吸取金融危机教训推进资本市场健康稳定发展

周正庆

（全国人大财经委员会，北京市100140）

吸取金融危机教训推进资本市场健康稳定发展

周正庆

（全国人大财经委员会，北京市100140）

本次金融危机充分暴露了西方国家金融体系的脆弱性、贪婪性和欺骗性，我们应对某些西方经济理论保持清醒的认识，树立正确理念，以有利于发展社会主义社会生产力、有利于增强社会主义国家综合国力、有利于提高人民生活水平的标准，构建中国特色的资本市场，发挥其融通资金、促进现代企业制度建立、优化资源配置、推动社会保障和商业保险发展、增加财富和拓宽国际交流渠道的功能，在这个过程中，必须处理好发展资本市场和防范风险的关系、宏观调控与市场机制的关系、发展创新与市场监管的关系，集合各方面的力量，共同促进中国资本市场的发展。

金融危机；资本市场；中国特色；发展

如何保持我国资本市场稳定、健康发展，是近20年来经常困扰我们的一个重要课题。这次国际金融危机给了我们许多新的启示，很值得我们深思。

一、国际金融危机的教训和启示

百年一遇的金融危机让我们大开眼界，为我们提供了一次全面认识西方国家经济运行的难得机会，对西方发达国家的庐山真面目，尤其是对其消极、阴暗的一面可以有比较深刻的认识。长期以来，我们学习、借鉴了西方发达国家的很多东西，而这次金融危机对其阴暗、消极方面的暴露比较充分，使我们看到了很多过去看不到的东西，严酷的事实纠正了我们不少偏见和误区。

这次金融危机的特点可以归纳为“三性”。一是脆弱性。金融危机充分暴露了资本主义金融中心的脆弱性，昔日世人瞩目、高高在上的华尔街暴露出外强中干的本质；世界知名的五大投资银行竟然在顷刻之间遭到重创，或破产、或被并购、或被迫转型为传统的商业银行，一百多家商业银行纷纷倒闭。二是贪婪性。人们一直认为美国的金融法律比较健全、信用体系比较可靠，对其他国家有示范的作用，但在金融危机中，我们却看到，被视为金融市场看门人的三大评级机构为追逐利润收取高额评级费，违背职业操守，公然弄虚作假，把有毒的债券贴上优质的标记，欺骗全世界，为捞取金钱不惜把良心出卖给魔鬼。正如马克思所说，一旦有适当的利润，资本家就会大胆起来；有50%的利润他就会铤而走险；为了百分之百的利润，他就敢践踏人间一切法律；有百分之三百的利润，他就敢犯任何罪行，甚至冒绞死的危险。三是欺骗性。美国为了转嫁本国的金融风险和次贷危机的损失，通过所谓“金融创新”开发了名目繁多的衍生品，把经济损失转嫁给全世界，使世界很多国家的金融机构、金融资产遭受严重的冲击，使众多的投资者遭受了重大的损失，从而导致了世界性的经济衰退。

据我多年从事金融工作的实践体会，在参与国际金融合作和竞争当中，必须不断加深对“三性”的认识，这对防范金融风险，特别是在诸多国际突发事件中提高预见性、减少盲目性、保持主动性具有积极意义，能够机动、灵活、果断处置突发事件，尽可能地减少损失，保护我国金融的安全。在金融危机过程中以及金融危机之前，我国的一些金融机构对这“三性”方面的问题认识不足、准备不够，曾经遭受过这样或那样的损失。现在回过头来，很好地认识、研究这个问题是非常重要的。造成这场史无前例的金融危机的原因是什么呢？我认为，是近30年来美国主导的新自由主义经济和金融自由化带来的不良后果。面对这场金融危机的冲击，我们应对某些西方经济理论提出质疑，不要对它盲目崇拜甚至照抄照搬，尤其是对那些经常向我们宣扬的“中国应该实施金融市场的自由化”、“市场的问题要由市场自行解决”、“政府只充当裁判员而不能进行干预更不能救市”等论调要保持清醒的头脑，树立正确的理念。这次金融危机再一次证明，那种不顾社会责任和职业道德，一切以追逐利益为目的的贪婪本性，那种脱离监管和控制的市场自由化，那种片面强调市场自发功能、排斥政府推进经济健康发展的论调，绝不利于世界经济健康稳定的发展。

二、如何构建中国特色的资本市场

应该承认我国资本市场发展过程中，曾经受过某些错误理念的干扰和误导，如应该用什么标准衡量我国资本市场发展得好不好、正常不正常。我们经常听到的往往是用美国标准来衡量，往往是按照西方经济学的理论来评判，也曾出现过关于中国资本市场“赌场论”、“推倒重来论”的论调以及上市公司一律要经过美国五大会计师事务所审计的主张。我认为，我国的资本市场既不能脱离国际市场搞封闭运行，也不能照抄照搬国外的模式，一定要按照中国特色社会主义理论的要求，在科学发展观的指导下，按照我们自己的理论和标准走自己的路，构建中国特色的资本市场。

那么，什么是中国特色的资本市场，衡量我国资本市场好坏的标准是什么？邓小平同志在1992年南巡讲话中曾指出，“证券、股票这些东西好不好？有没有风险？是不是资本主义独有的东西？社会主义能不能用？允许看，但要坚决试。”他还指出判断“姓资”、“姓社”的标准应该主要看是否有利于发展社会主义社会的生产力，是否有利于增强社会主义国家的综合国力，是否有利于提高人民的生活水平。我国资本市场正是在邓小平理论的指导下，坚持改革开放，本着中国特色的要求发展壮大起来的，与西方国家的资本市场相比较虽然都具有筹集资金的共性，但其性质与目的有所不同。西方国家的资本市场是以私有制为基础，其目的是为个人攫取最大利益服务。这次金融危机让我们看到了他们为了追逐利益可以不择手段、不顾社会利益的种种弊端。而我国资本市场是以公有制为主体，其目的是“三个有利于”，是为社会主义市场经济发展服务的。因此，衡量我国资本市场好坏的标准是“三个有利于”，而绝不是西方国家提出的其他标准。

从我国资本市场发展20年的情况看，只要在中国特色社会主义理论的指导下，组织运用得当，资本市场对推进经济改革和发展可发挥的作用至少有六方面。第一，有利于持续稳定筹集长期的资金，支持全面建设小康社会，实现经济总量翻两番的目标，20年来我国在境内外资本市场筹集资金总额累计已达到3万多亿元。第二，有利于推动深化改革，转变经营机制，建立现代企业制度。第三，有利于社会资源的优化配置，使社会资金通过资本市场投向优势企业，有利于促进经济结构的调整，增强企业自主创新的能力，加快高新技术的发展。第四，有利于推动社会保障和商业保险的发展，通过资本市场的运作，提高保险资金运用的盈利水平，使其走上良性循环的道路。第五，有利于增加社会财富，扩大内需。第六，有利于推动我国参与国际金融市场，扩大参与国际交流的机会。

三、发展中国特色资本市场要正确处理三个方面的关系

1.正确处理大力发展资本市场与防范风险的关系

大力发展资本市场是一项重要的战略任务，对我国实现本世纪前20年国民经济翻两番的目标具有重要的意义，各级政府以及市场的监管者、领导者、参与者要把思想认识真正统一到上述要求，共同推进资本市场的发展。20年来的实践反复证明，凡是市场持续稳定向上发展的时期，资本市场的功能就发挥得比较好，推动经济发展的作用就比较明显，对三个方面都有利。反之，凡是资本市场出现持续低迷，其功能就难以发挥好，对三方面都不利。从我国资本市场2001年开始出现持续4年的低迷可以明显看到其消极作用，A股的筹资功能逐渐萎缩，2005年全年新发股票只有57亿元，基本处于停滞状态，筹资功能无法实现，其他功能无从谈起。防范市场风险主要在于两个方面，一是发展过快，出现过热，形成泡沫；二是持续低迷，发展过冷。两者都要防止，尤其要防止出现大起大落，持续低迷的情况。因此，必须尽快建立资本市场安全评估和防范风险的机制，组织力量对资本市场的发展状况进行科学的分析研究，要从中国的国情出发，以“三个有利于”为标准，研究确立衡量资本市场发展是否健康的判断标准，如研究股票指数、市盈率等指标，在不同时期应当处于什么样的范围内，确定定性和定量的指标供领导与有关部门参考，以利于作出正确的决策。

2.正确处理宏观调控与市场机制的关系

宏观调控是以政府为主体，按照市场经济运行的规律，正确运用价格、财税、信贷等经济手段，对经济运行进行总体调节和干预，创造良好的宏观环境，实现经济社会的全面协调和可持续发展。前几年社会舆论上曾经有一场争论，有人甚至认为政府不能救市，不该救市，也救不了市。有的把政府出台政策引导和支持资本市场称为“政策”市，予以排斥。这些都反映了对于把大力发展资本市场作为一项重要战略任务的认识不足，把宏观调控和市场机制两者之间对立起来，割裂开来。我国的资本市场是伴随着经济体制的改革进程建立和发展起来的，由于建立初期改革不配套和制度设计上的局限，资本市场存在着一些深层次的问题和结构上的矛盾，制约了市场功能的有效发挥。因此，国务院在《关于推进资本市场稳定发展的若干意见》中指出了充分发挥资本市场的重要意义，明确提出“资本市场的稳定发展需要相应的政策引导和支持，各部门要进一步完善相关的政策，为资本市场稳定发展营造良好的环境”，并阐明了推进资本市场稳定发展的一系列政策措施。我国资本市场发展的实践证明，凡是在正确的政策和舆论的引导下，市场就会持续稳定发展。反之，凡是受到错误的政策和舆论影响，市场就会出现大起大落或者持续低迷。要推进资本市场稳定、健康发展，必须改善宏观调控，正确处理好货币、证券和保险三个市场有机结合、协调发展的关系。

3.正确处理发展创新与市场监管的关系

我国当前至少需要从五个方面研究强化监管的政策措施。第一，强化综合监管，堵塞在实施综合混业经营中存在的各种漏洞。第二，对各类金融衍生工具和产品要加强监管。第三，对我国私募基金的现状要抓紧进行周密调查，在此基础上研究制定监管的条例。第四，对做空机制要建立严格的监管制度。第五，对媒体播放的股市评论节目要加强管理。

我国资本市场20年的实践证明，能否正确认识和处理好以上三方面的关系，对推进我国资本市场稳定健康发展是至关重要的。

责任编辑：孙志伟

Abstract:The financial crisis helps us to understand the fragility,greedy and fraudulence of the financial system of the western countries.We should have a clear understanding of the western economic theories and promote the right values to make it benefit developing the socialist social productivity,benefit enhancing socialist overall national strength and benefit improving the standard of living of the social members.We should construct the capital market with Chinese characteristics and give full play to the role of this capital market in financing,promote the establishment of modern corporate system,optimize resources distribution,promote the development of social warfare and commercial insurance,increase the social wealth and expand the channel of international communication.During this process,we should properly balance the development of capital market and the precaution of risk,balance the macro control and market mechanism,balance innovation and market supervision,and gather all the forces to promote the development of China’s capital market.

Key words:financial crisis；capital market；Chinese characteristics；development

The Lessons from the Financial Crisis and Promote the Health and Stable Development of Capital Market

ZHOUZheng-qing
（The Financial and Economic Committee of the National People's Congress，Beijing100140，China）

F830.9

A

1007－8266（2010）12－0008－03

周正庆（1935-），男，全国人大财经委员会副主任委员，原中国证券监督管理委员会主席，长期从事资本市场的管理和研究工作。