跨国公司外汇风险管理

雷　蕾

摘 要 本文主要探讨跨国公司在汇率波动的情况下，如何根据企业的经营目标及外汇市场上汇率波动的情况，对可能遭受的外汇风险进行预测和评估、制定合理的风险管理决策并加以实施，从而有效避免或控制外汇风险对跨国公司的财务及运营造成的不利影响。

关键词 跨国公司 外汇风险 避险策略

中图分类号：F830文献标识码：A

一、外汇风险的分类

（一）折算风险。

折算风险又称为会计风险，是指跨国公司对资产负债表进行会计处理的过程中在将功能货币转换成记账货币时，因汇率变动而呈现账面损失的可能。

（二）交易风险。

交易风险是指在运用外币进行记价收付的交易中，从合同签订之日到债权债务得到清偿这段期间内，经济主体由于汇率变动而蒙受损失的可能性。汇率决定着现金流价值，汇率波动对现金流价值造成不确定，会产生损失及丧失所期待利益的可能性，汇率波幅越大交易风险就越大。因此，跨国公司应该掌握子公司各种货币的净现金流，集中地分析交易风险，并且，跨国公司应参照有关资料预测汇率，经过比较之后，选择波幅较小的货币进行经营。

（三）经济风险。

经济风险又称经营风险，是指汇率波动通过影响跨国公司的投入和产出而使公司在未来一定时期内的收益和现金流减少的可能性。经济风险是一种潜在的汇率风险，它与交易风险相比，对跨国公司的影响复杂得多它，不像换算风险那样只会产生账面价值的变化，而是会引起跨国公司未来经营活动所获收益发生变动。因此，对经济风险的分析却非常困难，可以说是探索、研究汇率变动对跨国公司的销售价格、生产成本、生产费用等变量产生的过程。

二、跨国公司外汇风险的内部管理方法

（一）净额结算。

净额结算是指跨国经营企业在清偿内部贸易所产生的债权债务关系时仅对内部应收款和应付款相抵后的净额进行支付，以此来减少暴露性的现金流动。这种安排加强了跨国经营企业对其内部资金往来的集中控制，大大节约了兑换和交易的成本。

（二）配对策略。

配对策略是指企业可以不把出口货款及其他外汇收入兑成本币，而把它们存于外汇账户中作为进口货款等支出之用，进而达到避险目的。配对管理作为一种外币流入与外币流出在币种上、数额上和时间上相互平衡的机制，既可以运用于跨国经营企业内部资金往来，也适用于公司与第三方的交易结算。配对管理大大减小了在外汇市场上买卖外汇的必要性，在节约费用的同时又避免了外汇交易风险，使得支付更加简单化。

（三）提前或推迟结汇。

在进出口贸易中，如果预测计价货币将贬值，进口商应推迟向国外购货或要求延期付款以达到推迟支付货款的目的，可以用较少的本国货币兑换该计价货币。出口商应及早签订出口合同或以优惠条件使进口商提前付款，减少计价货币贬值造成的损失。反之，如果预测计价货币升值，进口商应提前购买或预付货款，以避免将来计价货币升值后，用较多的本国货币购买该计价货币;出口商应推迟交货，或采取延期收款的方式，以期获取该计价货币汇率上涨的利益。

三、跨国公司外汇风险的外部管理策略

（一）资产负债表避险策略。

资产负债表避险策略是通过调整公司暴露资产和暴露负债的大小来降低风险的方式。由于折算风险的根源在于用同一种外币计量的净资产和净负债不匹配，一般可以采用资产负债表抵补保值的风险管理策略，即调整处于不平衡状态的外币资产与负债，使暴露资产与暴露负债达到均衡。当预期子公司所在国货币相对于母公司所在国货币升值时，应尽可能增加资产和减少负债；反之，则应尽可能减少资产和增加负债，应该尽可能减少暴露在外汇风险中的净资产。但事实上，这种调节公司资本结构以规避折算风险的方法可行性并不高，因为采取何种资本结构要取决于许多因素，资本结构优化的目的是达到公司长期价值的最大化而并非会计折算风险的最小化。

（二）合约性避险策略。

合约性避险策略是公司利用金融市场上的一些金融工具进行保值避险活动，主要包括：以外汇期货交易避险、以远期外汇交易避险、以外汇期权交易避险、以外汇掉期交易避险和货币市场避险。其中，外汇期货交易避险和远期外汇交易避险都是通过锁定购买者在未来某一时点支付的货币价格，使得公司未来的现金流量流入变得相对确定，从而达到规避外汇风险的目的。以外汇期权交易避险通过购买外汇期权获得在未来选择是否执行以合约规定的权利，从而在锁定最大亏损的情况下，一旦汇率朝有利方向波动的幅度大于期权费率时，公司还可以盈利。

外汇掉期交易又称为时间套汇，是在买进即期的甲种货币、卖出即期的乙种货币的同时，卖出远期的甲种货币、买回远期的乙种货币。这种方式的作用是为了解决不同货币的货币需求，在把一种货币换成另一种货币进行投资时，也可避免汇率风险，显然此种方式要求有对称的交易方，并且时间必须明确。货币市场避险则是指用货币市场上头寸来抵补未来应付账款和应收账款的头寸。

（三）经营性避险策略。

外汇风险对于跨国公司长期经营的影响要比对资产负债表和短期交易的影响显著得多，比起前面两种避险策略较多用于短期规避风险，经营性避险策略主要是针对经济风险，从长期战略的角度来考虑对外汇风险的规避和防范。对经济风险的管理目标应定位于以尽可能低的成本将经济风险控制在公司可接受的范围内，提高跨国公司经营成果的稳定性，本质是追求风险的最小化而非利润的最大化。跨国公司经济风险的管理与控制不会是一个短期的战略问题，而是应该立足于公司的长远发展，从生产管理、营销管理及在全球范围内积极推行多元化战略着手。

（作者：上海对外贸易学院在读研究生，研究方向：外汇风险及管理）

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