再论“现金为王”的财务管理理念

王 畅，卓 敏

(安徽财经大学 会计学院，安徽 蚌埠 233041)

一、现金流告急

现代企业是不同利益集团的结合体，人们建立企业就是为了获取利润，如果企业长期不获利，也就没有存在的价值，从而追求利润是现代企业经营的主要目标。然而，许多企业“利润”丰厚，却也难逃破产的厄运，2008年爆发的全球金融危机使我国众多企业接连破产倒闭，其直接导火线并非是企业的会计利润不足，而是企业的资金链断裂。

自2008年4月底开始，一些企业的现金流开始告急。例如中石油2008年净现金流为－449.1亿元，比上年同期减少了768.9亿元，有息债务达到1 255.9亿元，2008年年末负债总额3 470.5亿元，与年初的2 855.8亿元相比，增长了21.5%。同年末，沪深房地产上市公司中有70家的现金流量表现为净流出，占分析样本总数的60.87%;而远赴香港上市的公司中有18家的现金流为净流出，占分析样本的64.29%。由此可知，房地产上市公司的总体状况是现金流较为紧张。2009年房地产市场虽然有所回暖，融资环境出现好转，资金状况也有所改善，但房地产市场走势仍不明朗，开发企业仍面临资金回笼压力。金融危机中现金流告急使人们再一次意识到现金流的重要性，更加深了企业界对“现金为王”的再次认识、理解。

因此，用会计利润来衡量企业的价值远远不足，企业的财务管理理念应该随之转变。“现金为王”是不变的真理，且次贷危机爆发后“现金为王”的财务管理理念更加深入人心，它是金融危机下企业的生存法则和安度金融危机的法宝，亦是企业财务管理的核心观念，是现金流而不是会计利润决定着企业的价值。

二、现金流——企业经济活动所需的血液

国资委对中央企业最为担心的问题就是资金链断裂，因此自2008年开始国资委就提出了“现金为王”的财务管理理念，2009年10月更是明确要求，“2010年各中央企业预算管理中要继续坚持‘现金为王’的理念，以现金流量管理为核心，细化资金预算安排，高效配置企业财务资源”。这个要求更加明确了现金流在企业财务管理中的地位——它是企业经济活动所必需的血液。

企业现金流，从理论上讲，是指企业在某一期间内现金和现金等价物的流入和流出，即现金和现金等价物的收入与支出。企业现金流包括现金流入量、现金流出量和现金净流量三个具体概念。一般而言，一定时期内流进企业的现金与流出企业的现金之间的差额是负值的话，表明企业的现金入不敷出;差额是正值则说明企业的现金流良好。

“一个企业如果没有现金，就意味着破产。现金，现金，企业的一切都要以现金为基础。有了现金，就可以大胆投资。此外，现金还是衡量企业实力的标准，有些企业可以用某些手段操控利润，但现金就是现金，没有人能够操控。”这是柯达公司CF0说过的一段话。可见，现金对企业是如此的重要，企业离不开现金流，它伴随着企业的一切经济活动。对于企业来说，持续、稳定、健康的现金流是企业发展的重要保障，它是企业得以生存的前提和关键。企业只有拥有足够的现金，才能从市场上购得生产资料和劳动力等，才能进行企业的生产经营活动，才能为企业创造价值，但若是企业现金流管理不善，就会造成企业现金的短缺和支付能力不足，进而引发企业的现金危机，给企业致命的打击，例如前面所提及的中石油、房地产上市公司、东星航空等。因此企业只有拥有持续、稳定、健康的现金流，才能在市场的舞台上长期生存和发展。

金融风暴袭来时也有一些企业早早地意识到现金流的重要性，例如万科集团为了让企业拥有充足的现金流率先拉开了全国大幅度降价的大旗，2009年第一季度末，其持有货币资金269.2亿元，较上年末增长34.8%，只有把现金握在手中才是最安全的。李嘉诚认为，一家公司即使有赢利，也可以破产，但一家公司的现金流是正数的话，便不容易倒闭。因此面对这次全球性的金融危机，李嘉诚遵循了“现金为王”的财务管理理念，降低了此次危机带来的风险。因此，一个企业的兴衰成败与它的现金流有着极其紧密的联系，企业现金的流动状况比盈亏状况更加重要。

三、现金流——企业经营评价的重要标准

一般说来，企业的会计利润对于企业有着一定的重要性，在企业财务管理中，通过对企业利润进行分析，可以发现改善经营成果、提高经济效益的各种途径和措施，并且利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标，因此企业从事生产经营就是为了获得利润。但是企业的成功并不是依赖于其丰厚的利润，利润丰厚不一定能让事业成功，现代企业既需要利润也需要现金流，若只有惟一的选择，“鱼和熊掌不可兼得”，一般认为现金流更为重要些，著名的企业——海尔集团就对现金流推崇有加，海尔集团的第13条管理规则指出:现金流比利润更重要，把现金流作为企业经营评价的重要标准，可见现代企业对“现金为王”的重视。相对于会计利润，把现金流作为评价企业经营状况的一个重要标准主要体现在以下几个方面:

1.现金流比利润更能真实地反映企业的收益质量。企业会计利润和现金流的概念是不同的。会计利润是通过会计制度规范由会计人员按照权责发生制核算的，它只是一个账面的结果。以会计利润作为衡量企业价值的指标，虽然简明易懂，但在某些方面容易失去其真实的意义。例如企业实现的利润项目中大多数情况下都会包括许多应收未收、应付未付项目，这些项目若长时间仍未能将款项收回，就存在着一定的风险，可能会发生坏账损失，使其难以转化为现金，这不但会影响企业正常的生产经营活动，还会使其不能真实地反映企业收益的质量，某种程度上甚至会危及企业的生命。

现金流是按照收付实现制核算的，只确认实际收到和支付的现金，不确认权利和义务的变化，能如实反映企业的实力。企业的会计人员容易受他人指使通过虚假销售、扩大赊销范围等不良行为操纵利润以便获得收益，但这种行为不能增加企业的现金流，因此用现金流反映企业的收益能避免这种违法操作行为。所以现金流弥补了利润在反映企业真实盈利能力上的缺陷，更能真实地反映企业的收益质量。

2.现金流比利润更不可缺少。有一位企业家曾说过:“企业资不抵债不一定破产清算，但如果没有现金流量就一定会破产清算。”因此没有现金的支持，利润就好比失去水的鱼，早晚会干渴而死。现金是一个企业必需的资源，如果没有现金周转，企业就会陷入破产清算的困境。

会计利润是一个企业经过生产经营活动增长和积累的财富，它是企业生产经营活动过程之后的效果反映，是一个会计指标，不具有现实的支付意义，但现金是企业生产经营活动得以正常进行的前提条件，只有拥有现金企业才能进行正常的经营，只有实现现金利润企业才能持续运转。企业在进行生产经营活动的过程中如果现金流断裂，即使有盈利，企业也无法生存，企业的财务状况最终会出现恶化，后果可想而知。因此没有现金流的利润是虚假的利润。

3.现金流比利润更能表明企业的偿债能力。利润不能从根本上反映企业的偿债能力。以收付实现制为基础的经营性现金流既不受企业会计政策和会计估计的选择的影响，也不受流动资产变现能力的影响，因而可以直接反映企业经营活动创造现金流量的实际能力，相对流动比率和速动比率指标而言，更能准确反映企业短期债务的偿还能力。

4.现金流比利润更能决定企业的价值。投资者建立企业的重要目的在于创造尽可能多的财富，这种财富首先表现为企业的价值。现金是资本在企业中的货币表现形式，其本质就是增值，在企业的日常经济活动中，货币资金转化为非货币资金，又回到货币资金，这一过程循环往复，构成了企业的资金运动，以此实现企业价值的增值。企业现金流的目标就是创造企业的价值，它反映企业的盈利质量，决定着企业的生存能力并支撑着企业的市场价值。因此企业应遵循“现金为王”这一卓越的财务管理理念，创造更大的价值来实现企业价值最大化这一目标。

企业追求其市场价值最大化，有利于避免经营者为追求短期效益而牺牲长远利益，避免企业资源的不合理利用，避免企业在追求利润上的短期行为。因此企业财务管理的目标不是利润最大化，而是企业价值最大化，使企业不仅有利可图，更有钱可用。

四、保持“现金”血液通畅

目前，金融危机的影响仍在持续，每一家企业为了实现其可持续发展的目标，都要做好充足的准备，而不是一味地追求利润、关注利润，应该剔除“重利润、轻现金流”的错误认知，重视现金流在企业财务管理中的重要作用，增加对现金流的全面认识，保证充足的现金流，这样才有利于企业生产经营活动的健康进行。

企业要想保持“现金”血液通畅，一般可以采取以下措施:

1.加强经营性现金流的管理。经营活动产生的现金流主要记录了企业在购买和销售商品、接受和提供劳务等活动时的现金流动情况，反映了企业自身的“造血”功能。只有自己能够“造血”，企业才能继续生存和持续经营，并在此基础上进行投资，从而扩大企业发展规模。但如果企业“造血”不足，仅仅依靠于筹集资金，就难以维持正常的经营，更谈不上进行投资活动。因此加强经营性现金流的管理是做好投资性和筹资性现金流管理的前提和基础。企业可以通过两个方面加强经营性现金流的管理:(1)提高资金的使用效率。为了避免现金的闲置和浪费，应运用各种现金管理工具来提高现金流转的收益率，并实行资金集中管理，贯彻“时间就是金钱，速度就是生命”的资金使用原则。(2)建立并完善现金流的内部管理制度。要加速企业现金流的流速，保障现金流的顺畅流转。主要抓好现金付款和应付账款的管理，利用信用期尽量延缓付款时间，使手头上的资金得到充分的利用;做好存货管理，加速存货周转，尽可能地减少存货资金的占用;严格确定应收账款的管理办法，及时催收应收账款，并建立信用批准体系，将坏账风险控制在可接受的水平内，合理地计提应收账款的坏账准备金，加速资金周转率，缩短应收账款周转期。

2.加强投资性现金流的管理。投资活动产生的现金流是“换血”。公司的投资性现金往往流向两个方向，一是固定资产、无形资产和其他长期资产，二是权益性和债权性投资。企业应选择投资少、见效快、收益大的投资项目，并调整资金的来源结构，使负债资金和权益资金有一个合理的比例，让投资资金尽快回笼，为企业提供长期稳定的现金流。

3.加强筹资性现金流的管理。筹资活动具有“输血”功能。当企业的投资金额超过经营活动产生的现金净流入时，公司就必须以筹资的方式加以应对。企业主要通过吸收投资者投资或合理利用商业信用和银行信用借入资金，增大企业的可支配现金流，但要尽可能降低企业的融资成本，且其筹资规模也要量力而行。

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