９月并购指数

万盟并购月评

并购市场成交量萎缩

9月份的并购市场再次陷入低谷。根据全球并购研究中心的统计资料，9月份上市公司累计发生并购交易仅为46笔，较上月减少18笔；总涉案金额为3718亿元，较上月减少37．2亿元；并购指数为105l，是近六个月来的最低点。本月并购市场成交量大幅萎缩主要是因为“十·一”长假将至，并购交易都会被习惯性后延，预计在11月份，并购市场将重现生机。

“资本药局”继续搅动

在本月上市公司并购交易中，医药行业独占8席，其涉案金额占到总并购金额的17％。

其中，西南药业(600666)9月3日公告称，公司将收购葛兰素史克(中国)投资公司下属葛兰素史克制药(重庆)公司88。37％的股权，收购价格为1．06亿元。本次收购将加快西南药业发展战略步伐。

9月8日，四川省政府批复，同意四川省纺织集团将持有的四川第一纺织公司5007万(占总股本43．7％)国家股股权转让给成都迈特医药产业投资公司，转让总价格为16700万元。

吉林敖东(000623)9月16日公告，公司收购广东风华高新科技集团公司持有的广发证券股份2．1 6％的股份，共计4311．8万股，共计资金5036．2万元．收购吉林敖东药业集团延吉公司持有的广发证券1．23％的股份，超过2462万股，超过资金2875万元。总计资金超过7912万元。

医药行业出现大量并购交易有其自身原因。化学原料药是中国医药生产领域睢一有国际竞争力的优势产业，目前中国可以生产化学原料药1400多种，年产量接近60万吨，是世界第二大原料药生产国和主要出口国。但国内医药企业规模普遍小、数量多、行业集中度较低、创新能力较弱。中国医药独立核算工业企业约4000家，其中大型企业487家，只占总数的12．29%。大大小小的医药批发企业多达1．6万多家，其中，名列前10位的批发企业销售总额仅占市场的20%。

与此形成鲜明对比的是，药品市场规模为中国10倍的美国只有70余家医药批发企业，排名前3位的企业销售收入就占到全美药品销售总收入的96％。

并购重组成为中国医药企业“做大做强”、打通国际市场的主要手段。

从长期趋势看，医药行业经历了两次并购浪潮之后，已经在2002年掀起中国医药业第三次浪潮，而这次并购浪潮的规模和力度是空前的。尤其是在外资机构兵临城下之际，并购对整个医药行业的影响至少会延续到2006年之后。2003年到2005年将是中国医药行业并购发生最频繁的三年。

五大并购事件

1、百联集团整合更进一步收购五家上市公司

近日，有关5家上市公司称，经国务院批准，百联集团将通过股权行政划拨方式，收购这5家公司相关股权，并成为这5家公司的实际控制人。证监会已豁免百联集团要约收购5家上市公司股票义务。实施资产划转后，以2002年12月31日数据为准，百联集团拥有总资产284亿元，净资产84亿元。拥有第一百货、华联商厦、华联超市、友谊股份、物贸中心、第一医药和联华超市等7家上市公司，是一个特大型流通产业集团。

点评：随着“百联模式”方案的出台，在监管部门着力推出减少关联交易的趋势下，相信会有越来越多的有实力的集团公司会整合公司旗下的资源。这样做一方面可以减少关联交易，另一方面也可以将巴掌攥成拳头，进行规模竞争。

2、国药、东盛联手重组云药

9月5日，云南省国资委代表云南省政府与中国医药工业公司签订正式协议。后者出资7．5亿元现金，云药集团以7．5亿元净资产出资，新组建云药集团公司，并将在2008年实现海外整体上市。但云南白药相关的秘方和品牌在本次改制重组中不进行单独作价，为省政府所拥有，作为国有资产由云南省国资委监管。中国医药工业公司由中国医药集团(占51％股权)和东盛集团(占49%股权)共同组建。

点评：这意味着，一场云集华润集团、华源集团、复星集团和东盛集团等资本大鳄的云南医药集团的股权之争尘埃落定，这是继上海医药集团重组后的最大一项医药产业重组案例。东蛊集团近年来的高速发展堪称中国医药行业的奇迹，但其并购的资金来源一直较为神秘。此次收购后，东盘集团的资金可能会显得更加紧张，估计下属上市公司可能会加快融资步伐。而云南白药可能会被打造成为中国医药集团总公司、东盛集团的又一个资本舞台。

3、北京广电集团集纳新军

9月3日，北京歌华文化发展集团、北京电视台、北京人民广播电台等资产整体无偿划转至北京广播影视集团。北广集团通过接手歌华集团持有的66．48％的股权，成为歌华有线的实际控制人。

点评：本次北广集团的合并行为，是随着广电改革试点年底结束，明年全国范围铺开的政策环境催促以及北广集团外部的竞争对手上海文广、湖南广播影视集团大动作频出所造成压力骤增的双重结果。

4、上汽重组重庆重汽

9月，上汽集团经过与重庆重汽长时间的谈判，已经完成了对后者的收购，并且进行了签约。上汽与重庆重汽成立一家合资公司，新公司会建设新厂，生产的仍将是重型汽车。

点评：一方面，为减小“德隆事件”给重庆重汽带来的负面影响，重庆市国资委决议回购湘火炬持有的重庆重汽集团所属四家公司51％的股份，并拟对重庆重，气进行重组；另一方面，上汽集团在兼并重组过程中，发展重心也在向自主品牌开发方向转移。

5．摩根士丹利收购永乐家电股权

9月底，摩根士丹利财团4亿多元人民币的巨资购买永乐2成股份最终签约。幸根士丹利将成为永乐的第三大股东，永乐总裁陈晓继续保持最大控股股东地位。此笔投资正等待商务部的批准。上海永乐家电是一家私人公司，通过全国销售网络专门从事家用电器的销售。据商务部数据显示，2004年上半年永乐家电以65亿元的收入位居中国连锁店第9位。

点评：此次是大摩在直接投资蒙牛后又一大规模动作，也是目前为止在中国市场最大金额的直接投资。其实际上是看好中国零售行业已经步入一个高回报、较为成熟的成长期，由于世贸组织承诺兑现的临近，越来越多像大摩这样的国外投资者，将加大其在中国市场尤其是零售行业的投资。