浅析企业资本经营与财务战略

谭红霞

【摘要】 资本经营与企业财务战略之间的关系是当今世界企业在经济活动中资本运营及其增值所应注意的问题。资本经营与企业财务战略有多种不同的方式和类型，其内部也存在着一定的联系，即资本经营使企业的财务战略多样化，使企业可以适时对财务战略做出合理的调整。企业的财务战略关系到企业的生存，一个战略的制定要综合考虑多方面的因素，要认识到资本经营在对制定财务战略方面所起到的至关重要的作用。

【关键词】 资本经营；方式；财务战略

一、资本经营的方式与企业财务战略的类型

1．资本经营的方式

资本经营有多种具体方式，且各有特点，但从总体上可以将其归纳为以下几种：

（1）扩张型资本经营，即企业通过资本经营扩大规模。资本扩张是资本最大化增值的内在要求，也是增强企业竞争力的重要措施。企业通过资本扩张可以实现规模效益，发挥协同效应，降低交易费用，实现多元化经营等目标。目前我国企业资本扩张中采用的主要方式有企业联合、兼并、收购等。

（2）收缩型资本经营，即企业通过资本经营缩减规模。传统的观念认为资本收缩是企业经营的失败，但从现代资本经营的理念来理解，资本收缩同资本扩张一样，都是企业的战略措施，是资本经营的方式。企业可以通过资本收缩将一些不适合企业长期发展战略、没有成长潜力或影响企业整体业务发展的子公司、部门或生产线及时地剥离，降低企业风险，减少损失，寻求更好的投资途径。资本收缩的具体方式主要有企业分立、资产剥离、股份回购、分拆上市等。

（3）重组型资本经营，即通过资本经营优化资本结构，合理配置生产资源。市场经济条件下，企业的生存环境是不断变化的，与之相适应企业也必须经常进行资产重组，调整资本结构，改善资源配置，保证企业持续发展。企业资产重组的具体方式主要有股份制改造、资产置换、债务重组、破产重组等。

（4）其他资本经营方式。除上述几种类型外，资本经营方式还有证券投资、租赁经营、托管经营、资产证券化、风险投资等。这些方式虽不能明确归属哪一类，但也都是重要的资本经营方式。

2．企业财务战略的类型及特征

（1）快速扩张型财务战略。快速扩张型财务战略是以实现企业资产规模的快速扩张为目的的一种财务战略。为实施这种财务战略，企业往往需要将大部分利润留存；同时，大量进行外部融资，更多地利用负债，以弥补内部积累相对于企业扩张需要的不足。随着企业资产规模的扩张，也往往使企业的资产收益率在一个较长时期内表现出相对较低的水平，其显著特征表现为“高负债、低收益、少分配”。

（2）稳健发展型财务战略。稳健发展型财务战略指以实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张为目的的一种财务战略。实施稳健发展财务战略的企业，一般尽可能把优化现有资源的配置和提高现有的资源的使用效率作为首要任务，将利润积累作为实现企业资产规模扩张的基本资金来源。为防止过重的利息负担，对举债持谨慎的态度。所以，实施这种战略企业的一般特征是“低负、高收益、中分配”。

（3）防御收缩型财务战略。防御收缩型财务战略是指以预防出现财务危机和求得生存及以新发展为目标的一种财务战略。由于主客观因素影响，企业发展过程中曾遇到过挫折或历史上形成负债过度，当前经营面临困难就成为采取防御收缩型财务战略的主要原因。

二、资本经营与企业财务战略的联系

资本经营为企业财务管理提供了一个契机，它与企业的财务战略具有直接的联系，资本经营的方式影响着企业财务战略的制定。

1．资本经营使企业的财务战略多样化

企业的财务战略决定着企业的经营方向，对企业的发展具有决定性的影响。企业可以通过资本经营使企业的经营活动多样化，这样企业不仅可以依靠高质量的产品、高效率的设备、高水平的管理、高素质的企业家实现利润的不断增长，又可以通过兼并、收购等资本经营的手段使企业的规模得到迅速扩张，在资本集中的同时，使技术、人才、市场等生产要素得以快速积聚，从而实现规模经济，实现赢利和资本的增值最大化。

2．资本经营使企业可以适时对财务战略做出合理的调整

企业生产的每一种产品都有它的生命周期，当新产品推出时，在一定时期内它能给企业带来超额的利润，这时企业可以对这种产品不断地追加投资。但当这种产品的市场达到饱和时，企业再对它进行增加投资就会降低资本的收益率，这时企业就应该不断撤资或者停止生产这种产品，同时可以通过资本经营的方式调整企业的资本结构，使资金流向回报率更高的生产部门。

三、企业财务战略的制定和实施

1．资金筹集战略

（1）融资渠道战略。市场经济条件下，现代企业需要采取银行信贷、发行债权、融资租赁、发行股票及吸引风险投资等多种融资形式和渠道来获得资金。每一种融资渠道都各有利弊，企业不但应该考虑自己的特点、优势和对资金提供者的吸引力，而且还应当深入分析不同融资方式对企业融资量、筹集资金所需时间、融资成本及相关风险的影响，选择适当的融资渠道。同时，企业还要在目前经营风险的基础上，进一步分析各种融资方式可能带来的风险和成本问题。

（2）资本结构战略。企业资本结构一方面是指企业负债与总资产的比率，另一方面又是各种权益性融资工具、债务性融资工具分别在企业总资本和总负债中的构成状况。由于企业最基本的发展动力是股东对资本投入回报的追求，所以我们可以将资本结构战略的目标归结于权衡相关利益者利益后的股东财富最大化。制定企业资本结构战略时，不仅要考虑非负债税收利益、破产成本、代理成本和社会责任支付等直接变量，而且还要考虑周期性因素对企业融资渠道和数量的影响。

2．资金运营战略

（1）投资战略。企业投资战略从财务战略管理的高度来研究企业单品种投资安排和投资组合，因此它是财务战略的重要组成部分。其目标由财务战略总目标决定。一般目标可分为利益目标、安全目标和前景目标。另外，在不同投资项目上还有不同的追求。因此，企业在制定投资战略时不仅要充分考虑市场占有率、最佳的现金流量、满意的投资报酬率和长期的合并收益等问题，而且还要充分考虑商业周期阶段性变化对产业或行业经济特征、投资项目预期现金流量总和及分布和项目折现率的影响。

（2）成本战略。成本竞争是企业竞争的一个主要方面，企业所有战略最终都会体现在成本上，因而成本战略在企业竞争战略中起核心作用。随着竞争的日益激烈，“生产导向性”的传统成本管理日益不适应管理实践的需要。相反，成本管理的目标已上升为“用户满意”乃至“社会福利最大化”，强调以前瞻性的管理手段和战略性的视野对企业生产经营全过程实施全面成本管理，这使企业必须从战略的高度来把握成本管理，使之成为一种“市场导向性”的战略性成本管理。

3．收益分配战略

收益是企业通过经营活动，有效地利用全部资金所创造的附加价值。收益分配理论主要研究股利的发放对企业价值的影响，并以股票价格的变动来权衡企业的股利政策。依据财务战略理论，股利政策要受到企业内、外部多种因素的影响。企业股利分配战略有剩余股分配、固定或持续增长的股利分配、固定股利支付率分配和低正常股利加额外股利分配等战略方案。至于采取何种方案，要根据企业内外部因素的分析及投融资要求来确定。另外，传统收益分配理论只注重对物质资本的分配而忽视了人力资本的收益权。

参考文献：

[1]段忠东，周道成.论现代企业财务战略管理[J].哈尔滨建筑大学学报.2005（8）

[2]王进.企业财务战略的新思考[J].统计与决策.2005（7）

[3]程淮中.企业财务战略选择：环境分析[J].黑龙江财专学报.2005（3）

[4]曾繁荣.试论企业财务战略[J].广西会计.2004（6）