风格的微妙之处

Ｒ．考斯奈特

选择蓝筹还是小盘股？这在整个世界范围内都是个问题。

然而研究表明，也许你不一定要“非此即彼”，通过建立一个对类别表现的跟踪表，可能会让你发现何时该作出改变

这是一个经典两难问题：你会抛弃去年的赢家吗——你觉得它们价格已经变得有点高了，似乎会沉寂一段时间。或者你会增加赢家的持仓量，因为趋势一经形成必将在惯性的作用下，按照原来的节奏做延续运动。历史经验显示，你应该坚决持有赢家，至少在较大范围的投资领域看起来。

近几年根据这种思路形成的资产组合，肯定充斥着大量的小盘、价值被低估的股票。这在前几年是一个成功投资组合，因为所谓的小盘价值型股票在2000年至2004年期间光芒四射。在八大类投资风格及资产种类中，小盘价值型股票在过去五年里曾经三次排名第一、一次第二和一次第三。

但没有趋势会永远不变，小盘价值型股票可能要“泰极否来”——至少会在表现榜上不那么抢眼。我们认为大盘成长型股票会在2005年重展雄风。超过平均增长潜力的大公司股票不仅可以从相对吸引人的股票价格获益，而且从弱势美元（大公司往往都有海外业务）和投资者日益增长的分红偏好中获益（大公司比小公司更加可能会分红）。

投资回报的历史会阻止你根据直觉作出比较大的改变。在一年内，某一分类从最坏到最好或者从最好到最坏的情况每十年才发生一次。但是当持续较长时间的趋势发生转变，则预示着巨大的变化。2000年，大型成长型公司股票持续五年表现抢眼，而在接着的五年内则全线崩溃。

通过附表你会对根据资产分类的股票价格衰退和投资回报更加敏感，它改编自美国旧金山Callan Associates公司高级副总裁Jay Kloepfer的工作。

Kloepfer说，在技术类股票狂热的中期，他创制了这个表格。他需要观察大盘成长型公司股票是否会不可避免地暴跌，这类股票包括技术类猩猩企业，例如微软、英特尔和思科。他还发现各个类别的表现并不会骤然大起大落。下面是这些表格告诉你的：

投资组合多样化 这张图表显示最重要的信息是，克楼佛说，长期每年收益10％的方法是组成一个多元化的组合，不要试图去猜下一匹黑马是谁。

小盘价值型凸现小盘、价值被低估的股票落后于大势，就像它们在1998年和1999年表现，那时它们分别落后于表现最佳类别49％和45％。1990年它们甚至遭受巨额损失，那时此类股票下跌22％。但是从1928年以来，小盘价值型年均收益为15％，每年超过标普500收益6％。“如果你有耐心，小盘价值型还会做得比任何类别都要好。”美国明尼阿波利斯财务顾问Michael Helffrich说，“但是你必须坚定地长期持有它。”

国际型中规中矩在20世纪80年代和90年代，国际股票的表现往往走极端。今天，外国市场更加规范，投资者有更多选择。另外，大型海外公司变得更加国际化。所以外国股票，现在往往更加稳定，通常处在评级中间部分。

债券可能是失败者 自从1983年，美国债券在这个表格里曾经7次名列最后一位，经常和国际股票角逐排名的最后一位。但是当股票掉入困难时期，债券可能重新流行起来，就像它们在2000年、2001年和2002年。

使用你的判断力历史数据是多元化投资不可缺少的分析工具，选取高质量股票和低成本共同基金，当市场开始下跌避免做出惊惶的举措。“没有统计研究能抓住每一样东西。”坎贝尔·哈维，这位杜克大学商业学院的教授和投资组合配置专家说，“你必须使用你的判断和你的经验。”