基于组合投资的证券风险规避及其实践

随着中国经济的快速发展和对外开放程度的加深，监管制度、市场机制不断完善，产品创新能力逐步提升，中国证券市场促进经济发展的作用也越来越大。党的二十大报告中明确提出，“完善按要素分配政策制度，探索多种渠道增加中低收入群众要素收入，多渠道增加城乡居民财产性收入”。受此鼓舞，普通民众参与证券投资的热情高涨，希望从企业的快速发展中得到实实在在的利益。本文分享了投资证券交易的一个成果，希望给广大投资者带来有益的参考。

一、相关理论基础

（一）价值投资理论

价值投资理论是由本杰明·格雷厄姆提出的投资策略，该理论强调基于公司基本面分析来寻找市场价值被低估的股票，其核心在于支付价格与股票内在价值之间的安全边际，主张把市场波动作为投资机会，注重长期投资和质量优先，同时倡导分散投资以降低风险，这一理论在实践中要求投资者具备财务分析能力以及对市场和公司基本面有深刻的理解，旨在获取长期稳定的投资回报。

（二）现代投资组合理论

现代投资组合理论（MPT）是由哈里·马科维茨在1952年提出的，该理论强调投资者在构建投资组合时应平衡风险与收益，通过多样化投资来降低非系统性风险，并提出了有效前沿概念，用以指导投资者在给定风险水平下追求最高预期收益或在给定预期收益下使风险最小化。此外，MPT通过均值—方差分析来评估投资组合的表现，同时考虑投资者的风险偏好，为个人和机构投资者提供了一套科学的资产配置和风险管理方法。

二、证券投资风险分析

（一）证券管理存在道德风险

中国证券市场近年来快速成长，吸引了众多人员加入，然而，面对证券人才短缺，一些证券代理人可能在追求业绩时误导客户，导致错误的投资选择。同时，大部分证券经济人员投资能力较弱，专业能力不足，增加了客户的风险。由于证券经纪人与投资者仅存在法律联系，难以通过法律手段防范道德风险。一旦经纪人未依法履职，投资者可能面临无法挽回的损失。企业若因管理不善导致债务问题出现，不能履行对投资者的回报承诺，将对发行方带来风险。这是证券投资面临的关键问题，必须加强监控和信誉评估。

（二）盲目投资导致的风险

中国的股票市场正在走向成熟和快速发展的轨道。这个充满投机行为的领域吸引了众多投资者参与，这也推动了新型证券投资产品的出现。高回报率的投资机会吸引了大量个人投资者，然而，许多人在投资前并未充分了解相关政策，也缺乏系统的专业培训，往往只是简单听从投资顾问的建议，这种缺乏独立思考的投资行为大大增加了投资风险；另外，由于投资者群体广泛，观点多元，一些不法分子趁机营造情绪化的投资氛围，这不仅可能破坏市场环境，还可能导致投资者遭受损失。

（三）证券投资基金的投资组合缺乏科学性

证券投资基金的投资组合是由基金管理人或证券公司等机构持有的多种证券和金融产品的集合，其核心目标是对投资者的经济风险进行分散。目前，我国证券投资基金主要采用封闭式和开放式两种投资组合形式，其中封闭式基金占据了较大比例，这类基金通常面临较高的投资风险。根据国内公开的证券投资基金信息，这类基金存在的一个主要问题是投资组合过度集中，常见的情况是多个基金同时持有相同的股票，甚至同一投资公司下的不同基金也会投资于相同的标的。这种高度的一致性导致了投资策略的灵活性不足，难以有效降低风险。理想情况下，证券投资基金的投资组合应包含至少20种不同的证券，以增强风险分散能力。然而，现实情况是，我国的证券投资基金种类有限，投资主要集中在一些较为稳定的股票和债券上，这限制了基金投资风险的有效防范。

三、基于投资风险规避的组合投资优化方案

（一）构建深度价值投资组合

基于现代投资组合理论，投资者应该通过深入的市场研究和分析，筛选出二十家左右的大中型上市公司，这些公司不仅要有良好的历史业绩记录，还要在各自的行业中占据领先地位，拥有可持续的竞争优势。关注的重点包括但不限于公司的财务健康状况、盈利能力、现金流量、债务水平和业务模式的创新性。接下来，要对这些公司进行更为细致的财务分析，包括对其收入增长、利润率、资产回报率等关键财务指标进行长期跟踪。同时，还要评估公司的管理层质量、企业文化、研发投入以及市场扩张策略，以确保所选股票不仅当前表现良好，而且具备长期增长的潜力。

在构建投资组合时，要注重行业分散化，避免过分集中于某一特定行业或市场板块，这样可以降低因行业周期波动或特定市场事件导致的整体投资风险。此外，还要定期对投资组合进行审查和调整，市场环境的变化、公司基本面的变动或新的投资机会的出现，都可能需要对现有组合进行调整。这种动态管理策略有助于保持投资组合的活力，确保其始终符合深度价值投资的理念。最终形成的深度价值投资组合将是一个由业绩优异、估值合理、具有长期增长潜力的大中型上市公司股票组成的多元化投资组合。

（二）做好企业初选工作

首先，所选企业的财务状况必须真实可信。这意味着企业需要提供透明、准确的财务报告，且这些报告应当经过独立第三方审计机构的审核。投资者要对企业的财务报表进行深入分析，包括资产负债表、利润表和现金流量表，以确保财务数据的真实性。此外，要关注企业的会计政策和财务比率，以评估其财务健康状况和盈利质量。

其次，所选企业必须无不良记录。这包括但不限于没有重大的法律诉讼、监管处罚、财务造假等负面事件。要对企业的历史行为进行详尽调查，确保其商业行为合规，信誉良好且在行业内拥有良好的口碑，并且所选企业应拥有一支成熟且强大的管理团队，团队成员应当具备丰富的行业经验、专业的管理能力和良好的业绩记录。还要评估管理团队的稳定性、领导力、创新意识和战略规划能力，以确保企业能够在复杂多变的市场环境中保持竞争力。同时所选企业需要有持续多年的分红记录，这不仅是企业盈利能力的体现，也是对股东负责的表现。通过分析企业的分红政策、分红率和现金流状况，以确认其分红能力是否可持续。稳定且逐年增加的分红记录通常意味着企业财务稳健，现金流充足，且管理层对股东的回报持有积极态度。

综上所述，初选标准旨在筛选出那些财务透明、信誉良好、管理优秀且能够持续为股东创造价值的企业。通过这样的筛选过程，构建一个基于深度价值投资理念的投资组合，从而在长时间内实现资本增值，获得稳定的投资回报。

（三）选股指标的量化设定

1.净资产收益率（ROE）10%以上。

所选企业的净资产收益率（Return on Equity）必须达到10%以上。净资产收益率是衡量企业盈利能力的关键指标，它反映了企业每单位净资产创造的净利润。一个高于10%的净资产收益率意味着企业在使用股东资本方面效率较高，盈利能力较强，这对于长期投资者来说是一个积极的信号。

2.市盈率（Price Earning Ratio，P/E）15以下。

市盈率是衡量股票价格相对于每股收益的比率。选择的股票市盈率应低于15倍，这表明股票的估值相对合理，没有被市场过度高估。一个较低的市盈率可能意味着股票具有一定的价值投资潜力，可以为投资者提供较好的买入机会。

3.现金流为正。

要求企业必须拥有正的现金流。现金流是评估企业财务健康的重要指标，它反映了企业在经营活动中产生的现金流入和流出情况。正现金流表明企业的主营业务能够持续产生现金，这是企业生存和发展的基础，也是偿还债务和分红的前提。

4.营收增长率10%以上。

营收增长率是衡量企业成长性的关键指标。选择的企业营收增长率应达到10%以上，这表明企业在其所在行业内具有较强的市场竞争力和持续增长的能力。较高的营收增长率通常与企业的扩张战略和市场需求的增加有关。

5.负债率50%以下。

负债率是衡量企业财务杠杆和偿债能力的指标。要求企业的负债率不得超过50%，这意味着企业的债务水平较低，财务结构较为稳健，能够在不利的经济环境下存在较低的违约风险。

（四）避免短线交易

坚持价值投资的原则，即通过对企业的基本面进行深入分析，寻找那些具有坚实业务模式、强大竞争优势和良好盈利前景的公司。只有投资于这样的企业，才能在波动的市场中保持稳定，并最终实现资产的增值。采取长线持有的策略，意味着应尽量避免因为市场的短期波动而频繁买卖股票。真正的价值投资需要时间来体现，企业的成长和价值的提升是一个逐步积累的过程，因此需要耐心等待，让时间和复利成为我们投资的朋友。

避免参与短线交易，因为这种做法往往基于市场情绪和技术分析，而非企业的基本面。短线交易充满了不确定性，且频繁交易会产生额外的成本，降低投资回报，长期持有优质股票才是实现财富增值的可靠途径。

在投资过程中，市场波动和外界噪音可能会引发投资者恐惧和贪婪的心理，投资者应该努力克制这些情绪，保持冷静和理性，不受市场情绪的影响。应该认识到投资成功的关键在于坚持自己的投资原则，不被短期的市场波动所左右。投资是一场马拉松，而不是短跑，保持心理平衡对于长期投资者来说至关重要，需要通过持续的学习和经验积累，锤炼出面对市场波动时的定力和自信，确保投资决策基于深思熟虑而非情绪冲动。

（五）时刻关注企业发展

在价值投资的过程中，应该密切关注企业的管理层变动，并细致分析每个季度的财务报表，以评估其真实性。同时，对企业的产品竞争优势和“护城河”的安全边际进行预测。为了应对可能出现的风险，需要采取适当的措施。

四、实验验证

（一）不同组合选择及收益情况

以上为本次参与对比的三组投资组合，可以看到每一组都选择了十支不同的股票。在企业类型的选择上，基本都包含了交通、食品、工业、能源等不同领域的企业，这在一定的程度上避免了某行业外部政策的变化对组合收益的直接影响。

在2019-2024年这五年的时间内，三个组合的长期累计收益分别为147.67、149.75、148.26。

（二）试验结果

经过长达五年的实验验证，我们构建的三个投资组合均充分证明了我们投资理念的先进性和选股策略的正确性。在构建这些组合时，我们的初步投资指标设定显示出其合理性，这为我们的投资决策提供了坚实的理论基础。同时，这一实验结果也清晰地表明，深度价值投资策略在中国A股市场是切实可行的，能够有效指导投资实践。

此外，马科维茨的组合投资理论在此次实验中也展现出了其与中国证券市场的完美契合性。尽管这三个组合在各个股票上的资产配置存在差异，有的组合在风险管理上进行了适当的调整，这导致了最终的投资结果出现了较大的差异。然而，即便如此，所有组合的表现都显著超越了沪深300指数，这不仅证明了我们的投资策略的有效性，也反映了马科维茨投资理论在实践中的应用价值。综上所述，我们的投资理念、选股策略以及投资组合构建方法，在经过市场的长期检验后，显示出其强大的生命力和潜在的盈利能力。这些成果为我们未来的投资活动提供了宝贵的经验，也增强了我们在中国证券市场价值投资和组合投资理论运用的信心。

（三）试验成功的意义

这一实验成果具有深远的影响力和广泛的应用前景。它不仅仅是一个投资策略的验证，更是普及金融知识、提升民众理财能力的一次积极探索。想象一下，如果中国广大民众能够对证券市场的基础知识有所了解，哪怕只是掌握一些如市盈率、市净率、净资产增长率、利润率、营收增长率、复利、资产配置、风险管理、基本面分析、价值投资、成长投资等基本概念，那么他们就能运用我们构建的投资组合方法来有效管理自己的财富，通过这一方法，投资者可以精心挑选那些业绩优异的股票，不断优化自己的资产配置，即使在股市出现暴跌或暴涨的情况下，也能通过偶尔的风险降低操作来保护自己的投资。更重要的是，坚持长期持有，避免短线交易，这样的投资策略经过时间的考验，往往能够战胜市场大盘，取得令人瞩目的业绩。这一研究成果是可推广的，这意味着它可以在不同的人群中广泛传播；它是可复制的，任何人都可以按照这一方法操作；它是可验证的，历史数据和现实案例都证明了其有效性。这样的成果对于普通民众来说，具有特殊的参考价值，大家可以依靠这一方法安心地享受中国经济高速发展带来的红利。

结语：

本文的研究成果为普通民众进入投资市场提供了一个切实可行的操作方案。它不仅能够帮助个人投资者实现财务自由，还能够促进社会财富的均衡分配，推动经济可持续发展。因此，有充分的理由相信，这一投资理念和方法的推广具有重要的社会意义和经济价值，应当得到社会各界的大力支持和广泛推广。这一理论可以帮助更多的民众掌握正确的投资方法，实现共同富裕的目标。