基于CRITIC-TOPSIS方法的我国物流上市公司财务绩效评价

摘" 要：随着经济结构的转型与产业结构的调整，我国的物流业得到巨大发展。文章在对我国物流行业上市公司发展现状分析的基础上，运用CRITIC-TOPSIS模型，从盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力四个维度选取相应的财务指标，利用CRITIC法对财务指标进行赋权，同时运用TOPSIS法对45家物流上市公司2022的财务绩效进行综合评价排序，分析各物流上市公司在行业内的相对竞争力。研究结果表明：营运能力在物流业上市公司财务绩效中占的权重较大，物流行业上市公司财务绩效整体表现不佳，各公司之间财务绩效差距明显，并且存在一定上升空间。综合绩效排名前列的公司注重企业营运模式的创新，营运能力较强提高了整个企业的财务绩效。最后，文章从三个方面提出提升物流上市公司综合财务绩效竞争力的建议。

" 关键词：物流上市公司；CRITIC-TOPSIS模型；财务绩效

" 中图分类号：F253.7" " 文献标志码：A" " DOI：10.13714/j.cnki.1002-3100.2025.03.014

Abstract： With the transformation of economic structure and adjustment of industrial structure， China's logistics industry has achieved tremendous development. Based on the analysis of the current development status of listed companies in China's logistics industry， this article uses the CRITIC-TOPSIS model to select corresponding financial indicators from four dimensions： Profitability， debt paying ability， operational ability， and growth ability. The CRITIC method is used to empower financial indicators， and the TOPSIS method is used to comprehensively evaluate and rank the financial performance of 45 logistics listed companies in 2022， analyze the relative competitiveness of various logistics listed companies in the industry. The research results indicate that operational capability plays a significant role in the financial performance of listed companies in the logistics industry. The overall financial performance of listed companies in the logistics industry is poor， and there is a significant gap in financial performance between companies， with some room for improvement. The companies with the highest comprehensive performance rankings focus on innovating their operational models， and their strong operational capabilities have improved the financial performance of the entire enterprise. Finally， the article proposes suggestions to enhance the comprehensive financial performance competitiveness of logistics listed companies from three aspects.

Key words： logistics listed company; CRITIC-TOPSIS model; financial performance

0" 引" 言

物流是生产活动的重要组成部分，是实现生产要素合理配置和提高资源利用效率的主要手段，同时也是企业实现供应链优化整合的主要方式，现代物流业的发展对经济发展发挥着非常重要的推动作用。2022年12月，国务院印发《“十四五”现代物流发展规划》，明确到2025年，全国要基本建成供需适配、绿色高效的现代物流体系。根据国家统计年鉴，2022年我国全社会物流总额为347.6万亿元，同比增长3.4%，2022年物流业总收入12.7万亿元，同比增长4.7%。物流业上市公司是物流行业先进生产力的代表，是物流业发展的中流砥柱，物流业上市公司的高质量发展对于整个物流业的高质量发展具有着重要的意义。随着我国经济的快速发展及国家相关政策的支持，物流业近几年得到迅速的发展，截至2022年底，我国已陆续发展几十家物流业上市公司。

" 已有的公司财务绩效评价的方法侧重于因子分析或聚类分析法等进行企业财务绩效评价，但这种评价方法侧重于企业自身绩效的评价，没有考虑到行业因素，或者说进行企业绩效评价时，没有考虑到企业在行业发展的相对位置。TOPSIS法适用于多个方案多个评价指标的排序和选择，而且该方法在进行多方案多指标选择时，从给所有待评价对象中选出指标的最优质和最差值，计算每个待评价样本到最优值和最差值的距离，计算每个待评价样本的评价参考值，然后再进行排序，这样评价的结果考虑到评价对象的行业特征，通过行业内部的对比分析比较优劣，与单一进行绩效评价的方法来说更科学合理。另一方面，TOPSIS方法在进行优劣排序时，也涉及到了多指标权重的确定问题。本文在用TOPSIS法计算分析时，又使用了CRITIC方法进行权重的计算，CRITIC方法在进行多指标权重计算时，运用指标的变异性和指标的冲突性确定指标的信息量，从而确定指标的权重。把TOPSIS法和CRITIC法结合起来可以更科学地解决多方案多指标排序问题。

1" 我国物流行业上市公司发展现状分析

我国物流行业近几年取得了快速发展。从表1可以看出，我国交通运输、仓储和邮政业的生产总值增加值从2018年的40 337.2亿元增加到2022年的49 674亿元，五年时间行业产值增加了23.15%。我国2018—2022年的快递业务量从2018年的507.1亿件增长到2022年的1 105.8亿件，五年时间快递业务量增长了118%，如图1所示。

根据国泰安数据库，在2018—2022年期间，我国物流行业上市公司从2018年34家增加到2022年的45家上市公司，剔除数据不全且ST公司，以上市物流公司2018—2022年的数据为样本，从图2可以看出，上市物流公司的净资产总额从2018年的5 126.5亿元增加到2022年的8 243.24亿元，同比上涨了60.8%，表明我国物流行业整体发展较快，上市公司在不断扩张，平均净资产收益率在5年中，2018年达到最高，为9.89%，但在2019年受价格持续下滑、竞争加剧、业务量增速连续放缓的影响，物流企业盈利水平降低，下降到6.40%，2020年之后随着复工复产稳步推进，物流企业业务量及订单水平均稳步回升，物流供需两端同步回升，市场活力持续增强，至2022年平均净资产收益率已达到9.87%。

2" 我国物流行业上市公司财务绩效评价

2.1" 我国物流行业上市公司财务绩效评价指标的选取

" 单一的财务指标对于企业绩效的评价有一定的局限性，本文从盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力四个维度选取多个财务指标综合评价物流公司的财务绩效，共选取14个财务指标构建多指标绩效评价体系，如表2所示。

2.2" 我国物流行业上市公司财务绩效评价方法

2.2.1" 运用TOPSIS法进行多方案的最优决策

TOPSIS法又称为“逼近理想解排序方法”，是多目标决策分析中的一种常用的方法，该方法首先是计算出各个评价对象的最优解与最劣解，之后求出各个评价对象与最优解与最劣解之间的距离，本文通过Ci值表示各个评价对象与最优方案的接近程度，最优的情形是距离最优解越近，距离最劣解最远，TOPSIS法能集中反映总体情况、能综合分析评价，具有普遍适用性。该方法在进行多方案最优决策时，需要通过4个步骤的计算。

（1）标准化处理

对决策矩阵进行标准化处理，计算公式：

N=" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "（1）

（2）确定加权决策矩阵

V=W*N" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " （2）

（3）欧式距离计算公式

" 使用欧几里的距离度量法计算理想点与负理想点的距离，距理想点的距离表示为d（见公式（3）），而距负理想点的距离表示为d（见公式（4））：

d=V-V" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "（3）

d=V-V" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "（4）

（4）计算i个目标与最优的贴合程度

f=" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "（5）

2.2.2" 运用CRITIC法合理确定评价指标权重

在运用TOPSIS法时，需要确定加权决策矩阵计算各指标的权重，目前已有的确定指标属性权重的方法可以分为两类，一类是主观赋权法，具体的方法有层次分析法、专家调查法、二项系数法等，这类方法主要是利用专家的知识与经验来确定评价指标的权重，但不足之处是评价结果主观随意性大且客观性不强。另一类方法为客观赋权法，具体的方法有熵值法、变异系数法、主成分法以及CRITIC权重法，客观赋权法是利用各项指标的原始数据之间的关系确定权重，与主观赋权法不同的是，客观赋权法不依赖于专家的主观判断，评价结果具有较强的数学理论依据，客观性较强。

" 其中，CRITIC权重法是将指标变异性与冲突性相结合来综合确定指标权重的方法，其中，指标的变异性是指同一个评价指标在不同的评价对象之间数据的差异程度，指标的冲突性是指不同的指标之间的差异程度，是完全利用数据自身属性进行客观评价的一种方法，具体的计算步骤如下：

（1）通过查询年报等方式得出评价指标值，生成一个指标权重决策矩阵，生成的决策矩阵包括物流上市公司2022年的绩效值，该指标权重决策矩阵X（见公式（6）），在本文中，正向指标为越大越优型，负向指标为越小越优型，采用线性归一化将指标值压缩至0，1，评价值随指标增大而增大，指标最小评价值为0，最大评价值为1，归一化公式为Y=X-X

/X-X，最终得到归一化矩阵。

X=" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " （6）

（2）确定客观权重系数

" ①因子变异性计算

指标变异性采用标准差表示（见公式（7）），标准差越大，说明不同企业之间该指标的数值差异越大，反映出的信息越多，评价强度越强，分配权重会越高。

S=" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "（7）

②指标冲突性计算

" 指标冲突性采用相关系数表示（见公式（8）），若与其他指标之间的相关性越强，则说明冲突性越小，反映出相同的信息越多，分配的权重会越低。

R=∑1-R" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "（8）

③信息量计算

" 信息量是指标变异性和冲突性的乘积，信息量越大可认为权重越大。

C=S*R" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " （9）

④指标权重计算

" 最后计算获得第j个指标的客观权重（见公式（10））。

W=" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " （10）

2.2.3" 我国物流行业上市公司财务绩效的评价

" 运用TOPSIS法可以解决多方案决策问题，运用CRITIC法可以科学确定指标权重问题，二者结合起来可以解决多方案多指标决策问题。本文从国泰安数据库和公司年报披露网站选取45家物流行业上市公司的财务数据，利用CRITIC法确定各财务指标的权重，同时利用TOPSIS法计算出各公司的综合得分，并根据综合得分进行排名，根据排名结果分析影响物流上市公司财务绩效的主要原因，探寻提升上市物流公司财务绩效的对策。

" （1）权重的计算

" 在进行TOPSIS进行多方案最优决策时，需要计算加权决策矩阵，所以本文首先对反映物流上市公司的各类财务指标数据按照CRITIC法进行指标权重的计算。CRITIC法基于指标的变异性和冲突性来衡量指标的权重，其中，S、R、C分别代表指标的变异性、指标的冲突性、指标变异性和冲突性的乘积。

" 权重计算结果（见表3），14个财务绩效指标中，变异值比较大的指标有流动资产周转率和资产负债率、净资产收益率，冲突值比较大的有营业利润增长率、应收账款增长率和总资产周转率，反映公司财务绩效信息量比较大的三个指标是流动资产周转率、总资产周转率和总资产增长率。从14个财务绩效指标的客观权重的计算结果来看，总资产周转率、总资产增长率、资产负债率三个指标的客观权重较大，说明这三个指标反映45家上市物流公司的财务绩效所占比重较大。从总权重的计算结果来看，一级指标权重由高到低分别是营运能力（26.6%）、发展能力（25.3%）、盈利能力（24.9%）、偿债能力（23.2%），说明其中对物流行业上市公司财务绩效影响最大的是营运能力。

（2）物流上市公司财务绩效的综合评价

表4是根据TOPSIS法对45家上市公司财务绩效综合评价排名。TOPSIS法通过构造由45家物流上市公司和14个财务绩效评价指标构成的决策矩阵，根据上文用CRITIC法所计算的指标权重，确定每一个指标的最优值和最差值，然后计算每一个待评价样本（每一家物流上市公司）与最优值和最差值的距离，最后根据每个评价样本评价参考值（f是指评价方案与目标值的贴合程度）的计算结果进行从大到小排列，对各个方案的优劣进行评价。当f值越接近于1，表明公司财务绩效表现较好，当f值越接近于0时，表明公司财务绩效表现较差，从表4的综合得分以及排名结果来看，45家物流上市公司的综合得分在0.171～0.473之间，均值为0.298，高于行业均值的公司仅占47%，余下公司综合得分集中分布在0.171～0.298之间，且各企业之间的综合得分差距较小，2022年永泰运排名第一，新宁物流综合得分最低。

3" 我国物流行业上市公司财务绩效评价结果分析

表4对45家物流上市公司的综合财务绩效进行了最优排名，为了验证运用TOPSIS法分析结果的正确性，本文将对排名第一的永泰运物流公司和排名最后一名的新宁物流展开分析，讨论影响这两家物流上市公司绩效排名的主要原因。

" 2022年永泰运的财务绩效表现最好，综合得分为0.473，排名第一，龙洲股份、东航物流综合得分分别为0.433、0.429，得分较为接近，处于第二和第三的位置。新宁物流综合得分最低，得分仅为0.171，与之相接近的长久物流，综合得分仅为0.175。

从营运能力方面，永泰运应收账款周转率为6.73，在2022年末，公司应收账款净额为4.15亿元，占营业收入的比例为13.78%，公司应收账款中账龄在一年以内的余额占应收账款总余额的98.58%，说明企业能够及时回款，同时因为与客户保持长期友好合作的关系，双方信誉较高，使得公司的坏账风险较小，公司营运效率表现较好。新宁物流在2022年应收账款周转率和总资产周转率为3.04和80.96%，公司仓储及物流服务类业务的预计回收周期长以及卫星定位导航硬件销售因为技术更新迭代较快导致应收账款预计难以收回，公司整体平均收账期长，资产的变现能力较低，同时，新宁物流2022年营业收入为6.66亿元，较2021年同比下降24.58%，公司营收较低，使得公司的总资产周转率处于一个较低的水平。

从发展能力方面，永泰运的净利润增长率为75.22%，总资产增长率为66.34%，在同行业中处于领先水平，这主要得益于公司以跨境化工物流供应链服务为核心，线上线下一体化的服务生态，为客户提供专业、安全、高效的化工物流服务和卓越的化工物流解决方案，在行业内积累了丰富的经营管理经验、人才和技术储备。新宁物流的净利润增长率与总资产周转率分别为-99.57%、-13.35%，因为2022年营收亏损，导致公司整体发展水平不佳。

从盈利能力方面，永泰运收取的一站式综合物流服务费是在公司基础服务成本的基础上，适当上浮一定的金额作为定价。公司的资源整合能力、专业化的一站式服务提供能力增加了其经营业绩的可持续性，在2022年公司营业收入、净利润为30.12亿元、2.94亿元，较2021年分别比同期增加40.44%、75.55%；净资产收益率高达22.67%，在物流行业上市公司中居于前5名。新宁物流在2022年公司的净资产收益率为-7.65%，2022年实现营业收入6.67亿元，同比下降 24.58%，主要由于在银行贷款未欠息、未逾期的情况下，公司在农行昆山分行的贷款之五级分类等级被下调三级，从“正常”调至“可疑”，公司银行贷款交叉违约，部分银行账户和资产冻结、查封，客户产生一定的担忧，营收下降，导致净利润亏损，资产净利率为-0.09%。

" 从偿债能力方面，永泰运2022年因为公开发行股票增加募集资金到账的原因，使得企业的货币资金增加到7.13亿元，较2021年同比增加15.71%，流动比率高达3.16，账面较高的流动资产使得企业无需依赖债务融资，因此永泰运的资产负债率为20.43%，新宁物流2022年资产负债率高达94.12%，公司不仅需要还清全部逾期银行贷款2.2亿元以及因为火灾事故引发的未决诉讼案件所涉及到的诉讼赔偿请求金额2.23亿元，同时又因为公司的银行账户被冻结，为应对偿债压力，公司向关联方合计共借入2.1 亿元用于归还银行逾期贷款，导致其资产负债率偏高，两者差距较大。

4" 结论与建议

4.1" 研究结论

本文采用多方案决策评价方法TOPSIS法对我国45家物流上市公司的财务绩效进行了综合评价排序，采用CRITIC方法对45家上市公司的14项财务绩效指标进行了权重分析。主要结论如下：

（1）物流上市公司财务绩效分析时，权重占比由高到低的顺序为营运能力指标、发展能力指标、盈利能力指标、偿债能力指标。物流类上市公司流动资产占比较高，公司的营运模式对公司的资产运营能力、对公司的财务绩效的提升有着重要的作用。

（2）影响物流上市公司财务绩效在行业内相对位置高低的主要原因是几个方面的综合因素的影响。永泰运快递公司绩效相对排名第一，主要原因在于永泰运与客户保持长期友好合作的关系，双方信誉较高，使得公司的坏账风险较小，公司营运效率表现较好。公司营运模式的创新使公司具有较高的净利润增长率和总资产增长率。资源整合能力、专业化的一站式服务提供能力也增加了其经营业绩效的可持续性，使得公司的净资产收益率高达22.67%。此外，还综合运用多种资本运营手段，使得账面流动资产较高的企业无需依赖债务融资。

4.2" 提升物流上市公司综合财务绩效相对竞争力的建议

4.2.1" 创新营运模式，提高公司的营运能力

" 随着新一代信息技术的蓬勃发展，中国物流业从人力密集型走向技术密集型，通过前十名的上市公司的运营模式可以看出较多的创新性，一方面，以客户的需求为首要，及时了解客户的需求及市场变化，对目标客户进行合理的分类，识别出业务供需的契合点，实现合作关系的建立。另一方面，坚持产业链延伸战略，不断完善物流节点布局，从全产业链各主体、各环节、各要素入手搭建集成服务平台，加强与大型跨境电商平台、跨境电商物流企业的合作，提升业务规模，同时，打破合作仓储单位局限在集团内部的格局，实现多地、多品种的上线业务。有效创新运营模式，可以显著提高运营能力。

4.2.2" 创新业务模式，提高公司的盈利能力

" 在数字化背景下，物流行业应广泛应用大数据、物联网等技术，整合核心资源，推动创新融合，实现供应链物流的自动化、智能化，提高物流服务的质量和效率，不断创新和优化供应链物流服务，满足客户需求，降低物流成本，提升企业的核心竞争力。

4.2.3" 拓展融资渠道，推动战略发展

" 公司可以充分利用国内多层次资本市场良性发展的机遇，以规范的运作、科学的管理、丰厚的回报给予投资者信心，保持公司在资本市场融资的能力。根据实际需求、财务状况等，在充分考虑资金成本和股东回报的基础上，选择适当的股权融资和债权融资组合，筹集公司持续发展所需要的资金，支持公司的战略发展，实现企业价值最大化。

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收稿日期：2024-01-03

作者简介：蔡鸣凤（1999—），女，江苏盐城人，江苏师范大学商学院硕士研究生，研究方向：财务风险、物流管理；胡亚敏（1975—），女，陕西大荔人，江苏师范大学商学院，副教授，博士，硕士生导师，研究方向：公司绩效评价、社会责任。

引文格式：蔡鸣凤，胡亚敏. 基于CRITIC-TOPSIS方法的我国物流上市公司财务绩效评价[J]. 物流科技，2025，48（3）：58-63.