2009年国际基本金属价格走势分析及2010年趋势判断

李继峰

一、2009年基本金属价格在铜、镍的带领下振荡上扬

本文考虑的基本金属主要包括铜、镍、铝、锌。

年初,由于发达国家经济依然不见起色,而中国也正处于春节前的金属消费淡季,全球金属需求前景普遍黯淡,金属市场大都表现平平。从3月份开始,金属市场逐渐活跃起来。作为基本金属中具有领导地位的铜和镍,3月到9月底,价格呈现大幅回升的态势,增幅最高都在一倍左右,8月中旬之后进入调整期,其中镍调整的深度最大。相比之下,处于从属地位的铝、锌等金属价格的上升势头,比较稳健。截止到9月底,铜价相比年初上涨了110%,镍价上涨63%(8月13日的峰值增幅为95%),铝价上涨26%,锌68%,但相比2008年的峰值水平都还低了31—47%。

二、基本金属价格上扬的成因分析

2009年对未来需求增长的预期和金属属性活跃是推动基本金属价格不断上扬的主因。

由于实体经济受损,基本金属今年总体上需求不足,因而库存水平逐渐升高。但经济回暖的诸多迹象引致对基本金属未来需求增加的预期,从而从基本面上推动市场价格上升。加之美元贬值、油价带动等一系列因素的联合作用,使得基本金属低开高走,总体上扬。

以铜为例。今年铜价走出了上扬态势,年初主要是因为全球房地产市场和汽车市场都处于低迷状态,对铜产品的需求严重不足。3月份,中国进入传统的铜消费旺季,加之1.8万亿投资的实质性进展,铜市被逐渐激活。另一方面,美国发布其数量型货币政策,导致美元开始贬值。此后,由于各国政府的共同努力,全球金融形势得到逐渐改善,市场信心开始恢复。多方面联合作用推动铜价连续两个月上涨。然而随着价格攀升,市场也开始担心全球经济是否能够如此快速恢复。由于期间一系列微观经济数据无法明确支持经济好转,加之甲型HIN1流感全球蔓延,以及接近铜的销售淡季,市场的担心逐渐累积,导致5、6月份铜价频繁剧烈波动,振幅接近1000美元/吨。

虽然7、8月份是铜的销售淡季,但今年在各国政府积极救市、宽松货币政策等因素的提振下,铜市金融属性表现强烈,表现“淡季不淡”,再次震荡走强。

由于此轮上涨过快,8月下旬开始,投资者对下半年的货币政策的疑虑再次增加,与此同时,此轮金融属性为主的推动力并没有改变基本面上的“淡季”特点,库存不断增加,暗示铜供应充裕短期难以改变。而宏观经济方面虽然利好信息居多,但表现为“宏观数据强劲,各细分数据却相对疲弱”的局面,使得市场对经济前景始终无法绝对乐观。此外,美元在9月下旬出现了一些技术上的修正,有所走强。这些因素阻碍铜价进一步上扬,直到10月中旬,铜价都还是调整巩固。

三、2010年基本金属价格走势分析

随着美国众多经济指标均连续出现好转,预计美国经济可能会在今年年底开始复苏,带动全球经济也将步入复苏的轨道。

针对基本金属的走势,当前存在两种观点,其一,认为未来经济数据的好转带来的市场对经济恢复的信心无疑在一定阶段推动了基本金属价格的上涨,但是目前阶段市场已经完全透支了这一因素。因此,经济数据好转对未来价格的推动作用逐渐减小。例如国际铜业研究小组(ICSG)在一份声明中称,因铜需求减少而供应增加,2009年,全球精炼铜市场预期供应过剩37万吨左右,2010年供应过剩54万吨。这是ICSG对铜需求的最新预计,从数字上看,其对后市铜需求并不看好。而巴克莱资本在10月14日的LME年会认为,受供应减少以及经济刺激计划带动的需求改善影响,明年基本金属价格将上涨。根据对与会专家的调研,在做多方面,大部分投资者倾向于在未来12个月内做多铜(占51%),16%倾向于做多铝;而在做空方面,38%的投资者倾向于做空镍,26%的投资者倾向于做空铝。

本文认为,各国的经济刺激计划往往会造成对基本金属的刚性需求,因此,明年基本金属的需求会强劲反弹,令供应端短期内面临较大压力。与此同时,各国刺激经济增长释放的大量流动性会进一步放大供需基本面上的波动。总体而言,基本金属市场2010年表现可能会相当出色。

铜作为基本金属市场的领袖,明年可能会继续引领整个基本金属市场。一方面是预计西方国家的铜需求将强劲反弹,而供应可能会持续萎缩;另外,中国实施的大量基础设施建设在明年还将持续,保持其对铜的强劲需求。巴克莱认为铜可能是2010年表现最佳的金属之一,预计LME现货铜价明年将平均达到每吨6563美元,较今年预估的均价每吨5050美元高出30%。而参加LME年会的200多位专家中,约76%的人预期价格在12个月后将超过6500美元/吨。

尽管在LME年会上,有38%的投资者倾向于做空镍,但是考虑到10月中旬镍价已经在1.7万元一线附近震荡,以及随着全球经济复苏,房地产市场和汽车市场的活跃,将带动不锈钢行业,进而激活镍市。预计2009年下半年,全球镍市供应缺口料达到1.2万吨,2010年将短缺3000吨。据此判断,今年四季度和明年镍价格会重新步入增长轨道。巴克莱资本预计今年四季度镍价平均为1.9万美元/吨,2010年均价将升至2.15万美元/吨。

(作者单位:国家信息中心经济预测部)