如何使企业并购与国际化接轨

罗　维　廖小卫　李艳芳

中国企业的并购越来越引起国际上的重视。面对国际激烈的竞争，中国企业的并购如何才能与国际市场同步，这是我们面临的新课题。

我国企业并购的动因

并购已成为我国经济生活中的重要现象，成为资源重新配置的一种重要方式。但企业并购是由不同的并购动因产生的，每一类并购的产生对经济的影响是不同的。就中国目前的具体情况而言，存在着并购是市场式还是计划式之分；或者说是企业对利润的追求的内在冲动驱动型并购，还是政府的主观意志或偏好型并购。

从宏观方面讲，在国有企业的并购中，企业并购大多数并不是纯粹的市场经济行为，在很大程度上是政府的动机代替了企业的动机，这在前几年应该是企业并购的主要动因；从政府动机看，实行企业并购主要是从摆脱企业严重亏损的困境出发的，但是，要明确的一点是——这种方式违背市场经济的发展规律，给我国企业并购带来了局限性，从而不利于企业自身的发展和壮大。我们应该很清楚：从并购开始到1999年《证券法》施行前，企业并购动机是以“买壳上市”为主要目的，即主要以获取融资渠道为目的，并购效益不明显。政府的盲目干预并没有实质性的改变企业并购所带来的负面性，使企业并购市场调节越来越被看重，我国的企业并购也正慢慢步入规范化的轨道。

从微观方面——企业自身来分析。大多数企业并购是企业为了生存与发展而自愿做出的战略选择，并购的动因主要体现为企业的动机。在实际经济生活中主要表现为以下几种形式：谋取重组价值（经营协同效应、财务协同效应）、企业发展动机、市场份额效应、企业发展战略动机。

谋取重组价值。企业的并购能够带来许多协同效应，如改变经营方式、调整股利政策、出售多余资产或部门、优化财务结构等。若措施得当，被并企业的潜在价值就能得以挖掘，并购活动就会产生增量价值。增量价值的大小与被并企业原有的管理水平成反比，从而导致价值的提升。

企业可以通过两种基本方式进行发展：（1）通过内部投资新建生产能力；（2）通过并购获得行业内原有生产能力。比较而言，并购往往是效率较高的方法。这是因为：并购有效地降低了进入新行业的障碍；同时，并购大幅度降低了企业发展的风险和成本；再次，并购充分利用了经验曲线效应（在很多行业中，当企业在生产经营中积累的经验越多时，可以观察到一种单位成本不断下降的趋势，这就是一种经验曲线效应）。所以企业基于发展动机、市场份额效应、发展战略的考虑，也会进行并购。

加快与国际的接轨

进入20世纪90年代，科学技术迅猛发展，经济全球的日益勃兴以及全球市场竞争的不断加剧，不仅西方国家之间的兼并和收购风起云涌，而且，这股合并之风蔓延到了一些发展中国家，从而形成了一股真正意义上的全球性企业并购浪潮。经济形式的变革，在全球并购的宏观动因中占据着越来越重要的位置，尤其是战后以来全球大公司之间的合并与收购的浪潮迭起，无不同当时的经济形式深刻变化密切相关。

其次，科技进步促使了产业重组。历史上每一次企业并购，推动产业的新重组，都在很大程度上借助于科技进步。产生的这些新的产业，在较大程度上与垄断组织增加投资、兼并企业直接相关。没有垄断组织向新的产业投资并扩大企业兼并，也就不会出现产业重组。

要重要考虑的是——国家干预调节推动兼并的发展和国际经济环境的驱使推动跨国企业的并购。并购得到了各国政府的默许乃至支持。在20世纪90年代以前，西方各国尤其是美国对企业并购的管制比较严格，大型并购案往往是不被允许的。在此以前，美国甚至禁止企业之间联合开发技术和合作研制新产品。但近年来，各国纷纷放宽限制，打破行业内部市场限制，允许相关行业内有经营彼此业务的企业合并。随着生产社会化的高度发展，仅仅依靠私人垄断资本难以适应社会化大生产的需要，于是，国家垄断不得不承担对生产的领导，在国家垄断资本主义阶段，国家政权与私人垄断资本结合起来，直接或间接介入企业的并购，促使企业的规模经济得到了极大的发展，同时也促使了GDP的迅速增长。他们通常采取两种主要的方式，一种方式是国家对垄断企业采取暗中支持的办法对并购采取默认。另一种方式是国家采用法律的手段或政策上的规章来限制那些不利于竞争的垄断企业。这种趋势的形成，加剧了全球企业的并购，使全球企业的并购在很大程度上愈演愈烈。尤其是近年来西方国家不断推动对外开放的步伐，国家与国家之间、集团与集团之间扩展势力的范围不断加剧，而市场开放又为西方国家的企业兼并和跨国并购带来巨大的推动力。例如，通信业与航空业等企业国际化日益增强就是最典型的代表。

随着中国加入WTO，经济的发展与市场程度的深化，使得国内的企业不得不在一个更高的层面上面对市场竞争。直面发展困境，中国企业如何通过资本市场融资、并购重组等有效资本市场运作活动整合资产、配置资源；如何通过并购重组活动建立更为广泛战略合作关系，提高企业的核心竞争力，已是摆在企业家们面前的重大发展策略问题。

立足于国内企业的发展、定位于推动国内企业资本运营是当前我国企业应该要做的事情，只有在自己的国土上练好基本功，不断积累，才能为日后的发展创造条件。但中国的企业家们应该有危机意识，WTO已经走向中国，企业家们对WTO的认识和感知将不再停留于层面，因为我们已置身于一个更大的市场中，遵循统一的规则前进，其影响涉及每一个人。在相对独立的世界里运行了这么多年的中国企业和中国证券市场，也将逐步走进全球一体化的进程中，中国的并购重组则必定在其催生下产生新的内涵。

中国企业必须学会遵循国际化运行的游戏规则。事实上，外资早已对中国企业和中国资本市场虎视眈眈了。由于目前政策禁止将上市公司的国有股转让给外资，因此外资对中国资本市场的介入，更多地是走“迂回路线”。而对于一些质地良好的非上市公司，外资则早已祭起了收购的大旗。作为国民经济中一个整体优质的群体——上市公司，显然是希望进入中国资本市场的外资最不愿忽视的，外资并购的热潮必将逐浪推高。

与此同时，在外资“洪水”的冲击下，规模和实力都还弱小的国内企业，为了生存和发展，也必将走上战略合作之路。

面临的风险及其防范

企业并购实质上是企业进行低成本扩张的一种战略行为。成功的企业并购可产生扩大经济规模、优化资源配置、提高市场占有率以及向新经济领域渗透等协同效应。企业并购带来的高收益必然伴随着高风险。因为一旦并购决策失误，不仅导致并购失败，甚至会使企业破产。所以我们必须高度重视并购风险，做到防患于未然。

企业并购风险按时间顺序可分为：并购前风险、并购中风险和并购后风险。并购前风险主要包括：选择风险、体制风险、法律风险和投资风险；并购中风险（也称操作风险）主要包括：估价风险、融资风险和反并购风险；并购后风险主要包括：经营风险、整合风险和偿债风险。作为企业并购，是进行资源整合的一种行之有效的方式，因此，在并购的实施过程中，特别是跨国并购（例如文化冲突、政治冲突等等），要充分做好并购的相关工作，必要的时候可以借助一些计量分析工具，为风险决策和风险防范提供必要的依据。