企业融资论

马小婧

摘 要:文章首先从企业的基本融资方式开始，分析并举例论证说明国内企业常用的融资方式，最后探讨了我国今后的企业融资方式选择。

关键词：企业融资 融资方式 选择方向

中图分类号：F832.42 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2009）01-186-02

企业融资是企业走向市场化过程中所遇到的一个现实问题，不论经营的是家庭式零售店，或是发展迅速的科技公司，还是中型制造商，都应该不断地为未来的融资做好计划。月有阴晴圆缺，谁也不敢保证未来一切会顺利。假如说可能获得某种新机会，但此时你无法筹集到所需的资金，那么只能眼睁睁地看着其他竞争者因为这个机会而获利。资金是企业的血液。让企业资金在不停的流动中增值，是资本运作的根本目的。企业经营的目的是为了获取利润，而利润必须在资本运作中才能获得。一个强大的企业如果没有有效的融资本领，那么这个企业迟早都要在竞争中被击垮。因此，资金筹集成功与否决定着企业的生死存亡。

一、企业的基本融资方式

1.企业融资的基本分类。企业融资是企业在发展扩张中筹集所需资金的行为，目的是为了满足企业战略调整、产业扩张、现金周转等方面的需要。企业融资方式包括很多种。按照融资过程中资金运动的不同渠道，可以将企业融资方式分为直接融资和间接融资。直接融资是企业自己或通过证券公司向金融投资者出售股票和债券而获取资金的一种融资方式；而间接融资是通过银行等金融中介，把分散的储蓄集中起来，然后供应给筹资者，筹资者通过银行间接获取储蓄者资金的一种融资方式。

2.各种融资方式的基本特点。直接融资具有长期性、不可逆行和无负担性。直接融资具有长期性，直接融资筹措的资金具有永久性，无到期日，不须归还；直接融资具有不可逆行，企业采取直接融资无需还本，投资人欲收回本金，需借助流通市场；直接融资具有无负担性，直接融资没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少需视公司经营需要而定。

间接融资具有短期性、可逆性和负担性。间接融资具有短期性，间接融资筹措的资金具有使用上的时间性，需到期偿还；间接融资具有可逆性，企业采用间接融资方式获取资金，负有到期还本付息的义务；间接融资具有负担性，企业采用间接融资方式获取资金，需支付债务利息，从而形成企业的固定利息。

3.各类融资的主要构成。从融资主体融资来源的角度可将融资结构划分为直接融资和间接融资两大类。直接融资具体包括股权融资、债券融资、商业信用和税收拖欠。间接融资分为银行贷款、信托或委托投资及其他形式的借款。本文以下主要是从各融资渠道展开来探讨现阶段我国几种常用的融资方式。

二、我国企业常用的几种融资方式

为了满足企业融资的需要，我国企业界和金融界都做出了不懈的努力。下面介绍国内企业常用的几种融资模式。

1.股权融资。股权融资是企业采用自己出资、政府有关部门投资、吸收直接投资、与其他企业合资、吸引投资基金以及公开向社会募集发行股票等方式，通过出让企业的股权来为企业融入资金的经济活动。股权融资主要由直接融资和股票融资组成（如表1所示）。

股权融资与间接融资相比具有长期性的优点，它的期限很长，只要企业仍在存续经营，股权融资所融得的资金就无需归还。投资者要收回投资，只能通过在股市上转让，但这并不影响现金流量的大小。同时，股权融资具有分散风险。借助股权融资，可以改善公司的治理结构，提高综合效率。除此之外，有些企业可以通过股权实现收购的目的。

我国香港特区首富李嘉诚的次子李泽楷，在不到一年的时间内借助资本市场的各种条件，让盈科买壳上市，把资本扩张了上百倍，并实现了“蛇吞象”的案例并购。李泽楷在1993年5月组建盈科集团，在多伦多、东京和北京大搞房地产投资，并投资保险等企业；1998年与香港政府合作开发总投资达130多亿港元的“数码港”；1999年盈科集团收购香港得信佳间接上市，股价节节上升，致使盈科动力的股票价格处于严重高估的水平。这对于盈科来说，股价上升就意味着股权融资成本下降。以前需要发行1亿新股才能筹集2亿资金，现在只需要发行千万新股就能筹到相同的资金。李泽楷果断地利用这个机会，在股价扶摇直上的过程中，盈科动力不断地以收购合并高科技项目为名反复利用资本市场大量筹集资金，在短短的两个月里，共发行新股7次，从筹集资金138.178亿港元，令资本额迅速放大，2000年8月18日，盈科动力完成对香港通讯的全面收购，使其成为盈科动力的全资附属公司。

李泽楷是资本市场中成功的博弈者，他抓住时机，在市场上有强烈需求的情况下无限制地发放股票，两个月内7次融资行为，集资总额远远的超过其初始资本，然后在运用股权或股权加现金的方式实现其蛇吞象梦想。

2.债券融资。目前，我国所发行的债券大部分都是政府发行的，企业债券相对政府债券而言比例是很小的（见表2）。绝大多数公司债券都是信用债券，都是没有任何担保的。但是债权人要面临的风险很大。首先，债权人要面临利率风险；其次，还要面临信用风险，即发行企业无法履行偿还债务的风险。这种情况一旦发生，投资者可能血本无归。

3.商业信用。商业信用是基于互相信任的基础之上，企业在采购、销售过程中向商业伙伴或顾客获得的商业信用资金。商业信用，是一种交易运作、成本较低的信用来源，扩大商业信用的规模和来源，是企业融资战略中的重要组成部分。商业信用主要包括买房信用融资和卖方信用融资。买房信用融资是在交易中从卖方得到的融资行为，这种融资主要是通过增加应付账款、应付票据等办法来进行。而卖方信用融资主要是增加预收账款的办法来进行。

某著名的房地产民营企业，通过有效的利用商业信用解决了自己的资金问题。首先，它“招拍挂”购买土地价款是通过分期支付来实现的，因此，在该公司取得一块土地的控制权到交付全款会有一段时间，这就意味着取得了一段时间的商业信用融资。其次，该公司通过施工单位垫资的方式来获得商业信用融资。该公司一般是在工程完成一半后才支付部分工程款，等到工程全部完成后，施工单位得到的工程款还不到工程预算的50%。最后，该公司通过预售就可以在正式交房前预先收到房款，一般预售是会给予顾客一定的打折优惠的，这种折扣优惠也可以算是一种商业信用的融资成本。该公司有效地将买房信用融资和卖方信用融资相结合，最终取得高速发展。从近几年的数据显示，该公司的销售业绩表现突出。2001年至2005年短短的5年时间里，销售额从4亿元一直增到200亿元，每年的增长率都超过100%。

4.银行贷款。我国以银行间接融资为主导的企业融资，其传统方式主要有流动资金贷款和固定资产贷款。流动资金贷款主要是为满足企业在生产经营过程中短期资金需求，保证生产经营活动正常进行而发放的贷款。流动资金贷款作为一种高效实用的融资手段，具有贷款期限短、手续简便、周转性较强，深受广大客户欢迎的银行业务。固定资产贷款是银行为解决企业固定资产投资活动的资金需求而发放的贷款。

目前在我国的企业间接融资中，银行贷款方式占有相当大的比重，银行贷款方式与其他间接融资方式的发展不平衡是显而易见的。据央行有关统计显示，2008年我国金融机构资金应用总计4481341.24亿元，但是各项贷款总计高达2544852.91亿元，占资金运用总和的56.79%，其中居民贷款达489012.31亿元，非金融性公司及其他部门贷款为2055840.60亿元。从另一方面看，其他间接融资占资金总和的比重是微不足道的。其中，有价证券及投资仅577307.19亿元,占资金运用总和的12.88%；金银和外汇占款更是小，仅占资金运用的0.0602%，30.06%。除此之外，我国国际金融机构资产仅为9390.03亿元。综合看来，我国间接融资在各融资方式中始终占据主导地位，但是间接融资过于向银行贷款集中了。事实上，间接融资的成本会很高，程序也比较复杂，有时候并非是融资的最佳选择。各融资单位应该把眼光放得远些，通过融资方式多元化，采取最佳的融资组合，最终达到同等利润下的融资成本最小化。

三、我国企业融资方式选择的方向

今后我国企业融资方式的选择，应坚持以间接融资为主，逐步增加直接融资的比例，向融资方式多元化方向发展；在以银行为主的间接融资中，应当突破银行贷款的局限，鼓励多种融资方式的合理利用。

1.改变企业融资对银行贷款的过度依赖是经济发展的需要。现阶段，我国企业融资对银行贷款有很大的偏好，但由于我国国有银行长期受政府干预，贷款风险控制能力低、业务创新能力不足，机构庞大不够灵活，使其对企业的支持显得力不从心。因此，应鼓励企业把注意力从金融市场转向资本市场，利用直接融资的手段筹集资金。

2.我国金融业发展状况决定了我们还应以间接融资方式为主。由于我国资本市场起步较晚，发展不够成熟，体制不够健全，配套的基础设施有限，因此在今后的一段时间里，我们还应以间接融资为主，直接融资为辅。

3.努力提高我国企业的融资方式选择的效率。金融机构应该鼓励金融创新，给融资者者更多的选择机会和选择余地。企业自身应将直接融资和间接融资相结合，争取以最小的成本获得最多的资金。

参考文献：

1.蓝裕平.企业融资战略.广东经济出版社，2005

2.迪利普·劳.理查德·卡多索.企业融资顺利募集资金的25个要点，2004

3.林志远.中小企业融资方式的选择，经济研究参考，2001

4.高正平.中小企业融资新论.中国金融出版社，2004

5.李军.企业融资.民主与建设出版社，1998

（作者单位：中南财经政法大学新华金融保险学院 湖北武汉 430000）

（责编：若佳）