T医药公司利润质量分析

近年来，上市公司会计造假事件屡见不鲜，外界对利润的关注逐渐从数量转向质量。利润质量分析超越了以往仅局限于企业盈利分析的框架，成为了一种剖析企业发展状况的综合方法。本文以上市T医药集团股份有限公司（以下简称T医药公司）为例，从利润的含金量、持续性以及与战略的吻合度三个方面对其利润质量进行分析。通过一系列的分析，深入了解T医药公司的经营发展状况，找出其在利润质量方面存在的问题，并提出相关的建议对策。

一、引言

企业是以盈利为根本目的的经济组织，盈利能力是决定其生存和发展的根本能力。投资者通常会通过利润多少来评价企业盈利能力，但在日常企业经营中，企业利润存在较大的可操纵性。因此，投资者在进行投资决策时需重点关注企业的利润质量维度。评估企业利润质量需超越单一利润水平，需从多维度全面分析盈利质量，揭示会计利润与实际利润的吻合度，全面反映财务状况。本文以T医药公司为案例，分析其利润质量，寻求提升利润的关键点，提出改进举措。本文将从利润含金量、利润持续性以及利润与企业战略的吻合性三个方面来再现企业会计利润与真实利润的匹配度。

二、T医药公司概况

T医药公司创建于1994年，于2002年在上海证券交易所挂牌上市，是现代中药国际化领军企业，致力于打造成为我国先进的、具有国际影响的医药与健康服务一体化解决方案供应商。在经营模式方面，T医药公司采用双业态经营模式，即医药工业经营模式和医药商业经营模式同时发展。在发展战略方面，借数字化转型，加速“两转一升”，利用科技平台转型为创新创造、智慧服务企业，聚焦心脑血管、消化代谢、肿瘤疾病，整合全球技术，打造防治方案，通过“四位一体”研发模式加速产品上市，科技驱动高质量发展，优化产业结构，构建新增长动能，推进公司高新高智高端化发展。

三、T医药公司利润质量分析

（一）核心利润含金量分析

利润的含金量是衡量企业真实盈利能力的重要指标。核心利润是企业开展自身经营活动所赚取的经营成果，因此通过与经营活动产生的现金净流量进行比较，就可以反映出核心利润产生的现金净流量的能力。

根据表1可以看出，T医药公司核心利润的绝对规模和核心利润率相比五年前都有所增加，经营活动产生的现金净流量整体也有所增加，且从2020年开始，其核心利润获现率均大于1.5，说明企业的经营情况较好，经营效率较高，整体经营状况向好，具有一定的发展潜力。

（二）利润的持续性分析

利润的持续性能够体现企业在过去和未来一段时期内的持续发展状况。企业利润的持续性可以证明企业的市场发展前景，是判断企业是否具有投资价值的核心要素之一。因此利润的持续性分析是衡量企业利润质量的一个重要方面，利润的持续性可以从它的成长性和波动性两方面来进行评价。

1.利润成长性分析

本文将选取营业收入增长率、毛利率、核心利润率作为分析利润成长性的指标。营业收入增长率是衡量企业经营状况、预测企业经营趋势的重要指标；企业毛利率的相对水平可以反映企业产品在市场上的相对竞争实力；核心利润率能够考察企业在长期发展过程中的盈利能力变化趋势，最能反映企业在行业中的竞争地位。

从营业收入增长率来看，T医药公司在2020年、2021年为负值，在2022年、2023年逐渐转为正值，说明其营业收入由减少转为增加，但增加比例不大。企业从2020年开始，其营业收入增长率均低于同行业的华润三九，说明企业营业收入情况不佳，企业利润的成长性有待提高。

从毛利率来看，企业从2021年开始，其毛利率均在60%以上，且与同行业企业华润三九相比，从2021年开始一直高于华润三九。企业的毛利率在近五年整体成一定的上升趋势，且在近三年较为稳定。根据中商情报网，我国中药销售毛利率总体保持在43%以上，所以总体来说，T公司毛利率高于行业平均值水平，说明企业有一定的核心竞争力，并且经营情况较为稳定。

从核心利润率来看，企业的核心利润率整体成上升趋势，核心利润率在近三年与华润三九数值相差不大且在2023年略高于华润三九，说明企业具备持续发展的业务基础和市场条件，并且具有一定的发展潜力。

2.利润波动性分析

利润的波动性是指企业利润无法保持相对稳定而出现业绩变化的区间范围，可以通过企业各期利润的相对变化幅度加以衡量。如果企业的利润构成中存在“非经常性损益”带来的利润项目，就会在一定程度上影响到企业利润的波动性。根据T医药公司近三年年报中的非经常性损益项目明细表，可以看到公司三年间均有不同程度的非经常性损益发生，由于非经常性损益项目基本上都是“一次性”的，即便其中一些项目可能每年都有发生，其发生金额也存在一定的不确定性，因而会在一定程度上影响到利润的持续性。

T医药公司近三年的非经常性损益项目占净利润的比重都较大，会对企业净利润产生较大的影响，因此，对于企业利润的波动性，我们可以根据扣除非经常损益后的净利润进行分析。扣除非经常性损益后，企业净利润比没扣除前略微稳定一些，但整体看非经常性损益额与净利润额涨跌起伏不定，浮动还是较大，说明企业的利润空间易受政策、环境、市场影响，即利润的波动性较大。

（三）利润与战略的吻合度分析

1.利润结构与资产结构的匹配性分析

不同的企业战略会导致不同的资产比例，会直接产生不同的盈利模式和利润结构，所以资产结构与企业的利润结构可以在一定程度上反映利润的战略吻合性。利润结构与资产结构的匹配性，关键指标是看投资性资产与经营性资产的比例关系以及核心利润和投资收益的比例关系。

T医药公司经营性资产与投资性资产近五年来比例基本保持稳定，经营性资产与投资性资产之间的比例大致保持在9：1左右。核心利润与投资收益比例关系则起伏较大，在2021年大幅增长，是由于企业在报告期内投资收益大幅增加导致的。T医药公司采取的是经营主导＋适度投资的资源配置战略，根据上表数据可以看出企业投资情况不佳，近五年内三年投资收益都为负值，企业投资性资产带来的投资收益不够理想，支撑主要业绩的仍是经营活动。企业投资效果较差，投资管理需要加强。

2.企业各类资产的盈利能力分析

不同资产盈利能力也有不同，对不同类型的资产盈利能力进行单独分析，更有利于企业的战略布局。通过财报可计算出不同类型资产的期初期末余额，取其平均数可得平均资产数额，核心利润、投资收益分别与平均资产数额的比值即为资产报酬率。

通过表5可以看出，T医药公司经营性资产报酬率较为稳定，而投资性资产报酬率变化波动较大，且常常出现负值。不难看出企业的产品经营效益高于对外投资效益，通常这种情况意味着企业投资性资产利用率较差，投资能力较弱且容易受到市场的影响。但与此同时企业的经营性资产利用效率较好，企业的盈利主要来源于企业的正常经营，这在一定程度上有利于企业利润的稳定性。总的来看，T医药公司的企业战略在经营方面效果较好，但在投资方面效果较差。

四、T医药公司利润质量存在的问题及相关建议

（一）T医药公司利润质量存在的问题

1.企业利润成长仍有一定的发展空间

根据对企业利润成长性的相关分析，可以看出T医药公司在2020年和2021年营业收入有所减少，营业收入率不稳定，没有一个较好的发展趋势，尽管其毛利率表现良好，但营业收入增长势头较差，说明企业业务拓展趋势不佳，这将在一定程度上限制企业的发展，影响企业利润的成长性。

2.企业利润波动性较大

通过深入剖析T医药公司近三年的利润情况，可以观察到非经常性损益在不同程度上持续存在。这些非经常性损益项目在净利润中所占比例显著，不容忽视。在剔除这些非经常性损益后，企业的净利润相较于未扣除前有所改善。然而从整体来看，非经常性损益额与净利润额之间波动幅度依然较大。这表明T医药公司的利润空间受到政策调整、环境变化以及市场波动的多重影响，从而导致利润的波动性较大。

3.企业投资管理水平较差

通过对利润与企业战略的吻合度分析可以看出，T医药公司的投资收益较差，且投资性资产报酬率不高，甚至在近五年内出现负值，这说明企业投资管理水平较差。企业产生的投资损失大多是由于企业证券投资以及控股参投公司损失导致，说明企业投资决策存在失误。因此，企业亟需提升投资管理水平，以应对日益复杂多变的市场环境。

（二）提升T医药公司利润质量的建议

1.扩大主营业务规模，提高毛利率

T医药公司应制定合理的销售政策，优化内部经营战略。首先，应强化主营业务，对于低毛利产品，可以适当降低销售规模，或根据成本情况提高销售价格。对于高毛利产品，要充分发挥产品优势，扩大销售规模；其次，要持续优化业务结构，将销售的重心放在能产生持续利润的业务上，扩大经营业务规模，提高资产质量。同时也要不断研发新产品，不断提高主营产品的服务质量和水平，增强企业的核心竞争力。

2.降低波动风险，保护企业利润

针对企业利润波动性较大的问题，T医药公司应该尽快制定相关措施来保护利润，降低利润波动性。企业可以进行多元化经营，通过发展多个产品线、扩大市场份额和进军新市场，降低对某一产品或市场的依赖，降低市场风险和波动对利润的影响；其次，企业要建立完善的风险管理体系，制定风险管理策略，保护企业利润。

3.加强投资管理，扩大经营收入

T医药公司投资收益较差，尽管其投资规模不大，但仍给企业带来一定的投资损失，因此企业应当制定严格周密的决策流程来进行投资决策，尽可能使投资风险保持在可控范围之内。也可以适当地扩大经营资产的规模，使其产生丰厚的利润，获得稳定可靠的利润来源。

结语：

利润质量分析在企业管理中占据着举足轻重的地位。一方面，通过深入分析利润的形成过程及结构，企业可以明确内部盈利状况，揭示财务管理中的疏漏和错误，从而有针对性地采取改善措施，提升财务管理的效率和效果；另一方面，通过对利润质量的深入分析，企业可以优化资源配置，提高运营效率，提升企业利润增长质量。本文选取了上市公司T医药公司作为研究对象，从利润的含金量、持续性及其与战略的吻合度三个维度出发，对其利润质量进行了详尽的剖析，并针对性地提出了一系列切实可行的建议与对策，为上市公司T医药公司优化利润结构、提升利润质量提供有力的参考。