浅谈我国如何走出“美国国债困境”

徐 婉

一、 美国财政及国债发行情况

在思考如何走出“美国国债困境”之前,必须对美国财政状况,以及国债的发行情况进行思考和研究。

(一)美国财政赤字情况

美国历年财政赤字已是众所周知,不足为奇,上世纪80年代以来,美国政府的财政赤字就不断上升。但近两年财政赤字激增,引起了全球的广泛关注,2007年美国政府财政赤字仅为1615亿美元, 2008年创纪录猛增至4550亿美元,根据美国相关部门的预测,即使不包括奥巴马政府的7870亿经济刺激方案, 2009年美国政府财政赤字将达到1.2万亿美元,预计将超过美国GDP的8%。面对如此大的财政赤字,美国政府如何融资?成为众多人关注的焦点。事实上,危机爆发以来,增发国债成为了美国政府的主要融资方式。

(二)美国国债发行现状

2007年美国国债净发行额为5490亿美元,2008年猛增至1.47万亿美元,市场预期2009年美国政府可能发行国债2万亿美元。截止2008年底美国未清偿的国债余额为10.7万亿美元,每天平均以34.8亿的速度增长,此外美国7000多亿的经济刺激计划也需要增发国债来融资,若2009年新增国债2万亿美元,将会占到美国存量国债的20%,很可能会超过市场的需求量,这会带来这样一个结果:新增国债的收益率必定会上升,相对说来存量国债的市场价值必定会下跌。

(三)美国国债收益率下降

很多专家学者认为,美国目前所处的状态正如上世纪90年代的日本,同时面临通缩与衰退的双重压力。由于美国政府出售的过量的国债来支撑美国经济,使得美国国债的收益率也正在下降。例如两年期的美国国债收益率已经降至1%,此外摩根大通最近发布的一份报告预计,到明年年中,两年期国债收益率将可能下跌至0.6%。这也成为各个国家减持美国国债的原因之一。

二、 我国持有美国国债的情况及面临的问题

(一)我国持有美国国债现状

截止2008年底,我国现有外汇储备超过1.95万亿美元,其中很大一部分用于购买美国国债。依据国际清算银行的报道,据估计,我国的外汇储备中,美元资产占了70%,日元10%,英镑20%。去年我国在众多国家减持的情况下还增持美国国债2000亿美元,2009年初我国持有的美国国债超过了7000亿美元。今年3月,我国再次增持237亿美元美国国债,目前总持有额达到7679亿美元,已成为美国最大债主。

(二)面临的问题

1、 我国增持美国国债面临的问题

一位中资银行的管理人员说过:美国国债仍是中国外汇投资的主要方向,因为除了美国国债之外,巨额的外汇储备目前还找不到更为安全的投资渠道。但我们也必须认识到,继续增持美国国债所面临的问题:

首先,面对未来美元的贬值以及上面所提到的越来越低的美国国债收益率,若继续购买美国国债所带来的损失是最明显不过的;再则美国国债不再是大家心目中的金边债券,国家信誉度降低,巨额的财政赤字何以支撑巨额的债务,持有者偿付风险将会大大增加。去年出现过“美国靠中国救世”的说法,他们理所当然的认为一方面中国的巨额外汇储备来自于中国操纵汇率造成巨额的中美贸易顺差,中国有责任继续购买美国国债,帮助美国恢复经济,另一方面为中国带上高帽子,认为中国是负责任的大国,更应该帮助美国走出经济低谷,种种行为实在让人难以接受。此外持有大量的美国国债不利于我国外汇储备结构的优化。

2、 若不增持或是减持美国国债面临的问题

若我国拒绝继续购买美国国债,则美国将出现严重的融资困难,迫于无奈,美国政府可能通过提高新增国债的收益率或是印刷钞票的方式来解决问题,随之而来的通货膨胀和美元贬值等一系列问题将会带来巨大的经济社会成本,美元的地位也会由此受到威胁,若出现的恶性通货膨胀到不可收拾的地步,那时候大家可能都只认黄金不认钱,而对于大量持有美国国债的我国和日本都只有较少的黄金储备,将会成为最大的输家。另一方面现在美国与中国正是处于一种“我中有你,你中有我”的状态,若美国经济崩溃,中国很难独善其身。

三、 走出“美国国债困境”的几点建议

(一)保持外汇适度性,减持美国国债是我国外汇多元化管理的必要之举

若要保持适度的美国国债持有量首先得从源头上控制,即保持外汇储备的适度性,不能依靠出口投资拉动经济,而应该踏踏实实依靠扩大本国内需来提升本国的经济实力。虽然渐进的外汇储备多元化在短期内很难改变外汇储备存量风险,激进的外汇储备多元化很可能会造成外汇储备市场价值暴跌,但外汇储备多元化配置思路是不应该放弃的,在进行多元化管理之前,我们必须减持美国国债,一些专家也指出我们有很多的投资渠道,用好我们近2万亿的储备,例如:收购低价的能源、资源,在能源安全上做准备、抓住现在较好的时机鼓励购买美国企业、鼓励本国企业在国外购买土地,购买美国国债会贬值,而购买土地则会增值、购买黄金,增加我国的黄金储备等。2009年6月25日的“中国外汇与黄金高层论坛”就以“藏汇于民,藏金于民”为主题,提出了我国应该购买更多黄金。

(二)若要增持美国国债,我国必须掌握购买的主动权

我们应该意识到对于购买美国国债,我们应该掌握主动权。如果美国政府希望中国政府继续购买美国国债,我们可以要求美国政府向中国政府做出承诺,例如要求保持美国国债市场价值以及美元汇率的相对稳定,即是说需要美国提供相应的担保,对于具体操作,例如让美国国债与通货膨胀指数挂钩,再或是要求美国实施转股债,即将中国政府持有的美国政府国债转换为美国政府持有的商业银行的股份。

(三)面对由美国次贷危机引发的金融危机我国只承担有限责任

在国际上,我国一直是一个负责任的大国形象,但面对美国只顾维护本国利益的一些做法,我们只应该承担有限责任。例如,国际货币基金组织要求我国注资,但注资的前提是提高我国在国际货币基金组织的话语权,因为话语权是与投资资金挂钩的,不能白投入,必须要求权力与义务对等;此外可以建立超主权的国际储备货币,货币分配比例必须均等,并相互制约制衡,即是走出人民币国际化的一步。对于以上两点美国强烈反对,因为这触犯了他的利益。因此,我们也应该多从自身考虑,为本国多谋利益,不能盲目负责。

(作者单位:四川大学)