论我国中小型企业融资机制的创新

苏亚民　周运兰

[摘要]我国经济增长离不开中小型企业的发展，中小型企业普遍具有融资难的问题，解决中小型企业融资难题，需要健全市场化融资机制，促进中小型企业融资环境改善。本文分析了中小型企业融资难的原因，提出化解我国中小型企业融资难题的机制创新。

[关键词]中小型企业；融资机制；创新

[中图分类号]F275

[文献标识码]A

[文章编号]1673—0194(2009)19—0037—03

中小型企业是社会主义市场经济体系中活跃的，在经济结构调整、加快工业化和城镇化进程中发挥着重要作用的企业类型。在我国转型经济的背景下，创新经济、民营经济的发展培育出了一批具有相当规模，对国民经济产生较大影响力的中小型企业。截至2005年底，我国经工商部门注册的中小型企业已占全国企业总数的99.6％，中小型企业创造的最终产品和服务价值占国内生产总值的59％，上缴税收占53％，吸纳了80％以上的城镇就业人员。2006年我国中小型企业总数为3 151.8万家，较2005年增长11.2％，综合考虑各方面因素，预计未来5年中国中小型企业将持续快速扩张，中小型企业数量将保持7％-8％的增长，2012年中小型企业总数将达到5 000万家。我国经济增长离不开中小型企业的发展，中小型企业的发展又离不开资金这个重要的推动力。

目前，中小型企业普遍具有融资难的问题，贷款仅占我国银行业主要金融机构各项贷款余额的14.7％，与中小型企业贷款的实际需求还有相当大的差距，融资难问题已成为制约中小型企业发展的瓶颈。解决中小型企业融资难题，需要健全市场化融资机制，促进中小型企业融资环境改善。

一、中小型企业融资难的原因

1目前我国银行金融机构针对中小型企业融资存在着观念陈旧、专门机构缺失、融资品种单一、金融营销动力不足、过度夸大风险等问题，再加上多层次资本市场的发展相对滞后以及自身存在企业信用过低等先天不足，融资难的问题在中小型企业中普遍存在，这成为制约其进一步发展的“瓶颈”。这就要求我们在健全市场化融资机制的基础上，必须建立健全相应的信贷支持体系，以纠正这种市场失效。张维迎在“首届投资银行与中国民营经济发展高级研讨会”上指出，我国中小型企业融资的信息不对称主要有以下3个方面：一是对于中小型企业投资项目预期和实际有关的成本收益状况银行无法得到可靠的信息；二是中小型企业融资后的选择行为信息不对称；三是中小型企业的实际盈利能力不对称。

2中小型企业在化解融资难上自身缺陷仍旧存在。受企业规模小，持续经营时间相对较短的影响，中小型企业普遍具有高成长和高经营风险的特性。中小型企业财务制度不规范，财务状况缺乏透明度，加大了中小型企业从银行获得贷款的难度。抗风险能力较弱的现状并没有得到根本的改观。由于股份制商业银行、城市商业银行和农村信用社等中小金融机构发展的历史比较短，基础薄弱，无法满足我国目前中小型企业融资和金融服务的需要。

3法律配套政策缺位，使中小型企业融资雪上加霜。我国没有从法律上确认中小型企业的相对特殊地位。中小型企业需要国家专门立法来保障其利益，确定扶持中小型企业的方面和领域，同时为金融机构服务中小型企业提供法律依据。目前的《中小企业促进法》缺乏配套的法律、法规，没有形成一个有效的法律体系。

二、化解中小型企业融资难的机制创新

1建立政策性的中小型企业金融机构，完善中小型企业的信用担保机制。由政府出资或直接控制的政策性中小型企业金融机构，为缺乏资金但有市场的中小型企业获得商业性融资，从而缓解中小型企业的资金紧张。信用担保制度是发达国家中小型企业使用率最高且效果最佳的一种金融支持制度。但要有针对性，注意区分不同规模的企业。如日本建立的“国民金融公库”的贷款对象是小型企业，而“中小型企业金融公库”则主要针对中小型企业中的较大企业。我国要拓宽担保机构的资金来源，鼓励多种形式的资金进入，建立财政资金补偿制度或者通过资本金增值扩大资金规模，完善资金补偿机制；还要建立起再担保、再保险和逐级担保体系。

2以中小型企业板上市为契机，拓宽融资渠道，优化股权结构。2004年5月获准设立的中小型企业板块为我国中小型企业提供了直接融资的平台。虽然相关研究表明，由于符合该板块上市的中小型企业比例较低，不能成为广大中小型企业融资的主要渠道，但中小型企业板的启动推动了我国中小型企业的健康发展，将促进中小型企业产业结构的提升。

股票市场融资渠道扩大了中小型企业的规模，提高了企业的债务融资能力。上市增加了中小型企业的融资方式，使得企业可以通过股权性融资来降低企业的债务比率，特别是长期债务比率，从而有效应对激烈的市场竞争。

经国务院批准，中国证监会于2005年4月29日发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，股权分置改革试点工作正式开始。中小型企业股权结构中，大股东持股比例过高，弱化了公司治理机制，尤其是大股东的超强控制和内部人控制同时并存且相互重叠，使得大股东以损害其他股东的利益来追求其控制权收益的动机得到加强。因此必须首先从优化股权结构入手，来解决中小型企业板上市公司存在的问题。

3塑造中小型企业诚信形象，积极争取地方政府的扶持政策。中小型企业生存和发展依赖于自身的诚信形象。中小型企业树立良好的诚信形象，可以增强市场竞争能力和企业凝聚力，为其健康发展、成功上市打下基础。因此中小型企业应该在产品设计、服务和企业文化等方面倾力打造企业形象，提升中小型企业在市场上的地位和竞争力。中小型企业群体的竞争弱势，需要各级政府部门积极扶持，为中小型企业股权融资提供优质服务。如深圳市成立中小型企业服务中心，构建了为中小型企业提供创业扶持、融资担保、技术支持、信息咨询、市场开拓和人才培训等多方面、多层次的社会化服务体系；北京市启动中小型企业金融支持工程，为人国企业提供信用评估、贷款担保等方面的便捷服务，目前已有237家中小型企业由担保公司担保获得了近13亿元的银行贷款；安徽省计划实施“1355工程”，即从2005年起，重点扶持100户优势中小型企业，实施100个重点技术改造项目，建设30个产业集群、50个创业基地。

4巩固内源性融资方式，扩大银行贷款、发行股票或债券等外源性融资方式。在《中小企业发展问题研究》联合课题组发布的《2005年中国成长型中小企业发展报告》中显示，在目前中小型企业首选的筹资方式中，利用企业积累的自有资金占比48.41％，通过银行贷款来扩大生产规模占比38.89％，其他形式筹资占比不足13％，通过发行股票和债券进行融资仅占2.38％，说明我国中小型企业多把内源融资作为首选的融资方式，而银行贷款、发行股票或债券等外源性融资运用得

极少。陆正飞、高强(2003)对其选择的样本企业进行问卷调查，约3／4样本企业偏好股权融资。黄少安、张岗(2001)分析认为，中小型企业的融资顺序一般表现为：股权融资、短期债务融资、长期债务融资。

谢兰培、李江波(2004)对中国上市公司的融资结构与西方七国进行了比较分析，发现中国上市公司更偏好股权融资，其主要原因在于股权融资的成本较低以及特殊的股权结构。而从已经上市的中小型企业来看，它们的融资结构中内源融资比例偏小，资产负债比率偏低，尤其是长期负债比例极小，股权融资偏好明显。

5充分发挥民间金融体系强大的融资功能，为中小型企业的资金需求提供充足的“蓄水池”。民间融资具有一定的优化资源配置功能。民间融资不仅能优化融资结构，提高直接融资的比重，还可以减轻中小型企业对银行的信贷压力，转移与分散银行的信贷风险。民间借贷手续简便灵活的特点适应了社会的需要。随着宏观紧缩政策的实施，民间金融日益成为经济生活中的活跃力量，据调查测算，截至2008年6月底，全国非正规信贷规模已经突破10万亿元。

民间融资在发展中呈现出与以往不同的4个新特点：一是融资活动半公开化；二是融资行为渐趋理性，据江西省抽样调查显示，民间融资的偿债率在95％以上；三是生产性融资比重高，据抽样调查，浙江省温州地区约为93.3％；四是利率水平明显上升。

国家应创新融资机制，加强对中小型企业的信贷投入，取消限制民间资本投资领域的不合理规定，切实为民间资本投资创造更为有利的条件。郭斌、刘曼路(2002)通过对温州地区的实证分析指出，中小型企业对民间金融的需求量大，民间金融体系与中小型企业的发展存在长期互动关系。

6积极利用中小企业板块上市的融资平台，多元化再融资配股方式，提高融资的效率。创业板是主板市场的一个有效的补充，是主板之外的专为暂时无法上市的中小型企业和新兴行业的公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，创业板的门槛相对主板较低，能涵盖更多的中小型企业。2007年8月22日《创业板发行上市管理办法》(草案)获得了国务院批准，为中小型企业融资打开了一条新的通道。

配股相对增发新股其融资成本较低，不易分散控制权且证券法规对配股的条件要求也相对较低。小公司股权再融资后长期业绩下滑比大公司严重，原因与本国当时的证券市场以及公司治理特点有关，但一定程度上也与中小公司规模性较小、成长性较高和市场竞争较激烈等特性有关。我国中小型企业上市公司首先应该不断发展壮大自己。以实力赢得投资者的信赖。

传统的评价融资效率高低的方法一般都是基于最优化原理和最满意原理，如模糊评价以及层次分析方法等。数据包络分析方法(Data Envelopment Analysis，DEA)是以相对效率概念为基础的一种目标决策方法，从最有利于决策单元的角度进行评价，注重对每一个决策单元的优化，能够指出有关指标的调整方向。魏权龄(1989)、岳明(1990)等是国内最早采用DEA方法研究生产效率的学者，刘力昌(2004)等采用DEA方法对我国上市公司的股权融资效率进行了整体评价。

7创新业务产品，为中小型企业提供特色金融服务。近年来，中央和部分省市政府设立了科技型中小型企业技术创新基金、中小型企业发展资金等专项资金。中央政府出台了创业投资企业管理办法，设立了创业投资引导基金，加大了对创业投资企业的税收扶持力度。国家要进一步鼓励和支持银行和金融机构开展工业产权、非专利技术和股权等无形资产的质押贷款，开展融资租赁、公司理财、账户托管等多种为中小型企业服务的融资业务。中小银行要以中小型企业的金融需求为导向，成立专门面向中小型企业的金融服务中心，创新满足中小型企业融资需求的信贷品种，应扩大和创新担保方式，除常规的抵押、第三方担保、质押担保方式外，在风险可控的前提下，可以推行商标权质押、特许经营权质押、稳定收益权质押、应收账款质押、租赁经营权质押等融资担保方式。