次贷危机席卷欧洲欧洲央行静观其变

宋　玮

自2007年7月美国次贷危机全面爆发以来，就以迅雷不及掩耳之势席卷全球，欧盟也在劫难逃，其银行业、金融市场和实体经济受到了前所未有的强烈冲击，欧洲央行今后的货币政策走向成为全球关注的焦点。

银行业与金融市场：首当其冲

美国次贷危机对欧洲银行业冲击的冰山一角于2007年8月开始浮现。法国巴黎银行是第一家公开宣布被卷入次贷危机的知名银行，随后德国、法国以及英国等国的一些中小银行，甚至是全球知名银行纷纷爆出较大金额的次贷相关损失，其中瑞士银行2007年第四季度亏损达125亿瑞士法郎，创历史最高季度亏损纪录，而英国北岩银行更是遭遇到百年不遇的挤兑事件。欧洲股市成为银行业卷入风波的最大受害者，银行股的溃不成军加速了各国股市的暴跌。欧洲股市有可能成为继日本股市之后，第二个进入熊市的主要市场。

房地产市场：冬季来临

2007年，美国房市的萧条逐步扩散到欧洲房市，尤其是泡沫最大的英国、西班牙和爱尔兰。

英国可谓是本次欧洲楼市趋冷的最大受害者。以坚挺著称的英国楼市曾一度是全球房地产市场的标杆：在2007年中期全球金融市场出现剧烈动荡之时，其涨幅仍然领先于绝大多数发达国家。然而，英国激进的紧缩货币政策和不断抬高的贷款成本，严重打击了潜在购房者的信心，而美国次贷危机更是火上浇油，英国银行业收紧信贷进一步将英国房市推向深渊。在多种重大利空的背景下，英国房地产市场已现拐点，但欧洲房市的衰退可能不会像美国那样严重。

实体经济：滞胀或已临近

次贷危机大幅影响了美国经济增长，欧盟最大贸易伙伴的消费需求相应下降也毋庸置疑，欧洲出口贸易难以全身而退。同时，次贷危机致使美元出现大幅贬值，欧元汇率则高歌猛进，屡创新高，这虽然增强了欧元的国际地位，但是欧洲商品出口竞争力倍受影响，出口增速放缓在所难免。再加上欧洲房市拐点临近，消费需求随银行业信贷紧缩而进一步萎缩，欧洲经济增速放缓已成定局。

此外，受能源、原材料和食品价格走高的影响，欧元区通胀压力锐增。欧洲央行短期内降息的可能性不大，而美联储继续大幅降息将导致欧元升值加速，进一步冲击欧洲经济增长。欧洲央行进退两难的境地进一步将欧洲推向了滞胀的深渊。

欧洲央行：静观其变

当前欧洲经济所面临的困境令欧洲央行左右为难，它需要在未来对以下问题进行深入探讨：

一是欧元汇率与欧元区经济形势的反转。欧洲经济在次贷危机的冲击下增速逐步放缓，而欧元汇率则一路飙升。欧洲央行应认清欧元升值并非是欧洲经济抵御风险能力增强，切勿盲目作出经济受次贷危机影响较小的乐观判断。

二是探究欧元升值对欧洲经济产生的影响。在欧洲经济身处十字路口的关键时刻，欧洲央行应彻底地探究本次欧元升值将会从哪些方面对欧元区经济产生影响，影响的程度有多深，以及如何采取措施等问题。

三是辨证看待欧元区通胀压力的与日俱增。欧元区CPI数值的一路上升，一定程度上反映了欧洲所面临的通胀压力，但是这种通胀类似于我国目前的结构性通胀，还没有达到全面通胀的程度。欧洲央行应更加辨证地分析利率政策变动对经济增长和通胀水平的整体影响。

四是进一步协调欧洲央行货币政策目标与欧洲经济一体化进程的关系。目前欧洲央行在左右为难中偏向于维持基准利率，但同时必须考虑到，欧元区各国在利率和汇率政策方面立场、态度和步调的松散和分离，势必会延误欧元区内部改革的步伐，并干扰欧元区建设框架的进展，不利于欧洲经济一体化进程和欧元合作的前行。欧洲央行需要深刻把握货币政策的尺度与成员国间利益关系的协调。毫无疑问，欧洲央行目前最理智的做法就是静观其变，以不变应万变。（摘自2008年4月4日《证券时报》）