资金链断裂真相

德隆融资风险测定

德隆在二级市场的运作成本一直是人们所关心的话题。每年，德隆为维持股价恒定在一个高位，需要付出怎样的代价?这或许是一个无法解开的谜，但不妨作一个简单的推测。

德隆通过股票融资、维护二级市场股价的成本组成应包括四个部分：其一，做出交易量并稳定拉升股价的成木；其二，每年送配增大股本所必须付出的代价；其三，银行质押贷款的利息付出；其四，交易手续费。

除了“三驾马车”，德隆每年还要为体系内的其它上市公司付出一定的“股市成本”，据《新财经》了解，德隆实际上已经将它所控制的上市公司的流通股以一种“股票商品”的形式打包给固定的操作方维护，具体成本不得而知。但如果计算贷款利息、交易费、送股等支出，德隆在这条资金链上每年要付出的代价应在几亿元内。

如此，我们还可以简单假想：如果德隆产业发展获得的收益无法弥补二级市场运作成本，德隆将怎么办?

按照德隆的构想，二级市场的运作是为其产业扩张与整合提供资金支持的，但是，如果德隆产业经营方面获取的收益始终低于二级市场运作的投入，那么，德隆不断产生的资金缺口，即挣到的钱没有投出去的多，产业扩张的规模越大资金的缺口则更大。年复一年，德隆的融资风险将被置于不断提升的高度，德隆有多少的承受能力呢?

事实上，这就是所谓的“德隆风险”。

德隆资金链为何断了

“三驾马车”的跌停是德隆资金链条紧张的一个表象，而这种表象的出现，事实上自2003年下半年以来就已显露，而小断出现的政策性风险使得德隆的资金链条绷得越来越紧。

首先，在“啤酒花事件”的影响下，新疆当地的地方银行纷纷改变以往的授信方式以求自保，德隆作为新疆地区最大的企业集团，长期以来依靠信贷资金的支持保证运转正常。但“啤酒花事件”发生后，德隆从当地的一些信用社获取正常的生流动资金的难度加大，从而一定程度卜造成资金供给紧张。

其次，2003年下半年以来针对宏观经济发展过热的势头，央行分步骤地采取了一系列的银根紧缩政策，严格信贷。央行的政策对固定资产大规模过度增长在一定程度上起到控制，也对低水平的重复建设起到制止作用。但是，央行的政策对于那些资金需求量大、资产负债率高的传统行业和企业影响不小。加之2003年以来生产原材料价格的上涨，一些民营企业生产状况出现恶化。德隆作为以传统产业为主的企业集团，所受影响亦不小。

第三，德隆在不同产业仍旧保持着很高的扩张速度，因此，银根收缩所带来的宏观凋控政策的变化使得在某些领域德隆无法按照既定计划完成投资与整合产业，同时也无法获得正常的产出与收益。德隆国际董事局新闻发言人刘晓雨这样对《新财经》记者说：“有些行业政府‘叫停就得停，作为民营企业我们也没有办法。”

第四，3月2日媒体报道德隆资金紧张后，一些与德隆有着良好合作关系的银行从自身贷款安全性考虑，“叫停”了部分德隆债款的请求。

这便是德隆资金链断裂事实，当然也是德隆“三驾马车”齐跳水——“休克疗法”的根本原因。