上市公司自愿性信息披露

高海霞　赵　静

提要上市公司自愿性披露是资本市场的重要基础。本文从自愿性信息披露的基本概念、特征入手，分析自愿性信息披露给企业带来的现实意义，最后说明在自愿性信息披露中需要注意的问题。

关键词：上市公司；自愿性信息披露；效果；理论

中图分类号：F27文献标识码：A

一、引言

随着我国及世界其他国家上市公司虚假信息披露的案件不断出现，上市公司以及相关中介机构的信誉受到了严重影响，并由此引发人们对上市公司信息披露制度和监管效率的怀疑。上市公司有效的信息披露制度是防止证券欺诈行为出现的一个关键因素，与此相关的有两种理论：自愿披露理论和强制披露理论。目前，我国对自愿性信息披露相关内容的研究和实务活动的开展还远为不够。随着我国社会经济的快速发展，现代企业经营活动的复杂性和不确定性日益增加，一方面现有的强制性信息披露势必很难满足用户的信息需求；另一方面面临我国资本市场的逐步发展，资本市场有效性的日益提高，企业管理部门也存在着自愿披露有关信息的动力，自愿性信息披露将呈增长趋势。

二、自愿性信息披露的概念及特点

（一）自愿性信息披露的概念。信息披露可以提高会计透明度，而就其内容来看，分为强制性信息披露与自愿性信息披露。强制性信息披露是指上市公司按照公认会计准则和证券监管部门的要求披露公司的基本财务信息。与强制性信息披露方式相对地，自愿性信息披露是企业自愿地披露除强制披露的财务信息以外的信息的方式，一般包括公司的背景及战略信息、关键性财务与非财务信息及分析、预测信息、社会责任信息等内容。

美国财务会计准则委员会（FASB）在2001年发表的《改进企业报告：提高自愿性信息披露》将自愿性信息披露定义为上市公司主动披露的、未被公认会计准则和证券监管部门明确要求的、基本的财务信息之外的信息。我国深圳证券交易所在2003年4月推出的《上市公司自愿性信息披露研究报告》中首次正式提出自愿性信息披露，该报告认为，自愿性信息披露是除强制性披露的信息之外，上市公司基于公司形象、投资者关系、回避诉讼风险等动机主动披露的信息。

（二）自愿性信息披露的特点。作为与强制性信息披露相对应的一种信息披露方式，自愿性信息披露以上市公司主动提供而无需政府管制为主要特点，具体表现在以下方面：

1、企业自主决策性。强制性信息是企业不得考虑成本效益而必须公开披露的信息，国家对其内容和形式都做了统一规范，企业只能遵照执行。而自愿性信息披露是企业的一种自主性决策行为。换而言之，企业对自愿性信息披露拥有自由裁量权和决策权。

2、内容多样性。自愿性信息一般包括公司的背景及战略信息、关键性财务与非财务信息及分析、预测信息、社会责任信息等内容。这些重要内容从空间范围来看，既有内部环境信息，又有外部环境信息；从时间范围来看，既有既定的历史信息，又有对未来的预测信息；从披露形式来看，既有定量信息，又有定性信息；从计量方式来看，既有货币计量信息，又有非货币计量信息。自愿性信息的多元化特征，决定了它在内容上具有相对广泛性和多样化。

3、形式灵活性。自愿性信息从国内外实践来看，最常见的披露方式是运用文字和表格；有时为了说明有关项目的发展趋势，还常常使用坐标图、圆形图和柱状图等各种图表形式。其披露的载体包括：年报、中报、临时报告、新闻发布会及与机构投资者的沟通等。自愿性信息披露的形式灵活性与内容多样性是相对应的，多样化的内容需要灵活的披露形式。

4、不确定性。这一特征具体表现在两个方面：一是内容的不确定性。自愿性信息披露在内容上没有明确的制度规范或要求，它主要取决于自愿披露事项的存在或发生的情况，以及这些事项与企业财务的相关程度。二是披露的不确定性。自愿性信息披露在内容上的不确定性决定了其披露的载体、格式、指标设置以及排列方式等具有不确定性。

三、自愿性信息披露研究的理论基础

契约理论与信号传递理论是自愿性披露行为机制性解释的理论基础。

（一）契约理论与自愿性披露。在理性经济人假设条件下，管理层和所有者皆追求各自利益最大化，且两者之间的目标并非完全一致。所有者通过建立契约，将管理层的报酬与企业剩余挂钩，意图使冲突最小化。而在监督契约执行过程中产生的一系列代理成本，则将最终影响到管理层的报酬。于是，降低代理成本就成为管理层自愿向所有者披露信息的基本动因。

（二）信号传递理论与自愿性披露。信号传递理论认为，在某些市场卖方会向买方发出传递产品质量信息的信号。为了吸引投资者，公司管理当局有动力进行充分披露，以向投资者传递公司健康成长、值得投资的信号。市场将会对公司的披露做出积极的反应，披露公司的股票价格将会上涨，而那些不披露的公司则被认为是有不好的消息，其股价将会下降。因此，在竞争激烈的资本市场中，公司要想赢得稀缺资本，进行自愿性信息披露是必要的。

四、自愿性信息披露产生的现实效果

上市公司自愿性信息披露的目的是向投资者描述和解释公司的投资潜力，改善投资关系，促进资本市场的流动性以使资本配置更有效率，降低资本成本。

（一）缓解利益冲突，降低代理成本。上市公司是“一系列契约的联结”。上市公司的基本特征之一是所有权和经营权的分离。根据代理理论，代理人与委托人之间存在效用目标函数的不一致，委托人为了监督代理人会发生代理契约成本，从而可能降低经理的奖金、分红和其他报酬。代理人为了使代理成本最低，便会自愿通过报告向委托方报告受托责任的履行情况。代理成本越高，代理人自愿披露信息的动机就越强烈，由此产生了一种代理人向委托人自愿披露信息的激励机制。

（二）降低资本成本，提高股票价格。资本成本由无风险报酬率、经济风险溢酬和信息风险溢酬三部分组成。在某一段时间里，经济风险溢酬和无风险报酬率是固定的，而信息风险溢酬则随披露的程度而降低。投资者和债权人评价经济风险的唯一途径是通过信息。当没有信息以评价经济风险时，投资者和债权人将会要求很高的资本价格（股息或利息）；当企业披露信息以帮助资本提供者理解和评价企业的经济风险时，资本提供者要求的报酬相对降低。因此，管理当局自愿披露有关信息，降低投资者的投资不确定性和风险，从而降低企业的资本成本。

（三）吸引投资者，并有利于投资者进行决策。通过自愿性信息披露可以将公司的一些好的信息及时传递给信息使用者。这些信息往往对投资者具有很大的吸引力，可以吸引更多的投资者前来投资，同时也有助于维持和提升股价。由于经济环境的不断变化和经济业务越来越复杂，而且上市公司的财务报表所提供的信息是一种浓缩化的信息，单凭这些信息，投资者无法合理、有效、全面地评价该上市公司。如果上市公司的自愿性信息披露能满足他们的要求，无疑将大大提高投资者获取信息、进行决策的效率，降低决策成本。

（四）有助于树立公司社会责任方面的良好形象。企业作为消耗社会经济资源并对社会进步和社会福利有着重要影响的组织，承担着相应的社会责任。上市公司通过自愿披露社会责任等方面的信息，表明公司在扩大就业、环境保护、人力资源使用、社会保险、参与社会公益活动等方面所做的努力和取得的成果，可以树立良好的公司形象，提高公司知名度，赢得社会各界的支持和理解，最终达到在良好的社会环境中顺利开展经营活动的目的。

五、自愿性信息披露应注意的问题

（一）应该注意披露的适当性。过多地披露信息，会使信息使用者过滤、鉴别信息的使用成本增大，容易使会计信息使用者无所适从，难以判断、理解、掌握和接受，甚至还会产生误解；过少披露信息，则又无法满足投资者的需求，容易使上市公司蒙受负面影响。总之，对次要项目则应从略披露，做到主次分明、轻重有别，以便于信息使用者的有效使用。

（二）要遵循成本效益原则。任何信息披露都将发生成本，但并非任何披露的信息都将为企业带来直接或间接的收益。自愿披露的事项中有很多是与信息使用者密切相关的重要信息，对这些信息是否披露以及选择何种披露方式，主要取决于对成本效益的比较。总之，自愿性信息披露应在实现良好效应和预期的同时，尽可能地降低成本。

（三）要保护企业的商业秘密。一方面自愿性信息披露可能会暴露企业的经营计划、投资项目等商业秘密，可能会使企业蒙受巨大损失；另一方面企业应披露足够多、足够详细的自愿性信息以满足信息使用者的需求，所以，上市公司要做到既充分又恰当，内外兼顾，不失偏颇。

（四）要具有一定的质量保证。自愿性信息一旦披露也同样具有相应的经济和法律后果，因此应具有一定的质量保证。企业应遵循以下原则：第一，保证信息的相关性和可靠性；资料来源要真实可靠。第二，信息表述要恰当充分。

（五）要注意信息披露的效果。公司应着重增加前瞻性信息的自愿披露，突出公司的核心能力和竞争优势，使投资者了解公司的竞争优势和发展前景，对公司的未来更具信心。

（作者单位：新疆财经大学会计专业2007级研究生）

参考文献：

[1]李明辉，何海.对自愿性信息披露的若干思考，兰州大学学报，2002.

[2]胡霞，张陶勇.上市公司信息披露探讨，经济与管理，2002(08).

[3]梁娟，黄芳.我国上市公司自愿性信息披露的若干思考，商场现代化，2006.