试析董事会结构对会计信息披露及时性的影响

薛　勇　徐　贺

摘要：会计信息作为市场信息的重要组成部分，其披露的及时性对市场监管者、投资者而言都具有极其重要的作用。本文在国内外学者对会计信息披露及时性影响因素的研究基础上，以我国2005年至2007沪市A股上市公司披露的1872个财务年报为样本，对上市公司董事会结构对会计信息披露及时性的影响效应进行t检验实证分析，结果表明董事会结构在一定程度上影响着会计信息披露的及时性，董事会规模与会计信息披露及时性正相关，独立董事比例与会计信息披露及时性负相关。同时，研究发现近年来我国上市公司的会计信息披露及时性在逐年提高。

关键词：会计信息；及时性；董事会；年报时滞

中图分类号：F275.2文献标识码：A文章编号：1009—9107(2009)05—0067—05

随着我国证券市场的蓬勃发展，信息愈加被投资者视为宝贵的市场资源。作为市场信息的重要组成部分，会计信息是投资者评价公司财务状况、投资决策的最主要依据，上市公司的会计信息批露状况直接关系到广大投资人的利益，因此投资人对会计信息披露的质量也提出了越来越高的要求，其中，会计信息披露的及时性也越来越受到人们的关注。所谓会计信息披露的及时性是指会计信息能够在规定的时间范围内或使用者要求的时间限度内到达使用者，它是会计信息质量的重要特征之一。在证券市场中，公司外部股东与公司内部控制机构有很大的信息不对称性，我国上市公司普遍存在非流通股分比重较高的现象，大股东掌握了公司实际上的控制权，因此这种信息不对称性更严重。根据有效市场理论，证券价格是市场信息的反映，而内幕消息会给其拥有者带来超出市场平均收益的超额收益。因此，会计信息的及时披露将有助于减少内幕交易的可能性，帮助普通投资者减少因处于信息不对称劣势方所可能产生的投资风险，对投资者而言具有重大意义。

一、相关文献综述

鉴于会计信息披露及时性的重要性，国外学者对会计信息披露及时性或者会计信息披露的滞后原因解释已经有了相当多的研究。其中，最引人注目的是“好消息早，坏消息晚”的披露规律，Givoly和Palmon以美国1960—1974年在纽约证券交易所上市的公司为样本，研究了年报披露及时性与年报消息类型的关系，发现晚公布年报的信息量低于早公布年报的信息量并且包含不好的盈余信息的年报容易晚披露；Chambers和Penman k研究了1970年到1976年在纽约证券交易所上市的100家公司年报，指出市场对比预期公布时间早发布年报反应的更大，并且公司规模与年报公布时滞呈负相关的关系。Kross认为，当实际盈余低于预测值(坏消息)时，公司通常选择晚披露的策略，而当实际盈余高于预测值(好消息)时，公司则会尽早披露。对“好消息早，坏消息晚”的披露规律，“利益相关者理论”和“内部报告假说”都从经理人员行为模式方面进行了解释：“利益相关者理论”认为公司经理人员有延迟发布坏消息的动机，试图通过延迟坏消息的发布来减少人们的关注以避免公司股价的大幅下挫，而当有好消息时，则及时发布以吸引人们的注意；“内部报告假说”认为经理人员的绩效报酬与公司业绩挂钩，当有坏消息时，经理人员有动机将其保留公司内部延迟发布以便进一步证实和有时间挽救。除“好消息早，坏消息晚”的披露规律以外，Jensen和Meekling，Kaplan和Minton，Morck等则从代理理论的角度出发，论证了经理层、大股东持股比例与会计信息披露的关系；Raffournier、Shleifer和Vishny、El—Gazzar等人从股权集中度、是否机构持股研究会计信息披露问题；WhiNtred，Keller和Bamber等研究认为非标准审计意见会延迟初步财务公告和审计报告的披露。

国内学者在会计信息披露及时性方面的研究也颇为丰富。其中，汪方军，常华，罗祯研究表明公司绩效和年报披露及时生显著正相关，财务风险和年报披露及时性显著负相关；巫升柱、王建玲、乔旭东研究表明标准无保留审计意见公司也较非标准无保留意见的公司更及时地披露其年度报；李维安等研究证明未预期盈利为正，本年度和上年度未被出具非标准审计意见以及企业业绩好的上市公司年报披露更为及时；王建玲、张天西论证了公司规模、公司类型、发行股票类型等因素对年报及时性的影响；程小可、王化成等研究表明上市公司年报披露时间呈逐年缩短的趋势，规模越大的公司年报披露时间越晚，年报披露及时性与盈余消息类型密切相关；Haw et a1，研究发现了与成熟市场类似的“好消息早，坏消息晚”的披露规律对我国上市公司同样适用。

纵观已有文献，国内外学者对会计信息披露及时性与公司盈余、审计意见、股权结构关系等方面已有了较为充分探讨和分析，却鲜有涉及公司内部治理结构对会计信息披露及时性的影响。然而，会计信息披露及时性问题正是作为公司内部控制层与外部广大投资者在信息获得方面的矛盾派生出来的，不同的公司内部控制层结构是否也影响着会计信息披露及时性呢?Fama认为，董事会是监督经营者的重要内部控制机制并且董事会结构是决定董事会监控职能发挥的重要因素。因此，本文尝试对董事会结构对会计信息披露及时性影响与否的问题做一个初步的探讨，以弥补以往研究的不足并对公司内部治理提供一些有益的思路。

二、研究设计

(一)变量的选择与假设

会计信息披露及时性可以有很多代理变量，如上市公司中报、季报、年报的发布日期等等，这里我们参考巫升柱、王建玲、乔旭东以上市公司年报时滞，即财务报告会计年度的结束日与报告实际披露日之间的日历天数作为会计信息披露及时性的代理变量。时滞与及时性的关系是，时滞越小，及时性越好。我国证监会要求所有上市公司披露年度报告的期限是4月30日，因此时滞变量的变化范围为0到120。

董事会是公司治理结构中的核心组成部分，监督经营者的决策。Fama认为董事会是重要的内部控制机制，董事会结构影响着内部控制的效率，进而影响会计信息披露效率。我们撷选如下几个变量刻画董事会结构，其中一些直接作为分类型变量出现：

1、前十大股东是否关联。董事会是由股东大会选出，作为股东代表执行监督管理职责。如果前十大股东关联性较强，则实质上隐含股权集中度较高，从而掌握高股份比例和内幕消息的大股东容易通过延迟信息公布而损害中小股东利益。可以预期前十大股东不存在关联的上市公司会计信息披露更加及时。

2、董事会规模。董事会规模是影响信息披露程度的一个重要因素。作为公司内部治理机制的核心，Jensen and Murphy认为在适当的范围内提高董事会规模有助于改善董事会的治理效率，更专业有效的进行监督和管理。在《公司法》规定的既定范围内，上市公司董事会规模越大，相互串通、财务舞

弊的成本也相应越高。因此，可以预期董事会规模越大，会计信息披露越及时。

3、董事长与总经理是否兼任。董事长与总经理一人兼任导致董事会监督独立性的丧失，降低了董事会对经理人员的有效监督与制约。Molz 认为董事长和总经理兼任的公司倾向于拒绝披露不利信息；Forker认为董事长与总经理兼任会降低监督质量和信息披露质量。我国《上市公司治理准则》规定董事长与总经理原则上不能由同一个人来兼任，但是通过采集的样本发现，实际中仍存在小部分比例的公司存在董事长与总经理兼任现象，因此将董事长与总经理是否兼任也作为刻画董事会结构的变量之一。可以预期，董事长与总经理二职分离的公司会计信息披露及时性较好。

4、独立董事人数、比例以及独立董事与公司工作地点是否一致。独立董事是指不在上市公司担任除董事外的其他职务，并与其所受聘的上市公司及其主要股东不存在可能妨碍其进行独立客观判断关系的董事。Forker 认为独立董事能使董事会对投资者更加负责，督促公司遵守信息披露要求，从而提高财务信息披露的质量和全面性；Jaggi研究发现董事会中独立董事所占比例较高的公司在信息披露方面比较全面。由于会计信息披露的可靠性和及时性往往呈现出此消彼长的权衡关系，不难预期独立董事人数占董事会人数比例高的公司在提高会计信息可靠性的同时会降低会计信息披露的及时性。另外，独立董事工作的效率与独立董事与公司工作地点是否一致有一定的关联性，我们预期独立董事与公司工作地点一致的上市公司其会计信息披露及时性较好。

(二)数据、样本与研究方法

1、数据来源。本文研究所用数据主要有上市公司年报的公布日期，公司董事会数据，数据来源为国泰安CSMAR中国上市公司数据库以及中国证监会指定信息披露网站巨潮资讯网(http：//www.cninfo.com.cn)。

2、样本选取。考虑数据的代表性和时效性，本文选取当前最新的上海证券交易所A股市场2005—2007这3年的上市公司年报作为研究的总样本，并从中剔除了若干数据不齐全的样本公司，最终得到1872个有效样本。

3、研究方法。使用SPSS 12.0为分析软件，首先对我国2005年至2007年沪市A股上市公司的年报公布时滞数据进行描述性统计分析，完成对我国不同年份下年报公布时滞均值的单因素方差检验；其次，采用独立样本t检验方法对不同董事会结构变量下的公司年报时滞均值差异进行分析，检验本文提出的假设。独立样本t检验是检验两组相互独立的样本均值之间的差异性是否具有统计意义，借以判断分类型变量是否对连续型变量有影响。本文中，因变量年报时滞是连续型变量，上市公司董事会结构为自变量。自变量中，本身为虚拟变量如“前十大股东是否关联”则直接分组，用两个子样本进行t检验；非虚拟变量如“董事会规模”则取四分位法分组，对1、4组构成的两个子样本进行因变量的t检验。我们使用t检验在判断董事会结构是否影响会计信息披露的及时性的同时，通过比较年报公布时滞均值差异对影响的方向进行初步的推断。

三、实证研究结果与分析

首先对2005年至2007年的沪市A股上市公司的年报公布时滞数据进行统计描述，然后通过t检验分析不同的董事会结构下上市公司年报公布时滞是否有显著性差异，判断董事会结构对会计信息披露及时性的影响效应。

(一)年报公布时滞的统计描述及特征

我们对2005年至2007年的沪市A股上市公司的年报公布时滞做一个统计描述，见表1。

2005年到2007年我国上市公司年报公布时滞分布的标准差呈现逐年增大的趋势，说明上市公司在选择年报公布日期上越来越倾向于分散；同时，从表1可以看出，时滞的平均水平呈逐年下降的趋势，这是否说明上市公司的会计信息披露及时性逐年提高呢?我们通过单因素方差分析进行检验，并以年份所分的三个子样本中，因变量即年报公布时滞的均值相等为原假设，检验结果见表2。

由表2，方差分析在0.01水平上显著，拒绝原假设，说明我国上市公司年报公布时滞呈逐年下降的趋势是显著的，会计信息披露的及时性近年来一直有所改进。这与巫升柱、王建玲和乔旭东用多元回归方法得到的结论是一致的。

(二)t检验结果与讨论

我们在不同的董事会结构下分别对2005年至2007年的沪市A股上市公司的年报公布时滞进行t检验，检验结果见表3。

从表3中我们可以看出：

第一，前十大股东是否关联在0.05的水平上对年报公布时滞有显著影响，并且观察均值可以看出前十大股东有关联的上市公司年报公布时滞要大于前十大股东没有关联的上市公司，说明前十大股东没有关联的上市公司在会计信息披露的及时性方面做的比较好，与我们的预期相符合。

第二，董事长与总经理是否兼任对年报公布时滞没有显著性影响，一定程度上说明我国上市公司董事长与总经理分二人担任没有在会计信息披露的及时性方面起到作用。但通过比较均值可以看出，董事长与总经理没有兼任的公司年报时滞要小于董事长与总经理兼任的公司年报时滞，但是这种差异不显著，所以有可能是因为样本量不够大或者会计信息披露及时性的代理变量年报时滞在这里不适宜造成的，应做进一步研究。

第三，董事会规模对年报公布时滞的影响显著，并且董事会规模比较大的公司年报公布时滞均值要小，会计信息披露的及时性更好，与我们预期的一致。

第四，独立董事比例对年报公布时滞有显著性影响，独立董事比例高的公司年报公布时滞更长，与我们预期一致。

最后，独立董事与公司工作地点是否一致对年报公布时滞有显著性影响，工作地点一致的公司会计信息披露的及时性要好于工作地点不一致的公司。

四、结论与建议

本文以我国2005年至2007沪市A股上市公司披露的1872个财务年报为样本，对公司董事会结构对年报公布时滞的影响进行t检验，结果表明：

董事会结构在一定程度上影响着会计信息披露的及时性：第一，董事会规模大的公司会计信息披露及时性较好，从提高会计信息披露及时性的角度为适当扩大董事会规模的公司内部治理理论提供了证据；第二，作为会计信息披露可靠性与及时性矛盾关系在公司内部治理中的自然延续，本文实证表明独立董事比例高的公司其会计信息披露及时性要比独立董事比例低的公司差。启示我们，从公司内部治理角度出发，合理设置独立董事比例将有助于平衡会计信息披露的可靠性与及时性，独立董事比例存在一个最优化的区间。

对上市公司监管部门而言，考虑证券市场对公司会计信息披露及时性的要求，除制定信息披露准则以外，应制定相关政策引导上市公司建立更适宜的内部治理结构，以期从公司内部提高会计信息披露的积极性。

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