳其上，才可扭转澳元跌势，其后阻力在上周高点0.8925。