中国企业跨国并购后的财务整合研究

刘 谊 闫晓茗

[摘 要]随着企业规模的扩大和市场环境的变化,全球掀起了一股企业并购的浪潮。然而,跨国并购交易额的迅速增长并不意味着并购取得成功,其重要原因之一是企业跨国并购后财务整合的失败。为此,本文将从财务管理目标、财务管理体制、财务组织机构、财务人力资源以及财务管理制度等五个方面对中国企业跨国并购后的财务整合展开论述,以期对企业跨国并购后的理论与实践有所帮助。

[关键词]中国企业 跨国并购 财务整合

作者简介:刘谊,男。工作单位:北京华北电力大学工商管理学院; 闫晓茗,女。工作单位:财政部财政科学研究所研究生部。

全球化给世界各国的经济发展带来机遇的同时也带来了挑战。企业要赢得竞争的胜利不仅在于拥有资源的多少,更在于是否具备在全球范围内整合、优化资源配置的能力。随着企业规模的扩大和市场环境的变化,全球掀起了一股企业并购的浪潮,随着这股浪潮的蔓延,并购案例所涉及的金额、规模越来越大,发生的频率越来越高,企业并购的目的也由以往单纯的扩大经营规模、多角化经营转向整合行业市场、提高竞争力。20 世纪 90 年代,美国达成的最大的五项交易平均价值为 770 亿美元,大约是前十年间达成的最大的五项交易的 5 倍。20 世纪 90 年代,美国积累的平均交易总额达 6.5 万亿美元,这期间超过一半的交易发生在这十年的最后两年间。受国际上企业并购潮流的影响,越来越多的中国企业也试图通过国际化途径开辟不同的目标市场,获取资源、技术等生产要素,从而达到提升竞争能力的目的。据联合国贸发会议(UNCTAD) 数据显示,中国跨国并购交易额发展迅速,1997年7.99 亿美元,1998 年12.76 亿美元,2003 年16.47亿美元,2004 年11.25 亿美元,2005 年已经超过70 亿美元,而2008年前11个月就超过了122亿美元。然而,跨国并购交易额的迅速增长并不意味着并购取得成功,正如我国商务部研究院外资研究部主任金伯生所述:“并购协议的签署,仅仅是个开头。对于中国企业来说,实施海外并购后如何将业务、资源进行整合,才是整个并购成功的关键。”据一些权威研究机构的研究表明,企业跨国并购的失败率高达 50%-80%,其主要原因之一就是忽略了并购后的财务整合。为此,本文将从财务管理目标、财务管理体制、财务组织机构、财务人力资源以及财务管理制度等五个方面的整合对中国企业跨国并购后的财务整合展开论述,以期对企业跨国并购后的理论与实践有所帮助。

一、财务管理目标的整合

跨国并购后财务目标的整合,是跨国财务运营的一体化的基础;有助于跨国公司进行科学的财务决策;有助于跨国公司日常理财行为的高效与规范化;有助于理财人员科学理财观念的建立,使财务管理目标具有确定性、可计量性、运营成本较低、与企业战略目标一致以及可控制性;有助于跨国公司全球战略目标与跨国并购目标的顺利实现。中国企业的财务管理目标和经济发达国家在认同和操作层面还存在差异,很多企业的财务管理目标以满足会计核算、经营业绩报告、满足披露要求为主,而以财务管理为辅。因此,要实现企业并购后财务管理目标的整合,可从以下方面着手:首先,中国并购企业在财务管理的目标定位上,必须从集团整体利益最大化出发,依据一体化财务战略与财务政策,对总部与目标企业的利益冲突,在确保公司整体财务目标最大化的前提下,实现目标企业个体财务目标的最大化,从而在整体与个体财务目标间形成一种依存互动机制。只有这样,才能实现跨国公司的全球战略和长远发展。其次,中国企业跨国并购,是从全球竞争环境出发,开展其跨国理财活动的。中国企业跨国并购后要想顺利开展各种活动,就必须主动适应各种环境及其变化,符合时代发展的要求。不同时期国际经济环境不同,特点不同,其所选择的财务目标也会有所不同。所以,不同时期跨国并购后首要任务就是辨明并购所处的时代环境,力求使整合后的理财目标紧合时代环境的要求。第三,企业跨国并购涉及的利益相关群体较多,既涉及中国并购企业利益,又涉及海外目标企业利益,既涉及双方投资人、债权人利益,又涉及并购双方雇员、供应商、顾客和政府的利益。为了保证并购后企业的持续发展,应从整体角度出发设定和组合财务目标。不但要重视投资者利益,也要重视债权人及其他相关者利益;不但要处理好企业内部的财务关系,也要处理好企业外部的财务关系;不但要考虑经济利益,而且要承担社会责任。

二、财务管理体制的整合

财务管理体制主要指在组织财务活动和处理财务关系时集团公司与目标企业权限与责任的划分,它一方面反映跨国公司与并购企业、目标企业之间的财务关系;另一方面反映公司总部与目标企业之间的财务关系。从实现控制权转移的角度来看,并购后的企业财务管理权应该由并购企业委派全部和部分经理人进行接管,通过委派经理人快速在并购后对企业进行整合,并对并购企业负责,以体现并购企业被并购后企业的控制。但在中国企业并购海外企业的实践中,这种控制权的体现受到某些特定因素的影响。跨国并购活动需要获得来自金融机构的资金支持,因此并购交易受到来自融资机构为确保融资资金安全和收益的附加条件约束。由于融资机构对并购企业在并购后是否具备短期内接管目标企业经营和财务管理活动的能力,为保证其投资资金的安全和投资收益,金融机构往往要求并购企业承诺在并购后的一段时间内对被并购企业的主要管理人员不进行重大调整,以避免企业业绩出现非正常性波动。在规定时间内对高层管理人员的替换将使并购企业付出高额补偿,这样就增加了并购企业的管理成本,使得并购企业不能在短时间内替换高层管理人员,并购企业的管理意图不能够快速直接地的贯彻,这样将削弱并购企业对被并企业的财务控制权。特别是在中国企业并购目标存在向经济发达国家倾向的现状下,发达国家经济的企业管理水平和财务管理水平更满足现代企业发展的需要,管理水平较中国企业更高,因此,中国企业跨国并购宜采取融合式财务管理体制,即中国企业集团总部只掌握重大财务决策权和关键性财务活动的决定权,在方向性和战略性的问题上进行管理,而国外被并购的目标企业可以根据自身的具体情况决定成本管理,费用控制,运营资金的管理等具体的财务决策。集团公司总部通过向目标企业提供信息和咨询,来协调和引导目标企业的经营和理财活动。这种体制将统一性和灵活性有机结合起来,既不影响集团内各企业的法人地位,又利于集团总部集中精力把握集团的总体发展方向。

三、财务组织机构的整合

中国企业在并购跨国企业之后,由于组织机构与目标企业不同,机构的整合也成为是财务整合的重要内容。中国企业跨国并购后,形成了由不同国家法人企业构成的跨国企业集团,这使得理财主体跨国多元化。运用财务整合理论,建立一套健全高效的财务组织机构,是有效实施并购企业管理整合的重要保证之一。在一些经济发达国家,由于经济、市场和理财环境成熟,金融体系完善,财务管理机构设置的典型做法是在首席执行官(CEO)下设置首席财务官(CFO)主管财务管理部部门,财务管理部门则分别由资金管理官(主管企业资金管理)负责财务职能的管理,财务控制官(主管企业会计核算分析和控制)负责会计核算的管理,然后再根据业务的需要设置不同的小组分别负责具体业务。中国企业并购国外企业之后,由于财务组织机构设置与经济发达地区国家的差异也是影响并购后财务整合的重要因素。还要注意机构的设置要与集权、分权的程度相适应,与财务管理体制相匹配。被并购方的财务管理机构设置哪些职能部门,应与享有的财务管理职权和承担的责任相适应,这是财务部门能否有效履行责任的重要保证。财务组织机构部门的责权分工必须明确,并能相互制约。机构内部的各部门和每一个职工,都应明确其职权、责任和具体的任务,做到部门之间、人员之间职责清、任务明确,以避免互相扯皮。

四、财务人力资源的整合

中国企业财务机构的人力资源构成也会影响财务整合。中国企业财务人员表现出财务人力资源结构和角色定位单一的特点。财务人员以会计核算人员为主,缺乏掌握经济学、管理学、金融学等相关知识的复合型财务人员,在企业价值管理、战略管理、经营决策、关系管理活动中参与较少,从而使财务管理的职能不能充分发挥。在中国企业跨国并购的背景下,财务人员还需要掌握不同经济、金融下的财务管理,需要掌握不同文化的沟通技巧。并购完成后,并购企业首先要解决的就是财务人力资源的整合问题,即目标企业中人的问题,因为人是任何企业生产经营的主体,其重要性勿容置疑。根据对国内外大量企业并购案例分析,并购后,并购企业对目标企业的控制实际上最直接、最有效的控制方法就是选派忠诚于集团公司、有专业管理才能、精明能干的得力人员前往目标企业担任主管,如委派财务主管。并购企业在实现对被并购方财务控制的过程中,可以借鉴企业集团的财务总监制,向被并购方委派财务人员来实现对被并购方的财务控制。委派的财务人员对被并购方的日常财务活动起组织和监控作用在涉及影响整个企业的重大事件时享有决策权把并购方的有关结构调整、资源配置、重大投资、技术发展等重大决策贯彻到被并购方的预算中去,并对被并购方各类预算执行情况进行监督控制审核被并购方的财务报告负责对被并购方所属财务会计人员的业务管理定期向并购方企业报告各被并购方的资产运行和财务状况。

五、财务管理制度的整合

财务制度是在财务管理体制以及财务机构的基础上,制定的一系列适应公司发展的财务政策,满足公司财务管理需要和实现企业目标的规范,用以指导和规范企业财务活动。财务制度对涉及筹资管理、投资管理、股利分配、内部控制以及风险管理财务管理的各个方面。由于各国适用的会计制度差异,财务报表在计价和确认都有不同,在财务整合中的资产负债整合中,会计制度至关重要。在中国企业跨国并购过程中,需要考虑目标企业所在国家和地区使用会计制度对企业资本结构构成的影响。比如,如果目标企业在美国,则目标企业的财务报表只能采用美国采用的GAAP(美国一般公认会计原则),但在中国国内合并财务报表时必须将GAAP项下报表按照企业会计准则转化,这种报表转化有可能会引起资本结构变化。因此,在中国企业跨国并购时有必要对各国的会计准则差异进行比较,依法按照国际惯例来规范公司的财务制度。这样做一方面可以促进并购后企业财务制度的建立健全,另一方面促进公司治理结构的完善,从财务上明晰企业产权,明确责权利,通过建立各级成本中心、利润中心落实责权利,强化公司治理。

参考文献

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