原水股份面临极限考验

上海特别是浦东地区快速发展，导致上海原水供应能力和陈行水库830万立方米容量的蓄水能力已经较难满足自来水厂的需求。

作为上海原水供应垄断企业，原水股份(600649)正在抓紧编制长江引水三期工程等方案，陆续增加原水供应能力，进一步增加公司的盈利能力。

然而同时，预期未来水价上涨，上海市政府不可能会调高原水的结算价格，相反，原水股份还面临着原水价格下调的风险。此外，虽然拥有强大的融资能力，但可投资项目的缺乏成了另一个问题。

未来面临价格风险

原水股份是上海惟一一家的特大型供水企业，负责向上海市市北、市南和上海浦东等三家自来水公司供水，2003年原水供应量16．97亿吨，2004年上半年8．2亿吨。原水股份垄断着上海原水供应，随着上海市经济发展及自来水需求量的不断增大，原水股份的业绩理应不断提升。

上海目前自来水的价格按照民用、工业用、商业用分成三种价格标准，居民水价格为每立方米1．91元。据上海市市北自来水公司一位经济师透露，目前自来水的出厂价格已经接近售水价，这就意味着，长距离城市供水管网的输配成本只能由自来水公司承担，因此，大量自来水厂面临亏损。

根据境内水价改革原则，城市供水价格是终端水价，要综合考虑上游水价、水资源费情况，以及供水企业正常运行和合理盈利、改善水质、管网和计量系统改造、污水处理成本等因素。因此，上海的水价在未来几年可能会逐步上调。

虽然原水股份完全垄断上海市原水供应市场，但是原水股份却不能从水价上调中获得好处。因为水务企业从事公用事业，企业利润率受到国家限制。原水股份2003年净资产收益率为8％，销售利润率高达44％，这对于水务企业已经是很高的盈利水平了。未来水价上涨，上海市政府不可能会调高原水的结算价格。

同时，原水股份还面临着原水价格下调的风险。根据公司2001年报显示，2001年原水销售收入7．45亿元，与2000年的8亿元有较大减少，主要原因是原水销售结算价格下降造成。1999年原水股份净资产收益率为9．91％，2000年为9．09％，2001年则下降到8．16％。未来公司盈利能力在一定程度上还要看上海市政府的政策，政策风险仍然存在。

因此，原水股份只能通过加强管理，控制成本，提高企业盈利。

另外，区域性自然灾害限制了原水股份的发展。原水股份利用陈行水库蓄淡避成，但是由于上海需求量不断上升，陈行水库的蓄水能力已经较难满足在成潮期间上海地区原水供应。长江是上海重要的水源，如今在枯水期的咸潮入侵时间加长、频率增高，这也在一定程度上限制了原水股份的发展。

融资能力强大可投项目缺乏

2003年，原水股份的资产规模超过60亿元，资产负债率仅为10％，长期负债为0，具有很强的债务融资能力。同年，原水股份利润总额为49050万元，利息支出仅为4611万元，利息倍数为11倍，具有很强偿还本息的能力。

2002年，原水股份投资16．4亿元，从控股股东上海市城市建设投资总公司手中收购上海市合流污水治理一期工程，日实际处理能力160万立方米。2002年年初和年末的资产负债表显示，流动资产减少9．35亿元，负债总额增加2．8亿元。可以清晰看出，公司主要是依靠自有资金进行收购。

2003年，公司污水治理达到5．84亿立方米，平均每日处理160万立方米，机器设备满负荷运转，收入高达2．4亿元，毛利润率高达48％。污水处理已经成为原水股份重要的收入来源。但是，由于合流污水治理一期工程已经满负荷运转，未来收入增长已无空间。

原水股份虽然具有很强的融资能力，但是缺少可以投资项目。

在上海原水供应业务和污水处理业务上，原水股份都几乎发挥到极限。如果公司没有新的可发展项目，收入增长的空间将不会太大。