浅议中国创业板市场及投资策略

谭嘉豪

创业板市场是为了适应自主创新企业及其他成长型创业企业发展需要而设立的市场。各国对此有不同的称谓,有的叫成长板,有的叫新市场,有的叫证券交易商报价系统,比如美国的纳斯达克、英国的AIM等。创业板并非“小小板”,而是地位次于主板市场的二板证券市场,在中国特指深圳创业板。与主板市场只接纳成熟的、已形成足够规模的企业上市不同,创业板以自主创新企业及其他成长型创业企业为服务对象,具有上市门槛低,信息披露监管严格等特点,它的成长性和市场风险均要高于主板。目前,创业板市场的推出如箭在弦,有关创业板的话题也沸沸扬扬,创建一个具有中国特色的创业板市场,对于推动中国证券市场的发展具有十分重要的意义。

一、我国设立创业板市场的目的与意义

1、我国设立创业板市场的目的

我国创业板市场的设立,主要基于以下目的:(1)为高科技企业提供融资渠道。(2)通过市场机制,有效评价创业资产价值,促进知识与资本的结合,推动知识经济的发展。(3)为风险投资基金提供“出口”,分散风险投资的风险,促进高科技投资的良性循环,提高高科技投资资源的流动和使用效率。(4)增加创新企业股份的流动性,便于企业实施股权激励计划等,鼓励员工参与企业价值创造。(5)促进企业规范运作,建立现代企业制度。(6)拓宽投资渠道,为广大投资者提供新的投资理财方案选择。

2、我国设立创业板市场的现实意义

我国设立创业板市场对于宏微观经济的发展具有十分重要的现实意义。从宏观层面看,设立创业板市场有助于政府对经济的宏观调控及国家积极经济政策的落实,巩固与发展我国金融市场,改善金融环境,对促进实体经济的发展,特别是实现保增长、调结构、促就业有着重要的意义。从微观角度看,有助于创新型企业的成长与发展,解决企业投融资问题,加快我国新时代社会主义现代化建设。2009年6月在深圳召开的第11届中国风险投资论坛上,深圳证券交易所副总经理陈鸿桥发表了重要演讲。在演讲中他提到创业板市场对中国经济的作用,主要有五点:①创业板可以带动中小企业政策支持体系建设;②创业板带动科技创新和金融支持体系建设;③创业板具有指明产业政策方向的作用;④创业板有助于创业板-创业投资-创业企业-创业者“四位一体”良性互动格局形成;⑤创业板带动了区域优势企业和优势产业的发展。

二、中国创业板市场与海外创业板的比较

1、上市资源背景方面

与海外创业板相比,我国的企业资源已经具有几十年的基础,在市场资源条件上具有得天独厚的优势,而现在才用资本市场来帮助这些企业发展,海外的一些创业板市场是在上市资源已经用得非常足的情况下才开设创业板市场,所以上市资源背景区别很大。

2、发行标准方面

首先,我国创业板发行上市的数量性标准仍然十分严格:(1)我国创业板仍然强调“净利润”要求,且在数量上均严于海外创业板市场;(2)我国创业板对企业规模仍然有较高要求;(3)我国创业板对发行人的成长性有定量要求;(4)我国创业板要求企业上市前不得存在“未弥补亏损”,而海外创业板市场则少有类似规定。其次,为了保证发行人的质量和保护投资者,我国创业板对发行人的定性规范要求(比如在“持续盈利能力”、“公司治理”、“规范运作”、“募集资金使用”等方面)设计得更为明确细致。

3、功能定位方面

我国的创业板不仅仅是为建设多层次资本市场建设的一个重大措施,它的功能定位,应该是可以抗拒金融危机,推动我们国家尽快的经济复苏,走上持续、快速增长,以及帮助实施我们国家的自主创新战略。另外,我国的创业板将覆盖更宽泛的行业范畴(如互联网、动漫等多种行业类型),发审机制应更市场化,除了重点扶持成长性创新企业外,还有助于从根本上弥补中小企业融资机制方面的“短板”,形成“中小企业金融生态链条”。

4、制度设计方面

在创业板上市规则的设计理念上,我国创业板也有自己的特色。新的制度设计将在《证券法》《公司法》两法的法律框架下完成,符合中国客观实际、经济发展方向和国家战略的需要。深交所副总经理周明谈到三点:一是上市规则针对我国资本市场的实际和上市公司的特点,切实保护了投资者利益;二是上市规则注重市场效率和市场约束机制;三是上市规则强化创业板市场的规范运作,强化市场风险的揭示机制,强化创业板市场的优胜劣汰机制。

5、上市规则方面

我国创业板主要以自主创新企业及其他成长型创业企业为服务对象,这些企业的成长性特点突出,开始具备一定的规模和盈利能力,在技术创新、经营模式创新等方面非常活跃。此外,我国创业板在注重风险防范的基础上,从发行审核制度、公司监管制度、交易制度等制度设计方面进行了更加市场化的探索和创新,以适应创业企业的特点与实际需求。归纳起来,创业板上市规则主要有十大看点:①合理设置限售股份锁定期 ②强化保荐机构持续督导责任 ③企业终止上市后将直接退市 ④防范首日暴炒的合理措施 ⑤明确实际控制人信息披露责任 ⑥更快捷的公司年报数据披露 ⑦临时报告须进行实时披露 ⑧三类情形需作出临时公告 ⑨实施募集资金专户存储 ⑩增减持1%须及时作出披露。

三、投资者在创业板市场的投资策略

不可否认,在市场中逢新必炒是个规律,市场就是炒作的过程。就拿最近7月27日挂牌上市的“四川成渝”来说,首日从开盘7.6元爆炒到15.25元,创下了323.6%的涨幅记录!炒新、打新已成为中国资本市场的制度性顽疾。而对于创业板市场这一新事物,在首日爆炒的机会也是相当大的。著名财经评论家水皮也认为,创业板将高开低走,走出一条“L”型路线。然而,暴涨与爆炒未必是坏事。事实上,无论是成功的纳斯达克市场还是没落的其他地区创业板,都经过疯狂的炒作,不同的是纳斯达克大致

成功地完成了美国新技术革命的孵化器角色,而其他大多数创业板市场徒有其名,垃圾中无新技术黄金。

正因为创业板市场的特殊(如股价大幅波动、创业企业的技术风险比较大),对投资者来说,创业板市场的风险要比主板市场高得多。当然,回报可能也会大得多,如果主板有一年中涨10倍的股票,那么创业板出现一年涨20倍的股票你千万别奇怪。对于投资创业板的策略,笔者有以下建议:

1、理性分析,不盲目跟风。亚洲开发银行驻中国代表处首席经济学家汤敏曾表示:“从各国的经验来看,爆炒之后必然是暴跌。”其实,任何被爆炒的事物,无不经过群众的盲目跟风,即便证监会对创业板首日防爆炒已做好了相当的准备措施,若群众始终盲目炒新跟风,创业板肯定会被爆炒。尤其对于那些没有业绩支撑的纯题材类企业,不过是投机炒作而已,投资者应倍加小心。

2、做好充分准备,从容面对。据了解,许多投资者到证券公司开通创业板是为了追新赶新,其对创业板的了解并不详尽。而事实上,只有做足功课的投资者,才有更多在创业板上盈利的可能。具体操作方面,我们也应做到有条不紊,从容面对。我们可根据以往在主板市场上成功的投资经验,从容地应用到创业板市场。从板块到个股,从企业的绩效到未来发展前景逐步深化,基本面与技术面相结合,切实分析到位。我们要总结出一套切合自身性格的赢利操作策略,坚持不懈的贯彻实施。只有经过合理的分析,我们心里才会踏实,才能在创业板市场中盈利。

3、对比参考,懂得借鉴。创业板市场毕竟有其特殊性,我们必须借鉴其他板块市场,对比分析。横向要从海外创业板市场找出我国创业板市场的特点,纵向要找出我国创业板市场与主板、中小板市场的区别,充分对比,然后再作出合理决策。

4、控制风险,谨慎投资。鉴于创业板的高风险,证券公司对想要开通的投资者设有一定门槛,还需要签订风险揭示书。一般而言,投资者应具备成熟的投资理念、较强的风险承受能力和市场分析能力。创业板适合短线操作,这样有利于及时把握市场动态,把风险控制到最低。此外,投资者也应综合考虑自身的风险承受能力,确定合理的投资比例,选择合适的投资组合,以期分散风险。其实,投资者除了直接购买创业板市场的股票,还可以投资基金,间接地参与到创业板当中。

5、淡定从容，保持良好的投资心态。首先，绝不能抱一夜暴富心态投资创业板，投资应该循序渐进，巴菲特就是凭借几十年平均每年26％的投资收益成就了“股神”传奇。其次，所谓“不以物喜，不以己悲”，投资者应淡定从容，坦然接受创业板大幅度波动的特性。再次，把风险控制放在第一位，制定合理的止损机制，一旦基本面出问题，坚决退出。此外，还要拥有积极乐观的心态，对所投的公司有无限的爱，随时关注其发展情况。最后，投资总有失败的时候，投资的失败，会给人们带来许多痛苦。其实，投资是对生活的一种理解，好的投资者，从来不失去对生活的信心。做市如练太极，道法自然。股市没有完美的公式，创业板也不例外。还其本体，心融于市，意如水，随市而动，顺市而推，借力（主力）而发（派发），避其锋芒，伺机而动，人市合一。

中国证监会7月26日起开始受理公司创业板上市申请，并要求在10月9日之前完成相关技术系统调整、测试与上线。广大投资者在面对创业板这一新事物时，应做足充分的准备与觉悟，讲究投资策略，理性投资。お

（作者单位：重庆工商大学）