全国社会保障基金投资理念及绩效分析

○张瀚元

（武汉科技大学文法与经济学院 湖北 武汉 430065）

全国社会保障基金，是指全国社会保障基金理事会负责管理的由国有股减持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益形成的由中央政府集中的社会保障基金。在现代社会中，全国社会保障基金是宏观经济政策的重要组成部分，是国家重要的战略准备，主要用于弥补我国人口老龄化高峰时期社会保障的需要。其投资的合理性和收益水平直接关系到社会保障制度的开展和实施，也涉及到广大劳动者的利益需求。同时，随着市场经济体制的完善，公共部门的管理效率得到越来越多的关注。因此，通过对全国社会保障基金的投资管理绩效进行分析，对社会保障基金的保值增值能力的提高和我国社会保障制度的完善将起到十分重要的作用。

一、全国社会保障基金的投资理念

1、全国社会保障基金投资的作用

（1）有利于保值增值，弥补基本养老保险金的收支缺口。全国社会保障基金作为中央政府建立的国家养老储备基金，具有应付养老金危机的制动性和灵活性。面对人口老龄化的危机，投资全国社会保障基金有利于减少人口老龄化对当期财政和经济引发的巨大波动，可以充分发挥政府在基本养老体制中的调节作用，保证基本养老金足额及时发放。

（2）有利于增加市场资金供给，壮大机构投资者的力量。截至2008年底，全国社会保障基金按照市值计算总资产有5623亿元，预计到2010年底可超过1万亿元。这部分基金如果通过合法途径进入资本市场，将大幅增加市场的资金供给，对完善我国资本市场的发展将起到十分重要的推动作用。作为稳健的机构投资者，全国社会保障基金必然会壮大机构投资者的力量。

（3）有利于弥补转制成本。同其他国家一样，中国在基本养老保险制度改革中，引入个人账户制度，这就面临着巨额的转制成本问题。中国政府曾经尝试国有资产变现和借鉴智利的“认可债券”来解决这一问题，但后来成效不大。依靠财政补贴也受到很大的限制，建立全国社会保障基金，积累一部分资金专门用来弥补转制成本问题，是中国基本养老制度改革的一条新道路。

2、全国社会保障基金投资理念

（1）安全性理念。安全性是指收回资本金及相关投资收益的保障程度，全国社会保障基金投资管理以安全性作为其首要原则。全国社会保障基金会在借鉴国际经验的基础上，区别不同投资风险的成因，采取了不同的控制措施。在整个投资运行过程中，通过规定投资方针和投资组合的各项具体规则来规避市场和法律风险；通过建立有效的信息披露制度来减少操作过程的风险；通过及时取得分析相关信息、加强与投资管理人的沟通、建立激励约束机制等方式来应对投资管理人的委托代理风险。

（2）长期投资和价值投资的理念。作为国家的战略储备基金，全国社会保障基金将在15至20年后才对广大劳动者进行待遇支出。其负债期限较长，中短期支付压力较小，为了适应这个资产负债特性，全国社会保障基金会确定了长期投资的理念。围绕长期投资目标实行战略投资。全国社会保障基金作为稳健的机构投资者，注重长期的投资理念，应该采取理性的投资行为，避免短期的盲目投资行为。此外，投资必须取得适当的收益，从某种程度上讲，这是基金投资的直接目的，投资只有满足价值收益，才能保持社会保障基金的财务平衡和广大劳动者未来的长远利益。

（3）专业规范理念。一方面，按照国务院2000年11月《关于印发全国社会保障基金理事会职能配置、内设机构和人员编制规定的通知》，结合投资管理和风险管理并重，制度建设和技术支持并重、权利和义务对等的指导思想，建立了有效科学且专业化的管理模式（如图1所示）。在基金的投资管理过程中要坚持谨慎的投资原则，坚持公平、合理、择优的选择投资管理人和托管人。另一方面，坚持客观精准的绩效分析体系，严格按照国家负率法规和专业化程序进行投资，确保广大参保人的未来实际收益。

图1 全国社会保障基金理事会管理模式

（4）责任投资的理念。责任投资理念，要求全国社会保障基金在经济发展过程中，要正确处理促进经济发展与实现投资收益的关系。促进经济发展是实现投资收益的前提和基础，实现投资收益又会进一步促进经济增长。尤其我国全国社保基金是纳入基本养老体系之中，它是中国基本养老体系的一个有机组成部分，经济发展是广大劳动者养老既得利益的根本保障。同时，养老金应该充分发挥其独特的规模巨大和长期投资的优势，为我国经济发展作出强势推动。作为最重要的机构投资者和市场的中间力量，会减少投机的炒作方式，取而代之的则是理性的投资方式，会在客观上起到稳定市场的作用。

二、全国社会保障基金绩效分析

社会保障基金绩效，是指社保基金在投资管理过程中所取得的实际效应，它反映了政府为了满足全国社会保障基金管理的需要，设立全国社会保障基金理事会，在投资管理过程中投入的成本与所取得的收益效果之间的比例关系。因此，对全国社会保障基金进行绩效分析探索，将具有重大的意义。

1、全国社会保障绩效分析意义

（1）绩效分析的反馈给全国社保基金的投资管理和完善发展提供了参考和依据。建立客观准确的绩效分析体系，可以有效发现在全国社会保障基金决策、执行、管理、监督过程中的不足之处，从而有利于正确投资管理行为的实施，弥补不足，充分发挥全国社会保障基金作用。

（2）绩效分析的过程使全国社会保障基金的投资管理和责任落到实处。首先，在这个绩效分析过程中，把全国社会保障基金的资产投资和支出明晰化和透明化，是获得广大参保人认可并按照合法程序进行的必要手段。其次，通过对投资管理过程和投资收益结果等进行比较、测评、分析，可以加强政府和基金投资管理机构的责任，促进运作部门更加合理、有效地使用社会资源，提高绩效，获得最大化收益。

（3）绩效分析可以建立一种管理工具，规范管理部门工作人员行为。通过绩效分析，建立一套公共部门的管理工具，将管理和运作过程中加入成本效益的考虑，有利于提高基金投资管理机构的工作效率，减少资金的浪费，是进行有效资源配置的一个重要手段。

2、全国社会保障基金绩效分析

（1）全国社会保障基金资产总额不断扩大，实现了保值增值的目标。计算公式：年实现收益率=报告期已实现收益／报告期资金平均占用额。其中，报告期的资金平均占用额按资金占用天数进行加权平均。

图2 2004—2008年全国社会保障基金资产总额增长图

自全国社会保障基金投资开展以来，投资规模不断增加，投资效益不断提高，增加了全国社会保障基金的战略储备，也为促进我国资本市场稳步发展发挥了重要的作用。根据2004年至2008年全国社会保障基金年度报告显示，截至2008年末，全国社会保障基金资产总额市值5623.70亿元，和2004年相比，增长3912.26亿元（见图2）。特别是2007年，由于投资运营策略得当，借助股市大幅度上涨，全国社会保障基金已实现收益1129.20亿元，实现收益率38.93%；经营业绩1453亿元，经营收益率43.2%（见表1）。

表1 2004—2008年全国社会保障基金总额数据表

（2）委托投资五年来投资效益不断提高。全国社会保障基金资产包括直接投资部分和委托投资部分，包括社保基金会直接运作的银行存款、在国债一级市场购买的国债、指数化投资、股权资产、转持股票、信托投资、资产证券化产品和产业投资基金、应计未收存款和债券利息等，以及委托境内、境外投资管理人运作的委托资产。近五年来，坚持安全至上原则，积极倡导并践行价值投资理念，在投资管理人、托管人各方的共同努力下，委托投资规模不断增加，投资效益不断提高，占全国社会保障基金资产总额的比重也处于上升趋势（具体见表2、图3）。

表2 2004—2008年全国社保基金直接投资额与委托投资额比重结构

图3 2004—2008年全国社保基金委托投资额占基金资产总额比重

（3）全国社会保障基金成立八年来股票资产首现浮亏。根据2008年全国社会保障基金理事会的年度报告，2008年，全国社会保障基金资产总额5623.70亿元，基金权益投资收益额-393.72亿元，全年投资收益率为-6.79%。2008年国内股票大幅度下跌是导致全国社会保障基金股票资产从浮盈转为浮亏的主要原因，同时，这也是全国社会保障基金自2001年成立八年来股票资产首次出现浮亏。一方面，这说明我国社保基金投资还要以控制投资风险，审慎进行股票投资，增加投资产品组合，改进对投资管理人的管理；另一方面，还要调整投资结构，逐步减少固定收益产品的投资，确保基金安全，实现保值增值。

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[6]社保基金理事会：委托投资4年来投资效益不断提高[EB/OL].http://www.gov.cn/jrzg/2007-09/14/content_749635.htm，2007-09-14.

[7]社保基金的投资理念[EB/OL].http://www.ssf.gov.cn/web/NewsInfo.asp?NewsId=918，2008-05-15.