奥巴马金融改革启示

文|储昭根

奥巴马金融改革启示

文|储昭根

奥巴马金融改革被称作是上世纪30年代以来美国金融产业最彻底的改革，这次改革直指华尔街四大核心问题。“纳税人的钱如何用”是考验每一个执政党的不歇命题

4月14日，美国财政部长盖特纳表示，美国金融监管改革立法协商已接近达成一致，金融改革已到“关键时刻”。美国总统奥巴马16日在会晤经济复苏顾问委员（Economic Recovery Advisory Board）委员时表示，他希望有一个获得两党支持的金融改革法案，但不会接受为特殊利益集团留下漏洞。奥巴马总统在17日再次警告，“如果国会不收紧对金融业监管，美国注定要经历一个由纳税人再次买单的新经济危机。”奥巴马金融监管改革已剑指华尔街四大核心问题，此次金融改革被称作是上世纪30年代以来金融产业最彻底的改革。

奥巴马

奥巴马要解决的第一个问题是银行“太大而不能倒”（too big to fail）的问题。在纽约，在华尔街，“太大而不能倒”的说法流传有年，而雷曼等一系列大型金融机构倒闭的事件引发了市场恐慌并一发不可收拾。随后，美国不得不以7870亿美元、占GDP的5.5%的庞大投入来为金融机构纾困。美国的大银行，从花旗集团、AIG、美国银行、摩根大通、富国银行到高盛，都接受政府注资。然而美国政府救市的结果却是：美国银行业不但资产更集中，业务更集中，同时也意味着银行“太大不能倒”的问题更加严重。这些银行由于确信政府“担保”，不会停止其高风险业务。一旦出事，拖垮整个金融体系的系统风险也就更高了，政府将来救市的代价也就更高。奥巴马政府吸取教训，于是提出了“系统性风险的监管”整改计划：强制“具有系统重要性”的金融机构和资产至少500亿以上美元的银行出资，建立一个总计500亿美元的“有序清算基金”（orderly liquidation fund），以备将来不测时用，以免纳税人承担这一负担。如果这些“系统性重要”机构在陷入困境时，美国财政部等监管单位将介入，限制其运作，甚至拆解这些被视为高风险的金融机构。“有序清算”将让美国财政部、美国联邦储备理事会(FED)及美国联邦存款保险公司(FDIC)保有进行更多纾困的能力，以介入稳定金融体系；同时强化市场纪律，让债权人相信政府不会总是救助他们。然后贷款机构可能就会对那些会让监管者和决策者难以安枕的公司失去兴趣。另外，1月21日，美国总统奥巴马曾宣布一项更为激进的提案，主要是限制金融机构的规模及其自营业务，包括禁止银行经营、赞助对冲基金和私募股权基金，限制银行的融资和并购规模。

其次是华尔街高管天价、离谱高薪问题。此次金融危机的原因之一是银行大量金钱落入了金融机构高管的腰包，高管高薪直接酿成了危机。所以奥巴马政府上任后把金融机构高管薪酬作为监管“沉疴”而坚决下刀整治。

美国监管当局的分析报告显示，美国23家金融机构在2008年向员工支付的奖金高达1170亿美元，其中，亏损277亿美元的花旗银行21名高管获得了人均1860万美元的大奖，738名员工拿到100万美元以上奖金。亏损276亿美元的美林，也有696名员工拿到100万美元以上奖金。2010年新年伊始，《华尔街日报》发布报告称，华尔街金融机构将向员工发放2009年总额高达1450亿美元的奖金，比2008年高18%，比未受危机影响的2007年还高4%。公认的危机罪魁祸首华尔街，其薪酬却破了历史纪录！然而华尔街各大金融机构正是依靠政府援助和宽松的货币政策，这些金融机构才得以起死回生并获得高额回报。这些亏损企业在危机期间一边靠政府扶持，一边维持高薪，相当于用大多数纳税人的钱去养少数肥猫，搞“劫贫济富”，这是为社会所不能接受的。

针对华尔街的巨额分红，白宫已对接受救助的公司设限50万美元年薪。奥巴马总统还任命肯尼斯·费因伯格（Kenneth Feinberg）为“薪酬沙皇”（pay czar），负责对大型公司的薪酬进行调查并提出监管建议。美联储也宣布将对银行从业人员薪酬进行大规模的审查。

第三个问题是导致危机大量金融衍生物(Derivatives)监管问题。此轮全球金融危机起源于2007年爆发的美国次级贷款危机。正是盈利和业绩的冲动，使美国的银行们放宽条件，过去根本就不适合做住房按揭贷款的人也获得了住房信贷，让次贷规模急剧上升。退一步说，即使这些次贷全部发生问题，也不至于能够引起金融海啸和全球的经济危机。但是，华尔街为了攫取更多的奖金，有无限做高业绩的激励，因此华尔街以1万多亿的次级贷款为源，打包成2万多亿有“毒”的次债，再以高杠杆率将其衍生化为55万亿的各类金融衍生品，最终在泡沫破灭后，把全球带入危机。因此，美国财长盖特纳4月15日在致参议院农业委员会主席林肯(Blanche Lincoln)的信中表示，金融新规须对场外金融衍生品交易方式加以严格限制——包括本金和保证金规定，并须“遵守严格的商业行为标准”，且须“在受到监管的交易所或其他受到监管且透明的交易平台上”交易和结算，是此次金融规则全面改革“核心所在”。奥巴马总统也在4月16日明确表示：“我将对于那些不将金融衍生物纳入监管范围的立法实行一票否决，以确保刚刚平息的金融危机不会再发生。”

最后是金融工具缺乏透明。在直接、现实利益驱动下，华尔街金融机构才设计出了大量的金融衍生品——用小布什的话语说，就是些“莫名其妙的东西”。华尔街在泡沫严重期间，一天就能诞生上万种金融新产品，这些新产品有时连设计者自身都不能自圆其说。然而却令人不可思议的销售火爆。这就造成这样一种局面：一边莫名其妙、风险巨大的金融产品层出不穷、火爆热销，金融机构高管天价高薪越来越高、越来越多，另一边经济、金融泡沫被吹大。但从本质上看，金融衍生品并没有降低投资的风险，它仅仅是将风险进行转移。只是当现有的交易标的无法满足资本需求时，庞大的、疯狂追逐利润的国际金融资本就会推动金融衍生品不断创新，制造出高杠杆、高风险的金融衍生品。

随着金融衍生品的不断开发，导致理论假设与市场现实严重脱节，对未来资本收益变化的预测严重失真。金融机构风险在无限分散的同时，也变得越来越隐蔽，越来越难以察觉。以至到最后，买家看到的这类金融产品，除了投行提供的数字以外，根本无法判断资产的质量。当虚拟的金融体系出现危机时，投资者们忽然发觉衍生合约仅仅是单薄的一纸文书，巨额财富的蒸发使得金融危机不可避免。因此，增加这些金融工具透明度，并让其去杠杆化才是最终的治本之策。4月16日，美国证券交易委员会(SEC)就指控高盛集团(Goldman Sachs Group)在设计和销售与次级抵押贷款相关的担保债务凭证(CDO)产品时，通过不实的陈述和隐瞒与次级抵押贷款相关的关键事实欺骗投资者。

增加透明度，让投资（消费）者知道风险所在，培养消费者和投资者自我认识金融风险的能力，分散监管者识别和监控的压力，从而遏制系统性风险产生。因此，奥巴马计划重整华尔街规则的计划中就考虑把分散在各监管机构保护消费者权力集中一个独立、以消费者利益最大化为唯一责任的消息者保护局，以确保信用机构就他们的产品提供明确信息，加强对投资者的保护。试举例说，贷款人无论是在银行还是非银行金融机构复杂的抵押贷款，通过该机构后会得到更简单的选择，同时限制其他形式的借款，如隐形透支费用。同时赋予股东、投资者每年一次投票决定公司高管的酬薪（say on pay）。

奥巴马金融改革的努力遭到共和党人的强烈反对。4月16日，参议院所有41位共和党议员联名签署文件表示反对参议院银行委员会主席多德(Christopher Dodd)、“纳税人对华尔街救助永无止尽”的议案。而在100人所组成的参议院内，民主党至少需要60个赞成票才能令该项议案进入辩论程序。在中期选举临近，派性政治严重对立的情况下，美国金融改革法案要想通过还是极其困难的。

不过，高盛“欺诈门”的出现将使美国金融监管改革显得尤为迫切，而且金融改革也是美国国内的共识。同样，为了防止2008-2009年金融风暴导致20世纪30年代大萧条以来最严重的美国经济衰退在美国的重现，美国的金融监管也已是箭在弦上，不得不发。

（作者现供职于浙江省社会科学院，专栏作家，多家知名媒体特约撰稿人）

责编 兰燕飞 yanfeilan@gmail.com